破發(fā)的中概股

宋奕青

互金業(yè)無疑是今年海外上市的最大風(fēng)口，然而，隨著監(jiān)管整治的“重拳出擊”，中概股的股價(jià)迎來了狂風(fēng)驟雨。

10月18日，趣店正式在紐交所掛牌交易。緊隨其后，拍拍貸、和信貸、融360也紛紛赴美上市。此外，已向SEC遞交招股書的搜狗，雖然主打搜索和人工智能，但也將旗下的現(xiàn)金貸公司“一點(diǎn)借錢”納入上市籃子內(nèi)。

在造富效應(yīng)驅(qū)使下，多家國內(nèi)互金公司紛紛對外宣稱也正在做赴美IPO的準(zhǔn)備。 對此，有互聯(lián)網(wǎng)金融界人士感嘆，這波主打“金融科技”概念的海外上市潮究竟能走多遠(yuǎn)？

風(fēng)口上的“過山車”

趣店是一個(gè)很好的例子。

10月18日，趣店（QD）登陸紐交所，首個(gè)交易日收盤價(jià)29.18美元，較發(fā)行價(jià)上漲21.58%；第二個(gè)交易日，趣店股價(jià)上漲19.6%，市值約117億美元。羅敏和他的趣店迎來了迄今為止的巔峰。

然而，12年的積累卻在此后的短短42天內(nèi)面目全非。從上市狂歡到市值大幅縮水，這段時(shí)間，趣店經(jīng)歷了什么？

10月20日，一篇題為《揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割游戲》的文章成為了“颶風(fēng)”一個(gè)引爆點(diǎn)，輿論對趣店的質(zhì)疑鋪天蓋地般涌來。趣店股價(jià)應(yīng)聲下跌的同時(shí)還獲得了兩個(gè)標(biāo)簽：現(xiàn)金貸、高利貸。

然而這一切只是颶風(fēng)刮起的前奏。

10月28日，央行金融市場司司長紀(jì)志宏在“2017中國互聯(lián)網(wǎng)金融論壇”上強(qiáng)調(diào)落實(shí)“所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，任何金融活動都要獲取準(zhǔn)入”的基本要求。

11月初，廈門、重慶等地以備案、摸底檢查等方式收緊對現(xiàn)金貸的監(jiān)管。

11月21日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)了《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》。

11月24日，中國互金協(xié)會發(fā)文提示網(wǎng)絡(luò)小額現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一系列現(xiàn)金貸利空消息令中國互聯(lián)網(wǎng)金融概念股紛紛暴跌，趣店自然也不例外。直至11月27日，趣店市值已較最高點(diǎn)蒸發(fā)72億美元。

互金中概股遭遇集體破發(fā)

遭到重創(chuàng)的中概股不僅是趣店。同樣涉及“現(xiàn)金貸”相關(guān)業(yè)務(wù)的融360和拍拍貸也出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，分別下跌了-41.67%和-27.75%。值得注意的是，拍拍貸在上市首日就瀕臨破發(fā)，而融360，在美國上市后的第二個(gè)交易日，股票就跌破了IPO發(fā)行價(jià)8美元。

“這與近期多重因素共振有著密切關(guān)系?！庇癄N咨詢高級研究員張葉霞向記者表示。這次互金中概股的集體下跌主要原因是監(jiān)管政策收緊導(dǎo)致，市場上形成了有關(guān)“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)即將整治的強(qiáng)烈信號，而與此相關(guān)的中概股，市場可能產(chǎn)生對其合規(guī)性、經(jīng)營穩(wěn)定性或者模式或業(yè)績的可持續(xù)性增長質(zhì)疑，因此股價(jià)表現(xiàn)出普跌。

華盛頓投資咨詢公司CEOJamesEarly稱，他對于中概互金股股價(jià)的下跌并不意外?！鞍l(fā)行首日的價(jià)格反而讓我震驚。”James表示，互金行業(yè)此前發(fā)展過于迅速，并略顯“失控”之態(tài)，因此監(jiān)管的收緊是極為必要的?！拔蚁嘈疟O(jiān)管層在未來幾個(gè)月會集中出臺相關(guān)政策，細(xì)節(jié)會持續(xù)在接下來的幾年中逐步完善，這是一個(gè)循序漸進(jìn)且必然的過程?！?/p>

而對于中概互金股的股價(jià)走勢，多位受訪投資人士稱，并不看好，“很難想象一個(gè)被監(jiān)管打壓、被輿論詬病的行業(yè)會有大行情。”

