我國體育產(chǎn)業(yè)投融資研究綜述

李書娟，李江偉

我國體育產(chǎn)業(yè)投融資研究綜述

李書娟，李江偉

采用資料收集、科學(xué)文獻(xiàn)分析工具CiteSpace軟件方法對我國體育產(chǎn)業(yè)投融資研究進(jìn)行梳理。我國學(xué)者從不同角度對體育產(chǎn)業(yè)投融資問題進(jìn)行了探討，在宏觀層面對我國和國外體育產(chǎn)業(yè)投融資體制進(jìn)行比較，并對存在的問題進(jìn)行分析、提出相應(yīng)對策；在微觀層面對融資主體、不同的融資模式進(jìn)行了深入剖析，主要集中在體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資研究、體育彩票投融資研究和特許經(jīng)營項(xiàng)目融資研究等，同時(shí)從體育產(chǎn)業(yè)具體細(xì)分行業(yè)出發(fā)研究有針對性的投融資解決方案，俱樂部、體育場館兩個(gè)細(xì)分行業(yè)是學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。

體育產(chǎn)業(yè)；投融資；渠道

隨著我國居民生活水平的不斷提高，體育運(yùn)動成為現(xiàn)代人休閑娛樂的主要方式，推動我國體育產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。2014年，國發(fā)46號文件把體育產(chǎn)業(yè)提升到國家戰(zhàn)略高度。為保障我國體育產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)投融資問題受到了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。通過資料檢索和收集體育產(chǎn)業(yè)投融資研究的相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)2001年以前學(xué)者對此的相關(guān)研究較少，2001年以后逐年上漲，并在2012～2013年、2015～2016年形成兩個(gè)頂峰。這一數(shù)據(jù)說明在2001年以前，體育產(chǎn)業(yè)投融資問題是我國體育產(chǎn)業(yè)研究的薄弱環(huán)節(jié)，隨著體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資金短缺問題日益突出，開始受到越來越多的重視。以體育產(chǎn)業(yè)投融資為關(guān)鍵詞，在知網(wǎng)上搜索2001到2016年的所有期刊，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明體育產(chǎn)業(yè)、資本市場、投融資、融資渠道、資產(chǎn)證券化等關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻率較高，如圖1所示。為進(jìn)一步了解在時(shí)間維度上體育產(chǎn)業(yè)投融資相關(guān)研究的演進(jìn)，利用科學(xué)文獻(xiàn)分析工具CiteSpace軟件繪制時(shí)區(qū)視圖，圖2顯示在2015年后，民間資本融資是研究的熱點(diǎn)?？傮w上看，學(xué)術(shù)界對體育產(chǎn)業(yè)投融資的研究內(nèi)容可以分為中外體育產(chǎn)業(yè)投融資的比較研究、投資主體和投資渠道研究，本文對我國體育產(chǎn)業(yè)投融資研究進(jìn)行總結(jié)和歸納，以期為后續(xù)研究提供參考。

圖1 體育產(chǎn)業(yè)投融資研究關(guān)鍵詞分析

圖2 體育產(chǎn)業(yè)投融資研究時(shí)區(qū)圖

1 中外體育產(chǎn)業(yè)投融資的比較研究

發(fā)達(dá)國家的體育產(chǎn)業(yè)起步較早，已經(jīng)建立起一套相對成熟的體育產(chǎn)業(yè)投融資體系結(jié)構(gòu)，借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)、結(jié)合我國實(shí)際情況，對建立符合我國體育產(chǎn)業(yè)投融資體制具有重要作用。

美國通過對體育產(chǎn)品實(shí)施分類管理，對政府和市場的職能進(jìn)行精準(zhǔn)定位，建立體育產(chǎn)業(yè)投融資體制。根據(jù)體育產(chǎn)品的功能不同，美國將體育產(chǎn)品分為純公共產(chǎn)品、準(zhǔn)公共產(chǎn)品和私人產(chǎn)品。因提供不同性質(zhì)體育產(chǎn)品的體育組織的性質(zhì)不同，應(yīng)采用不同管理方式［1］。美國的體育體制可分為商業(yè)體育、學(xué)校體育和社會體育的三元格局，多元化融資特點(diǎn)較為突出，政府和市場的職能定位十分清晰。政府主要實(shí)行監(jiān)管，設(shè)立明確的法律條款對體育融資進(jìn)行約束，為體育產(chǎn)業(yè)的融資提供完全市場化、自由競爭的環(huán)境，在此基礎(chǔ)上形成企業(yè)債券融資、股票融資和期權(quán)融資等［2］。從投資額上看，民間資本投入占總投資額的絕大部分，政府投資較少，更多的采用合同出租、優(yōu)惠政策等方式，推動社會力量參與體育產(chǎn)業(yè)投融資。

