2016年銦鍺市場(chǎng)回顧與后市展望

2016年銅鋁鉛鋅等主要金屬價(jià)格反彈，稀有稀散金屬價(jià)格洼地凸顯。相信隨著供求關(guān)系的持續(xù)改善，更多的機(jī)遇正在以銦鍺為代表的稀散金屬市場(chǎng)中醞釀。

中國(guó)銦行業(yè)正醞釀厚積薄發(fā)

2016年，價(jià)格依然處于低位，行業(yè)持續(xù)深度洗牌，銦行業(yè)度過的并不輕松。然而，與2015年充滿迷茫和恐慌的銦市場(chǎng)形成對(duì)比，我們?cè)?016年收官之際頗為意外地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中更多的是坦然和篤定。在經(jīng)歷了2015年價(jià)格暴跌的束手無策之后，每個(gè)精明的市場(chǎng)參與者都在重新審視自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)劣勢(shì)和定位，或果斷退出，或堅(jiān)決留下，似乎都找到了生存之道。當(dāng)然，也有新的生產(chǎn)者因此自信進(jìn)入。去留之間換來行業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中國(guó)銦行業(yè)的厚積薄發(fā)正在醞釀。

1.2016年國(guó)內(nèi)外銦市場(chǎng)走勢(shì)回顧

2015年投資需求退潮的影響仍在持續(xù)，供應(yīng)過剩以及高庫(kù)存導(dǎo)致銦價(jià)直線下行，而下行的慣性一直持續(xù)到2016年8月下旬。2016年9月至11月整整三個(gè)月時(shí)間，精銦月均價(jià)維持1175元/千克，為2003年4月以來的最低。2016年的大部分時(shí)間，銦行業(yè)持續(xù)深度洗牌，供應(yīng)端調(diào)整對(duì)價(jià)格的作用增強(qiáng)。在主金屬一輪反彈過后，小金屬受到市場(chǎng)青睞，銦價(jià)從四季度開始逐漸筑底抬升。2016年年底國(guó)內(nèi)精銦均價(jià)為1455元/千克，較年初下跌僅2.1%。2016年精銦年均價(jià)為1341元/千克，比2015年下跌40.1%。國(guó)際銦價(jià)則未同步止跌反彈，2016年12月國(guó)外精銦月均價(jià)為210美元/千克，環(huán)比下跌2.1%。2016年國(guó)外精銦均價(jià)為2141美元/千克，同比下跌41.6%。

2016年銦市場(chǎng)變得理性，每一個(gè)市場(chǎng)參與者不得不著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)尋找生存之道。一個(gè)個(gè)退出、進(jìn)入、留下的決定帶來了淘汰、優(yōu)化、升級(jí)，使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和供需關(guān)系改善，其在價(jià)格上的影響表現(xiàn)為暫時(shí)結(jié)束了這一輪曠日持久的恐慌性下跌。年底銦價(jià)止跌反彈，也得益于主金屬上漲，小金屬價(jià)格洼地凸顯。而洗禮后的市場(chǎng)參與者理性跟進(jìn)，生產(chǎn)商并未冒進(jìn)供應(yīng)，貿(mào)易商和投資者也未一味追高。市場(chǎng)秩序因理性逐漸恢復(fù)。

2.銦市場(chǎng)基本面情況

我國(guó)供給持續(xù)收縮，消費(fèi)點(diǎn)亮未來國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的希望，供需關(guān)系處于改善中，過剩量壓縮逐漸對(duì)價(jià)格形成支撐。供應(yīng)端的調(diào)節(jié)空間已十分有限，需求端的成長(zhǎng)空間則依然巨大。龐大的泛亞庫(kù)存仍然沒有著落，企業(yè)原料儲(chǔ)備增加，高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制。

2016年，由于價(jià)格低迷和環(huán)保嚴(yán)控，國(guó)內(nèi)精銦繼續(xù)減產(chǎn)，但減產(chǎn)幅度較2015年大幅回落，精銦“地板”產(chǎn)量顯現(xiàn)。此前公布的2015年全國(guó)統(tǒng)計(jì)內(nèi)企業(yè)精銦產(chǎn)量為320噸，較上年減產(chǎn)30.4%。由于新的企業(yè)加入以及個(gè)別企業(yè)產(chǎn)量修正，2015年產(chǎn)量將有所增加，降幅縮窄，我們將進(jìn)一步查證后公布。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2016年我國(guó)統(tǒng)計(jì)內(nèi)企業(yè)精銦減產(chǎn)約5%～10%。

