怎樣修煉投資決策的基本判斷能力

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，大家手里面的存量財(cái)富變得越來(lái)越多，如何確保財(cái)富保值增值的問(wèn)題便自然而然被提了出來(lái)。按照凱恩斯學(xué)派的基本觀點(diǎn)，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總會(huì)伴隨著一定的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度越快，通貨膨脹率也就越高”，在大部分情況下，這個(gè)論點(diǎn)是正確的，并且眾所周知，通貨膨脹會(huì)在無(wú)聲無(wú)息中侵蝕人們所擁有的財(cái)富。為了使現(xiàn)有的財(cái)富保值增值，進(jìn)行投資對(duì)大部分人而言是必需的。

但想要獲得預(yù)期的投資回報(bào)并不是一件容易的事。在工作的過(guò)程中，我接觸到很多中小投資者，他們中有些人在投資過(guò)程中小有斬獲，但更多的人投資成績(jī)并不理想，有的人甚至可以說(shuō)是投資成績(jī)慘烈。投資是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的工作，所需要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)恰恰是很多中小投資者所不具備的，更重要的是很多人不善于甚至不屑于學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，這應(yīng)該是他們投資成績(jī)不理想的主要原因。有一次，一個(gè)投資者問(wèn)我：“我買(mǎi)的基金悉數(shù)被套，是不是應(yīng)該割肉離場(chǎng)？”我問(wèn)她：“你買(mǎi)的什么基金？基金的投資標(biāo)的是什么？”她回答說(shuō)，只知道是股票型基金，但并不是很明白整個(gè)機(jī)制如何。再問(wèn)她為什么買(mǎi)呢，她說(shuō)是銀行的工作人員推薦的。相信這是很多讀者朋友在投資過(guò)程中的典型行為模式，即面對(duì)投資標(biāo)的時(shí)，既不清楚為什么要買(mǎi)它，也不清楚為什么要賣(mài)它。你對(duì)這個(gè)市場(chǎng)這么不熟悉，關(guān)于投資知識(shí)也如此欠缺，那么又怎么能取得預(yù)期的收益呢？如果在這種情形下，你就可以拿到可觀的收益，那么是不是意味著在市場(chǎng)上賺錢(qián)太容易了？常識(shí)告訴我們，如果我們?cè)谝粋€(gè)領(lǐng)域沒(méi)有投入太多努力，如果我們沒(méi)有在一個(gè)領(lǐng)域積累一定的經(jīng)驗(yàn)，那么想要超越普通、獲取超額的收益是不可能的。既然心智健全的人都認(rèn)為這樣的觀點(diǎn)是對(duì)的，那么為什么在資本市場(chǎng)上進(jìn)行投資的時(shí)候便心存幻想呢？

我也遇到過(guò)一位老先生，他自從中國(guó)開(kāi)股市以來(lái)便一直堅(jiān)持只做一只股票。據(jù)測(cè)算他在這只股票上的投入大概在50萬(wàn)元，但其持有的股票市值最高的時(shí)候達(dá)到2400萬(wàn)元之巨。那么，這位老先生取得這么可觀回報(bào)的原因是什么呢？也許你會(huì)說(shuō)他是第一代股民，第一代股民都賺錢(qián)了，他之所以賺錢(qián)，僅僅是因?yàn)檫\(yùn)氣好而已。誠(chéng)然，入市非常早的那些股民大部分都賺了錢(qián)，但是取得這么可觀回報(bào)的股民所占的比例并不大。

這位老先生對(duì)我們普通投資者而言，是一個(gè)非常具有分析價(jià)值的樣本，從對(duì)他的投資行為模式分析中，我們可以得到一些有益的啟示。首先，只選擇一個(gè)領(lǐng)域里的一只股票來(lái)做。鑒于自己的知識(shí)結(jié)構(gòu)不夠完善，他只選擇了一個(gè)領(lǐng)域，并且在這個(gè)領(lǐng)域幾十年如一日，只關(guān)注一只股票。按照“一萬(wàn)小時(shí)學(xué)習(xí)理論”，如果我們關(guān)注一個(gè)領(lǐng)域的時(shí)間足夠長(zhǎng)，那么便會(huì)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域形成較健全的認(rèn)知，而這種認(rèn)知，對(duì)我們洞悉一個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。其次，他相信所持股票的公司。每次股價(jià)調(diào)整的時(shí)候，他不認(rèn)為是離場(chǎng)的時(shí)候，而把它視為加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。他的基本觀點(diǎn)是，股票和貨幣同樣是財(cái)富，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，貨幣會(huì)貶值，但股票會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展而逐漸升值。最后，在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間框架里持股，而不是特別關(guān)注股票投資的一時(shí)得失。可以說(shuō)，盡管這位老先生取得可觀的投資回報(bào)有運(yùn)氣的因素，但是以上三點(diǎn)，才是他取得可觀回報(bào)的主要原因，無(wú)意中，他具備了“合格個(gè)人投資者”的基本素養(yǎng)。除了具備以上的基本三點(diǎn)，我們還應(yīng)該非常清晰地從自己的錯(cuò)誤、經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，然后不斷調(diào)整自己的下一步投資行動(dòng)。

