國(guó)內(nèi)外精錫需求現(xiàn)分化

供應(yīng)方面，國(guó)際錫市場(chǎng)仍然受到結(jié)構(gòu)性短缺的困擾，生產(chǎn)商難以提高錫產(chǎn)量。需求方面，國(guó)際市場(chǎng)消費(fèi)旺季來臨，但國(guó)內(nèi)需求受經(jīng)濟(jì)放緩及內(nèi)部供應(yīng)過剩影響較為疲軟。預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)景氣度仍會(huì)存在分化，國(guó)際價(jià)格將維持震蕩走高，而國(guó)內(nèi)錫價(jià)走勢(shì)偏弱。

價(jià)格回顧

一季度倫錫價(jià)格在強(qiáng)烈震蕩中有所下降。這主要是宏觀層面以及國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)取消精錫關(guān)稅后供應(yīng)放量的擔(dān)憂、東南亞產(chǎn)量增加等綜合因素疊加出的反應(yīng)。

2017年開局，倫錫價(jià)格從上一年度末的高位回調(diào)，1月底已從21000美元/噸下滑至20000美元/噸關(guān)口以下，環(huán)比跌幅1.77%；2月份價(jià)格依然在20000美元/噸以下震蕩，直到3月中旬，得益于美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元一連多天大幅走陰以及荷蘭大選極右翼自由黨派落敗利好，價(jià)格迎來一輪高速攀升。雖然3月最高超越20000美元/噸端口，但依然未能超越年初價(jià)位，震蕩幅度較前兩個(gè)月更大。

2017年一季度，倫敦金屬交易所3月期錫及現(xiàn)貨月錫均價(jià)分別為19995美元/噸和20006美元/噸，環(huán)比分別下滑3.25%和3.83%，同比分別上漲29.85%和29.38%。

滬錫主力走勢(shì)與倫錫較為一致，震蕩較為頻繁，但相比LME錫價(jià)震蕩幅度略顯乏力，整體價(jià)格震蕩下跌。1月份滬錫價(jià)格震蕩下滑到2月初價(jià)格筑底回升后震蕩整理了一段時(shí)間，下旬又跌回月初價(jià)位，到了3月中旬才跟隨國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)有一波上漲行情，最大漲幅4%，較倫錫最大漲幅6%略低。

一季度上海期貨交易所期錫主力合約最高觸及154930元/噸，最低至140930元/噸，均價(jià)為144850元/噸。

一季度北京安泰科信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安泰科”）現(xiàn)貨錫價(jià)格與滬錫走勢(shì)一致。安泰科現(xiàn)貨錫價(jià)一季度均價(jià)144554元/噸。

國(guó)際市場(chǎng)情況

國(guó)際下游需求回暖，消費(fèi)旺季來臨。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)表示，2017年年初半導(dǎo)體行業(yè)開局良好，1月份的半導(dǎo)體銷售出現(xiàn)6年來的最大月度增幅，其中存儲(chǔ)器芯片漲價(jià)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的增幅。1月全球芯片銷售躍升13.9%，達(dá)306億美元，為2010年以來的最大年比增幅。面向中國(guó)的芯片銷售增長(zhǎng)20.5%，面向美國(guó)的銷售增長(zhǎng)13.3%，對(duì)日本銷售增長(zhǎng)12.3%，對(duì)歐洲銷售增長(zhǎng)4.8%。過去3個(gè)月內(nèi)，PHLX半導(dǎo)體指數(shù)已上漲14%，而同期內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)漲幅為7.3%。個(gè)股當(dāng)中，英特爾在過去三個(gè)月內(nèi)上漲3%，AMD大漲38%。

LME庫存也從側(cè)面詮釋了國(guó)際市場(chǎng)需求的復(fù)蘇。在錫價(jià)格高企時(shí)段，錫庫存仍持續(xù)減倉，截至3月31日，LME庫存3465噸，較季度初減少300噸。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況

據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1～2月份我國(guó)錫精礦產(chǎn)量15285噸，同比上漲13.77%；1～2月份我國(guó)精錫產(chǎn)量31735噸，同比上漲15.79%。二者產(chǎn)量同比均上漲的主要原因是，同期錫價(jià)處于近兩年低谷；2016年骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)精錫1.7萬噸，使得2016年同期的產(chǎn)量低于今年。