歐洲國家的公共體育服務(wù)傳統(tǒng)上由各級政府承擔(dān)，近年來也開始引入市場機(jī)制和民間資本，采用合同出租的方式，旨在減輕政府負(fù)擔(dān)，吸納社會力量的廣泛參與，多元化的融資道路逐步形成。政府以低息或無息貸款等稅收政策、建立體育基金會、發(fā)展體育彩票、企業(yè)贊助等多渠道獲取融資。歐洲國家的體育產(chǎn)業(yè)資金籌集的主要方式有銀行信貸、股票市場融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、體育彩票、產(chǎn)業(yè)投資基金和債券融資，職業(yè)體育俱樂部如曼聯(lián)等就通過股票上市獲得大量資金。

日本注重完善立法與分級管理，設(shè)立中央級、都道府縣級、市區(qū)盯村級的3級管理模式［1］，根據(jù)組織機(jī)構(gòu)和管理方式不同，日本體育產(chǎn)業(yè)的融資模式可分為政府機(jī)構(gòu)融資、社會團(tuán)體融資和民間組織融資3種，充分利用優(yōu)惠政策吸引民間投資［2］。

我國體育產(chǎn)業(yè)起步較晚，最初源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的公益事業(yè)，體育產(chǎn)業(yè)投融資體系尚不健全，相應(yīng)配套的政策法律法規(guī)等還有待完善。隨著國發(fā)2014（46號）文件的頒布，我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，傳統(tǒng)的投融資渠道已不能滿足體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求，投融資渠道的創(chuàng)新迫在眉睫［3］。在對國外體育產(chǎn)業(yè)融資模式進(jìn)行總結(jié)分析后，學(xué)者指出我國應(yīng)實(shí)行政策財(cái)政分層投資、分級管理，改變現(xiàn)有以政府為主體的投融資模式，引入市場機(jī)制，調(diào)動不同體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資主體的積極性，實(shí)現(xiàn)多方參與、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享［4］，建立針對體育產(chǎn)業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)［5］。邵繼萍（2017）對健身俱樂部、職業(yè)俱樂部、體育用品業(yè)3類具有代表性的體育產(chǎn)業(yè)的投融資困境進(jìn)行分析，指出根據(jù)投資主體的目標(biāo)取向不同，明確其主體地位，給予其相應(yīng)回報(bào)；應(yīng)明確政府和民營資本在投融資過程中的作用，政府引導(dǎo)和監(jiān)督，民營企業(yè)投資并實(shí)現(xiàn)有效增值［6］。譚宏和周民（2017）從資金保障和法律保障兩方面，指出應(yīng)建立體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金、建立體育產(chǎn)業(yè)政策性銀行，為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金保障；完善體育產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制，例如制定《體育產(chǎn)業(yè)投融資法》，有法可依，有法可循，為體育產(chǎn)業(yè)投資主體提供法律保障［7］。

2 投資主體研究

資金來源上，我國的體育產(chǎn)業(yè)投融資模式經(jīng)歷了從政府撥款為主、社會籌款為輔，到目前的結(jié)合型的過程。我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要資金來源于國家財(cái)政撥款、體育彩票、企業(yè)和財(cái)團(tuán)的資金來源、銀行貸款。在對上市體育公司和非上市體育公司的融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，盧川（2011）指出體育產(chǎn)業(yè)融資渠道的資金主要來自于國家財(cái)政、銀行信貸、股票市場、債券市場、非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間資金和風(fēng)險(xiǎn)投資資金［8］。民間資本是體育產(chǎn)業(yè)的重要資金籌集渠道之一，民間資本與體育產(chǎn)業(yè)的對接可實(shí)現(xiàn)兩者的雙贏均衡，通過民間資本直接參股或橫向并購體育產(chǎn)業(yè)、建立私募基金、和國有資產(chǎn)共同建設(shè)經(jīng)營大型基礎(chǔ)體育設(shè)施，擴(kuò)寬渠道，完善制度，健全體系，構(gòu)建依托民間資本發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的實(shí)現(xiàn)路徑［9］。

