環(huán)保進入新常態(tài)大氣治理大有可為

本刊研究員韋順

2015年之后環(huán)保政策風(fēng)向改變，環(huán)保政策密集出臺，執(zhí)法力度持續(xù)加強，今年十九大更是首次將生態(tài)文明納入到我國現(xiàn)代化建設(shè)中，未來經(jīng)濟將從單純的粗放式高增長向更有質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，政府對環(huán)保重視程度的提升將推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)將進入新常態(tài)。

環(huán)境治理，大氣污染首當其沖。從整個市場空間看，火電領(lǐng)域治理投資已經(jīng)進入尾聲，但非電領(lǐng)域治理才剛剛啟動，國家環(huán)保政策強壓下，大氣治理未來大有可為。

環(huán)保成國家意志體現(xiàn)

過去兩年我們可以切實感受到，國家對環(huán)境治理的重視程度越來越高，最真實的體驗就是，在今年周期股大級別行情中，很多周期品的漲價就是由于環(huán)保問題引發(fā)供給收縮導(dǎo)致。再比如環(huán)保部門的強勢崛起，2016年初才成立的中央環(huán)保督查組，短短兩年便完成全國31個省市全覆蓋任務(wù)，今年該小組進行了四輪全國環(huán)保巡視，前不久巡視完海南后，竟公開批評海南房地產(chǎn)業(yè)對當?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境的破壞，房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟支柱，環(huán)保部門可是弱勢部門，而且不僅海南，山東、東北等省份近期也被嚴厲批評，如此高頻次在歷史上還是首次。

我國環(huán)保事業(yè)更多是政策推動，而這幾年國內(nèi)環(huán)保政策也在發(fā)生質(zhì)的改變。每一個發(fā)達國家在環(huán)保領(lǐng)域都會經(jīng)歷“經(jīng)濟發(fā)展-環(huán)境污染-污染治理”這一過程，中國也深諳其道。2010年之前，中國出臺過許多政策，但為了適應(yīng)經(jīng)濟高增長，國家在一些環(huán)保政策是圍繞“控制污染物總量”為基準來制定。不過2015年之后整個政策風(fēng)險突然發(fā)生改變，新環(huán)保法的頒發(fā)是一個起始點，隨后水污染治理發(fā)、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)方案、生態(tài)文明體質(zhì)改革方案、土壤污染防治行動等政策陸續(xù)出臺，監(jiān)管體系、排污費、排污許可及環(huán)保稅等方面重大改革，并且引入社會資本參與實際環(huán)保治理。在今年十九大報告中，我國更是首次將生態(tài)文明納入到社會主義現(xiàn)代化文明建設(shè)中來，并提出美麗中國的奮斗目標，頂層設(shè)計體現(xiàn)出國家在生態(tài)環(huán)境治理上的決心與信心。

政策推動下環(huán)保將進入新常態(tài)，從國外發(fā)展經(jīng)驗看，環(huán)保治理的初期政策會密集出臺，隨后會迎來10-20年的環(huán)保投資高峰期，據(jù)東北證券統(tǒng)計，2015年國內(nèi)環(huán)保投入占GDP比重為1.6%，這個數(shù)值預(yù)示國內(nèi)環(huán)境污染屬于初步控制，只有當環(huán)保投資額占比超過3%，環(huán)境質(zhì)量的改善目標才能達到。按照這一比例，到2020年國家在環(huán)境治理上的投資接近10萬億，每年復(fù)合增速超過30%。

大氣治理空間廣闊

從中央督查組公布的數(shù)據(jù)看，大氣污染不是最嚴重的細分領(lǐng)域，但卻是跟我們接觸最直接的產(chǎn)業(yè)，也正因此，成為政策整治力度最大的產(chǎn)業(yè)之一。據(jù)統(tǒng)計，近年來國內(nèi)338座城市重度毒污染天數(shù)高達2464天次，以PM2.5為首的污染物天數(shù)占重度及以上污染天數(shù)的80%以上。針對大氣污染，政府2013年以來先后出臺了8個政策整治大氣污染，在大氣污染最重的京津翼地區(qū)，今年政府甚至拿出了攻堅行動方案，企業(yè)錯峰生產(chǎn)，淘汰小煤爐、燃料鍋爐企業(yè)執(zhí)行特備排放限值等多項措施并舉。即便如此，行動的最終目標也只是在2017年10月到2018年3月，整個京津翼地區(qū)的PM2.5平均濃度和重度污染天數(shù)兩個指標都要下降15%。大氣治理是一項持久戰(zhàn)，未來大氣污染會成為環(huán)保中最重要的投資方向。

