上市公司籌資方式分析

張維娜

上市公司籌資方式分析

張維娜

企業(yè)籌資的方式多種多樣，籌資方式的不同面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的程度也有所不同，如何選擇適合企業(yè)的籌資方式對(duì)企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)起著至關(guān)重要的作用。文章通過(guò)對(duì)上市公司籌資方式分析，為公司選擇何種籌資方式提供一些參考。首先介紹企業(yè)籌資的概念及作用，再通過(guò)分析各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)為企業(yè)的籌資方式提供策略。

公司籌資；籌資方式；選擇；比較

一、籌資的概念

所謂的企業(yè)籌資具體指的就是為了更好地滿足自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營(yíng)等多種需求，通過(guò)對(duì)籌資方式的合理運(yùn)用獲取基金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。而資金在企業(yè)生存與發(fā)展中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，為其奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因而，資金支持也成為企業(yè)未來(lái)發(fā)展的必要性條件。在經(jīng)濟(jì)體制改革背景下，企業(yè)所能夠選擇的籌資方式也不斷增加。然而，國(guó)內(nèi)企業(yè)籌資始終依賴銀行貸款，究其原因是受社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、歷史文化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等多種因素的影響。為此，企業(yè)在籌資近期模式中，將銀行貸款作為基礎(chǔ)，而其他直接籌資作為輔助條件的籌資模式，最終不斷形成多元化的籌資模式，創(chuàng)新籌資機(jī)制。

二、企業(yè)籌資方式的作用

（一）籌資多元化，降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)企業(yè)籌資主要采用的是單一籌資方式，已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展對(duì)于資金的需求。另外，多元化資金籌集的方式也將逐漸占據(jù)主導(dǎo)位置，在全面開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，企業(yè)需充分考慮自身實(shí)際情況獲取資金。為此，在籌集資金的過(guò)程中，一定要秉承嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度，在市場(chǎng)調(diào)查的作用下，對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目收益以及風(fēng)險(xiǎn)予以深入地研究，以保證籌資決策的正確性。

（二）促進(jìn)企業(yè)全面可持續(xù)發(fā)展

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的背景下，必須要合理地選擇并使用籌資方式，對(duì)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金進(jìn)行籌集，只有這樣，才能夠確保企業(yè)運(yùn)行的正常，實(shí)現(xiàn)全面可持續(xù)發(fā)展。但是，因企業(yè)內(nèi)外環(huán)境存在差異，使其在籌集方式選擇方面也存在不同。必須要選擇與自身發(fā)展相適應(yīng)的籌資渠道才能夠確保其可持續(xù)發(fā)展。

（三）給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

對(duì)于企業(yè)而言，籌資最主要的目的就是在資金籌集與使用中獲取經(jīng)濟(jì)收益，然而，籌資的同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要合理地預(yù)測(cè)并控制籌資的風(fēng)險(xiǎn)，才能夠規(guī)避籌資失誤給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。當(dāng)下，在對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)研究方面尚未成熟，特別是定量分析方面。為此，必須要對(duì)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與控制方法予以深入分析，以保證有效地增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益以及規(guī)模。

三、企業(yè)籌資的方式

（一）股權(quán)性籌資

對(duì)于股份有限公司而言，籌集股權(quán)資本最主要的方式是發(fā)行股票。股票具體指的就是股份公司證明股東投資入股并獲取股息的有價(jià)證券，同時(shí)也代表了持股人在公司內(nèi)部的所有權(quán)。在籌資方式當(dāng)中，股票發(fā)行十分直接，特別是在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，通過(guò)發(fā)行股票能夠不斷提高自有資本在資本整體所占比重。其中，發(fā)行股票的主要優(yōu)勢(shì)就是永久性，沒(méi)有到期期限，也不需要償還，因?yàn)闆](méi)有固定的股利，所以不存在固定股利負(fù)擔(dān)。上市公司通過(guò)發(fā)行普通股還可以實(shí)現(xiàn)公司聲譽(yù)的強(qiáng)化，使得公司舉債的能力不斷提高。但是，在普通股發(fā)行方面所需費(fèi)用相對(duì)較高，而且資本成本也很高，在公司破產(chǎn)或者清算時(shí)最后得到賠償，而且它的收益跟隨著公司的盈利情況而變動(dòng)，所以不確定性因素較大，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，所以對(duì)于投資報(bào)酬率的要求更高。另外，普通股的股利通常都是在稅后利潤(rùn)當(dāng)中支付，因而無(wú)法抵稅。

