豆粕：美豆市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨偏強(qiáng)

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美豆收獲基本完成，南美播種進(jìn)行中，阿根廷天氣走勢(shì)成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，拉尼娜將的擔(dān)憂成為近期國(guó)際豆類市場(chǎng)的重要支撐因素；國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫存整體處于較低水平，供應(yīng)依然處于偏緊格局，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短線豆粕會(huì)維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

1 國(guó)外方面

美國(guó)：美豆收割完成96%，豐產(chǎn)的利空影響逐漸兌現(xiàn)和釋放完畢，對(duì)行情的影響程度逐漸降低。11月的USDA供需報(bào)告基本保持中性，而12月以后的USDA報(bào)告一般僅對(duì)美豆新作的產(chǎn)量數(shù)據(jù)做微幅調(diào)整，再依靠“豐產(chǎn)”因素，就很難打壓美豆價(jià)格了。所以，美豆收割工作接近完成，除出口進(jìn)度外，美豆方面可炒作的題材較少。

根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，17/18年度美豆累計(jì)出口銷售同比偏低17%，裝船累計(jì)同比偏低13%，要完成USDA的預(yù)期出口目標(biāo)，美豆需要在12月～2018年8月份搶回至少900萬t出口需求。

巴西：巴西雷亞爾在貶至3.3附近時(shí)未見農(nóng)民大量出貨，一定程度上表明巴西陳作賣壓基本消化，這或意味著在明年一季度南美新季作物上市前，舊作擠占國(guó)際大豆市場(chǎng)供應(yīng)的影響將有所減弱，美豆升貼水有企穩(wěn)回升預(yù)期。

阿根廷：阿根廷大豆播種集中在11～12月，作物關(guān)鍵結(jié)莢期則在次年2～3月。各大氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年拉尼娜現(xiàn)象的形成概率較大。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，拉尼娜易現(xiàn)象通常會(huì)造成阿根廷干燥少雨，從而影響大豆單產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。總體來看，國(guó)際大豆市場(chǎng)在進(jìn)入南美大豆生產(chǎn)關(guān)鍵期之后，行情也將難免增加波動(dòng)幅度。

2 國(guó)內(nèi)方面

據(jù)悉，11月下旬，“GMO（轉(zhuǎn)基因）證書”審查成為國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，傳言由于農(nóng)業(yè)部審查時(shí)間延長(zhǎng)，目前或有20船進(jìn)口大豆受影響，其中包括：嘉吉、金光、來寶的大豆卸船，近期油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)。在“證書”消息影響下，油廠對(duì)于遠(yuǎn)期合同停止了預(yù)售，主要是考慮到遠(yuǎn)期合同預(yù)售量較大，而能否順利申請(qǐng)到轉(zhuǎn)基因證書不確定性較大，因此油廠減少甚至停止了預(yù)售，現(xiàn)有貨源以執(zhí)行已經(jīng)銷售的合同為主。現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張氣氛有所增加。

從目前情況來看，11月份的船期，多數(shù)油廠已經(jīng)申請(qǐng)好轉(zhuǎn)基因證書，影響不明顯，但12月份到港大豆能否順利卸船還有不確定性，市場(chǎng)緊張情緒較為濃厚。

此外，國(guó)內(nèi)部分區(qū)域油廠因缺豆及環(huán)保因素而停機(jī)的現(xiàn)象仍然存在，東北、華北以及山東地區(qū)的環(huán)保停機(jī)以及華東、華南等地區(qū)因?yàn)镚MO證書審查問題而延遲開機(jī)生產(chǎn)，都使得豆粕現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)看不到明顯的下行壓力，行情較外盤來說還是偏強(qiáng)的。

庫存方面，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)沿海油廠豆粕庫存為65萬t，處于近4個(gè)月以來的最低位；與此同時(shí)，豆粕未執(zhí)行合同量為550萬t，創(chuàng)近6年來的同期新高，較去年同期的430萬t增長(zhǎng)27%。油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，下游貿(mào)易商被迫適量補(bǔ)庫。后期，油廠現(xiàn)產(chǎn)下游現(xiàn)提，銷售速度將加快，區(qū)域性供應(yīng)偏緊局面將持續(xù)。

需求方面：對(duì)于我國(guó)豆粕市場(chǎng)而言，環(huán)保檢查，停機(jī)限產(chǎn)，以及GMO（轉(zhuǎn)基因）證書問題仍會(huì)繼續(xù)成為豆粕市場(chǎng)的波動(dòng)性因素，但關(guān)鍵還是看終端市場(chǎng)的備貨節(jié)奏。年底是生豬養(yǎng)殖的傳統(tǒng)旺季，生豬育肥期內(nèi)的飼料消費(fèi)量有望趨增，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

補(bǔ)充資料：根據(jù)我國(guó)對(duì)GMO（轉(zhuǎn)基因）作物進(jìn)口管理的相關(guān)規(guī)定，目前進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆只準(zhǔn)用于加工，不準(zhǔn)直接進(jìn)入食品領(lǐng)域。同時(shí)，國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局對(duì)進(jìn)口糧食加工企業(yè)實(shí)施白名單管理，未獲得資格的企業(yè)嚴(yán)禁加工進(jìn)口糧食。而在在大豆進(jìn)口環(huán)節(jié)中，油廠需動(dòng)植物檢驗(yàn)檢疫證書、倉容證、轉(zhuǎn)基因證書、自動(dòng)進(jìn)口許可證符合要求才可以進(jìn)口大豆。

綜上所述，美豆市場(chǎng)收獲結(jié)束，對(duì)市場(chǎng)的影響力逐漸減弱；而阿根廷天氣的炒作成為近期市場(chǎng)的重點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)由于整體庫存的低位而較為強(qiáng)勢(shì)，區(qū)域性供應(yīng)緊張局面仍未完全緩解，12月份大豆供應(yīng)可能受轉(zhuǎn)基因證書審查的影響，油廠受環(huán)保壓力影響開機(jī)率不太高，短期供應(yīng)面對(duì)行情還是比較利好的。綜合國(guó)內(nèi)外的情況，可以看出，豆粕價(jià)格仍將處于區(qū)間偏強(qiáng)振蕩格局的結(jié)論。值得補(bǔ)充的是，盡管近期豆粕市場(chǎng)利好因素疊加推動(dòng)現(xiàn)貨行情向好運(yùn)行，但壓榨利潤(rùn)的改善，油廠開機(jī)率的提升，限制了豆粕行情持續(xù)性向好的幅度；且在美豆振蕩趨弱的走勢(shì)影響下，進(jìn)口大豆成本也隨之下降，盤面榨利豐厚，油廠大豆壓榨量將進(jìn)一步提升，令油廠豆粕現(xiàn)貨逐步增加，進(jìn)而抑制價(jià)格進(jìn)一步上漲。因此預(yù)計(jì)后市豆粕上漲空間將有限，以區(qū)間振蕩為主。