上市公司掀“回購(gòu)潮”

麥嵐

幾十家公司“群發(fā)”回購(gòu)公告，中國(guó)平安千億元回購(gòu)方案亮相……伴隨相關(guān)法律的修改，上市公司回購(gòu)股份的熱情節(jié)節(jié)攀升，向市場(chǎng)釋放出認(rèn)同自身價(jià)值、看好未來(lái)發(fā)展的積極信號(hào)。

修法觸發(fā)“回購(gòu)潮”

10月29日，中國(guó)平安宣布，計(jì)劃回購(gòu)總額不超過(guò)公司發(fā)行總股本10%的股份。10月30日，中國(guó)平安在港交所發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)通告稱(chēng)，將于12月14日舉行2018年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，內(nèi)容之一是審議及批準(zhǔn)回購(gòu)公司股份的方案。中國(guó)平安計(jì)劃的回購(gòu)總額不超過(guò)公司發(fā)行總股本的10%。

“公司將根據(jù)資本市場(chǎng)、公司股價(jià)的波動(dòng)和變化，酌情及適時(shí)回購(gòu)公司公開(kāi)發(fā)行的境內(nèi)、境外股份，回購(gòu)總額不超過(guò)公司發(fā)行總股本的10%”，中國(guó)平安在上述公告中解釋稱(chēng)，于最后實(shí)際可行日期的10月24日，中國(guó)平安已發(fā)行182.8億股股份，包括108.33億股A股 和74.4億股H股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日收盤(pán)，中國(guó)平安的總市值為1.15萬(wàn)億元。有業(yè)內(nèi)人士按照當(dāng)前的股價(jià)估算，上限10%股份對(duì)應(yīng)的回購(gòu)資金可達(dá)千億元。

對(duì)于回購(gòu)的目的，中國(guó)平安方面表示，為積極響應(yīng)公司法修改決定和監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，促進(jìn)股東價(jià)值最大化?；刭?gòu)資金包括自有資金及符合監(jiān)管政策法規(guī)要求的資金，該方案尚需股東大會(huì)審議及授權(quán)后方可實(shí)施。據(jù)公開(kāi)資料，截至三季度末，上市公司中國(guó)平安A股其貨幣資金達(dá)4983億。

實(shí)際上，這只是近期A股“回購(gòu)潮”的一個(gè)縮影。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)，A股已有189家上市公司回購(gòu)了股份，另有80多家上市公司推出擬回購(gòu)方案但還未實(shí)施回購(gòu)。

10月26日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)公司法》的決定，將允許股份回購(gòu)的情形在原基礎(chǔ)上增改了3條：將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)；將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需。

修法成為觸發(fā)A股“回購(gòu)潮”的重要因素。上市公司紛紛發(fā)布公告，推出回購(gòu)方案。在A股市場(chǎng)，10月29日有超過(guò)40家上市公司披露了回購(gòu)股份的信息，公告大體分為“透露回購(gòu)股份意向或預(yù)案”、“股東大會(huì)審議通過(guò)或進(jìn)入通知債權(quán)人階段”、“已經(jīng)實(shí)施回購(gòu)”等三種類(lèi)型。從上市公司回購(gòu)的意圖來(lái)看，基本都擬用于公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃或依法注銷(xiāo)減少注冊(cè)資本。

多家上市公司修改原回購(gòu)方案，增加回購(gòu)力度。如，新湖中寶將擬回購(gòu)金額由不低于3億元提升至不低于5億元，由不超過(guò)10億元提升至不超過(guò)15億元；擬回購(gòu)股份的用途修改為“部分用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，部分用于庫(kù)存股”。

魯股：“真金白銀”回購(gòu)股份

A股史上最大回購(gòu)潮已然來(lái)臨，魯股也不例外。

9月28日，濰柴動(dòng)力發(fā)布回購(gòu)股份報(bào)告書(shū)，擬以5億元回購(gòu)公司發(fā)行的A股社會(huì)公眾股份。

濰柴動(dòng)力公告顯示，鑒于公司2017年度利潤(rùn)分配方案已實(shí)施完畢，本次回購(gòu)股份的價(jià)格調(diào)整為不超過(guò)14.75元/股，回購(gòu)資金總額不超過(guò)5億元。據(jù)了解，濰柴動(dòng)力將通過(guò)深交所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)。

