未來(lái)錫市將有序復(fù)蘇
——2017年上半年錫市場(chǎng)評(píng)述及后市展望

未來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)可能會(huì)常態(tài)化，長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)外錫市供需格局將趨于平衡。下半年，北京安泰科信息股份有限公司預(yù)計(jì)，倫錫主流波動(dòng)區(qū)間在18000～21600美元/噸，國(guó)內(nèi)滬錫主力合約主要運(yùn)行區(qū)間在144500～148000元/噸。

2017年上半年，在宏觀面、基本面、套利行為等的多重作用下，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)經(jīng)歷了兩次明顯上漲以及兩次明顯下挫最終以小幅上漲結(jié)束了上半年的行情；LME錫庫(kù)存持續(xù)減倉(cāng)，從側(cè)面詮釋著全球下游消費(fèi)的不斷向好；全球及國(guó)內(nèi)錫終端消費(fèi)旺季來(lái)臨，但國(guó)內(nèi)主要錫初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域卻顯得旺季不旺；未來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)可能會(huì)常態(tài)化，長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)外供需格局將趨于平衡；下半年，預(yù)計(jì)倫錫主流波動(dòng)區(qū)間在18000～21600美元/噸，國(guó)內(nèi)滬錫主力合約主要運(yùn)行區(qū)間在144500～148000元/噸。

價(jià)格震蕩小漲

2017年上半年，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)以震蕩小幅上漲結(jié)束了上半年的行情。年初倫錫經(jīng)過(guò)短暫盤整后遭受新年里第一波大幅下跌，也是半年內(nèi)最大跌勢(shì)。LME不含稅錫價(jià)一直遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)不含稅錫價(jià)，國(guó)際市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)取消精錫關(guān)稅后供應(yīng)放量沖擊國(guó)際市場(chǎng)是此次大跌的重要因素之一，致使市場(chǎng)提前將國(guó)內(nèi)外錫價(jià)嘗試“對(duì)接”。錫價(jià)在1～2月內(nèi)從21000美元/噸跌破19000美元/噸以下，2月末才勉強(qiáng)拉升至19000美元/噸之上；3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的落地以及荷蘭大選Wilder所屬的極右翼自由黨派落敗令倫錫迎來(lái)第一次大漲，期間價(jià)格最高達(dá)到20450美元/噸；受宏觀預(yù)期樂(lè)觀以及全球基本面小幅短缺的利好影響，此后近兩個(gè)月LME錫多震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)格上壓下?lián)?，直?月中旬各方對(duì)美元指數(shù)的觀望情緒迅速多轉(zhuǎn)空，致使美元在中旬時(shí)出現(xiàn)暴跌，倫錫隨即迎來(lái)第二次上揚(yáng)。但好景不長(zhǎng)，6月初云錫獲批錫精礦加工貿(mào)易事件，將市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供需變化及國(guó)際價(jià)格話語(yǔ)權(quán)的預(yù)期推向頂峰，國(guó)內(nèi)外套利業(yè)務(wù)活躍，LME應(yīng)聲大幅下挫，最低點(diǎn)已至18660美元/噸，短短一周跌幅高達(dá)8.73%，6月末倫錫又出現(xiàn)一波明顯反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，倫錫均價(jià)為19914美元/噸，環(huán)比上漲1.57%，同比上漲23.35%；LME現(xiàn)貨錫半年均價(jià)19964美元/噸，環(huán)比上升1.43%，同比上升23.31%。

上半年國(guó)內(nèi)滬錫主力價(jià)格有序復(fù)蘇。受到人民幣貶值等因素以及自2008年出口關(guān)稅實(shí)施的影響，國(guó)內(nèi)錫價(jià)總處于邊緣化。出口的封閉致使國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格始終綿軟無(wú)力。但隨著今年精錫關(guān)稅的取消開始，市場(chǎng)態(tài)度從觀望轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆?dòng)，國(guó)內(nèi)錫價(jià)出現(xiàn)震蕩上揚(yáng)。上半年滬錫主力均價(jià)為144883元/噸，北京安泰科信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安泰科”）現(xiàn)貨錫上半年均價(jià)為144269元/噸。