（二）債務(wù)性籌資

在企業(yè)籌資方式當(dāng)中，債券也是經(jīng)濟(jì)主體在資金籌集方面所發(fā)行的、對(duì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系予以記載與反映的有價(jià)證券。發(fā)行債券的明顯優(yōu)勢(shì)就是能夠一次性地籌集資金，有效增強(qiáng)公司在社會(huì)中的聲譽(yù)，而且發(fā)行所需費(fèi)用并不高。但是，債券發(fā)行具備固定到期時(shí)間，要求定期地支付利息，對(duì)發(fā)行資格的要求很高，且發(fā)行的手續(xù)也十分復(fù)雜，需要很高的資本成本。此外，長(zhǎng)期借款也是企業(yè)非常常用的一種債務(wù)性籌資方法長(zhǎng)期借款因其操作程序較為簡(jiǎn)單，所需時(shí)間比較短，所以籌資速度較快。通過(guò)長(zhǎng)期借款籌資，其利息可以在所得稅前進(jìn)行列支，可以減少企業(yè)負(fù)擔(dān)的成本，所以它的成本相對(duì)于股票籌資要低很多。長(zhǎng)期借款籌資因?yàn)橐?fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用以及固定的償還期限，所以借款的風(fēng)險(xiǎn)較大。而且利用該籌資方式借款限制的條件較多，所以會(huì)影響企業(yè)以后的投資以及籌資活動(dòng)。債務(wù)性籌資的另外一種方式是融資租賃籌資。所謂的融資租賃屬于債務(wù)籌資方式，具有特殊性。而且是租賃公司根據(jù)承租單位所提出的要求出資采購(gòu)設(shè)備，并在合同期間把財(cái)產(chǎn)定期地出租給需要財(cái)產(chǎn)的人進(jìn)行使用，而后者則需要定期地支付定額資金當(dāng)作使用報(bào)酬，其主要的目的就是融通資金，也是當(dāng)前較為常見(jiàn)的租賃方式。通過(guò)融資租賃這一方式為國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)的籌資提供了全新的途徑。融資租賃的優(yōu)點(diǎn)就是簡(jiǎn)便且具有較強(qiáng)的時(shí)效性，避免設(shè)備閑置的損失，而且通過(guò)融資租賃使得公司到期還本的負(fù)擔(dān)不大，租金往往是在整個(gè)租賃期間內(nèi)進(jìn)行支付。另一方面，可以不用承擔(dān)設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，但是大多數(shù)租賃合同約定是由出租方來(lái)承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，承租方可以規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。而在租賃期結(jié)束以后，承租人也可以出價(jià)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，使其成為個(gè)人財(cái)產(chǎn)。但是，融資租賃的籌資方式需要較高的資金成本，無(wú)法享有設(shè)備殘值，因固定的租金而形成經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

（三）混合性籌資

混合性籌資一般包括發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資和發(fā)行優(yōu)先股籌資?？赊D(zhuǎn)換債券又可以簡(jiǎn)稱(chēng)為可轉(zhuǎn)債，它是由公司發(fā)行要求債券持有者在一定期間內(nèi)按照約定的條件可以將其轉(zhuǎn)換為普通股的債券。在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前，發(fā)行公司需要定期持有者支付利息。但如果在約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，持有者沒(méi)有將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，那么發(fā)行公司需要到期向債券持有者支付本金。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，持有者將其轉(zhuǎn)換為股票，那么發(fā)行公司就將債券由負(fù)債轉(zhuǎn)換為股東權(quán)益。優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言，與普通股相比有些優(yōu)先的權(quán)利，例如：優(yōu)先分紅的權(quán)利以及優(yōu)先清算的權(quán)利。但是它也受到一定限制的股票。因?yàn)閮?yōu)先股無(wú)到期日，所以公司用優(yōu)先股籌集的資本也屬于股權(quán)資本，但因?yàn)樗行﹤奶卣?。因此，它也被?dāng)做一種混合性證券。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資金額