若按回購(gòu)金額上限測(cè)算，濰柴動(dòng)力預(yù)計(jì)回購(gòu)股份不少于3389.8萬(wàn)股，占其公司已發(fā)行總股本的比例約為0.42%以上。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，濰柴動(dòng)力總資產(chǎn)為人民幣1973.99億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為人民幣369.74億元。若回購(gòu)資金總額的上限5億元全部使用完畢，按2018年6月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，回購(gòu)資金約占公司總資產(chǎn)的比重為0.25%、約占?xì)w屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比重為1.35%。

很顯然，5億元的回購(gòu)金額對(duì)于濰柴動(dòng)力這艘“航母”來(lái)講可謂是九牛一毛，重點(diǎn)是回購(gòu)舉動(dòng)的意義。

“基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的判斷，同時(shí)為持續(xù)提升公司資本市場(chǎng)形象，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心?！睂?duì)于回購(gòu)目的，濰柴動(dòng)力表示，充分考慮投資者權(quán)益，結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況，公司擬以自有資金回購(gòu)公司部分A股社會(huì)公眾股份。

其實(shí)早在今年7月13日（周五）晚間，濰柴動(dòng)力就已經(jīng)公布5億元回購(gòu)預(yù)案，當(dāng)日公司收盤(pán)價(jià)為8.26元/股。此后，濰柴動(dòng)力股價(jià)曾于7月25日微升至8.63元/股，隨后再次下探。9月28日，濰柴動(dòng)力報(bào)收8.55元/股。

雖然至今未突破2010年11.7元的股價(jià)高點(diǎn)，但相比個(gè)股的跌跌不休，濰柴動(dòng)力在今年也曾走出上市以來(lái)的第二個(gè)小高峰。6月13日，濰柴動(dòng)力以第四名進(jìn)入當(dāng)日個(gè)股主力資金凈流入前五，報(bào)收9.47元/股。

就在濰柴動(dòng)力公布5億元回購(gòu)方案的當(dāng)天，步長(zhǎng)制藥詳細(xì)披露了其總額不超過(guò)20億元回購(gòu)計(jì)劃的定價(jià)理由。

步長(zhǎng)制藥表示，公司董事會(huì)之所以決議作出每股43元的回購(gòu)價(jià)格，是由于前十個(gè)交易日公司股票平均收盤(pán)價(jià)為26.89元，前三十個(gè)交易日公司股票平均收盤(pán)價(jià)為28.44元，按照孰高原則，最終參照前三十個(gè)交易日公司股票平均收盤(pán)價(jià)的150%（42.66 元），向上取整數(shù)每股43元。

與此同時(shí)，步長(zhǎng)制藥直言，本次回購(gòu)預(yù)案尚需提交公司股東大會(huì)以特別決議形式審議通過(guò)，也需征詢(xún)債權(quán)人同意，若公司股票價(jià)格持續(xù)超出回購(gòu)方案披露的價(jià)格區(qū)間，將產(chǎn)生回購(gòu)方案無(wú)法實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。

在步長(zhǎng)制藥看來(lái)，公司當(dāng)前股價(jià)未能體現(xiàn)出公司的長(zhǎng)期價(jià)值和出色的資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)公司良好的市場(chǎng)形象有所影響。

與上述二者不同，歌爾股份的回購(gòu)將用于公司員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

8月22日，歌爾股份公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式以不超過(guò)每股11.5元的價(jià)格回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額不低于3億元，不超過(guò)9億元。

在更早之前，魯泰A（000726）在3月披露，公司擬回購(gòu)部分B股股份，以提升公司價(jià)值，回購(gòu)資金總額不超過(guò)6億元，在回購(gòu)股份價(jià)格不高于9.90港元/股的條件下，實(shí)施回購(gòu)方案。