消費(fèi)特點(diǎn)表現(xiàn)為質(zhì)提量增，潛在消費(fèi)能力提升。國(guó)內(nèi)ITO靶材的質(zhì)量和產(chǎn)量均有增加。廣西晶聯(lián)公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)突破高端ITO靶材量產(chǎn)一系列技術(shù)難題，產(chǎn)品通過國(guó)內(nèi)重要用戶品質(zhì)認(rèn)證并批量使用。優(yōu)美科先導(dǎo)旋轉(zhuǎn)銦靶材生產(chǎn)線投產(chǎn)并供應(yīng)市場(chǎng)。液態(tài)金屬產(chǎn)業(yè)化進(jìn)一步推進(jìn)，夢(mèng)之墨公司產(chǎn)品推向市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)銅銦鎵硒薄膜太陽(yáng)能項(xiàng)目有序推進(jìn)，凱盛科技二期300兆瓦項(xiàng)目于年中開工建設(shè)。

進(jìn)出口貿(mào)易方面，活躍度提升，凈出口大幅增加。2016年1～11月，我國(guó)累計(jì)出口銦159噸，同比增加91.6%；同期，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口銦97噸，同比增加101.8%；同期，我國(guó)累計(jì)凈進(jìn)口銦62噸，同比增加73.8%。在國(guó)內(nèi)實(shí)體消費(fèi)不足的情況下，凈出口狀態(tài)才是我國(guó)真實(shí)的貿(mào)易狀態(tài)。

3.2017年銦市場(chǎng)走勢(shì)展望

2017年，供需面預(yù)期平穩(wěn)，供應(yīng)端更多的是出貨策略、產(chǎn)品重心調(diào)整，消費(fèi)端顛覆性要素處于量變到質(zhì)變的積累中。然而，銦市場(chǎng)或許是不平靜的。首要變化是我國(guó)出口配額取消。短期看，出口貿(mào)易企業(yè)將重新洗牌，多方報(bào)價(jià)有可能顛覆價(jià)格秩序。長(zhǎng)期看，出口增加有助于降低國(guó)內(nèi)庫(kù)存，緩解供應(yīng)過剩壓力。其次，懸而未決的泛亞庫(kù)存流向牽動(dòng)市場(chǎng)。泛亞立案已逾一年，從時(shí)間考慮，其庫(kù)存走向或許將在2017年明晰。無論何種流向，業(yè)內(nèi)期待靴子盡早落地，否則超跌的銦價(jià)難有作為。

鍺市場(chǎng)新周期底部形成

鍺價(jià)終于在2016年三季度止跌反彈，更令人欣喜的是即便在鍺價(jià)一路下行中，市場(chǎng)表現(xiàn)依然有序可控。在新周期下行階段，供應(yīng)端調(diào)整尤為迅速，暨得益于較高的生產(chǎn)集中度，更源自對(duì)鍺價(jià)值的普遍認(rèn)同。價(jià)值認(rèn)同決定了鍺市場(chǎng)新周期底部，2017年鍺市場(chǎng)穩(wěn)中看漲。

1.2016年鍺市場(chǎng)走勢(shì)回顧

2015年末國(guó)家收儲(chǔ)一度令鍺價(jià)穩(wěn)定在8200元/千克，但對(duì)于始于2014年三季度下跌的擔(dān)憂并未就此中斷，這種擔(dān)憂來自投資需求下降以及產(chǎn)能釋放預(yù)期。2016年鍺價(jià)持續(xù)下行并于三季度末探底5800元/千克。顯然，跌破成本價(jià)令企業(yè)減產(chǎn)惜售達(dá)到空前高度，鍺價(jià)也隨之反彈。2016年年末區(qū)熔鍺錠均價(jià)為7000元/千克，年初為8200元/千克，期內(nèi)下跌14.6%。2016年，區(qū)熔鍺均價(jià)6914元/千克，同比下降24.9%。

