董事會結(jié)構(gòu)特征與會計穩(wěn)健性

吳溥峰，張?zhí)锾铮瑮?柳

（西安理工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，陜西 西安 710054）

一、引言

公司的會計信息披露質(zhì)量對于資本市場的正常運轉(zhuǎn)以及公司的股東、投資人、債權(quán)人等利益相關(guān)者都極其重要，不同的利益群體對會計信息質(zhì)量的需求不同，上市公司的財務(wù)報告披露質(zhì)量始終是企業(yè)信息使用者關(guān)注的問題。兩權(quán)分離導(dǎo)致公司股東與經(jīng)理人之間信息不對稱，進而引發(fā)了代理問題。實踐中，公司高管作為內(nèi)部人士掌握著信息資源，擁有信息優(yōu)勢，這會導(dǎo)致股東與經(jīng)營者之間信息不對稱，為了獲取私有利益，經(jīng)理人就有可能出現(xiàn)機會主義行為，他們會運用手中的權(quán)利對財務(wù)報告的編制過程施加影響，對會計盈余進行操縱，引發(fā)會計利潤虛增并且使得財務(wù)會計信息質(zhì)量下降，這就使得各契約方不能準確了解企業(yè)真實的財務(wù)狀況，嚴重損害了股東和公司的利益。毛新述等（2009）認為，會計穩(wěn)健性有益于信息使用者，高質(zhì)量的財務(wù)報告能夠幫助董事有效地解決代理問題，是約束代理人機會主義行為的一種治理機制，能夠避免管理者的自利行為[1]。

在發(fā)生了安然公司和世界通訊公司等讓人震驚的財務(wù)造假事件之后，美英等國的證券市場監(jiān)管部門要求公司加強董事會治理，以提高會計信息披露質(zhì)量，維護公司及其相關(guān)主體的利益。我國更是存在著諸如四川紅光、廣夏實業(yè)公司等財務(wù)舞弊事件，我國證監(jiān)會要求必須完善公司治理制度，提高公司會計穩(wěn)健性。企業(yè)會計信息舞弊的根源就是公司治理結(jié)構(gòu)的失效，董事會獨立性的缺乏為管理當局的舞弊提供了條件。

以上財務(wù)舞弊案例讓我們意識到了財務(wù)信息質(zhì)量的重要性，會計穩(wěn)健性作為計量會計信息質(zhì)量的重要指標，能夠使會計信息披露更加真實。因此，研究董事會結(jié)構(gòu)特征與會計穩(wěn)健性的關(guān)系不僅是當前研究的熱門領(lǐng)域，而且對提高會計信息質(zhì)量有著非常重要的意義。

