佩爾茨 董事會(huì)入侵者

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今年2月，尼爾遜·佩爾茨（Nelson Peltz）旗下的特里安基金管理公司（Trian Fund Manage-mentL.P.）宣布買入寶潔公司價(jià)值約35億美元的股票，占股1.5%，成為寶潔的第五大股東。隨后，特里安基金提名佩爾茨進(jìn)入寶潔董事會(huì)，以使股東利益最大化。

特里安基金以針對(duì)大型企業(yè)的大筆投資而聞名，投資后希望進(jìn)入公司董事會(huì)，促進(jìn)這些公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，降低開支，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

投資寶潔后，特里安基金還發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)94頁(yè)的白皮書，直斥寶潔公司存在的問(wèn)題并詬病其管理層，同時(shí)，聘請(qǐng)寶潔公司前首席財(cái)務(wù)官克萊頓戴利作為顧問(wèn)，要求寶潔公司接受佩爾茨加入董事會(huì)以推動(dòng)公司革新。但寶潔公司則認(rèn)為，佩爾茨對(duì)寶潔的認(rèn)識(shí)十分過(guò)時(shí)，該白皮書多處與事實(shí)不符，且建議可能導(dǎo)致公司解體。

可是這位曾經(jīng)亨氏食品的董事、美國(guó)第二大連鎖快餐公司溫蒂漢堡的非執(zhí)行董事長(zhǎng)，被華爾街稱為“激進(jìn)投資者”的佩爾茨并不會(huì)善罷甘休，與寶潔之爭(zhēng)還將持續(xù)成為投資界關(guān)注的熱點(diǎn)。

“我要進(jìn)你的董事會(huì)”

特里安基金是佩爾茨于2005年成立的基金公司，專注于消費(fèi)品、工業(yè)和金融投資，投資了通用電氣和杜邦，還有全球食品巨頭億滋、美國(guó)快餐連鎖溫蒂漢堡，以及美國(guó)科技公司思科等。

與其他投資機(jī)構(gòu)不同的是，特里安基金對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后，并不“安分”，比如2015年特里安基金斥資25億美元買入通用電氣股份，要求其削減成本、剝離更多金融部門，還曾要求在杜邦董事會(huì)中為特里安基金增加董事會(huì)席位，2014年佩爾茨還要求并呼吁拆分百事可樂等。

但這就是佩爾茨帶領(lǐng)的特里安基金的風(fēng)格，實(shí)事求是，努力改變被投公司的“不良記錄”，以至于每次特里安基金投資一家知名公司后，市場(chǎng)也都在關(guān)注接下來(lái)佩爾茨將對(duì)這家公司如何“搗亂”。

亨氏是特里安基金的一個(gè)經(jīng)典投資案例，當(dāng)初投資之后，佩爾茨邀請(qǐng)亨氏公司首席執(zhí)行官比爾·約翰遜共進(jìn)晚餐。沒想到，兩人落座后，佩爾茨直接宣稱“我要進(jìn)你的董事會(huì)”，讓約翰遜驚愕不已。

雖然特里安基金擁有5.4%的亨氏股票，但他的直截了當(dāng)和激進(jìn)的方式還是讓約翰遜一時(shí)難以接受，約翰遜后來(lái)回憶說(shuō)：“這次見面并不友好?！?/p>

佩爾茨并沒有放棄，他指責(zé)亨氏在通過(guò)剝離業(yè)務(wù)瘦身時(shí)，其日常管理費(fèi)用卻在膨脹，影響了利潤(rùn)。佩爾茨還指使自己的員工廣泛走訪了超市里的亨氏消費(fèi)者，了解到亨氏經(jīng)常在季度末以高折扣促銷番茄醬。

經(jīng)過(guò)詳實(shí)的考察和調(diào)研，佩爾茨得出結(jié)論，亨氏在價(jià)格方面競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，沒有做足夠的廣告。佩爾茨提議削減對(duì)零售商的優(yōu)惠，增加3億美元的營(yíng)銷支出，并且拋棄難打開的番茄醬包裝。他的意思很簡(jiǎn)單：把錢投在打造品牌上，讓人們?cè)敢鉃楹嗍系漠a(chǎn)品支付溢價(jià)。

佩爾茨憑借其詳實(shí)的調(diào)研報(bào)告及有力的主張贏得了亨氏高管的青睞和支持，尤其是加大營(yíng)銷力度和讓消費(fèi)者為番茄醬而發(fā)狂的舉措。自從佩爾茨開始行動(dòng)一年以來(lái)，亨氏的股票竄升了34%，達(dá)到45美元，為股東增添了將近40億美元的收益。

也正因?yàn)榇?，佩爾茨的特里安基金得到了亨氏的兩個(gè)董事會(huì)席位，亨氏的首席董事、前美國(guó)鋼鐵公司（U.S. Steel）退休CEO湯姆·烏舍爾說(shuō)：“他（佩爾茨）采用的介入方式是合法的，他是亨氏的一股積極力量。”