新周期價(jià)格底部形成。按照價(jià)格波形，1997年～2008年（約10年）和2008年～2014年（約6年）分別出現(xiàn)了兩個(gè)峰-谷-峰的完整波形。2014年末，鍺價(jià)度過價(jià)格波峰進(jìn)入新一輪周期。2016年，在價(jià)格探底2010年以來低位的過程中，鍺市場(chǎng)表現(xiàn)出高度的價(jià)值認(rèn)同，體現(xiàn)在價(jià)格每下行一步，供應(yīng)端都會(huì)迅速祭出不同減產(chǎn)惜售策略，直至支撐價(jià)格反彈。供應(yīng)端的一致策略得益于較高的生產(chǎn)集中度，更源于對(duì)鍺價(jià)值的普遍認(rèn)同。而這種價(jià)值認(rèn)同決定了新周期底部的出現(xiàn)。

2.鍺市場(chǎng)基本面

減產(chǎn)惜售供應(yīng)量減少。2016年，由于鍺價(jià)處于低位，云南、內(nèi)蒙古等地資源企業(yè)減少資源開采，廣東部分企業(yè)惜售鍺精礦。同時(shí)，由于環(huán)保要求愈發(fā)嚴(yán)格，各地停限產(chǎn)時(shí)有發(fā)生，也在一定程度上影響了資源供應(yīng)和冶煉產(chǎn)能釋放。

光纖帶動(dòng)鍺消費(fèi)增長(zhǎng)。由于寬帶市場(chǎng)的增長(zhǎng)，光纖光纜供應(yīng)短缺。光纖四氯化鍺供不應(yīng)求，成為帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鍺消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＜t外光學(xué)、電子和太陽(yáng)能等領(lǐng)域用鍺量穩(wěn)定，成為國(guó)內(nèi)鍺消費(fèi)穩(wěn)中有增的基礎(chǔ)。

金屬出口量觸底反彈。隨著鍺價(jià)止跌企穩(wěn)，低位鍺價(jià)吸引力凸顯，金屬鍺出口量觸底反彈。2016年1～11月我國(guó)累計(jì)出口金屬鍺13029千克，同比增加32.6%，分別超越2014和2015年全年出口量（分別為12777千克和10870千克）。而超過1噸的大單進(jìn)口在2016年1月之后沒有再次出現(xiàn)，全年進(jìn)口量因此回落。2016年1～11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口金屬鍺3254千克，同比減少11.1%。

3.2017年鍺市場(chǎng)走勢(shì)展望

2016年四季度反彈是對(duì)鍺價(jià)超跌的修復(fù)，建立在供應(yīng)減少的基礎(chǔ)上，并且形成了拉漲的市場(chǎng)情緒。在成交支撐下，鍺價(jià)反彈有望在2017年一季度延續(xù)。而鍺市場(chǎng)供應(yīng)依然過剩，這將對(duì)價(jià)格反彈形成壓制。因此，不宜對(duì)本輪價(jià)格反彈報(bào)以過高預(yù)期。鍺價(jià)的初步反彈會(huì)促使新建產(chǎn)能部分釋放，2017年繼續(xù)減產(chǎn)空間將十分有限。需求端，繼續(xù)看好光纖應(yīng)用，預(yù)計(jì)2017年光纖用鍺量增加20%，并且隨著應(yīng)用產(chǎn)能釋放，光纖用鍺在2018年有望再增40%。政策方面，行業(yè)對(duì)于增加部分產(chǎn)品退稅的呼聲較高，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銦鉍鍺分會(huì)將大力推動(dòng)。

總的來講，2017年鍺價(jià)穩(wěn)中看漲。與此同時(shí)，市場(chǎng)兩大不確定因素不可忽略：第一，泛亞庫(kù)存流向。無論何種流向，業(yè)內(nèi)期待靴子盡早落地，市場(chǎng)才能真正卸下包袱。第二，中國(guó)國(guó)家收儲(chǔ)。收儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的影響不必贅言，仍要提醒的是供需關(guān)系改善才是根本。