基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響探究

文/姜曉娜，西南交通大學(xué)

基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響探究

文/姜曉娜，西南交通大學(xué)

現(xiàn)金的存在，針對(duì)現(xiàn)如今我國(guó)的大部分企業(yè)來說，是資產(chǎn)組成的重要部分，對(duì)企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)體系、投資體系、籌資體系等各方面行為，現(xiàn)金都帶來了巨大的影響，嚴(yán)重關(guān)系著企業(yè)效益的具體狀況。依照各方面的因素對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有的優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)進(jìn)行分析，進(jìn)而使企業(yè)現(xiàn)金持有量的比例能夠準(zhǔn)確的確定，這種行為對(duì)企業(yè)來說，是一項(xiàng)非常關(guān)鍵的財(cái)務(wù)行為。目前為止，隨著社會(huì)各個(gè)體系的快速發(fā)展，社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于快速下降時(shí)期，2004年-2008年，我國(guó)GDP的增長(zhǎng)率大于12%，2013年-2016年，我國(guó)GDP的增長(zhǎng)率下降到6%，2016年降到6%以下。本文針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，展開詳細(xì)的分析，為今后專業(yè)人士進(jìn)行相關(guān)研究提供參考。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑；現(xiàn)金持有；企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；影響

我國(guó)現(xiàn)如今企業(yè)的運(yùn)行模式，對(duì)現(xiàn)金持有的重視程度越來越高，企業(yè)的一系列正常運(yùn)行，現(xiàn)金持有起到了重要的作用?，F(xiàn)金持有作為整體企業(yè)重要的組成部分，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)有著密切的關(guān)系。尤其是針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，企業(yè)的現(xiàn)金持有是保證財(cái)務(wù)系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。針對(duì)以上能夠知道，企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)發(fā)展的程度，在很大程度上取決于企業(yè)現(xiàn)金持有的數(shù)量。從上個(gè)世紀(jì)到本世紀(jì)初期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均速度已經(jīng)達(dá)到10%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在世界上也名列前茅，進(jìn)步非常大。然而到2015年之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均速度已經(jīng)降低達(dá)到6%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值也降低到6%以下，退步非常大。

1 現(xiàn)金持有相關(guān)假設(shè)提出

1.1 現(xiàn)金持有的假設(shè)

在大量的實(shí)際調(diào)研以及書本閱讀中我們能夠看出，企業(yè)的權(quán)衡概念以及代理概念，通過企業(yè)現(xiàn)金持有的具體程度，能夠被詳細(xì)完善的詮釋。在權(quán)衡理論中人們普遍認(rèn)為，純現(xiàn)金流動(dòng)數(shù)量、銀行債務(wù)比例、企業(yè)發(fā)展能力、企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)架、企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模等因素的具體情況，都能不同程度的影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況。而在權(quán)衡理論中人們則認(rèn)為，企業(yè)管理費(fèi)用的比例、企業(yè)董事會(huì)的完善、企業(yè)股權(quán)的集中程度等因素的具體狀況，才是影響企業(yè)現(xiàn)金持有的原因所在。針對(duì)這兩種觀點(diǎn)，以我國(guó)現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控模式下的企業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，提出以下的假設(shè)猜想，使我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)更符合權(quán)衡理論概念[1]。

1.2 現(xiàn)金持有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的假設(shè)

第一種，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益與企業(yè)動(dòng)態(tài)現(xiàn)金持有的假設(shè)。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的環(huán)境下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益的變化與企業(yè)現(xiàn)金持有水平為正比。第二種，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益與企業(yè)靜態(tài)現(xiàn)金持有的假設(shè)。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的環(huán)境下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益的變化與企業(yè)現(xiàn)金持有水平為正比。

2 變量選取與模型構(gòu)建

2.1 變量選取

2.1.1 被解釋變量的選取

主要運(yùn)用因素分析方式，對(duì)所選擇的全部現(xiàn)金回收比例、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比例、資本投入回收比例、營(yíng)業(yè)效益比例、企業(yè)股票每股收益、凈資產(chǎn)收益比例、資產(chǎn)報(bào)酬比例七項(xiàng)具體數(shù)據(jù)，用賦值分析的方法進(jìn)行操作。得出一個(gè)精準(zhǔn)的比較標(biāo)準(zhǔn)來比較企業(yè)的運(yùn)營(yíng)的實(shí)際業(yè)績(jī)。

2.1.2 解釋變量的選取

為了進(jìn)一步降低企業(yè)的現(xiàn)金持有受企業(yè)資產(chǎn)狀況的影響，所以選擇企業(yè)貨幣資金/企業(yè)總資產(chǎn)的模式，來比較企業(yè)的現(xiàn)金持有情況。而對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有變化的比較，則是以企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的比例差為標(biāo)準(zhǔn)。