LME庫(kù)存跌至歷史低點(diǎn)

上半年LME錫庫(kù)存持續(xù)減倉(cāng)，從側(cè)面詮釋著全球下游消費(fèi)的不斷向好。截至一季度末，LME庫(kù)存3465噸，較年初減少300噸；4月末降幅更明顯，LME錫庫(kù)存3015噸，單月就減少了495噸；到5月份倫敦期貨交易所錫庫(kù)存已跌破近30年來(lái)最低水平。5月末，LME錫庫(kù)存僅1980噸，較上月末減少1035噸；截至上半年，LME錫庫(kù)存已下滑至1690噸，較年初降幅達(dá)54.9%。

國(guó)際市場(chǎng)供需分析

上半年，全球供應(yīng)形勢(shì)喜憂參半。在全球未有發(fā)現(xiàn)新錫礦區(qū)的情況下，全球錫礦產(chǎn)量持續(xù)不足，國(guó)際錫供應(yīng)整體呈現(xiàn)短缺狀態(tài)；主要的不確定因素仍然來(lái)自于緬甸，隨著近些年緬甸礦的無(wú)序開采，精礦品位快速下降，在未發(fā)現(xiàn)新礦區(qū)前，緬甸礦對(duì)全球的供給已越過(guò)峰值下滑。另外，明蘇公司2017年精錫產(chǎn)量計(jì)劃巴西產(chǎn)6500～7500噸，秘魯產(chǎn)23000～25000噸，兩者產(chǎn)量增減互補(bǔ)來(lái)抵消產(chǎn)量的下降，但年內(nèi)是否能最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的穩(wěn)定還是未知數(shù)。利好：據(jù)數(shù)據(jù)顯示1～6月份印尼出口精錫35390噸，同比上漲19.36%。6月份出口量4005噸，這是在連漲4個(gè)月后首次出現(xiàn)明顯下滑，這與當(dāng)月中旬LME錫價(jià)的大幅下跌有直接關(guān)系。但總體而言，今年印尼出口許可環(huán)節(jié)或比去年順暢不少，出口政策也較為松弛。云錫獲商務(wù)部特批允許開展錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，有利于化解國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩，且在參與海外競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)改善基本面情況。

今年上半年，錫下游迎來(lái)消費(fèi)旺季，電子行業(yè)欣欣向榮，半導(dǎo)體領(lǐng)域自下而上需求旺盛：國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）公布的半導(dǎo)體銷售出現(xiàn)6年來(lái)的最大月度增幅，北美半導(dǎo)體設(shè)備商出貨金額年增率大幅增加近七成，創(chuàng)下16年來(lái)新高。集成電路產(chǎn)業(yè)向好明顯：全球IC設(shè)計(jì)企業(yè)重新洗牌，博通超越高通居首；三星晶圓廠獨(dú)立，臺(tái)積電一家獨(dú)大時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)；晶圓缺貨嚴(yán)重。在大行業(yè)背景下，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代與自主可控穩(wěn)步推進(jìn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需分析

今年環(huán)保核查形勢(shì)日漸趨緊，在4月初環(huán)保局突擊檢查了個(gè)舊雞街火谷都下寨片區(qū)，造成云南個(gè)舊地區(qū)部分錫冶煉廠停產(chǎn)或減產(chǎn)；4月下旬第三批環(huán)保核查入駐涉及錫產(chǎn)業(yè)鏈的湖南、福建、安徽地區(qū)，湖南省、福建省錫企業(yè)受到受環(huán)保核查影響較多。除了云湘礦冶，香花嶺錫業(yè)、耒陽(yáng)金星等企業(yè)幾乎全線停產(chǎn)；福建省主要為錫箔生產(chǎn)企業(yè)聚集區(qū)，也響應(yīng)環(huán)查停產(chǎn)一段時(shí)日至5月中上旬。上半年先后實(shí)施的兩輪檢查對(duì)錫供應(yīng)造成了一定影響。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1～5月份，我國(guó)錫精礦累計(jì)產(chǎn)量40280噸金屬量，較去年同期上漲1.45%，精錫累計(jì)產(chǎn)量80493噸，較去年同期上漲9.04%。錫價(jià)的復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)出口關(guān)稅政策的改變，提高了生產(chǎn)商及投資商的積極性，這也是上半年產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

