芻議《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》的區(qū)別和聯(lián)系

徐少華

摘要：本文試圖從《公司金融》和《財(cái)務(wù)管理》這兩門課程產(chǎn)生的歷史背景、研究問題的視角、理論基礎(chǔ)以及研究對象和內(nèi)容等方面，比較它們在本科教學(xué)層次上的區(qū)別和聯(lián)系。通過比較研究得出的結(jié)論是，它們是在相同歷史背景下產(chǎn)生的兩門不同性質(zhì)的課程。不同的研究視角和性質(zhì)決定了這兩門課程在短期內(nèi)是不可能相互替代的。但是從長期來看，隨著企業(yè)從內(nèi)部管理角度更加廣泛地應(yīng)用金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這兩門課程必將會在本科層次教學(xué)內(nèi)容上融合形成理論基礎(chǔ)相同，研究最終目標(biāo)、研究方法和手段相同的經(jīng)濟(jì)管理性質(zhì)的交叉課程。

關(guān)鍵詞：公司金融；財(cái)務(wù)管理；本科層次；教學(xué)內(nèi)容

中圖分類號：G642.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1674-9324（2018）04-0080-03

一、問題的提出

在國內(nèi)，本科層次的《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》分別是金融學(xué)等專業(yè)和財(cái)務(wù)管理等專業(yè)的專業(yè)核心課程。從學(xué)科發(fā)展的實(shí)踐上可知這兩門各自專業(yè)的核心課程的產(chǎn)生，具有相同的背景：它們都是在20世紀(jì)90年代隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展，特別是金融體制改革的深入發(fā)展而出現(xiàn)的。在本科層次的教學(xué)內(nèi)容上，這兩門課程也有許多相同之處。比如，都會講授以下相同的或者相近的內(nèi)容（當(dāng)然涉及的側(cè)重點(diǎn)不同）：（1）企業(yè)的組織形式及該課程中的研究目標(biāo)；（2）企業(yè)（特別是公司）的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，業(yè)績評價(jià)以及財(cái)務(wù)預(yù)測；（3）公司的籌資決策、資本結(jié)構(gòu)和股利分配；（4）投資決策（資本預(yù)算、投資機(jī)會評價(jià)、流動資金管理）。該課程產(chǎn)生時(shí)的相同歷史背景以及本科層次相同或相似的教學(xué)內(nèi)容，一方面引起在該領(lǐng)域的教學(xué)中對該課程的一些認(rèn)識出現(xiàn)偏差，比如，為金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生講授時(shí)從企業(yè)內(nèi)部管理的角度講授《公司金融》，亦或?yàn)樨?cái)務(wù)管理等專業(yè)的學(xué)員講授時(shí)從企業(yè)外部投資人等角度教授《財(cái)務(wù)管理》。另一方面導(dǎo)致學(xué)生在學(xué)習(xí)該課程時(shí)也出現(xiàn)一些疑惑，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是既然這兩門課程內(nèi)容相同或者大致相同，在英文翻譯上都可以譯為corporation finance，那么這兩門課程的設(shè)置上為什么分別稱之為《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》；二是《財(cái)務(wù)管理》在國內(nèi)作為CPA考試的重要內(nèi)容，是否該課程的價(jià)值更大；三是“十三五”會計(jì)行業(yè)人才規(guī)劃中要求大力發(fā)展、培養(yǎng)管理會計(jì)的隊(duì)伍與人才，國際注冊管理會計(jì)師的人才培養(yǎng)中基本上是以《公司金融》作為重要的培訓(xùn)課程，那么《財(cái)務(wù)管理》這門課程還有無開設(shè)的必要？因此，無論是從這兩門課程本科教學(xué)內(nèi)容的競爭與沖突，還是從人才培養(yǎng)的國際化接軌方面，研究本科層次《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》的教學(xué)內(nèi)容的區(qū)別和聯(lián)系，都具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文試圖從這兩門課程產(chǎn)生的歷史背景、研究問題的視角、理論基礎(chǔ)以及研究對象和內(nèi)容等方面，探討它們在本科教學(xué)層次上的區(qū)別和聯(lián)系。