2.1.3 控制變量的選取

除了企業(yè)的現(xiàn)金持有這個(gè)因素能夠?qū)ζ髽I(yè)的運(yùn)營(yíng)效益帶來影響，還有一部分因素，也能對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益帶來影響，比如企業(yè)股權(quán)集中的程度、企業(yè)董事會(huì)的完善程度、企業(yè)的發(fā)展能力、企業(yè)的資本構(gòu)架、企業(yè)的資產(chǎn)組成等。選擇這五個(gè)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益影響比較大的因素，與企業(yè)的現(xiàn)金持有進(jìn)行比較[2]。

2.1.4 現(xiàn)金持有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的模型選取

第一種，企業(yè)靜態(tài)現(xiàn)金持有狀態(tài)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益具體模型的選取應(yīng)參照下面的公式：ROA=ao+a1*cash+a2*Lsize+a3*FLEV+a4*Ms ize+a5*HeftlO+a6*Mcost+a，*Growth+￡。第二，企業(yè)靜態(tài)的現(xiàn)金持有狀態(tài)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益具體模型的選?。篈ROA=ao+al+Acash+a2Ls ize+aFLEV+a4*Msize+a5*HerflO+a6*Mcost+ar*Growth+a9*cash，現(xiàn)金持有基數(shù)為cash。

3 實(shí)證檢驗(yàn)

3.1 現(xiàn)金持有動(dòng)因的實(shí)證分析

之所以選擇線性回歸方程來具體剖析企業(yè)現(xiàn)金持有狀況和實(shí)際的影響因素，是因?yàn)檎n題主要研究的是對(duì)影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況的具體分析。經(jīng)過具體的分析討論進(jìn)一步說明，權(quán)衡理論與在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的大環(huán)境下，更能夠完善的對(duì)我國(guó)上市企業(yè)現(xiàn)金持有狀況進(jìn)行詮釋[3]。因此，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量的增加，會(huì)使企業(yè)的純利潤(rùn)以及企業(yè)的總體價(jià)值增加。

3.2 現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證分析

3.2.1 靜態(tài)現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證分析

本次討論所運(yùn)用的分析軟件為SPSS19.0，并以線性回歸方程的模式進(jìn)行具體詮釋。在具體的詮釋過程中，將股權(quán)集中程度、董事會(huì)規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況的因素去掉。根據(jù)所得到的詮釋結(jié)果分析可以看出，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)下降階段，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況之間是成正比的關(guān)系。為了進(jìn)一步將其二者的關(guān)系進(jìn)行確定，還通過了以下研究討論[4]。

3.2.2 拉依達(dá)準(zhǔn)則分組

企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況依照拉依達(dá)準(zhǔn)則(3o準(zhǔn)則)的相關(guān)規(guī)定，將沒有被劃分在(-2o，+2o)區(qū)間之內(nèi)的其他相關(guān)數(shù)據(jù)刪掉，將得到的數(shù)據(jù)分成參照組與正常組兩組，運(yùn)用線性回歸方程的模式，分別對(duì)每一組進(jìn)行詳細(xì)的分析。

3.3.3 回歸分析

根據(jù)以上得出的分析結(jié)果我們能夠看出，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況在正常組中，是成正比的關(guān)系。而在參照組中，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況并沒有明顯的關(guān)系。也就是說，針對(duì)這個(gè)結(jié)論可以確定，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在企業(yè)的現(xiàn)金持有狀況在固定區(qū)間范圍之內(nèi)時(shí)，是成正比的關(guān)系[5]。而企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在超出固定的區(qū)間范圍以外后，對(duì)企業(yè)想要提升運(yùn)營(yíng)效益的目的，并不能滿足。因此，想要將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益提升，必須保證企業(yè)的現(xiàn)金持有在固定的范圍之內(nèi)。

3.2 現(xiàn)金持有變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證分析

為了對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的環(huán)境下，進(jìn)行詳細(xì)分析，將對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量的改變與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的改變運(yùn)用線性回歸方程的模式進(jìn)行詮釋，進(jìn)一步驗(yàn)證企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量進(jìn)行提升，是否會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益的增長(zhǎng)起到積極地促進(jìn)作用。具體驗(yàn)證的控制變量根據(jù)我國(guó)某上市企業(yè)在2013年-2016年企業(yè)現(xiàn)金持有的靜態(tài)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，將其企業(yè)現(xiàn)金持有的數(shù)量在原有的基礎(chǔ)之上進(jìn)行合理的增加，所得出企業(yè)新的現(xiàn)金持有數(shù)量為新的控制變量。用因子分析的方式進(jìn)行操作，并將企業(yè)運(yùn)營(yíng)變化的整體效果準(zhǔn)確呈現(xiàn)出來，具體方式為△F=(0．42408*AFl+0．19387*△F2+0．17203*AF3+0．10438*AG)／O．8 9436。得出結(jié)果以后，再利用線性回歸方程對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的詮釋。在詮釋的過程中，將對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有狀況影響不大的四個(gè)因素刪去，股權(quán)集中程度、投資回報(bào)比例、企業(yè)整體資產(chǎn)增長(zhǎng)比例、董事會(huì)持股比例。所得的結(jié)果，對(duì)假設(shè)二的內(nèi)容完全肯定，也就是說，企業(yè)現(xiàn)金持有如果發(fā)生變化，相應(yīng)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益也跟著發(fā)生變化，二者是成正比的關(guān)系。所以，企業(yè)現(xiàn)金持有的提高，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的時(shí)期下，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益的提升有著積極的促進(jìn)作用[6]。