二、文獻回顧與評述

穩(wěn)健性是會計確認和計量的重要原則，高質(zhì)量的會計信息要求穩(wěn)健性應(yīng)盡早確認損失，而對于收益則是必須是在事項確定發(fā)生時才能確認，這能夠加強對投資者利益的保護（Dan G，Hayn C，2000；肖成民，2010；王沖，2013；Roychowdhury S，Watts R L，2007）[2-5]。會計穩(wěn)健性是一項有效的公司治理機制，它能協(xié)調(diào)好各契約方之間的利益沖突（Foroghi D，Amiri H，F(xiàn)allah Z N，2013），穩(wěn)健的會計政策不僅能夠減少經(jīng)理層對會計數(shù)據(jù)的操縱行為（Carcello J V，Hermanson D R，et al，2000），而且能夠有效降低公司管理者與各契約方之間的信息不對稱，從而減少了委托代理成本，提高了財務(wù)報告的質(zhì)量，保護了股東和其他利益相關(guān)者的利益（Shivakumar L，2005；Ahmed A S，Duellman S，2007；Lafond R，Watts R L，2008）[6-10]。完善的董事會機構(gòu)有助于會計穩(wěn)健性提高（JooAnn Ho，2009），尤其是董事會中擁有會計財務(wù)知識的董事，隨著他們能力的提高，這種作用越發(fā)明顯（Visvanathan G，Krishnan G V，2009）[11-12]。Lara J M G，Osma B G，Penalva F（2009），Lorsch J W 等（1992）研究了公司治理水平與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，認為董事結(jié)構(gòu)越優(yōu)化越能提高會計信息質(zhì)量，但同時也會增加委托代理成本、使董事之間溝通困難，削弱了董事會的職能[13-14]。孫錚等（2005）運用上海和深圳A股上市公司1999—2002年的數(shù)據(jù)進行實證分析后也發(fā)現(xiàn)，董事會規(guī)模對會計信息質(zhì)量產(chǎn)生正向顯著 影 響[15]；Dhaliwal（2010），Abernathy J L（2013），Visvanathan G（2008）和張俊瑞（2009）等人認為獨立董事作用的發(fā)揮可以提高公司會計信息質(zhì)量，有助于增強會計穩(wěn)健性[16-19]，而R Sharifi，AT Beydokhti和G Masroor（2013）卻認為獨立董事與會計穩(wěn)健性沒有相關(guān)關(guān)系[20]。陳勝藍等（2007）認為，兩職合一會使兩者的職能發(fā)生沖突，權(quán)利過度膨脹會使管理層的舞弊行為增加，從而降低上市公司的會計穩(wěn)健性[21]；賈瑞芳（2008）研究發(fā)現(xiàn)，新會計準則頒布后，公司的穩(wěn)健性水平略有下降[22]。

通過論述有關(guān)國內(nèi)外的相關(guān)研究成果，可以較為清晰的了解到，各學(xué)者關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)特征對會計穩(wěn)健性的影響作用，研究結(jié)論仍然不一致，該論點需繼續(xù)研究。本文結(jié)合相關(guān)理論知識以及我國特殊的制度背景，以我國深圳主板A股公司2012—2016年數(shù)據(jù)為樣本，在實證分析的基礎(chǔ)上，研究董事會不同的結(jié)構(gòu)特征與穩(wěn)健性的關(guān)系。

本文的貢獻主要體現(xiàn)在兩個方面：其一，能夠有效為市場各監(jiān)管層了解我國會計穩(wěn)健性的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢提供了資料，使他們能清晰認識到，公司董事會治理對會計信息質(zhì)量的推動作用；其二，與現(xiàn)有會計穩(wěn)健性的研究文獻相比，本文將董事會結(jié)構(gòu)特征分為董事會規(guī)模、獨董比例、兩職分離以及董事會持股比例這四個方面，檢驗了各個特征對會計穩(wěn)健性的影響，從而為上市公司提高信息披露質(zhì)量提供了參考。

文章后面部分結(jié)構(gòu)如下：第三部分是對董事會結(jié)構(gòu)特征與穩(wěn)健性進行理論分析，同時提出假設(shè)；第四部分闡述了研究設(shè)計，主要包括變量定義和模型設(shè)定；第五部分進行實證檢驗，包括描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、回歸分析以及穩(wěn)健性測試；第六部分是結(jié)論與建議。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）會計穩(wěn)健性的存在性

穩(wěn)健性原則要求會計人員對損失的計量速度要快于收益（Basu，1997）[23]，這意味著對會計盈余的確認有著嚴格的標準；李遠鵬（2006）認為運用會計穩(wěn)健性原則可以大大提高會計數(shù)據(jù)的真實性，其對上市公司財務(wù)信息質(zhì)量具有極其重要的作用[24]。Wuchun Chi等（2008）認為穩(wěn)健性作為會計信息質(zhì)量評價的一個原則，對企業(yè)來說非常重要，穩(wěn)健性是構(gòu)成高質(zhì)量財務(wù)報告的重要因素，其有助于解決信息不對稱問題，會計準則制定機構(gòu)應(yīng)當鼓勵這種謹慎性[25]；張曉萍（2008）以2005—2007年數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)目前我國上市公司整體上存在會計穩(wěn)健性并且企業(yè)的穩(wěn)健性程度隨著公司治理的完善也在不斷的加強[26]。由此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：我國上市公司存在穩(wěn)健性。

