保增長(zhǎng)下我國(guó)地方政府債務(wù)最適規(guī)模實(shí)證研究

張明 薛澤帥 譚建立

摘 要：本文對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)保增長(zhǎng)下最適規(guī)模進(jìn)行實(shí)證研究和測(cè)算，結(jié)論為：從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)角度看我國(guó)地方債務(wù)/地方GDP的最優(yōu)規(guī)模為66.98%，超過(guò)該比例通過(guò)債務(wù)融資刺激經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)會(huì)消失。

關(guān)鍵詞：保增長(zhǎng)；地方債務(wù)；最適規(guī)模

2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)，為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑太快，中央政府和各級(jí)地方政府推行積極的財(cái)政政策，以保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。但同時(shí)這也引起我國(guó)地方債務(wù)高起，2016年12月底，地方政府債務(wù)余額約17.9萬(wàn)億元。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題凸顯，受到了政府和學(xué)界的廣泛關(guān)注。

一、文獻(xiàn)回顧

政府債務(wù)的研究由來(lái)已久，理論研究主要集中在政府債務(wù)的功能方面。就地方政府債務(wù)規(guī)模問(wèn)題，學(xué)界也有頗多相關(guān)研究，近年來(lái)的研究多集中在實(shí)證方面，主要研究側(cè)重地方政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

國(guó)外學(xué)者Reinhart等（2010）通過(guò)研究44個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)/GDP低于90%時(shí)，債務(wù)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不相關(guān)；但高于90%時(shí)，二者負(fù)相關(guān)，債務(wù)率高的國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于債務(wù)率低的國(guó)家。Padon等人（2012）的研究得出相似結(jié)果，但Elmeskov等（2012）的研究得出較低的政府債務(wù)/GDP閾值。國(guó)內(nèi)方面，劉金林（2013）利用OECD國(guó)家的數(shù)據(jù)（2000-2009年）計(jì)算得出政府負(fù)債率的最適規(guī)模為83%-110%之間。當(dāng)政府債務(wù)處在最適規(guī)模區(qū)間，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)幾乎為零，當(dāng)政府債務(wù)進(jìn)一步增加并大于此區(qū)間時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)邊際值將為負(fù)。朱文蔚、陳勇（2014）的研究表明我國(guó)現(xiàn)階段地方債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極作用，還未觸及債務(wù)閾值，但需要警惕。胡奕明（2016）運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析研究表明地方債促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但數(shù)據(jù)分析沒(méi)有明顯表現(xiàn)出兩者之間關(guān)系存在拐點(diǎn)，即不存在倒“U”型關(guān)系。刁偉濤（2016，2017）加入了空間關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段地方政府債務(wù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有促進(jìn)作用，但地方債債務(wù)率高于112%后，地方債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用趨近于零，存在拐點(diǎn)。

關(guān)于地方政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究多集中運(yùn)用閾值法計(jì)算地方債最適規(guī)模，本文試圖換一個(gè)角度，利用二次函數(shù)最優(yōu)值法計(jì)算地方債對(duì)于促進(jìn)增長(zhǎng)的最適規(guī)模。

二、地方政府債務(wù)最適規(guī)模模型測(cè)算

（一）地方政府債務(wù)最優(yōu)規(guī)模的理論分析

理論上學(xué)界普遍認(rèn)為就對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用來(lái)說(shuō)，地方政府債務(wù)存在最適規(guī)模。當(dāng)?shù)胤秸畛鯖](méi)有通過(guò)舉債增加財(cái)政支出以刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，政府債務(wù)規(guī)模為0，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)也為0。隨著地方政府通過(guò)舉債刺激經(jīng)濟(jì)，債務(wù)規(guī)模不斷增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)也由0轉(zhuǎn)正。但地方政府如果舉債太多，刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)效應(yīng)可能消失，甚至為負(fù)。地方政府債務(wù)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)關(guān)系如下圖1所示。

在圖1中，N*處的政府債務(wù)規(guī)模就是對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最優(yōu)規(guī)模。

