經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下企業(yè)融資的決策分析

秦士勇

摘 要 在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下開展融資決策分析，需要將專用性資產(chǎn)所發(fā)生的沉淀成本、資金使用的機(jī)會(huì)成本，以及在融資活動(dòng)中所發(fā)生的交易成本等一并納入融資決策中來，這樣才能為企業(yè)合理選擇融資決策提供全新視野。優(yōu)化融資決策的策略有增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)、購置與租賃相結(jié)合的科學(xué)匹配的融資結(jié)構(gòu)、在特定時(shí)空下選擇適合的融資途徑等。

關(guān)鍵詞 融資決策 企業(yè) 經(jīng)濟(jì)學(xué)視角 策略

一、經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架

圍繞主題，本文從以下三個(gè)方面構(gòu)建經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架。

（一）沉淀成本分析框架

作為經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的“沉淀成本”又可以稱為“沉沒成本”，其發(fā)端于資產(chǎn)的專用性損失。具體而言，企業(yè)在優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)進(jìn)程中所需要的設(shè)施設(shè)備具有較強(qiáng)的專用性屬性，這一屬性決定了該固定資產(chǎn)存在顯著的技術(shù)鎖定效應(yīng)，而難以輕易用于其他途徑的生產(chǎn)活動(dòng)之中，從而產(chǎn)生了沉淀成本。沉淀成本的生成將影響企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略制定和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其應(yīng)成為企業(yè)融資決策的參考因素。

（二）交易成本分析框架

由科斯首先建立交易費(fèi)用概念，再由威廉姆森發(fā)展而來的交易成本概念，主要指向經(jīng)濟(jì)主體在搜索、談判、合約監(jiān)管中所發(fā)生的成本，這些成本并不具備可量化的性質(zhì)，但會(huì)對經(jīng)濟(jì)主體的資源配置產(chǎn)生影響。比如，較高的交易成本將降低經(jīng)濟(jì)主體的資源配置績效。對于企業(yè)融資決策而言，不同的融資途徑存在不同的交易成本，因此，如何“節(jié)約交易成本”，便成了企業(yè)融資決策需考慮的問題。

（三）機(jī)會(huì)成本分析框架

經(jīng)濟(jì)資源在使用中若能滿足兩個(gè)條件便會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本，即資源具有稀缺性和多用途性。企業(yè)融資決策的對象為資金，資金作為經(jīng)濟(jì)資源便滿足以上兩個(gè)條件。這就意味著企業(yè)在融資決策時(shí)對資金量的需求決策，將決定資金使用中機(jī)會(huì)成本的高低，同時(shí)，對資金量的需求決策又依賴于對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)現(xiàn)狀的考察。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)對“經(jīng)濟(jì)利潤”的定義，經(jīng)濟(jì)利潤=會(huì)計(jì)利潤-機(jī)會(huì)成本。

二、分析框架下企業(yè)融資決策的分析重點(diǎn)

在以上分析框架中，企業(yè)融資決策的分析重點(diǎn)如下。

（一）基于沉淀成本，權(quán)衡專用性資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，企業(yè)融資的主要目的是優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。為了防止在融資決策中出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要在沉淀成本分析框架下權(quán)衡專用性資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，即購置（擁有所有權(quán)）或者租賃（只擁有使用權(quán)）。在權(quán)衡時(shí)，應(yīng)從專用性資產(chǎn)在企業(yè)技術(shù)組織結(jié)構(gòu)中的地位，以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的全局進(jìn)行分析。

（二）基于交易成本，不斷優(yōu)化企業(yè)融資的模式

交易成本可以變相轉(zhuǎn)換為會(huì)計(jì)成本，但其主要對企業(yè)的融資進(jìn)程產(chǎn)生影響。這就要求企業(yè)需根據(jù)資金的使用量、使用途徑等，不斷優(yōu)化融資模式，同時(shí)需掌握一個(gè)原則，即交易成本的大小應(yīng)與資金使用量、使用途徑的重要性成正相關(guān)。只有這樣，才能建立起“成本—收益”之間的合理關(guān)系。

（三）基于機(jī)會(huì)成本，動(dòng)態(tài)量化企業(yè)的融資規(guī)模

在目前國際國內(nèi)的宏觀環(huán)境下，企業(yè)結(jié)余資金的投資途徑和投資回報(bào)都不盡理想。這就要求企業(yè)在做融資決策時(shí)，應(yīng)精準(zhǔn)把握融資規(guī)模，將資金的機(jī)會(huì)成本納入融資成本中考慮。在企業(yè)價(jià)值鏈范疇下，精準(zhǔn)把握融資規(guī)模，根據(jù)資金周轉(zhuǎn)狀況和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，動(dòng)態(tài)量化融資規(guī)模。

三、企業(yè)融資決策的策略

根據(jù)以上所述，企業(yè)融資決策的策略可從以下三個(gè)方面來構(gòu)建。

（一）增強(qiáng)企業(yè)融資決策團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)

為了提升企業(yè)融資決策能力，要增強(qiáng)融資決策團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)。這里強(qiáng)調(diào)的“經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)”指首先假設(shè)團(tuán)隊(duì)成員具備經(jīng)濟(jì)學(xué)方向的相關(guān)知識(shí)，在決策實(shí)踐中再主動(dòng)將所學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)應(yīng)用其中。為此，企業(yè)管理層應(yīng)為融資決策團(tuán)隊(duì)搭建知識(shí)共享平臺(tái)，線下對經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行應(yīng)用探討，線上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的互動(dòng)答疑，不斷增強(qiáng)他們在融資決策中的經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)。

（二）購置與租賃相結(jié)合的科學(xué)匹配的融資結(jié)構(gòu)

為了提升企業(yè)融資決策的合理性，需要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行綜合分析。融資結(jié)構(gòu)在這里指為了采購專用性資產(chǎn)所發(fā)生的融資，或?yàn)榱俗赓U專用性資產(chǎn)所發(fā)生的融資。顯然，前者與后者在資金投入、沉淀成本的生成上都存在較大差異。筆者建議，對于在企業(yè)的技術(shù)組織架構(gòu)中具有模塊化、通用性特征的資產(chǎn)，可以采取購置的方式。若是具有高度專用性的資產(chǎn)，則可以嘗試應(yīng)用融資租賃的方式來獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。

（三）在特定時(shí)空下選擇適合的融資途徑

上文已經(jīng)指出，交易成本的大小應(yīng)與資金使用量、使用途徑的重要性成正相關(guān)，這就要求企業(yè)在做融資途徑?jīng)Q策時(shí)，需要在特定的時(shí)空維度下進(jìn)行具體分析。比如，對于盤活企業(yè)流動(dòng)資金的融資活動(dòng)，需要以節(jié)約交易成本為導(dǎo)向，可以嘗試通過同業(yè)拆借的方式來解決。再如，對于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略所需的固定資產(chǎn)重置、業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展融資活動(dòng)，則可以弱化對交易成本的關(guān)注，試圖尋求金融機(jī)構(gòu)的貸款。

四、結(jié)語

通過在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下開展融資決策分析后，筆者認(rèn)為企業(yè)優(yōu)化融資決策的策略可圍繞增強(qiáng)企業(yè)融資決策團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意識(shí)、購置與租賃相結(jié)合的科學(xué)匹配的融資結(jié)構(gòu)、在特定時(shí)空下選擇適合的融資途徑三個(gè)方面來展開。

（作者單位為連云港金海岸開發(fā)建設(shè)有限公司）

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