普遍而言，在做投資決策時(shí)，中小投資者面臨的約束因素有兩個(gè)：一是資金規(guī)模不大，沒(méi)有資金優(yōu)勢(shì)；二是對(duì)信息不敏感、獲取信息滯后，沒(méi)有信息優(yōu)勢(shì)。這兩點(diǎn)，對(duì)短期投資成功而言非常重要，但中小投資者都不具備，所以從基本上來(lái)說(shuō)，不建議中小投資者做短期投機(jī)，而應(yīng)該戰(zhàn)略性選擇以長(zhǎng)期投資為主。同樣以股票市場(chǎng)投資為例，相關(guān)的研究結(jié)果顯示，盡管A股市場(chǎng)存在很大的改進(jìn)空間，但是如果投資者持有一只股票的投資周期較長(zhǎng)，如持股周期在2.5～3年，那么大部分股票是能夠給投資者帶來(lái)可觀收益的。這也印證了“中小投資者的優(yōu)勢(shì)不在短期套利，而在于長(zhǎng)期堅(jiān)持”這個(gè)基本理念的正確性。簡(jiǎn)而言之，從一個(gè)較長(zhǎng)的投資周期來(lái)看，中小投資者應(yīng)該相信價(jià)值投資是對(duì)的。當(dāng)然，要想使堅(jiān)持有回報(bào)，選擇的投資標(biāo)的本身不應(yīng)該太差。

怎么選擇具有投資價(jià)值的投資標(biāo)的呢？

既然對(duì)中小投資者而言，需要秉持的基本理念是價(jià)值投資，那么更多時(shí)候我們需要從投資標(biāo)的基本面來(lái)進(jìn)行分析。在對(duì)基本面進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)該著重把握三點(diǎn)：首先，標(biāo)的資產(chǎn)的估值不要太高。A股市場(chǎng)上，股票的估值普遍偏高，但是于中小投資者而言，還是不要選擇那種估值偏高的股票為好。多少倍的市盈估值才是合適的呢？這個(gè)需要根據(jù)具體行業(yè)依據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，而沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。其次，不要選擇有道德瑕疵的公司的股票。據(jù)相關(guān)研究結(jié)果顯示，有道德瑕疵的上市公司爆雷的概率要比沒(méi)這方面?zhèn)餮怨镜拇蟮枚?。哪些公司有道德瑕疵，我們很容易從新聞?bào)道和行業(yè)研究資料中獲取蛛絲馬跡。最后，公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品，要么是消費(fèi)者的需求價(jià)格彈性較小的，要么是未來(lái)有較大發(fā)展空間的。消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性較小，意味著公司的產(chǎn)品需求穩(wěn)定，并且在市場(chǎng)上定價(jià)時(shí)，企業(yè)有較大的主動(dòng)權(quán)。這三點(diǎn)，更多需要依據(jù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行判斷，而這樣的能力不是一朝一夕所能養(yǎng)成的。有的讀者也許覺(jué)得這好像有點(diǎn)像“正確的廢話”，但現(xiàn)實(shí)投資中，確實(shí)需要我們有基本的判斷能力。

怎么養(yǎng)成上述的基本判斷能力呢？

第一，一定要多讀書(shū)。盡管說(shuō)“開(kāi)卷有益、有讀無(wú)類(lèi)”，但是從世俗的角度來(lái)說(shuō)，所謂好的書(shū)和文章，要么能給我們新的理念，要么能教會(huì)我們高級(jí)分析技術(shù)，要么二者兼而有之。更現(xiàn)實(shí)說(shuō)，考慮到大部分投資者的具體實(shí)際情況，應(yīng)該主要選擇三種書(shū)或者文獻(xiàn)來(lái)讀：產(chǎn)業(yè)發(fā)展史、企業(yè)發(fā)展史和行業(yè)研究報(bào)告。