二、《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》的區(qū)別

1.研究視角和課程性質(zhì)的區(qū)別。一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理是伴隨著股份制公司和托拉斯的大量出現(xiàn)而出現(xiàn)的。在19世紀(jì)末期，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)所需要的資金急劇增加，財(cái)務(wù)籌資逐漸復(fù)雜，原來的企業(yè)主親自從事的財(cái)務(wù)管理活動逐漸由專門的財(cái)務(wù)管理部門來進(jìn)行管理，在此基礎(chǔ)上，逐步形成了財(cái)務(wù)管理的理論與學(xué)科。米德（E.S.Mead）在1910年撰寫的《公司理財(cái)》被公認(rèn)為是第一本現(xiàn)代西方財(cái)務(wù)管理的教科書，在公司財(cái)務(wù)管理史上具有里程碑式的意義。與此時(shí)歷史背景相對應(yīng)的是早期的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容主要是以籌資管理為主。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻繁發(fā)生，企業(yè)外部競爭加劇，財(cái)務(wù)危機(jī)作為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式頻頻出現(xiàn)，內(nèi)部控制成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最重要的內(nèi)容。企業(yè)經(jīng)營的不斷變化，資金運(yùn)用的日益復(fù)雜，再加上20世紀(jì)50、60年代西方經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹嚴(yán)重，導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，這個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)管理活動中，投資管理受到了前所未有的重視。產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的公司金融理論是源于金融投資的角度對公司資源配置效率的理論探討。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司發(fā)行債券籌資比發(fā)行股票的籌資成本更低，相比而言，股東是剩余索取者，只有公司支付了利息和其他債務(wù)之后，才能獲得回報(bào)。因此，公司制企業(yè)可以通過杠杠水平，提供公司價(jià)值，減少資本總成本。但隨著債券水平的增加也提高了公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；公司風(fēng)險(xiǎn)的增加，使得股權(quán)和債權(quán)要求的回報(bào)率也提高了。因此，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在低債務(wù)成本與高破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間有一個(gè)最優(yōu)的債務(wù)比例使公司價(jià)值最大化。但是，1958年Modigliani和Miller創(chuàng)造的無風(fēng)險(xiǎn)套利方法證明：在一定的假設(shè)條件下，公司價(jià)值是獨(dú)立于公司的杠杠水平的，而且股權(quán)資本是杠杠水平的函數(shù)。此后，公司金融關(guān)注的問題和方法發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從規(guī)范分析企業(yè)應(yīng)該采用何種投融資和股利政策轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)證研究不同的投融資和紅利政策的成因及其對公司價(jià)值的影響，通過理論模型和實(shí)證經(jīng)驗(yàn)解析公司金融實(shí)踐，形成有實(shí)證依據(jù)的理論，最終為公司金融政策的制定提供理論基礎(chǔ)和有效的分析工具。因此，從西方這兩門課程產(chǎn)生的歷史背景可以知道，《財(cái)務(wù)管理》課程是早于《公司金融》的，盡管其產(chǎn)生的歷史背景都是公司制企業(yè)的出現(xiàn)，但是它們的研究視角是不同的：一個(gè)是從公司內(nèi)部研究籌資、投資等決策，是屬于經(jīng)濟(jì)管理性質(zhì)的工商管理學(xué)課程；另一個(gè)則是從企業(yè)外部投資人的視角，通過分析公司的資源配置效率的基礎(chǔ)上評價(jià)公司價(jià)值，是屬于金融經(jīng)濟(jì)學(xué)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，這是它們的根本性區(qū)別。

2.研究對象和內(nèi)容的區(qū)別。從財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的歷史背景可以知道，財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生是源于企業(yè)主不能親自從事或者不能勝任企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動，需要專門的財(cái)務(wù)管理部門來管理企業(yè)的財(cái)務(wù)。從這種意義上講，財(cái)務(wù)管理是一種從企業(yè)管理的角度進(jìn)行的管理活動，其研究對象是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系。從企業(yè)管理的角度出發(fā)，主要的研究內(nèi)容包括：資金籌集，流動資金管理，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)管理，固定資產(chǎn)投資管理，成本費(fèi)用管理，營業(yè)收入和利潤管理，企業(yè)清算，財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)分析等。為了實(shí)現(xiàn)以上的研究內(nèi)容，達(dá)到以上管理內(nèi)容的目標(biāo)，更多地使用管理學(xué)的基本原理和手段，形成了財(cái)務(wù)管理的主要環(huán)節(jié)。比如財(cái)務(wù)預(yù)測，財(cái)務(wù)計(jì)劃，組織財(cái)務(wù)活動，開展財(cái)務(wù)分析，實(shí)行財(cái)務(wù)考核和監(jiān)督，這些環(huán)節(jié)構(gòu)成了完整的財(cái)務(wù)管理工作體系。從公司金融產(chǎn)生的背景可以得知，它是站在投資者角度對企業(yè)（特別是上市的公司制企業(yè)）的投資價(jià)值進(jìn)行研判，是從資源的跨時(shí)期優(yōu)化配置和利用的角度研究公司的企業(yè)價(jià)值。因此，它的研究對象是公司價(jià)值，對應(yīng)的內(nèi)容包括：（1）資本預(yù)算和投資估值。主要研究如何度量公司價(jià)值的方法。（2）資本結(jié)構(gòu)，包括股利政策。研究公司資本結(jié)構(gòu)和股利政策的影響因素及其對公司價(jià)值的影響。（3）公司治理。研究公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理激勵(lì)等對公司價(jià)值的影響。所以，正是這兩門課程研究視角的不同，導(dǎo)致其課程性質(zhì)的不同，課程性質(zhì)的不同最終形成不同的研究對象和內(nèi)容。endprint

