風(fēng)險(xiǎn)在哪里

劉琳馮培

在中國經(jīng)濟(jì)追求高質(zhì)量發(fā)展的過程中，風(fēng)險(xiǎn)托底十分關(guān)鍵。受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，2018年，國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加的態(tài)勢(shì)依然明顯。防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，不能僅僅靠防、靠破，還要通過深化改革、有破有立，才能為我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供穩(wěn)定大環(huán)境。

美國減稅等國際風(fēng)險(xiǎn)

調(diào)查結(jié)果顯示，在國際市場(chǎng)上，最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于美國稅制改革，有60.87%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)，位居國際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)首位。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)魏建國認(rèn)為，特朗普曾經(jīng)是一位企業(yè)家，深知減稅對(duì)美國尤其是美國跨國公司是一個(gè)振興，他希望藉此恢復(fù)企業(yè)活力，引導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)、資本流入美國，并促進(jìn)消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)。

“是不是會(huì)掀起另外一次減稅的浪潮？我認(rèn)為可能性大。”中國財(cái)政科學(xué)研究院公共收入研究中心主任張學(xué)誕表示，可能會(huì)破壞整個(gè)全球稅收體系，從而會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來極大的不確定因素。

美國稅改的外溢效應(yīng)應(yīng)引起關(guān)注。多位專家表示，在為企業(yè)減稅的同時(shí)，特朗普稅改可能會(huì)加劇美國內(nèi)貧富分化，并進(jìn)一步增加美國的財(cái)政和債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而增加經(jīng)常項(xiàng)目赤字、影響匯率，同時(shí)還可能加劇全球貿(mào)易摩擦與投資沖突。這些都會(huì)直接或間接地對(duì)我國經(jīng)濟(jì)帶來影響，應(yīng)提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

財(cái)稅領(lǐng)域的應(yīng)對(duì)之措已受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的廣泛關(guān)注。調(diào)查結(jié)果顯示，在2018年最為緊迫的財(cái)政領(lǐng)域改革任務(wù)一題中，有41.43%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了“為企業(yè)減稅”這一項(xiàng)，按財(cái)稅改革緊迫性排于第二位。

最近兩年我國一直在大力推進(jìn)減稅降費(fèi)，國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，營改增試點(diǎn)實(shí)施以來已累計(jì)減稅1.7萬億元。財(cái)稅專家建議，未來可通過適當(dāng)簡(jiǎn)化增值稅稅率、擴(kuò)大增值稅抵扣范圍等方式，進(jìn)一步推動(dòng)營改增減稅效應(yīng)。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院原副院長(zhǎng)馬曉河認(rèn)為，應(yīng)針對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新出臺(tái)更有力度的稅收優(yōu)惠，比如提高中小型科技企業(yè)稅前加計(jì)扣除，并將非科技企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)，納入加計(jì)扣除范圍。

位居國際市場(chǎng)第二大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的是因素是地緣政治的不確定性，有56.52%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明認(rèn)為，盡管2017年全球地緣政治沖突并未顯著升級(jí)，但相關(guān)壓力仍在集聚，仍有可能在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)突然釋放，屆時(shí)或?qū)?duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成新的沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)加息位居國際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)第三位，有52.17%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2018年美聯(lián)儲(chǔ)很可能保持2017年的節(jié)奏，或會(huì)推出三次加息。

“這不僅會(huì)影響到美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資產(chǎn)價(jià)格，也會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的外溢效應(yīng)?！睆埫髡f。比如在美國2009年以來量化寬松政策刺激下形成的美股牛市，是否或在多大程度上被美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策戳破，還是未知定數(shù)，一旦美股震蕩，可能通過傳染效應(yīng)沖擊其他國家資產(chǎn)價(jià)格。

此外，一旦美聯(lián)儲(chǔ)更快地收緊貨幣政策，可能會(huì)使一些新興市場(chǎng)國家再度面臨本幣貶值與資本外流的沖擊。如果應(yīng)對(duì)不慎，部分國家甚至有重新爆發(fā)國際收支危機(jī)的可能。

“特朗普的稅改方案會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易的沖突、減稅的競(jìng)爭(zhēng)和匯率不協(xié)調(diào)的情況。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生認(rèn)為，對(duì)于中國而言，核心問題是改善自身的投資環(huán)境、營商環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境，提升全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)金融為重

調(diào)查結(jié)果顯示，在國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先聚焦于民間投資不足，占比61.43%。有51.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，地方政府債務(wù)累積，位居國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)第二位。地方財(cái)政收支壓力不斷加劇，使得地方債務(wù)成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿率仍處于較高水平，排在第三位，有42.86%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)。

