丸美并不“完美”

文/張志鐘

丸美并不“完美”

文/張志鐘

對于丸美來說，其在彩妝領(lǐng)域是個新人，關(guān)鍵的問題在于丸美IPO的時間成本存在不確定性，按照目前的發(fā)行速度，大約一年應(yīng)該會完成IPO，但競爭對手在丸美IPO期間會不會占領(lǐng)先機，這確實很難說

2017年7月，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“丸美”）發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書。這是繼2014年IPO被否后，丸美再次沖擊資本市場。此次IPO，丸美募資規(guī)模由2014年的14.04億元大幅縮減至5.84億元，其中2.5億元將用于彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)，建設(shè)期為兩年，擬由廣州丸美生物科技有限公司為實施主體，彩妝產(chǎn)品將成為公司未來發(fā)展的重大方向。在做了17年護膚品之后，丸美終于要進軍彩妝領(lǐng)域了。

數(shù)據(jù)顯示，中國化妝品市場銷售規(guī)模從2010年的2045.33億元增長到2016年的3360.61億元，復(fù)合增長率為9.06%，成為僅次于美國的全球第二大化妝品消費國，彩妝市場消費潛力巨大。但是丸美生產(chǎn)的化妝品卻一直以護膚品為主。

招股書顯示，2014-2016年度丸美營業(yè)收入分別為10.76億元、11.91億元和12.08億元，凈利潤分別為2.71億元、2.81億萬元和2.3億元，營收微增但凈利下滑。業(yè)內(nèi)人士稱，化妝品市場競爭激烈，而護膚品市場由于起步較早、技術(shù)壁壘不高的原因?qū)е缕涓偁幐鼮榧ち遥旧辖懦梢宰o膚品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)盈利能力表現(xiàn)出了疲態(tài)，而丸美凈利潤的下滑也是出于這種原因。企業(yè)想要擺脫疲態(tài)需要從自身入手，挖掘新的盈利點，所以彩妝就成了各大化妝品企業(yè)爭相占據(jù)的市場。

公開資料顯示，上海家化早在2000年就布局彩妝珂珂品牌，這同時也是國內(nèi)開始出現(xiàn)的專業(yè)彩妝品牌；伽藍(lán)集團創(chuàng)立了美素、自然堂等4個品牌，在護膚、彩妝領(lǐng)域發(fā)力；珀萊雅旗下?lián)碛戌耆R雅、優(yōu)資萊等品牌，產(chǎn)品覆蓋護膚品、彩妝等領(lǐng)域。

而對于丸美來說，其在彩妝領(lǐng)域是個新人，關(guān)鍵的問題在于丸美IPO的時間成本存在不確定性，按照目前的發(fā)行速度，大約一年應(yīng)該會完成IPO，但競爭對手在丸美IPO期間會不會占領(lǐng)先機，這確實很難說。上述業(yè)內(nèi)人士稱，目前彩妝產(chǎn)品主要包括卸妝膏、卸妝液/乳、口紅、粉餅等四大類，隨著眾多知名國際和本土品牌對以上四大類產(chǎn)品的涉獵，市場留給丸美的時間將越來越短，能否在彩妝市場一鳴驚人，丸美還需要加強自身實力。

就目前形勢而言，丸美急需完成IPO進程，但形勢并不樂觀。丸美首次IPO于2016年因為其經(jīng)銷模式等問題未能通過證監(jiān)會主板發(fā)審委審核，時隔一年其問題依然存在，同時還出現(xiàn)股東計劃減持現(xiàn)象。

經(jīng)銷模式收入占比仍高

2014年6月，丸美股份首次提交招股書，然而經(jīng)過兩年多的等待，于2016年遭到了證監(jiān)會發(fā)審委的否決。發(fā)審委給丸美股份出具的審核結(jié)果公告顯示，丸美被問詢的重點主要集中在經(jīng)銷商模式和產(chǎn)品質(zhì)量兩個方面。發(fā)審委要求丸美補充說明“經(jīng)銷的具體模式、對經(jīng)銷的相關(guān)內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況”、“非自營專賣店與自營專賣店數(shù)量及銷售占比”、“北京美妮美雅的銷售收入增速遠(yuǎn)高于其他線上經(jīng)銷商增速的原因及合理性”等。

據(jù)最新招股書顯示，2014-2016年，丸美股份來自經(jīng)銷模式的收入分別為9.96億元、10.96億元和10.63億元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.63%、92.02%和88.03%。與此同時，丸美股份來自北京美妮美雅的銷售金額在持續(xù)走高，而北京美妮美雅在2015年和2016年位居丸美第一大客戶，銷售收入分別為1億元和1.62億元，占丸美當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為8.45%和13.43%，而2014年北京美妮美雅銷售金額僅為4950萬元，占丸美主營業(yè)務(wù)收入的比例為4.6%，位列第三大客戶。

投資人士表示，正值發(fā)審趨嚴(yán)丸美首次IPO被否原因肯定會被重點關(guān)注，經(jīng)銷模式的收入持續(xù)走高，直接體現(xiàn)就是終端網(wǎng)點數(shù)量的增加及內(nèi)控制度得到有效執(zhí)行的難度加大。

二股東宣布上市3年內(nèi)減持

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，丸美股份目前有3名股東，即創(chuàng)始人孫懷慶、其妻王曉蒲和L Capital Guangzhou Beauty Ltd，分別持有公司 81%、9%和 10%的股份。

據(jù)了解，丸美股份的實際控制人為孫懷慶和王曉蒲夫妻，兩人均有澳門和新加坡的永久居留權(quán)。至于L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，資料顯示，這是私募股權(quán)基金L Capital Asia, LLC(以下簡稱LV基金)專門為投資丸美設(shè)立的公司。

招股書顯示，丸美曾于2013年5月31日以3億元的價格將10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給L Capital Guangzhou Beauty Ltd.。孫懷慶曾表示，引入該基金是戰(zhàn)略投資，而非單純的財務(wù)投資，丸美并不缺錢。據(jù)招股書披露，2014-2016年，丸美股份共進行了4次股利分配，其中3次直接派發(fā)現(xiàn)金，合計金額4.1億元， 也就是說孫懷慶夫婦3年內(nèi)從公司獲得了共計3.69億元的分紅。

不過，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.對丸美股份并未打算長期持有。招股書顯示，在12個月的鎖定期屆滿后，在24個月內(nèi)，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.擬減持60%-100%的公司股份。

隨著中國消費者消費觀念的升級、購買力的提升，消費者對于化妝品品類多元化需求逐年上升。丸美借助IPO進軍彩妝市場的做法有待商榷，關(guān)鍵問題在于丸美如何改善自身的“不完美”。

（責(zé)任編輯 李秀江）