（二）董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性

國內(nèi)外學(xué)者在這方面的研究結(jié)論不一致，Xie B以資源依賴理論為基礎(chǔ)，于2003年發(fā)現(xiàn)公司董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性正相關(guān)[27]。基于資源依賴理論，他認為董事會規(guī)模越大，就會吸收來自不同領(lǐng)域的的董事會成員，他們的專業(yè)知識和決策能力等的互補效應(yīng)就會增加，從而能夠提高董事會的監(jiān)督力，限制了管理層的機會主義行為，減少了財務(wù)報告的偏差，因此，企業(yè)就會提供高水平的會計信息質(zhì)量；然而鄭文堅（2004）卻發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性不相關(guān)[28]。一般而言，隨著董事會人數(shù)的增加，企業(yè)將吸收各種各樣的專業(yè)人才，董事們不同的管理經(jīng)驗和背景不但能夠增強董事會的專業(yè)化水平、平衡利益相關(guān)者的利益，并且有利于同外界建立有效需求，獲得至關(guān)重要的資源；再者如果公司具有大規(guī)模的董事會，那么它內(nèi)部的穩(wěn)定性和內(nèi)聚性相對于規(guī)模較小的公司來說就比較好，能夠有效與CEO制衡，提高公司治理效率?；诖耍岢黾僭O(shè)：

假設(shè)2：董事會規(guī)模正向影響穩(wěn)健性。

（三）獨董比例與會計穩(wěn)健性

獨立董事能夠?qū)?jīng)理層的行為進行監(jiān)督和評價，這強化了董事會對管理者的監(jiān)督作用，能夠有效減少管理層代理成本和會計舞弊行為，對會計信息質(zhì)量的提高具有重要的作用。我國證監(jiān)會規(guī)定，企業(yè)中獨董比例不應(yīng)少于1/3。Ahmed A S等（2007）和趙德武等（2008）均認為獨董比例正向影響穩(wěn)健性[29-30]；而劉鳳委等（2006）的研究卻發(fā)現(xiàn)，獨董比例不影響穩(wěn)健性[31]。本文認為獨立董事能更好地履行對管理層的監(jiān)督，有效提高董事會的客觀性和獨立性，獨立董事個人為維護自身名望和榮譽，其有動機在崗位上盡職盡責，及時對管理層的行為進行評價，使得對企業(yè)的監(jiān)管效力更為突出，這能夠幫助企業(yè)有效控制盈余管理，保護各契約方的利益，使得信息披露質(zhì)量有所提高，并且獨立董事在董事會中占比越大，董事會的獨立性也越發(fā)顯著，監(jiān)管力度相應(yīng)增強，管理層的不當行為就會大大減少，促使管理層使用穩(wěn)健的會計政策。由此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：獨董比例正向影響會計穩(wěn)健性。

（四）兩職分離與會計穩(wěn)健性

Jensen M C（1993）發(fā)現(xiàn)兩職合一會削弱董事會的監(jiān)督效率，影響董事會對經(jīng)理層的評價，使董事會管理效率低下[32]；Fama&Jensen（1983）認為，董事長和總經(jīng)理兩職分離才能規(guī)避經(jīng)理層的道德風(fēng)險和逆向選擇[33]。公司設(shè)立董事會的目的之一就是對經(jīng)理人員進行監(jiān)督，當董事長和CEO為同一人時，會出現(xiàn)監(jiān)管者與監(jiān)管對象重疊，CEO的權(quán)力膨脹，就會出現(xiàn)其為了攫取私人利益而損害公司和其他股東利益的行為，使得董事會的獨立性缺失，造成監(jiān)管形同虛設(shè)。本文認為，董事長與CEO是監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系，兩職分離能夠提高董事會監(jiān)督的獨立性，有效抑制經(jīng)理層的機會主義行為，減少其操縱盈余的活動，促使其運用穩(wěn)健的會計政策，保證公司會計信息的質(zhì)量，維護股東和公司利益?；诶碚摲治龊蛯W(xué)者的研究結(jié)果，我們提出假設(shè)：