相比國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)略顯疲態(tài)。價(jià)格的持續(xù)下滑使生產(chǎn)商惜售，而需求方也繼續(xù)看跌并不急于采購；3月中旬開始，錫錠價(jià)格跟隨期價(jià)快速上漲，疲態(tài)加劇，下游畏高觀望情緒濃厚。云錫、普通云字牌、南山、偉泰等報(bào)價(jià)不惜每噸貼水一兩千甚至三千元來刺激交投，但收效甚微。整個(gè)季度交易多為剛需采購，市場(chǎng)活躍度低，需求顯疲軟。

中國(guó)進(jìn)出口情況

據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2月我國(guó)進(jìn)口精錫766噸，環(huán)比漲幅31.8%，同比上漲24.8%。3月進(jìn)口主要來自玻利維亞（647噸）和印度尼西亞（95噸），其他地區(qū)或國(guó)家還包括泰國(guó)、新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等。精錫進(jìn)口量環(huán)比增加主要是中國(guó)春節(jié)假期影響了進(jìn)口量的增加。

盡管精錫進(jìn)口量同比增加逾兩成，但從進(jìn)口具體流向來看，2016年同期的下游需求企業(yè)進(jìn)口量占總進(jìn)口量的17.8%，而今年2月以焊錫企業(yè)為主的實(shí)際需求進(jìn)口占比為15.5%，反而下滑了2.3%；當(dāng)月進(jìn)口量占比最高的是貿(mào)易公司，占比超過7成，另逾10%為期貨套利交割。此跡象表明目前國(guó)內(nèi)錫下游的實(shí)際需求還未進(jìn)入上升空間。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)最終確認(rèn)中國(guó)精錫出口10%的關(guān)稅已經(jīng)取消。由于中國(guó)錫價(jià)（加上增值稅）高于LME價(jià)格和市場(chǎng)對(duì)政策反應(yīng)的滯后性，與我們之前預(yù)期相符，2月我國(guó)精錫出口僅5噸，仍未出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)。

后市展望

從供應(yīng)來看，全球錫市場(chǎng)仍然受到結(jié)構(gòu)性短缺的困擾，生產(chǎn)商難以提高錫產(chǎn)量。

國(guó)際方面，盡管價(jià)格的回升已經(jīng)刺激加快了一些潛在項(xiàng)目的推進(jìn)，如英國(guó) Sorth Crofty、Redmoor，南非的Mokopane等錫項(xiàng)目已初步評(píng)估或開始鉆探，但這些項(xiàng)目還都處于初級(jí)階段，真正產(chǎn)出礦石仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的等待；印尼政府處于對(duì)本國(guó)環(huán)境和資源考慮實(shí)施嚴(yán)格的進(jìn)出口政策，控制錫出口，未來政策是否會(huì)加大力度依然難以捉摸。不久前印尼天馬公司確定2017年將出口成品錫3萬公噸，同比有所增長(zhǎng)。就此分析印尼的錫出口還尚未加劇全球供應(yīng)端口的趨緊；另外，隨著近些年緬甸礦的無序開采，精礦品位快速下降，但仍有發(fā)現(xiàn)新礦區(qū)的可能性。雖然緬甸礦對(duì)全球的供給已越過峰值逐漸下滑，不過短期內(nèi)礦產(chǎn)量不會(huì)有大幅度下滑。

2017年1～2月錫及錫制品進(jìn)出口及金額 單位：美元；噸

國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)發(fā)力供給側(cè)改革的實(shí)施推動(dòng)化解多余產(chǎn)能和庫存。供給側(cè)改革將對(duì)具備行業(yè)整合能力、但長(zhǎng)期受制于去產(chǎn)能和整合阻力的行業(yè)龍頭帶來顯著改善。因此是否會(huì)延伸至錫產(chǎn)業(yè)需進(jìn)一步關(guān)注。

從需求來看，下游需求旺季來臨，推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)升溫。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求還未出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。在價(jià)格高位震蕩背景下，預(yù)計(jì)中短期國(guó)內(nèi)需求仍以剛需為主。

綜上所述，預(yù)計(jì)二季度國(guó)際錫價(jià)將延續(xù)較高位的震蕩上漲態(tài)勢(shì)，LME三月期錫均價(jià)將在20125美元/噸左右；預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)錫價(jià)或震蕩偏弱，滬錫主力合約均價(jià)將位于14.5萬元/噸左右。