贛鋒鋰業(yè)股價兩年漲近10倍新能源汽車行業(yè)能否擺脫政策依賴？

劉露揚

贛鋒鋰業(yè)股價持續(xù)大漲，得益于動力鋰電池行業(yè)的爆發(fā)式增長和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，同時作為板塊龍頭，不可否認也享受了一定的估值溢價

對于一家上市公司來說，一個行業(yè)的興起與國家政策的支持密切相關(guān)。具備天時地利人和諸多因素可創(chuàng)造神話。在A股市場上，有這么一家上市公司就演繹了兩年股價上漲近十倍的傳奇。

江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱“贛鋒鋰業(yè)”，002460.SZ）是一家從事鋰電新材料系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，也是全球最大的金屬鋰生產(chǎn)供應商。作為中國鋰行業(yè)首家上市公司，贛鋒鋰業(yè)股價自2015年9月份8元起步，截至2017年12月28日，股價已經(jīng)突破70元，今年9月最高還突破過百元大關(guān)。在兩年多時間里股價上漲十倍，今年年內(nèi)漲幅也達到133%，市值突破500億元，成為近年為數(shù)不多的牛股之一。

贛鋒鋰業(yè)股價節(jié)節(jié)高升的原因究竟是什么？瘋狂上漲的背后有哪些隱憂？投資者又該如何抓住新能源汽車的投資機遇？帶著這些問題，《投資者報》記者進行了深入的研究，并聯(lián)系到了贛鋒鋰業(yè)證券部的相關(guān)負責人，然而截至發(fā)稿，該人士并未對記者的提問做出回應。

布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈

要分析贛鋒鋰業(yè)股價持續(xù)大漲的原因，首先要從動力鋰電池行業(yè)的爆發(fā)式增長和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展說起。

近年來，國家推出了一系列免稅以及補貼政策來鼓勵新能源汽車與鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在此政策背景下，贛鋒鋰業(yè)也在頻頻布局，建立了一個上、中、下游為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。

根據(jù)公開信息顯示，2017年初，贛鋒鋰業(yè)在加拿大以4900萬美元收購美洲鋰業(yè)19.9%的股份，預計可獲得美洲鋰業(yè)80%的包銷權(quán)；在阿根廷取得Mariana鹵水礦80%的股權(quán)，計劃4～5年時間完成開發(fā)；在愛爾蘭收購Blackstairs鋰輝石礦51%股權(quán)，勘探開發(fā)進度不斷加快；在澳大利亞獲得RIM43.1%的股權(quán)，成為其第一大股東。到目前為止，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)在上游掌控了一定的鋰礦資源。

在中游鋰鹽產(chǎn)業(yè)的開發(fā)上，贛鋒鋰業(yè)目前已經(jīng)建成2.5萬噸鋰鹽生產(chǎn)線，并有多條鋰鹽生產(chǎn)線都在籌備建設(shè)、調(diào)試或生產(chǎn)中。比如2017年6月份已投產(chǎn)的1.5萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線，預計2018年初投產(chǎn)的2萬噸電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線，寧都贛鋒工廠籌備建設(shè)中的1.75萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線預計會在2018年年底建成，屆時，公司鋰鹽總產(chǎn)能將達到7.75萬噸。

與此同時，在下游鋰電池行業(yè)，贛鋒鋰業(yè)投資6億元成立鋰動力電池小組，建設(shè)江西省首條高容量鋰離子動力電池全自動化生產(chǎn)線，投產(chǎn)后預計年產(chǎn)值約15億元。

《投資者報》記者注意到， 2015年初，電池級碳酸鋰的價格僅為4萬元/噸左右；而在新能源汽車需求的帶動下，目前電池級碳酸鋰價格已迅猛上漲至14萬元/噸上下。

新能源汽車兩三年前才開始大量量產(chǎn)，預計大量廢舊電池淘汰應該在2018年及2019年。曾有能源專家預測，到2020年，車用鋰電池累計報廢量將達20萬噸，市場回收規(guī)模達到101億元，市場空間巨大。從2000年創(chuàng)辦公司開始，贛鋒鋰業(yè)同步進行含鋰廢料回收再利用，在技術(shù)上可謂具有一定優(yōu)勢。

政策補貼存在不確定性

截至2017年前三季度，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績保持高增長態(tài)勢，營業(yè)收入28.42億元，同比增長40.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.04億元，同比增長106.57%。受益于新能源投資主題反復活躍的市況，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)業(yè)績與股價雙飛。

然而2017年年底，新能源汽車市場卻發(fā)生了一些變化，為贛鋒鋰業(yè)接下來的股價表現(xiàn)增添了一些不確定性。

最近，國內(nèi)最大的新能源汽車市場北京卻一反常態(tài)，新能源車的銷售也進入寒冬。記者就此咨詢了多家北京的新能源汽車經(jīng)銷商，得到的回復幾乎相同：店里的新能源汽車已經(jīng)不再補貨，現(xiàn)存車輛銷售完之后，即將全面停止銷售新能源汽車，2018年4月份發(fā)放新能源指標后再重新開售。

究其原因，極有可能是因為消費者指標已所剩無幾。根據(jù)規(guī)定，北京市每年按批次發(fā)放新能源車牌照指標，每個指標的有效期為半年，而目前絕大部分指標都已用完，所以才會出現(xiàn)上述情況。

與新能源汽車政策補貼下調(diào)預期相伴隨，鋰鹽價格近期也有所回落。對此，中泰證券分析師陳炳輝認為，不必對鋰價過于悲觀，全球新增鋰礦的供給要到2018年下半年才會實現(xiàn)規(guī)?；?，國內(nèi)外鋰鹽產(chǎn)能的釋放易受冶煉技術(shù)摸索過程、客戶認證與開拓時間的約束，鋰供應增長并非一蹴而就。而隨著2018年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷目標指向100萬輛，海外Model 3產(chǎn)能瓶頸消除，新能源汽車帶動鋰需求快速釋放的節(jié)奏有望持續(xù)，鋰價在2018年（特別是上半年）預計將維持高位。

另一方面，財政部、稅務總局、工業(yè)和信息化部、科技部聯(lián)合發(fā)布公告，自2018年1月1日至2020年12月31日，對購置的新能源汽車免征車輛購置稅。

公告指出，對免征車輛購置稅的新能源汽車，通過發(fā)布《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》（以下簡稱《目錄》）實施管理。2017年12月31日之前已列入《目錄》的新能源汽車，對其免征車輛購置稅政策繼續(xù)有效。

政策落地致使產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)也放下了心頭的石頭。近日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬發(fā)行928萬張6年期可轉(zhuǎn)債，募集不超過9.28億，所融資金用于6億瓦時高容量鋰離子動力電池、1.5萬噸碳酸鋰和2萬噸氫氧化鋰項目。

對于此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，陳炳輝認為，近年來，公司大力向上游資源拓展，中游冶煉產(chǎn)能也在快速擴張，這使得公司投資性凈現(xiàn)金流出較大，2015年和2016年分別達到了5.50億和8.80億，今年前三個季度更達到了9.99億，此次融資如能順利完成，公司的流動性將獲得補充，其發(fā)展將獲得更堅實的支撐。