4 研究結(jié)論及建議

4.1 研究結(jié)論

該實(shí)驗(yàn)是以我國(guó)2013年經(jīng)濟(jì)快速降低時(shí)期為背景基礎(chǔ)，以某公司2013年-2016年企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益下降階段為對(duì)象，企業(yè)現(xiàn)金持有狀態(tài)的具體改變對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益帶來的變化進(jìn)行研究。具體的實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果歸納為以下三點(diǎn)。第一點(diǎn)，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的時(shí)期下，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有量的增多，是大部分企業(yè)所慣用的手段，但在具體的分布頻率上，還是能夠保持正態(tài)分布的狀態(tài)。然而仍然有一小部分企業(yè)所持有的現(xiàn)金數(shù)量超過企業(yè)應(yīng)有的現(xiàn)金持有上限。第二，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的時(shí)期下，權(quán)衡理論概念的具體內(nèi)容，與我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有的模式和行為，更加相輔相成[7]。第三，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的時(shí)期下，企業(yè)現(xiàn)金持有與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益之間，將企業(yè)現(xiàn)金持有規(guī)定在特定的數(shù)值區(qū)間內(nèi)，是成正比的關(guān)系。也就是說，二者之間這種正比關(guān)系，是將企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量超過應(yīng)有上限的所有數(shù)據(jù)刪除之后，將剩余數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較的結(jié)果。

4.2 研究建議

第一，從企業(yè)管理者的角度出發(fā)，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金持有的數(shù)量不可以超過應(yīng)有數(shù)量的上限。這是由于該實(shí)驗(yàn)雖然研究討論的是企業(yè)現(xiàn)金持有與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益之間的關(guān)系，然而這是在在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速降低的時(shí)期，如果在大背景進(jìn)行改變的情況下，所出現(xiàn)的又是另外一種結(jié)果。第二，從政府的角度出發(fā)，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速下降的時(shí)期，政府相關(guān)部門應(yīng)該采取一些必要的措施進(jìn)行管控。第三，從銀行的角度出發(fā)，在我國(guó)現(xiàn)如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速下滑的時(shí)期，銀行對(duì)企業(yè)貸款相關(guān)的條件應(yīng)該在一定程度上放寬政策[8]。

5 結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)金持有作為整體企業(yè)重要的組成部分，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)有著密切的關(guān)系。尤其是針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，企業(yè)的現(xiàn)金持有是保證財(cái)務(wù)系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在短期內(nèi)不會(huì)有大幅度的提高，結(jié)合這個(gè)背景，聯(lián)系我國(guó)上市公司在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下現(xiàn)金持有的行為，分析現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響具有重要意義。

[1]宋王靜,施徐景.現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響——在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下[J].時(shí)代金融（下旬）,2017(1):105-106.

[2]劉繼偉.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與上市公司現(xiàn)金持有行為研究[J].會(huì)計(jì)研究,2015(9):40-46.

[3]李鳳羽,史永東.經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)現(xiàn)金持有策略——基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)的實(shí)證研究[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào),2016,19(6):157-170.

[4]梁權(quán)熙,田存志,詹學(xué)斯等.宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金持有行為——來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南方經(jīng)濟(jì),2012(4):3-16.

[5]秦迎晰,張文婧.企業(yè)現(xiàn)金持有行為對(duì)經(jīng)濟(jì)政策效果的影響研究[J].商,2015(42):275.

[6]賀京同,范若瀅.社會(huì)信任水平與企業(yè)現(xiàn)金持有——基于權(quán)衡理論的解讀[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）,2015,17(4):30-41.

[7]于歡.企業(yè)現(xiàn)金持有行為對(duì)經(jīng)濟(jì)政策效果的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論,2015(6):22-25.

[8]喬睿蕾,陳良華.營(yíng)改增、現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性與現(xiàn)金-負(fù)債替代性[J].經(jīng)濟(jì)問題,2016(10):98-104.

姜曉娜（1988—）女，山東煙臺(tái)人，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助教，研究方向：項(xiàng)目管理。