效果仍需觀望

在前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，10月26日全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了修改公司法的決定，有利于維護(hù)廣大股東的利益，同時(shí)鼓勵(lì)上市公司對(duì)流通股進(jìn)行回購(gòu)，通過(guò)回購(gòu)可以減少流通股份的數(shù)量，提高每股收益，從而提高股價(jià)，這對(duì)于股東來(lái)說(shuō)是回饋投資者的一種重要的方式。

“在美國(guó)等成熟市場(chǎng)回購(gòu)經(jīng)常發(fā)生，甚至有的年份，回購(gòu)的股份數(shù)量超過(guò)了新發(fā)股份的數(shù)量，這一點(diǎn)值得A股投資者學(xué)習(xí)?！被刭?gòu)的股份可以用于股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，回購(gòu)股份也可以用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，并且這一次對(duì)上市公司回購(gòu)股份的持股期限放寬到三年，這都會(huì)有利于上市公司積極進(jìn)行回購(gòu)，來(lái)提振投資者的信心。

其實(shí)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次修改意味著回購(gòu)制度迎來(lái)“升級(jí)版”。公司法第142條規(guī)定的允許股份回購(gòu)的情形增加到六種：減少公司注冊(cè)資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)；股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份；將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需。此外，回購(gòu)公司持有本公司股票的上限由5%提升至10%，允許持有期限由1年提升至3年。

記者注意到，股份回購(gòu)的高潮一般會(huì)發(fā)生在股市低迷的偏底部區(qū)域。從2011年來(lái)看，共有三波股份回購(gòu)高潮。第一波發(fā)生在股市底部的2012年10月到2013年6月。第二波是證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司推出維穩(wěn)計(jì)劃的2015年8月到2016年6月。第三波是去年10月到目前的這一波，尤其是6月以來(lái)回購(gòu)迎來(lái)持續(xù)的高潮。

業(yè)界和股民紛紛為“回購(gòu)潮”點(diǎn)贊的同時(shí)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些“不一樣的聲音”。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，公司法修改后，回購(gòu)股票可以庫(kù)存，意味著上市公司本身可以下場(chǎng)炒股，與“韭菜”成為對(duì)手盤(pán)，并且是開(kāi)著“收割機(jī)”來(lái)的。

還有觀點(diǎn)指出，不排除有些公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，公司通過(guò)喊話回購(gòu)進(jìn)行“市值管理”，在股價(jià)大跌時(shí)發(fā)布股票回購(gòu)計(jì)劃，在股價(jià)企穩(wěn)后又借各種理由終止計(jì)劃，忽悠市場(chǎng)和投資者。

對(duì)此，億信偉業(yè)首席顧問(wèn)江明德等多位業(yè)界人士表示，對(duì)于大股東和上市公司的回購(gòu)行為，監(jiān)管層既要鼓勵(lì)、引導(dǎo)，也要完善制度、強(qiáng)化監(jiān)管，防止“忽悠式”回購(gòu)，更警惕“回購(gòu)潮”滋生利益輸送等有損公眾投資者利益的現(xiàn)象。

實(shí)際上，監(jiān)管層已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。證監(jiān)會(huì)日前表示，將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，依法嚴(yán)厲查處利用股份回購(gòu)實(shí)施內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、信息披露違法、“利益輸送”“忽悠式”回購(gòu)等違法違規(guī)行為。

上海證券交易所也表示，將繼續(xù)嚴(yán)格公司及其控股股東和董監(jiān)高信息披露要求，防范利用回購(gòu)實(shí)施利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等不當(dāng)行為，以充分發(fā)揮新股份回購(gòu)制度的積極作用，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

業(yè)界人士也提醒投資者，公司股份回購(gòu)只是資本運(yùn)作的一種手段，長(zhǎng)期看，回購(gòu)并不直接創(chuàng)造價(jià)值，其正面影響不宜過(guò)度解讀。對(duì)此，投資者需理性判斷。