假設(shè)4：兩職分離正向影響穩(wěn)健性。

（五）董事會持股比例與會計穩(wěn)健性

董事會持股比例作為一個重要的激勵機制，在董事會治理方面必不可少。Lafond等（2008）研究發(fā)現(xiàn)董事會持股與會計穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系，董事會持股比例的提升能促使董事會更加謹慎地制定決策，會更多地關(guān)注對經(jīng)理層的監(jiān)督控制，及時有效的制止經(jīng)理層的財務(wù)舞弊行為，從而保護股東和自身利益[34]；許群娥（2007）認為，董事會持股比例正向影響穩(wěn)健性，必要的激勵措施會促使董事會更好的履行監(jiān)管責任[35]。所以本文認為，董事會成員的利益決定著他們的行為方向，完善的薪酬制度能激勵他們認真工作，并且對他們的激勵越大，他們就越會為股東著想，實現(xiàn)股東利益最大化，這能促使他們更好地履行監(jiān)督管理當局的職責，使得經(jīng)理層財務(wù)報告舞弊的會計行為大大減少，提高了會計信息質(zhì)量和企業(yè)價值，維護了投資者的權(quán)益。由此，提出假設(shè)：

假設(shè)5：董事會持股比例正向影響穩(wěn)健性。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2016年深圳主板A股上市公司為數(shù)據(jù)樣本，為確保樣本選取的合理性和研究結(jié)果的科學(xué)性，剔除了不符合條件的樣本公司，包括IPO公司、ST公司和金融保險類公司，以及5年間數(shù)據(jù)不連續(xù)的企業(yè)和數(shù)據(jù)存在異常的企業(yè)。經(jīng)過以上處理，5年共有1 630個觀測值，其中2012年觀測值327個，2013年觀測值為307個，2014年觀測值為307個，2015年觀測值為 334個，2016年觀察值為355個。本研究的各項財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫以及手工收集，并采用Excel 2003、SPSS21.0進行數(shù)據(jù)處理與分析。

（二）模型設(shè)定

衡量穩(wěn)健性的方法主要有應(yīng)計項目法、Basu法、盈余持續(xù)計量法和凈資產(chǎn)計量法。根據(jù)前文的理論分析，本文在參考Ball and Shivakumar（2005）模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建的回歸模型如下：

其中，ACCi，t=（凈利潤+財務(wù)費用-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量）/期初總資產(chǎn)；CFOi，t是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量除以年初總資產(chǎn)；DRi，t是啞變量，當 CFOi，t小于0時為1，否則為0；代表殘差。

在模型（1）中，β2為會計應(yīng)計與正經(jīng)營活動現(xiàn)金流之間的相關(guān)性；而（β2+β3）與此相反；β3大于 0就說明存在會計穩(wěn)健性；Xi，t為董事會結(jié)構(gòu)特征的維度變量，包括董事會規(guī)模、獨董比例、兩職分離以及董事會持股比例。本文主要考察董事會結(jié)構(gòu)特征與穩(wěn)健性的關(guān)系，關(guān)注變量Xi，t*DRi，t*CFOi，t的系數(shù) β7。ControlVariablesi，t為控制變量。

（三）變量定義

本文的自變量是董事會規(guī)模、獨董比例、兩職分離以及董事會持股比例四個方面，參考Mohammed（2011）的研究，對公司規(guī)模、財務(wù)杠桿和盈利能力進行控制[36]。變量的具體定義如表1所示。

表1 主要變量定義表

五、實證分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計分析

從表2可以看出，應(yīng)計項目（ACC）的均值為-0.011 5，中位數(shù)為-0.015 6，平均值大于中位數(shù)，這說明ACCi，t的分布是右偏的，可見我國大部分企業(yè)的穩(wěn)健性水平有待進一步提高。