三、《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》的聯(lián)系

1.研究對象的主體和最終目標(biāo)的相同/相似之處。無論《財(cái)務(wù)管理》還是《公司金融》，它們的研究對象的主體（或者源頭）都是企業(yè)，當(dāng)然包括公司制組織形式的企業(yè)。另外，其研究的最終目標(biāo)都是一樣的，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，只不過公司制企業(yè)的最終目標(biāo)的表現(xiàn)形式為股東價(jià)值最大化。因此，從研究對象的主體而言，它們是同源的，其目標(biāo)是相同的，正是因?yàn)樽罱K目標(biāo)的相同性，導(dǎo)致它們的研究內(nèi)容有許多交叉甚至重合的地方。這主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理中的固定資產(chǎn)管理、對外投資管理與公司金融中的資本預(yù)算與投資估值是相同/相通的。財(cái)務(wù)管理中的流動資產(chǎn)管理與公司金融中的短期財(cái)務(wù)管理有相同之處；財(cái)務(wù)管理的資金籌集、利潤分配管理與公司金融的資本結(jié)構(gòu)及股利分配政策有相同、相似之處等等。并且這兩門課程都需要具備基本的財(cái)務(wù)會計(jì)知識，特別是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本知識和基本能力。

2.理論基礎(chǔ)和研究方法的相同之處?！敦?cái)務(wù)管理》是一門經(jīng)濟(jì)管理性質(zhì)的工商管理課程，其理論基礎(chǔ)是管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)（特別是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)）。20世紀(jì)50年代以前的西方財(cái)務(wù)管理并沒有形成一套系統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理的理論分析框架和數(shù)量分析的技術(shù)手段。但是在20世紀(jì)50年代以后，由于金融學(xué)理論空前繁榮，為財(cái)務(wù)管理內(nèi)容積累了深厚的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，其突出表現(xiàn)為現(xiàn)代西方的主體金融理論：EMH，CAPM，APT，OPT，MM理論等，在20世紀(jì)50年代以后逐漸形成，它們不但使金融學(xué)理論從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中脫穎而出，形成了比較獨(dú)立的學(xué)科，而且被迅速融入或用于公司的財(cái)務(wù)管理工作，并成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理教科書的必備內(nèi)容。以此同時(shí)，在研究的方法論上，財(cái)務(wù)管理由20世紀(jì)50年代以前的規(guī)范分析為主體，轉(zhuǎn)向以實(shí)證研究為主。特別是在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析上構(gòu)建了自己的數(shù)量分析工具，在此基礎(chǔ)上所形成的企業(yè)內(nèi)部視角下的投資管理理論、投資決策的數(shù)量化分析已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理不可或缺的內(nèi)容。所以，在這種意義上，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)不僅為企業(yè)（特別是公司制企業(yè)）的財(cái)務(wù)管理的理論和實(shí)踐工作提供了理論或理論基礎(chǔ)，而且在此基礎(chǔ)上形成了一套比較科學(xué)、完整的數(shù)量分析工具和手段。

四、總結(jié)

《公司金融》與《財(cái)務(wù)管理》課程是在相同歷史背景下產(chǎn)生的兩門不同性質(zhì)的課程，不同的研究視角和性質(zhì)決定了這兩門課程在短期內(nèi)是不可能相互替代的。但是研究對象的主體和最終目標(biāo)的相同/相似性決定了這兩門課程的本科層次的教學(xué)內(nèi)容在未來會隨著公司制企業(yè)的外部環(huán)境變化必然會出現(xiàn)相互融合、趨同。因此，在短期看，這兩門課程會在金融學(xué)等專業(yè)和財(cái)務(wù)管理等專業(yè)內(nèi)共存，但是從長期來看，隨著金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論及其應(yīng)用研究的深入，以及企業(yè)從內(nèi)部管理角度更加廣泛地應(yīng)用金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這兩門課程必將會在本科層次教學(xué)內(nèi)容上融合或形成理論基礎(chǔ)相同或相似，研究最終目標(biāo)、研究方法和手段相同的經(jīng)濟(jì)管理性質(zhì)的交叉課程。

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