（二）地方政府債務(wù)最適規(guī)模測(cè)算模型

本文認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)存在地方債務(wù)最適規(guī)模，依據(jù)前面的理論，我們可以建立一個(gè)GDP和地方債務(wù)的二次方程，該方程圖形為開(kāi)口向下的拋物線，如果能找到這個(gè)二次方程，那么通過(guò)二次方程求最值可得到地方政府債務(wù)最適規(guī)模。

1.數(shù)據(jù)來(lái)源和變量選取

本文樣本選取2010—2014年我國(guó)31個(gè)省份的GDP和地方債務(wù)面板數(shù)據(jù)。由于31個(gè)省份的地方債務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法完全獲得，本文用財(cái)政支出數(shù)據(jù)和債務(wù)依存度平均水平來(lái)估算出31個(gè)省份的地方債務(wù)數(shù)據(jù)，同時(shí)為了具有可比性，剔除地方經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)地方債務(wù)的影響，我們把自變量設(shè)為DFZ=地方債務(wù)/GDP，因變量設(shè)為GDP=地區(qū)生產(chǎn)總值。

2.研究方法

本文采用面板數(shù)據(jù)分析方法。面板數(shù)據(jù)模型有三種類型：

3.模型設(shè)定檢驗(yàn)：

（1）本文先對(duì)面板數(shù)據(jù)作F—檢驗(yàn)，用來(lái)確定模型是否選為混合模型。

假定模型為個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型，估計(jì)結(jié)果為：

Prob = 0.0001

因Prob.= 0.0001<0.05，

故模型不是混合模型，

（2）本文再對(duì)面板數(shù)據(jù)作Hausman檢驗(yàn)，用來(lái)確定模型選取個(gè)體固定效應(yīng)模型還是個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型。

假定模型為個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型，估計(jì)結(jié)果為：

Prob = 0.0000

因?yàn)镻rob.= 0.0000<0.05，故可知模型應(yīng)選取個(gè)體固定效應(yīng)模型。

設(shè)地方政府債務(wù)最優(yōu)規(guī)模模型為：

4.模型估計(jì)結(jié)果

運(yùn)用面板分析估計(jì)結(jié)果為：

R-squared= 0.952366

5.模型估計(jì)結(jié)果分析

由二元函數(shù)最優(yōu)化定理知：

最適規(guī)模地方債務(wù)/GDP=-b/2a= -226744.0/2*162011.9=0.6698

由以上結(jié)論我們可以知，在我國(guó)當(dāng)期地方債務(wù)與GDP的比率達(dá)到66.98%，地方債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用達(dá)到最優(yōu)。如果地方債比例進(jìn)一步擴(kuò)大，通過(guò)債務(wù)融資和相應(yīng)的財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)會(huì)消失。

結(jié)束語(yǔ)：

本文樣本選取2010—2014年我國(guó)31個(gè)省份的GDP和地方債務(wù)面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)面板數(shù)據(jù)分析和二次函數(shù)最優(yōu)值法估算促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最適地方債務(wù)規(guī)模。結(jié)論為：在我國(guó)當(dāng)期地方債務(wù)與GDP的比率達(dá)到66.98%，地方債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用達(dá)到最優(yōu)。如果地方債比例超出66.98%并進(jìn)一步擴(kuò)大，通過(guò)債務(wù)融資和相應(yīng)的財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)會(huì)消失。

我國(guó)近幾年地方政府債務(wù)與GDP的比率還未達(dá)到66.98%，地方債務(wù)規(guī)模相比對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用達(dá)到最優(yōu)和邊際效用開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)的規(guī)模還有較大距離，故從保增長(zhǎng)角度各級(jí)政府完全可以利用舉債擴(kuò)大財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。但2015年開(kāi)始地方債務(wù)規(guī)模增幅較大，地方政府債務(wù)規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)需要足夠重視。

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作者簡(jiǎn)介：

張 明（1974-），男，山西省太原市人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，碩士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。

薛澤帥（1991-），男，山西省臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生。研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。

譚建立（19561-），男，山西省河津人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。研究方向：財(cái)政學(xué)。