第一，董事會規(guī)模（Boasize）的均值和中位數(shù)分別為2.170 4和2.197 2，此值取對數(shù)前的自然數(shù)分別為8.957 0和9，均值基本等于中位數(shù)，說明上市公司中董事會設(shè)置普遍是9位，董事會規(guī)模設(shè)置為奇數(shù)位有利于投票表決。

第二，獨立董事比例（Indpro）的均值為37.28%，大于1/3，符合我國關(guān)于獨董比例不得少于1/3的規(guī)定。它的中位數(shù)是33.33%，表明企業(yè)獨董的設(shè)置僅僅是為了達到證監(jiān)會的監(jiān)管要求，樣本中的上市公司還沒有真正意識到獨立董事對提高董事會獨立性的重要作用。

第三，兩職兼任（Dusality）的期望值（中位數(shù)）為0.1798（0），說明我國絕大部分上市公司采取的是兩職分離的治理結(jié)構(gòu)，說明企業(yè)都比較看重董事會的獨立性。

第四，董事會持股比例（Stopro）的均值是0.78%，中位數(shù)是0，說明企業(yè)董事會持股比例較低，其中有689個企業(yè)的董事會持股數(shù)為0，占據(jù)總樣本的42.27%。這是因為大多數(shù)公司的情況是不一樣的，比如說國有大中型企業(yè)的董事會，他們的持股比例可能是0，而民營上市公司大多是家族式企業(yè)，他們的董事會是由家族人員控制，他們的持股比例就可能高達50%，甚至是80%。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

對所需變量進行Pearson相關(guān)性檢驗，結(jié)果如表3所示。董事會規(guī)模和其持股比例在0.05的水平下與會計穩(wěn)健性存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；董事長與CEO兩職分離在10%的水平上與會計穩(wěn)健性存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)性較好；公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率與會計穩(wěn)健性關(guān)系分別為負相關(guān)、負相關(guān)和正相關(guān)。根據(jù)各相關(guān)系數(shù)的大小，可以看出，模型不存在嚴重的共線性。

（三）回歸分析

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

表4 回歸分析結(jié)果

由表4的總體樣本回歸結(jié)果可以看出：

模型（1）顯示，DR*CFO的系數(shù) β3是 0.379（t=10.239），并且在1%的顯著水平下為正，假設(shè)1成立，表明2012—2016年深圳主板A股公司是存在會計穩(wěn)健性的，這與李增泉等（2003）的研究結(jié)論一致[37]。

在模型（2）中，Boasize*DR*CFO的回歸系數(shù)β7為0.229，董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性在1%的統(tǒng)計水平下顯著正相關(guān)，說明增加董事會人數(shù)能提升企業(yè)的穩(wěn)健性，較大的董事會規(guī)模能為企業(yè)的決策提供專業(yè)服務(wù)，董事們不同的知識和經(jīng)驗?zāi)芴岣咚麄兊谋O(jiān)督效率，同時也改善了董事會治理的效果，提升了企業(yè)的穩(wěn)健性，故研究假設(shè)2得到驗證。

在模型（3）中，Indpro*DR*CFO的回歸系數(shù) β7為-0.133，在1%的水平上負顯著，獨董比例與穩(wěn)健性并未呈現(xiàn)預(yù)想的正相關(guān)關(guān)系，不符合預(yù)測。究其原因，大部分企業(yè)獨董比例僅僅停留在證監(jiān)會所做的規(guī)定上，并不是因為實際治理中真正需要而聘用，使得獨立董事的職能并未真正發(fā)揮。說明僅僅通過增加獨立董事比例并不能增強會計穩(wěn)健性，要從根本上提升會計穩(wěn)健性就要求完善獨立董事制度，使其獨立性不能只停留在形式上，而更重要的是使獨立董事的監(jiān)督作用得到最大的發(fā)揮。