以趣店為例，從2015年的虧損2.33億到2017年盈利9.74億，趣店僅用一年多便完成了市值漲十倍的神話。上市后總市值最高過百億美元的趣店，即使下跌后其市值依舊遠(yuǎn)高于先它上市的宜人貸、信而富，甚至一度趕超了中國不少城商行、農(nóng)商行。

2007年6月上線的拍拍貸是中國第一批P2P公司，業(yè)績一直不溫不火，今年底卻突然“咸魚翻生”，宣布于納斯達(dá)克上市。其招股書顯示，2016年，拍拍貸凈營業(yè)收入為12.16億元，相比2015年的1.96億元，增長率達(dá)520%。

然而高調(diào)上市后，趣店、拍拍貸等互金公司遭受了持續(xù)盈利能力、現(xiàn)金貸暴利等質(zhì)疑。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年11月，市場上有超過200張網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，申請牌照的企業(yè)主要包括上市公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)平臺和傳統(tǒng)小貸公司等。

其中，有39家網(wǎng)貸平臺手握40張互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，其中包括360金融、搜易貸、團(tuán)貸網(wǎng)等。

目前，互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照在市場上的價(jià)格已被炒至5000萬至1億元人民幣。

然而，有牌照并不等于規(guī)范經(jīng)營。即便是持牌的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司也因?yàn)楦鞯乇O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，存在良莠不齊的情況，且不少公司大量從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)。

無牌照的更是肆無忌憚。一些民營”現(xiàn)金貸”機(jī)構(gòu)冒名頂替小貸從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的情況非常普遍，隨即引發(fā)的高利貸、暴力催收以及對不適宜人群放貸等問題不絕于耳。

上市之后：還有很多工作要做

“在上市之后，投資人在分析互聯(lián)網(wǎng)金融公司的業(yè)務(wù)是否‘透明時(shí)的‘透明，和所謂借款人在借款時(shí)要了解的‘透明的概念是完全不同的。我甚至可以說，兩者的‘透明壓根就不是一回事?！崩盍郑ɑ┰诤Ｍ饽惩顿Y機(jī)構(gòu)有多年的工作經(jīng)驗(yàn)，近期扎堆赴美上市的中概互金股早在他的關(guān)注范圍內(nèi)，作為團(tuán)隊(duì)中的唯一一位中國人，中概互金股是他和國外同事交流時(shí)的一個(gè)經(jīng)常性話題。

“‘透明是外國投資人對一家上市公司最為看重的要素，可以說，對于每一分錢的收入、利潤是怎么來的，都是極為較真的?！煌该鞯墓咀匀痪蜁粧仐??！?/p>

一位證券行業(yè)分析師直言，中概股的破發(fā)與國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)魚龍混雜、面臨信任危機(jī)不無關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國從誕生之日起就伴隨著大量質(zhì)疑，以及行業(yè)高速發(fā)展過程中所產(chǎn)生的諸多問題，對海內(nèi)外投資者的判斷力提出了挑戰(zhàn)?！按蠖鄶?shù)海外投資者雖然對自身估值較為清晰及理性，但對國內(nèi)金融政策風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)明顯不足?！?/p>

據(jù)了解，當(dāng)年Lending Club第一個(gè)上市時(shí)在美國興起了對互聯(lián)網(wǎng)金融比較高的期待和投資熱潮，當(dāng)時(shí)的股價(jià)也表現(xiàn)得非常好，宜人貸也是借著這一股東風(fēng)，趁著投資者預(yù)期比較高時(shí)赴美上市的。但恰恰就在宜人貸成功上市后，美國資本市場上Lending Club已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，人們對互聯(lián)網(wǎng)金融的市場預(yù)期降低，宜人貸一度出現(xiàn)了破發(fā)情況。

當(dāng)前，我國還正處在互聯(lián)網(wǎng)金融整治的延長期階段，政策的調(diào)整會對上市公司造成一些影響，包括上市后的發(fā)展。因此，我國赴海外上市的公司應(yīng)該做好全面準(zhǔn)備和上市后有關(guān)工作，防止市場過度炒作引起股價(jià)大起大落，并且影響公司的形象和聲譽(yù)。專家建議，企業(yè)上市需要做好風(fēng)險(xiǎn)防控的準(zhǔn)備工作，要做到合規(guī)就是一個(gè)非常大的考驗(yàn)，即使上市成功也需要警惕前期問題留下后遺癥的風(fēng)險(xiǎn)，另外在輿情應(yīng)對方面也應(yīng)做好充足準(zhǔn)備。endprint