另外，企業(yè)融資成本升高、房地產(chǎn)投資下降、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)也都是受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家較為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，分別比例是28.57%、27.14%和20%?？梢园l(fā)現(xiàn)，國內(nèi)市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，多項(xiàng)聚集于金融領(lǐng)域。

國內(nèi)與國際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并存之下，防風(fēng)險(xiǎn)顯然已經(jīng)成為2018年經(jīng)濟(jì)工作的重頭戲。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出未來三年要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中第一條便是打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

會(huì)議指出，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。

受訪專家普遍表示，要實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的上述目標(biāo)，需要深化金融體系改革。有哪些金融改革項(xiàng)目是2018年需要迫切推出的？經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查結(jié)果顯示，金融系統(tǒng)健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的票數(shù)居于首位，有71.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)。

青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授易憲容表示，傳統(tǒng)中央銀行的貨幣政策更關(guān)注的是價(jià)格及貨幣穩(wěn)定、控制通貨膨脹，但物價(jià)的穩(wěn)定并不一定代表不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，也未必保證宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

金融系統(tǒng)內(nèi)，由于監(jiān)管不足、順周期性、機(jī)構(gòu)相互作用等原因，較小的沖擊就可能引發(fā)嚴(yán)重的系統(tǒng)性事件?！八砸M(jìn)宏觀審慎政策框架，在傳統(tǒng)的貨幣政策關(guān)注點(diǎn)之外，還從資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況等多個(gè)方面監(jiān)管和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的行為，從而防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)成為當(dāng)前各國央行的共識(shí)?！币讘椚菡f。

正因此，十九大報(bào)告和第五次全國金融工作會(huì)議把“雙支柱”確立為國家金融政策的新框架，這對(duì)未來幾年中國金融市場(chǎng)將產(chǎn)生非常重要的影響。

標(biāo)目前地方債存在變形風(fēng)險(xiǎn)，一些金融風(fēng)險(xiǎn)可能正是從地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)變形轉(zhuǎn)化兒來。題

在財(cái)稅專家看來，金融風(fēng)險(xiǎn)還可能有著更為深刻和復(fù)雜的原因?！澳壳暗胤絺嬖谧冃物L(fēng)險(xiǎn)，一些金融風(fēng)險(xiǎn)可能正是從地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)變形轉(zhuǎn)化而來?！敝袊?cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希說。

2017年12月中國財(cái)政科學(xué)研究院課題組發(fā)布的《2017年地方財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)研報(bào)告》談到，目前地方財(cái)政能力背后隱藏著多重風(fēng)險(xiǎn)，比如地方財(cái)政自給率下降，部分省份脫離發(fā)展實(shí)際搞民生，財(cái)政支出剛性越來越大，財(cái)政“拖底”風(fēng)險(xiǎn)隨之加大等等，都造成了地方債務(wù)累積，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為杠桿率過高、影子銀行等風(fēng)險(xiǎn)。

表面上看是金融問題，其背后的實(shí)質(zhì)是財(cái)政改革不到位，這一邏輯在調(diào)查結(jié)果中也得到印證。合理劃分央地財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任，硬化預(yù)算約束，在“2018年最為緊迫的財(cái)政領(lǐng)域改革任務(wù)”中頗受關(guān)注，排于第一和第三位，分別獲得68.57%和32.86%的票數(shù)。

改革破與立

受訪專家對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》表示，防范國際國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能僅僅靠防、靠破，改革要有破有立，如此才能更加積極有效地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署的8項(xiàng)重點(diǎn)工作充分體現(xiàn)了這一思路。會(huì)議從深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力、實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)形成全面開放新格局、提高保障和改善民生水平、加快建立多主體供應(yīng)多渠道保障租購并舉的住房制度、加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)八個(gè)方面，勾勒出未來提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的改革框架。

國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)趙昌文分析認(rèn)為，這8項(xiàng)重點(diǎn)工作中，實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、加快建立多主體供應(yīng)多渠道保障租購并舉的住房制度等內(nèi)容，是這一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上首次提出的;還有些內(nèi)容雖然過去提過，但在新時(shí)代下被賦予了新的內(nèi)涵。

比如供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)并不完全等同于“三去一降一補(bǔ)”，不僅包括處置“僵尸企業(yè)”，也包括要大力培育新動(dòng)能，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，培育一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)，積極推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展，還包括降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本、制度性交易成本等在內(nèi)的一系列企業(yè)成本。

“未來只有在去過剩產(chǎn)能的同時(shí)，加減法并重，下大力補(bǔ)短板、將高質(zhì)量投資進(jìn)一步提振，才能在防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展之間走好平衡木。”馬曉河說。