3 投融資渠道研究

根據(jù)體育產(chǎn)業(yè)融資的資金來源，學(xué)者提出引入和創(chuàng)新新型融資工具，總結(jié)了我國體育產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的投融資渠道，主要有體育產(chǎn)業(yè)投資基金、體育彩票、體育贊助、銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、特許經(jīng)營項(xiàng)目融資等。不同企業(yè)發(fā)展階段不同，其融資渠道也不同。體育產(chǎn)業(yè)投融資方式的研究內(nèi)容較多，根據(jù)投融資的具體模式不同、體育產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)類型不同進(jìn)行歸納和總結(jié)。

3.1 按投融資模式的不同，可分為體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資研究、體育彩票投融資研究、特許經(jīng)營項(xiàng)目融資研究等

關(guān)于體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資的研究，孫鎮(zhèn)雷和劉煒煒（2014）在對國外體育產(chǎn)業(yè)資本市場融資模式的考察后，提出建立多層次多領(lǐng)域的體育產(chǎn)業(yè)債券市場體系，培育體育機(jī)構(gòu)投資者［10］。任保國等（2006）指出由于體育產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、低成本高效益，資本市場投融資與體育產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、低成本高效益的目標(biāo)相一致，資本市場投融資是體育產(chǎn)業(yè)投融資的重要手段，應(yīng)加快我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資的發(fā)展［11］。佟永清（2010）指出需要進(jìn)一步加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資的中介服務(wù)，中介結(jié)構(gòu)不僅包括銀行，還包括代理、評估結(jié)構(gòu)和律師事務(wù)所和會計(jì)評估機(jī)構(gòu)［12］。在體育產(chǎn)業(yè)資本市場的投融資方式中，體育產(chǎn)業(yè)投資基金受到了研究者的青睞。盧曉梅（2000）認(rèn)為應(yīng)應(yīng)結(jié)合我國實(shí)際，從組織結(jié)構(gòu)、品種創(chuàng)新、監(jiān)督管理、政府職能定位等方面建立中國特色的體育產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式［13］。倪剛（2005）對體育產(chǎn)業(yè)投資基金的組建形式、募集方式、資金來源、和信息披露等核心問題進(jìn)行探討，全方位構(gòu)建我國體育產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作機(jī)制［14］。何勇（2006）論證了組建我國體育產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性，并結(jié)合典型案例進(jìn)行研究［15］。蔣玲（2008）提出應(yīng)以體育產(chǎn)業(yè)投資基金作為體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營的支點(diǎn)，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展［16］。肖文和高崇（2004）指出我國體育產(chǎn)業(yè)投資基金適宜采取私募方式、建立規(guī)范運(yùn)作的公司型基金形式、開放型運(yùn)作模式［17］。

關(guān)于體育彩票融資的研究，王相飛（2001）指出我國舉辦大型運(yùn)動會時(shí)發(fā)行體育彩票融資存在諸如缺乏體育彩票發(fā)行政策、體育彩票形式單一、內(nèi)涵不夠等問題，提出完善立法工作、加強(qiáng)人員管理和培訓(xùn)等一系列措施［18］。周冰冰等（2008）從體育彩票投融資的多元化、管理體制的完善、體育彩票資金的合理使用等方面給出了促進(jìn)我國體育彩票融資可持續(xù)發(fā)展的意見和建議［19］。林錦闌（2010）提出以體育賽事為載體，開發(fā)新型體彩產(chǎn)品，引導(dǎo)體彩消費(fèi)，挖掘潛在市場，以提高體育彩票的市場競爭力［20］。