在模型（4）中，Dusality*DR*CFO 的系數(shù) β7為0.341，且在1%的顯著性水平下顯著為正，實證結(jié)果支持研究假設(shè)4。這一結(jié)論也與Wuchun Chi，Chiawen Liu，Taychang Wang（2009）的研究結(jié)果一致，他們發(fā)現(xiàn)董事長和CEO兩職分離能夠使董事會的獨立性有大幅度的提升[38]，同時也強化了對管理當局的監(jiān)督，抑制了管理層的自利行為，提高了財務(wù)報告的穩(wěn)健程度，維護了股東和公司總體利益，從而提升董事會監(jiān)督?jīng)Q策效率和質(zhì)量。

在模型（5）中，Stopro*DR*CFO的系數(shù) β7為0.164，并且在1%的水平下顯著為正，證實了假設(shè)5，說明企業(yè)對董事的激勵越高，那么公司的穩(wěn)健性程度也會越高。這一結(jié)論也與Ahmed等（2007）的研究結(jié)果相同，提高董事會薪酬可以使董事會與股東利益緊密相連，這能促使他們更好的履責，及時發(fā)現(xiàn)并制止經(jīng)理層的機會機會行為，對經(jīng)理層的經(jīng)營管理活動進行強有力的監(jiān)督，來不斷提升企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平。

在控制變量中，公司規(guī)模、財務(wù)杠桿和總資產(chǎn)收益率對會計穩(wěn)健性都有顯著影響。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了考察結(jié)果的穩(wěn)健性，本文做了如下檢驗：用Basu（1997）的會計盈余-股票報酬模型來衡量會計穩(wěn)健性，即：

其中，用β3來衡量會計穩(wěn)健性，當β3大于0時，表明公司存在穩(wěn)健性，β7的系數(shù)代表了以上個解釋變量與會計穩(wěn)健性的關(guān)系。

表5 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

以上穩(wěn)健性檢驗結(jié)果再次驗證了上面的假設(shè)，結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論及建議

本文通過選擇2012—2016年深圳主板A股上市公司最新5年數(shù)據(jù)為樣本，運用Ball等的應(yīng)計現(xiàn)金流模型來衡量企業(yè)會計穩(wěn)健性，分析了董事會結(jié)構(gòu)特征與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模、兩職分離以及董事會持股比例正向影響穩(wěn)健性，獨董比例負向影響會計穩(wěn)健性。

基于上述的研究結(jié)論，本文從董事會治理角度給出建議：（1）合理規(guī)范董事會規(guī)模。上市公司應(yīng)根據(jù)其自身的實際情況，來選擇董事會人數(shù)，合適的規(guī)模能提高董事會的決策效率、改善其監(jiān)督功能并且有利于提高會計信息質(zhì)量，同時能夠促使董事會更好地履行職責。（2）完善公司獨立董事制度。從選聘方式和激勵機制兩方面來提升獨立董事的獨立性和監(jiān)督力，避免獨立董事的形式化和空洞化，同時能夠遏制管理層通過財務(wù)舞弊達到自利的行為，發(fā)揮監(jiān)督效果，增強會計穩(wěn)健性，有利于提高公司治理水平，切實維護股東和公司的利益。（3）兩職分離能夠使董事會對管理層真正地發(fā)揮獨立、客觀、公正的作用，大大提升董事會的獨立性，能有效制衡管理當局的權(quán)利，對經(jīng)理層能形成有效的監(jiān)控，使管理層做出穩(wěn)健的會計行為，使其選擇穩(wěn)健的會計政策。（4）董事會持股比例是一種有效的激勵機制，要充分發(fā)揮物質(zhì)激勵的作用，科學(xué)合理的董事薪酬制度是實現(xiàn)董事會治理的重要措施。共同的利益促使他們必將做出符合股東利益的決策，董事持股比例越大就越有助于他們積極地履行自己的監(jiān)督職責，保障了會計穩(wěn)健性水平的提高。

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