第二，要養(yǎng)成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意識(shí)和習(xí)慣。當(dāng)然這種分析不是那種要求非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?zhuān)業(yè)分析，而是基本大致分析就可以。這是針對(duì)那些從來(lái)沒(méi)有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有任何判斷、在投資的時(shí)候更多靠猜的投資者而言的。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的洞悉于投資成功而言至關(guān)重要。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)流派的代表人物亞當(dāng)？斯密有個(gè)著名的“看不見(jiàn)的手”的理論，他的“看不見(jiàn)的手”指的其實(shí)就是“市場(chǎng)”。如果說(shuō)上帝把看不見(jiàn)的左手給了市場(chǎng)，那么他把看得見(jiàn)的右手給了宏觀研究。左手雖然看不見(jiàn)，但它做了些什么，右手總該要知道，再加以配合。真正有擔(dān)當(dāng)?shù)暮暧^研究工作，就是用看得見(jiàn)的右手去感知看不見(jiàn)的左手，然后把發(fā)生了什么，詳細(xì)地告訴資金。

做宏觀經(jīng)濟(jì)研究和判斷非常困難。小到某個(gè)商品的庫(kù)存，大到政策、利率的變化，都是投資者理所應(yīng)當(dāng)要去把握的事情。資金就像溫水中的青蛙，而投資者所要做的工作就是在青蛙感覺(jué)燙之前把它撈起來(lái)，帶它去它該去的地方。宏觀是由無(wú)數(shù)細(xì)小的微觀組成的，自上而下，又自下而上地傳導(dǎo)，宏觀微觀共振，相互博弈，沒(méi)有所謂的平衡。宏觀經(jīng)濟(jì)研究工作，時(shí)刻都得站在大環(huán)境下，看產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的細(xì)微變化，再?gòu)募?xì)微之處，反觀大環(huán)境的格局變動(dòng)。

第三，長(zhǎng)期的調(diào)研、數(shù)據(jù)追蹤很有必要。數(shù)字本身沒(méi)有意義，但是數(shù)字變動(dòng)背后的市場(chǎng)細(xì)微變化，上到企業(yè)、下到一線執(zhí)行人的切身感受很重要，他們組成了市場(chǎng)，也只有堅(jiān)持長(zhǎng)期跟蹤，才能讓自己感受到市場(chǎng)最真實(shí)的狀態(tài)。這種持之以恒、接地氣的實(shí)地調(diào)查才能為自己把握國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在邏輯，梳理出最貼近市場(chǎng)的投資策略。近幾年信息技術(shù)的發(fā)展、新媒體的崛起，使得宏觀研究看起來(lái)好像價(jià)值不大，任何一個(gè)有點(diǎn)常識(shí)、懂點(diǎn)行業(yè)的人，都敢站出來(lái)說(shuō)自己擅長(zhǎng)宏觀分析，可這真的有價(jià)值嗎？如果沒(méi)有足夠的格局觀，加上系統(tǒng)的分析框架，宏觀分析也只能是偽宏觀，只會(huì)成為束縛自己的繩索。

也許有的投資者會(huì)說(shuō)，做到這些太難了，我一個(gè)小的投資者有必要付出這些努力嗎？如同浙江大學(xué)的校歌中所唱的那樣，“惟學(xué)無(wú)際，際于天地”。投資，是一件非常嚴(yán)肅的事情，投資者，無(wú)論資金量的大小，都需要對(duì)自己的行為和收益負(fù)責(zé)。對(duì)自己負(fù)責(zé)，也是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)負(fù)責(zé)。如果市場(chǎng)上的投資者都具備這方面的意識(shí)和能力，那么市場(chǎng)將會(huì)變得越來(lái)越規(guī)范，運(yùn)行起來(lái)也會(huì)變得越來(lái)越有效率。更何況，既然選擇了投資，那么為什么不在這個(gè)領(lǐng)域獲取一些知識(shí)、積累一些經(jīng)驗(yàn)，以使自己有所精進(jìn)呢？

有的投資者在受到了市場(chǎng)的“傷害”之后，便對(duì)市場(chǎng)心生怨念，甚至選擇了徹底離開(kāi)，其實(shí)大可不必這樣。余華說(shuō)過(guò)：“作家的使命不是發(fā)泄，不是控訴或者揭露，他應(yīng)該向人們展示高尚。這種高尚不是那種單純的美好，而是對(duì)一切事物理解之后的超然，對(duì)善和惡一視同仁，用同情的目光看待這個(gè)世界?！庇谕顿Y者而言，在看待市場(chǎng)和投資標(biāo)的時(shí)，同樣應(yīng)該具備這樣超然的心態(tài)，因?yàn)檫@樣的心態(tài)有助于幫助我們客觀看待它、分析它，從而更準(zhǔn)確洞悉它基本的發(fā)展趨勢(shì)。

也許有一天，我們中小投資者也會(huì)像那些成功的投資家一樣，能夠洞悉產(chǎn)業(yè)的精微變化，把握宏觀變化大勢(shì)，享受和助推著市場(chǎng)帶給我們的美好。