關(guān)于特許經(jīng)營項(xiàng)目融資的研究，倪剛（2003）闡述了BOT融資方式的特征，從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動性3方面對BOT參與體育場館建設(shè)的可行性進(jìn)行了分析，分析了BOT體育場館融資的基本模式、設(shè)計(jì)了融資框架［21］。張文亮等（2009）總結(jié)了在實(shí)施PPP模式時(shí)應(yīng)注意的問題，如合約沖突、壟斷經(jīng)營、過度經(jīng)營、人員失業(yè)等，針對性的提出完善制度、擴(kuò)寬渠道、促進(jìn)激勵(lì)、選擇合適PPP模式等一系列合理建議［22］。盧金逵和倪剛（2008）在分析BOT和TOT融資模式各自的優(yōu)缺點(diǎn)之后，提出TOT-BOT組合互補(bǔ)模式，設(shè)計(jì)了體育場（館）TOT-BOT融資的運(yùn)作方案和框架，提出在運(yùn)作這種組合模式時(shí)應(yīng)注意加強(qiáng)監(jiān)管力度、實(shí)現(xiàn)TOT-BOT的平穩(wěn)過渡，保障TOT-BOT組合互補(bǔ)模式的成功實(shí)施［23］。

3.2 按體育產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)類型不同，可分為俱樂部投融資研究、體育場館投融資研究

3.2.1 職業(yè)體育俱樂部投融資研究

陳元欣（2005）指出企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種股權(quán)性融資方式是我國職業(yè)體育俱樂部的首選，不僅可以降低職業(yè)體育俱樂部融資的委托-代理成本，而且可以為職業(yè)體育俱樂部的運(yùn)營發(fā)展提供增值服務(wù)［24］。賀光偉和葉楠（2005）探討了資本市場下我國職業(yè)體育俱樂部融資路徑，提出俱樂部可采取上市、發(fā)行債券等融資方式［25］。姚春宏和鐘勇（2006）針對我國職業(yè)體育俱樂部融資需求大、融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，提出借鑒國外經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化我國職業(yè)體育俱樂部融資策略，如股權(quán)融資、境外二板市場上市融資和大股東信用擔(dān)保貸款等［26］。 王勇（2007）從職融資需求、渠道、方式和結(jié)構(gòu)等方面對我國職業(yè)體育俱樂部的融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并結(jié)合我國實(shí)際，提出現(xiàn)階段我國職業(yè)體育俱樂部的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)優(yōu)先考慮股權(quán)融資，其次是債權(quán)融資，最后在盈利的基礎(chǔ)上進(jìn)行內(nèi)源融資［27］。陳元欣等（2006）論述了我國職業(yè)體育俱樂部運(yùn)用資產(chǎn)債券化融資的必要性和可行性，梳理了資產(chǎn)債券化的理論流程，并探討了資產(chǎn)債券化融資的制約因素和對策［28］。蔣旻（2009）給出了推進(jìn)我國職業(yè)體育俱樂部資產(chǎn)證券化的政策建議，如建立健全政府主導(dǎo)型的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場、發(fā)展一級市場，把職業(yè)體育俱樂部證券化作為突破口進(jìn)行試點(diǎn)，推進(jìn)我國體育產(chǎn)業(yè)證券化的發(fā)展進(jìn)程［29］。