2017年是大氣十條階段性目標考核元年，中央對大氣污染防止預(yù)算同比大增250%，從細分領(lǐng)域看，火電是大氣污染的主要來源之一，從過去幾年脫硫脫硝機組的增速看，火電領(lǐng)域的治理基本已經(jīng)飽和。不過2015年底國家出臺新政策，要求火電全面實施超低排放和節(jié)能改造，2017年底前全國總體完成，中部和西部地區(qū)可延后至2020年。據(jù)統(tǒng)計，我國超低排放市場空間約為2500億元，2017年上半年已經(jīng)完成60%的燃煤電廠超低排放改造，未來還有1000億元的存量空間。

未來大氣治理的投資高增長來源還有非電領(lǐng)域，鋼鐵、工業(yè)鍋爐以及水泥板塊的改造空間較大，這三個行業(yè)也是排放標準最嚴的領(lǐng)域，保守估計會帶來1200億元左右的改造空間。

兩只重點標的解析

A股環(huán)保標的多達60只，但真正意義上的大氣污染治理標的不多，基本面優(yōu)異的少之甚少。這里建議投資者重點關(guān)注清新環(huán)境和龍凈環(huán)保。二者目前都手握巨額訂單，未來兩年業(yè)績增長有保障，而且目前估值也都在20余倍，投資性價比較高。

龍凈環(huán)保（600388）：1）除塵設(shè)備龍頭受益政策及產(chǎn)業(yè)高景氣度。公司在脫硝業(yè)務(wù)市占率18%，排名第一，脫硫業(yè)務(wù)排名第二，僅次于國電清新。在除塵器領(lǐng)域，電袋復(fù)合式除塵器和低溫電除塵器市占率接近80%，國內(nèi)排名第一。另外，在非電市場有很大的成長空間，這一塊目前還沒有大幅滲透，而且非電業(yè)務(wù)的毛利率普遍高于火電。

2）業(yè)績穩(wěn)增長，安全邊際高。2008年-2016年營收符合增速13.5%，歸母凈利潤符合增速18%。目前估值25倍。安全邊際較高，新股東以20元每股收了17.17%股權(quán)，隨后又增持9.6億，成本18.9元。陽光集團在金融領(lǐng)域布局較深，公司資產(chǎn)負債率在大氣治理企業(yè)中最高，新股東入主后有望改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增厚公司業(yè)績。

3）在手訂單充足。前三季度新增訂單78億元，在手訂單181億，是2016年營收2倍以上規(guī)模。

4）員工持股與公司利益綁定。公司計劃進行十年期員工持股計劃，每年將10%的凈利潤作為獎勵金放入員工持股計劃，通過二級市場購買等方式持有股權(quán)，將公司與員工的利益長期深度綁定，有利于公司長期成長。

清新環(huán)境（002573）：1）脫硫脫硝技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。公司在脫硫脫硝方面技術(shù)實力出眾，憑借自主研發(fā)的SPC-3D技術(shù)斬獲不少訂單，目前在脫硫業(yè)務(wù)上排名行業(yè)第一。

2）業(yè)績高速增長。公司在脫硫脫硝機組的市占率分別高達24%和19%，市占率不斷提升推動業(yè)績高速增長，近三年公司凈利潤年復(fù)合增速高達66%，顯著高于同行業(yè)公司。

圖：中國環(huán)保支出占比與發(fā)達國家對比情況

3）訂單充足。截止2017年上半年，公司在建火電機組66臺、工業(yè)工程10臺。公司從火電機組改造向燃煤鍋爐改造等非電領(lǐng)域拓展，訂單獲取迅速，上半年在建燃煤鍋爐86臺，規(guī)模18055t/h。