在全球及國(guó)內(nèi)錫下游消費(fèi)旺季大背景下，國(guó)內(nèi)主要錫初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域卻顯得旺季不旺。錫的主要消費(fèi)領(lǐng)域焊料行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，據(jù)安泰科估計(jì)，2017年上半年用錫量區(qū)間位于4.6萬(wàn)～4.8萬(wàn)噸；近幾年來(lái)鍍錫板行業(yè)供需波動(dòng)較為明顯；2017年上半年我國(guó)鍍錫板消費(fèi)量為248萬(wàn)噸，較同期下滑逾7%。這主要受限于我國(guó)受替代品、消費(fèi)升級(jí)、傳統(tǒng)向個(gè)性化消費(fèi)轉(zhuǎn)化，以及下游存產(chǎn)能、降庫(kù)存等改變，總需求變化呈緩慢下滑態(tài)勢(shì)。

據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1～5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口錫精礦117574噸實(shí)物量，較去年同期降幅達(dá)45.49%；1～5月我國(guó)精錫累計(jì)進(jìn)口量1969噸實(shí)物量，同比下滑45.21%。主要原因與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求萎靡不振有直接關(guān)聯(lián)，再有錫價(jià)的大幅震蕩導(dǎo)致下游觀望情緒濃厚，致使上半年市場(chǎng)交易清冷。

1～5月我國(guó)精錫累計(jì)出口量446噸實(shí)物量，同比大漲111.4%。出口的大幅上漲得益于今年國(guó)內(nèi)關(guān)稅政策的放寬——今年年初已經(jīng)取消10%的精煉錫出口關(guān)稅，隨后在6月初云錫集團(tuán)宣布公司開展錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)，這是商務(wù)部對(duì)錫行業(yè)唯一一家企業(yè)發(fā)布的特許政策；出口利好使得錫企業(yè)積極出口及運(yùn)用套利業(yè)務(wù)，出口量增長(zhǎng)明顯。

后市展望

從供應(yīng)來(lái)看，錫市場(chǎng)仍然受到結(jié)構(gòu)性短缺的困擾，生產(chǎn)商難以提高錫產(chǎn)量。

國(guó)際方面，盡管價(jià)格的回升已經(jīng)刺激加快了一些潛在項(xiàng)目的推進(jìn)，如英國(guó) Sorth Crofty、Redmoor，南非的Mokopane等錫項(xiàng)目已初步評(píng)估或開始鉆探，但這些項(xiàng)目還都處于初級(jí)階段，真正產(chǎn)出礦石仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的等待；國(guó)內(nèi)方面，短期看，國(guó)內(nèi)錫市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)；就對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈長(zhǎng)期影響來(lái)說(shuō)，或收窄甚至消除國(guó)際供應(yīng)缺口，改善市場(chǎng)供需格局。

環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)貿(mào)易政策的改變，一方面將令供應(yīng)收窄，一方面又將促使國(guó)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)量流入海外市場(chǎng)，基于以上兩點(diǎn)判斷，未來(lái)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的供需環(huán)境將逐步趨于平衡。另外就上半年環(huán)保形勢(shì)分析，未來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)可能會(huì)常態(tài)化。

消費(fèi)方面，下半年將迎來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)爆發(fā)點(diǎn)，整體景氣度多維度向好：根據(jù)最新的2016年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)預(yù)測(cè)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的銷售額將會(huì)在2017年達(dá)到3460億美元，2018年則為3540億美元。

預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)外錫價(jià)繼續(xù)維持明顯震蕩態(tài)勢(shì)，倫錫主流波動(dòng)區(qū)間在18000～21600美元/噸，國(guó)內(nèi)滬錫主力合約主要運(yùn)行區(qū)間在144500～148000元/噸。