中石偉業(yè)：持續(xù)盈利存疑急需資金輸血

本刊記者 邸凌月

中石偉業(yè)：持續(xù)盈利存疑急需資金輸血

本刊記者 邸凌月

此前，北京中石偉業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中石偉業(yè)”）通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)，公司擬募集資金6.21億元，用于高分子復(fù)合屏蔽導(dǎo)熱材料研發(fā)及生產(chǎn)基地項(xiàng)目、創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

除了發(fā)審委追問(wèn)的“公司毛利率下降的具體原因，是否存在進(jìn)一步下降的趨勢(shì)”、“同行業(yè)公司比較是否充分，樣本選取、數(shù)據(jù)來(lái)源及可靠性”等問(wèn)題外，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者也注意到其他幾點(diǎn)。中石偉業(yè)在2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)頗為奇怪，營(yíng)業(yè)收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當(dāng)年的費(fèi)用支出卻不減反增，解釋也是避重就輕。同時(shí)，高企的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款以及驟然增加的短期借款均表明中石偉業(yè)急需資金輸血。

持續(xù)盈利能力存疑

中石偉業(yè)是一家致力于使用導(dǎo)熱/導(dǎo)電功能高分子技術(shù)和電源濾波技術(shù)提高電子設(shè)備可靠性的企業(yè)，產(chǎn)品包括導(dǎo)熱材料、EMI屏蔽材料、電源濾波器以及一體化解決方案，業(yè)務(wù)范圍涉及研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)電子、高端裝備制造、醫(yī)療電子等領(lǐng)域。

公司2014年-2016年?duì)I業(yè)收入分別為2.26億元、1.78億元和1.98億元，2015年、2016年同比變動(dòng)-21.01%、11.38%，相對(duì)應(yīng)的，歸母凈利潤(rùn)分別為0.55億元、0.34億元和0.37億元，2015年業(yè)績(jī)下滑高達(dá)39%。而政府補(bǔ)助金絕對(duì)值卻不斷增長(zhǎng)，分別為77.83萬(wàn)元、350.50萬(wàn)元和732.39萬(wàn)元，占利潤(rùn)總比重也在持續(xù)上升，分別為1.17%、9.13%和17.11%。

值得注意的是，中石偉業(yè)2015年?duì)I業(yè)收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當(dāng)年的費(fèi)用支出卻不減反增。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2014年-2016年銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1497.49萬(wàn)元、1739.99萬(wàn)元和1632.26萬(wàn)元，2015年的職工薪酬、差旅交通費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等均超過(guò)報(bào)告期其他年份。

管理費(fèi)用同期分別為4645.26萬(wàn)元、4874.66萬(wàn)元和4055.04萬(wàn)元，不過(guò)，中視偉業(yè)只對(duì)2014年、2016年情況進(jìn)行說(shuō)明，其表示，2014年9月，公司新聘任高級(jí)管理人員張宗慧和程傳龍，實(shí)際控制人吳曉寧和葉露分別向張宗慧轉(zhuǎn)讓50萬(wàn)股，葉露向程傳龍轉(zhuǎn)讓30萬(wàn)股，公司計(jì)提當(dāng)期管理費(fèi)用1105萬(wàn)元。2016年職工薪酬金額較2015年有所下降，因?yàn)橹饕芾砣藛T的績(jī)效工資根據(jù)公司預(yù)期業(yè)績(jī)完成情況而有所調(diào)整。但奇怪的是并未對(duì)2015年職工薪酬高出2016年職工薪酬約30%作出解釋。有意思的是，2015年員工數(shù)量?jī)H為384人，2014年、2016年員工人數(shù)分別為427人、392人。

多維度現(xiàn)資金鏈趨緊

2014年-2016年以及2017年前三季度，中石偉業(yè)應(yīng)收賬款分別為6860.41萬(wàn)元、5083.12萬(wàn)元、7663.65萬(wàn)元和17372.55萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為22.49%、22.1%、27.08%和51.63%。公司認(rèn)為，雖然主要客戶均為信譽(yù)良好的國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，且報(bào)告期內(nèi)已計(jì)提了充分的壞賬準(zhǔn)備，但此類(lèi)企業(yè)對(duì)信用期和信用額度有不斷增加的訴求，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)、信用期延長(zhǎng)和信用額度的增加將占用公司更多的營(yíng)運(yùn)資金，使公司面臨更大的資金壓力。

應(yīng)收賬款高企的同時(shí)，中石偉業(yè)2014年-2016年以及2017年1-9月應(yīng)付賬款分別為3448.84萬(wàn)元、4834.52萬(wàn)元、8491.59萬(wàn)元和14930.65萬(wàn)元，只出不進(jìn)的情況下使得公司急需資金來(lái)維系正常運(yùn)營(yíng)，那么錢(qián)從哪里來(lái)？

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，2017年前三季度中石偉業(yè)短期借款從2016年的10萬(wàn)元暴增至7000萬(wàn)元，而長(zhǎng)期借款的數(shù)額也從2015年起一路走高，2015年、2016年分別為2426.04萬(wàn)元、5982.91萬(wàn)元，占當(dāng)年總負(fù)債的29.28%、38.29%。年向中國(guó)銀行無(wú)錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)支行借款10000萬(wàn)元、1464.98萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期借款，綜合來(lái)看，這確實(shí)給中石偉業(yè)帶來(lái)不少資金層面的壓力。

客戶高度集中

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014年-2016年以及2017年1-9月，中石偉業(yè)前五大客戶的銷(xiāo)售占比分別為66.46%、69.77%、50.01%和65.09%。根據(jù)行業(yè)慣例，蘋(píng)果、愛(ài)立信、華為等大客戶為使其供應(yīng)商能保證供貨期，會(huì)定期向供應(yīng)商提供未來(lái)一周至三個(gè)月的需求預(yù)期，使其供應(yīng)商有充分的時(shí)間備料并提前安排生產(chǎn)，但由于公司產(chǎn)品主要為根據(jù)客戶需求定制，若客戶實(shí)際采購(gòu)與需求預(yù)測(cè)差距較大，可能使公司造成不同程度的存貨滯壓和銷(xiāo)售收入波動(dòng)。

國(guó)際知名企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證有非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)證時(shí)間通常持續(xù)數(shù)月至數(shù)年，一旦完成其供應(yīng)商認(rèn)證，上述大客戶均會(huì)與其供應(yīng)商保持穩(wěn)定合作的關(guān)系，中石偉業(yè)也意識(shí)到競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分的市場(chǎng)中，如果這些客戶減少訂單甚至取消合作，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ牟焕绊憽?/p>

另外，中石偉業(yè)詭異的2017年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)更是讓發(fā)審委追問(wèn)是否過(guò)度依賴蘋(píng)果公司供應(yīng)鏈，因?yàn)槠?017年上半年凈利潤(rùn)僅為-25.68萬(wàn)元，2017年前三季度凈利潤(rùn)增至2971.32萬(wàn)元。2017年第三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因又是什么？是否與行業(yè)及上、下游趨勢(shì)一致？

其中，2017年中石偉業(yè)向北京銀行經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)支行借款3000萬(wàn)元，子公司無(wú)錫中石向中國(guó)銀行無(wú)錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)支行借款4000萬(wàn)元，借款期限均為12個(gè)月，按借款時(shí)間來(lái)看，中石偉業(yè)及其子公司2018年6月-8月需分別償還銀行借款100萬(wàn)元、5400萬(wàn)元和1500萬(wàn)元。另外，子公司無(wú)錫中石在2015年、2016