除了亨氏，佩爾茨還對(duì)其投資過(guò)的其他公司都施加過(guò)影響。溫蒂漢堡是美國(guó)第三大漢堡包快餐連鎖店，也是特里安基金入股的第一家公司。佩爾茨同樣以減少運(yùn)營(yíng)成本、推廣市場(chǎng)的方式提升了公司的業(yè)績(jī)。

佩爾茨以3億美元的價(jià)格買下桂格麥片公司 旗下一個(gè)走下坡路的飲料公司——斯耐普。經(jīng)過(guò)3年的努力經(jīng)營(yíng)，在重整了銷售渠道并推出新產(chǎn)品后，公司逐漸恢復(fù)了活力，隨后他將斯耐普與其它一些品牌捆綁打包以14.5億美元賣出，實(shí)現(xiàn)了近400%的收益。

另外，佩爾茨投資吉百利公司3%的股權(quán)后，成功地將這個(gè)世界上最大的糖果生產(chǎn)商拆分成兩個(gè)獨(dú)立的公司。他還曾建議卡夫食品對(duì)旗下的品牌珀斯特谷物及麥斯威爾咖啡進(jìn)行分拆。

運(yùn)營(yíng)積極主義

佩爾茨將自己的投資方法稱為“運(yùn)營(yíng)積極主義”。他對(duì)“運(yùn)營(yíng)積極主義”的定義是：推動(dòng)潛力大但業(yè)績(jī)不佳的公司的管理層消減日常管理費(fèi)用、剝離附屬業(yè)務(wù)、樹立知名品牌，這是最重要的。他表示，私人股權(quán)投資基金公司的好處是“距離近而且有人情味”。

他的目的是重新制造私人股權(quán)投資基金對(duì)公共公司的壓力：“我們會(huì)說(shuō)，公司不會(huì)退市，要催促經(jīng)理賣力干活，但私人股權(quán)投資基金不能施加太多杠桿作用。發(fā)行新債，籌集到1美元就是1美元。但如果我能實(shí)現(xiàn)1美元的盈利，就意味這實(shí)現(xiàn)了10—15美元的價(jià)值。你說(shuō)哪個(gè)好呢？”

對(duì)于投資公司的選擇，佩爾茨偏愛業(yè)績(jī)不佳但還不至于無(wú)可救藥的大品牌，比如亨氏和蒂凡尼。佩爾茨推崇自由現(xiàn)金流，相信復(fù)興大品牌要比重新打造新品牌更有效。特里安基金的一個(gè)高層曾說(shuō)：“如果你能讓一個(gè)品牌重新增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流急劇擴(kuò)大，那么股票的市盈率倍數(shù)就會(huì)更高?！?/p>

佩爾茨大學(xué)未畢業(yè)便輟學(xué)，只有高中文憑，相對(duì)于其他投資者更關(guān)注于被投公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不同，佩爾茨是位率性、相信直覺的投資者，他關(guān)注的是大勢(shì)。他曾說(shuō)：“告訴我一家快餐公司的狀況，我就能講出息稅攤銷前利潤(rùn)大概是多少，絕對(duì)可靠?！彼€喜歡研究什么東西能抓住大眾口味?！拔蚁虢鉀Q營(yíng)銷難題?！彼€經(jīng)常單槍匹馬搞市場(chǎng)調(diào)研，出沒于快餐廳，品嘗最新漢堡、汽水和番茄醬。

正是這種務(wù)實(shí)的本性，也使佩爾茨避免了一些投資“陷阱”。當(dāng)初，他曾考慮大量買入一家甜甜圈連鎖店的股份?！暗牵也荒軟]有根據(jù)地相信他們的財(cái)務(wù)報(bào)表和對(duì)投資者說(shuō)的話。”佩爾茨說(shuō)。

因此，佩爾茨和團(tuán)隊(duì)對(duì)這家連鎖店展開了充分的調(diào)研——參觀商店，與多倫多、拉斯維加斯、洛杉磯等城市的特許經(jīng)營(yíng)商交談。佩爾茨發(fā)現(xiàn)，他們?nèi)チ诉@家公司的很多連鎖店里，發(fā)現(xiàn)店里的上座率只有一半，而特許經(jīng)營(yíng)商還在抱怨說(shuō)，公司催促他們開更多的店。

“我們認(rèn)定，公司把大部分資金用于給特許經(jīng)銷商采購(gòu)設(shè)備上，而沒有用在甜甜圈上。公司沒有向股東交待實(shí)情?！庇谑桥鍫柎姆艞壛诉@家公司的投資，也躲過(guò)了這家公司后來(lái)的股票崩盤。endprint