3.2.2 體育場館投融資研究

石巖等（2006）比較了中外體育場館建設(shè)投融資的模式，并給出了國外體育場館投融資模式對我國體育場地投融資模式選擇的啟示。美國體育場館的投融資模式一般有以下幾種：一般義務(wù)公債、收益公債、參與證明書（融資租賃）、租稅增額融資、公私聯(lián)合融資等［30］。陸亨伯和謝萍萍（2006）從金融產(chǎn)品創(chuàng)新視角研究體育場館的融資問題，分析了金融產(chǎn)品創(chuàng)新在體育場館融資中的4種形式，提出資產(chǎn)證券化融資是極具市場前景的體育場館融資模式［31］。陳國紅（2006）以九運(yùn)會、十運(yùn)會為例，對全運(yùn)會體育場館融資模式進(jìn)行分析，提出推進(jìn)體育場館改革、組建現(xiàn)有銀行機(jī)構(gòu)、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、擴(kuò)寬融資渠道，從而緩解大型體育場館建設(shè)壓力［32］。王雪青等（2008）指出建設(shè)資金不足、管理缺乏效率、賽后經(jīng)營困難是阻礙體育場館建設(shè)的主要原因，從場館類型、場館重要程度、融資和經(jīng)營難度、期望目標(biāo)四個(gè)維度建立了體育場館融資模式選擇框架［33］。王子樸等（2010）對國家體育場投融資模式進(jìn)行了分析，分析國家體育場的投融資主體及結(jié)構(gòu)，并闡述了投融資模式對賽后運(yùn)營的重要意義，指出投融資模式引起的利益沖突將影響賽后運(yùn)營效果［34］。肖淑紅和付群（2012）把大型體育場館的融資模式按資金來源劃分為政府資本投入、社會資本投入、公私聯(lián)合資本投入3種融資模式，并分別比較三種融資模式的優(yōu)勢和劣勢，指出我國大型體育場館融資的發(fā)展趨勢仍將以政府投入為主，并不斷發(fā)展多元化融資模式，資本市場融資模式將是大型體育場館投融資模式的重要補(bǔ)充形式，無形資產(chǎn)融資和土地置換融資等捆綁運(yùn)作將受到青睞［35］。耿寶權(quán)（2013）提出大型體育場館的全壽命期經(jīng)營伙伴參與的融資模式（LBP），分析了這種融資模式的參與主體、運(yùn)作流程，由政府選擇合適的經(jīng)營伙伴組建大型體育場館融資-建設(shè)-運(yùn)營一體化公司，提高大型體育場館全壽命期的成功率，保障大型體育場館的公益性［36］。李艷麗（2014）對我國大型體育場館的資產(chǎn)證券化進(jìn)行了研究，在分析大型體育場館資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程的基礎(chǔ)上，探討我國大型體育場館實(shí)施資產(chǎn)證券化的必要性和可行性，并提出了相關(guān)的對策建議［37］。

4 研究總結(jié)

我國學(xué)者從不同角度對體育產(chǎn)業(yè)投融資問題進(jìn)行了研究，在宏觀層面對我國體育產(chǎn)業(yè)投融資體制存在的問題進(jìn)行了分析，并提出了相應(yīng)對策；在微觀層面對不同的融資模式進(jìn)行了深入探討，主要集中在體育產(chǎn)業(yè)資本市場投融資研究、體育彩票投融資研究、特許經(jīng)營項(xiàng)目融資研究等，同時(shí)從體育產(chǎn)業(yè)具體細(xì)分行業(yè)出發(fā)研究有針對性的投融資解決方案，俱樂部、體育場館兩個(gè)細(xì)分行業(yè)是學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。在今后的研究中，建議進(jìn)一步加大體育產(chǎn)業(yè)投融資創(chuàng)新模式研究，特別是對投融資模式的具體實(shí)施和實(shí)際案例進(jìn)行詳細(xì)的分析和探討。

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Investment and Financing of Sports Industry in China

LI Shu-juan，LI Jiang-wei

Using methods of data collection and scientific literature analysis tool--CiteSpace software， sports industry investment and financing researches were summarized.Chinese scholars have discussed the problem of investment and financing in sports industry from different angles，compared the systems of both civil and abroad on the macro level.And the existing problems were analyzed and the corresponding countermeasures were put forward.It was deeply dissected on the financing subject and different financing mode on the micro level，it mainly focused on the research of investment and financing in the capital market of the sports industry，sports lottery and franchise projects.At the same time，from the specific industry segments of sports industry， it studied the targeted investment and financing solutions，the club and stadium were the focuses of scholars.

Sports industry； Investment and financing； Channel

G80-05

A

1003-983X（2017）12-1058-04

2017-11-16

教育部人文社會科學(xué)青年基金研究項(xiàng)目（15YJC890015）；湖北省教育廳人文社會科學(xué)青年項(xiàng)目（16Q217）；武漢體育學(xué)院校青年教師科研基金項(xiàng)目（2016QS04）

李書娟（1981～），女，湖北潛江人，博士，副教授，研究方向:體育產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)鏈融資.

武漢體育學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢，430079 School of Economics and Management，Wuhan Sports University， Wuhan Hubei， 430079