所謂的籌資金額具體指的就是籌集資金的規(guī)模，取決于企業(yè)的資金需求量。為此，應(yīng)充分考慮自身資金需求量對(duì)籌資數(shù)量予以確定，在節(jié)省成本的基礎(chǔ)上滿足企業(yè)對(duì)于資金的需求。通過(guò)對(duì)上述籌資方式的研究與分析，將籌集資金的金額由大至小排列，具體為股票的發(fā)行、債券的發(fā)行、直接投資、融資租賃與商業(yè)信用。

（二）籌資成本

所謂的籌資成本所指的就是企業(yè)獲得并使用資金所需支付的費(fèi)用。其中，商業(yè)信用籌資資金成本就是現(xiàn)金折扣成本，而吸收直接投資資金成本則是手續(xù)費(fèi)與咨詢費(fèi)等等。在實(shí)際籌資的時(shí)候，企業(yè)必須要注重籌資成本這一有價(jià)值的決策依據(jù)。而在企業(yè)籌集資本并使用后，投資報(bào)酬率必須要超過(guò)資本成本率才能夠說(shuō)明籌集資金已經(jīng)獲取理想經(jīng)濟(jì)效益。通過(guò)對(duì)上述籌資方式的研究與分析，將籌資成本由大至小排列，具體為股票的發(fā)行、債券的發(fā)行、融資租賃、商業(yè)信用和吸收直接投資。

（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)講，企業(yè)在籌資過(guò)程中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)具體包括了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資金市場(chǎng)固有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而言，則是受產(chǎn)品的實(shí)際需求、產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿等多種元素影響。財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要是受負(fù)債影響。企業(yè)在籌資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是其生存與發(fā)展中的主要風(fēng)險(xiǎn)，雖然籌資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在而不可避免，但是，卻能夠采取具有針對(duì)性的措施進(jìn)行控制。通常，籌資風(fēng)險(xiǎn)和成本之間存在反比例關(guān)系，簡(jiǎn)單來(lái)講，高籌資成本帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)并不高。

（四）籌資投入項(xiàng)目收益

企業(yè)需要全面衡量投入項(xiàng)目所帶來(lái)的收益狀況。在籌資項(xiàng)目收益高于籌資整體代價(jià)的情況下，方案具有一定的可行性。但是，若籌資項(xiàng)目實(shí)際獲取收益不超過(guò)籌資整體代價(jià)，那么方案明顯不具有可行性?；诖?，在選擇籌資方式的時(shí)候，盡量選擇使用低籌資成本的方案。

五、企業(yè)籌資方式的選擇

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)上市公司所能夠選擇的融資方式主要包括增發(fā)、銀行貸款、配股等等。

（一）配股與增發(fā)

配股是上市公司再融資最主要的方式，然而其局限性十分明顯，因而采用的幾率不斷下降。在國(guó)際市場(chǎng)中，股權(quán)再融資主要是將增發(fā)作為重點(diǎn)，而配股并不常見(jiàn)。因而，增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資最常見(jiàn)的方式，同樣也是常規(guī)性模式。但是，融資環(huán)境變化極大，而且融資渠道也不斷拓展，因而上市公司盈利與分紅壓力也隨之增加。在這種情況下，股權(quán)融資成本已經(jīng)不斷提高，然而站在長(zhǎng)期角度分析，增發(fā)與配股的股權(quán)融資方式也將逐漸退出市場(chǎng)。在公司債券發(fā)行方面，也會(huì)受到政策限制，所以，在實(shí)踐中應(yīng)用的幾率也并不大。

（二）銀行貸款

銀行貸款則是現(xiàn)階段債務(wù)融資的常見(jiàn)方式，對(duì)于公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，這是內(nèi)部融資的方法，同樣也是上市公司通常使用的融資方式，然而，融資的時(shí)間不長(zhǎng)且額度較小。銀行為了降低其貸款風(fēng)險(xiǎn)，要求公司具備較高的資信而且需要抵押物來(lái)抵押。但因?yàn)殂y行資金實(shí)力雄厚，資金鏈比較穩(wěn)定，所以只要企業(yè)符合貸款條件并且簽訂貸款合同則銀行能為企業(yè)及時(shí)地提供資金。

（三）強(qiáng)化股東監(jiān)督功能

除了以上幾種籌資途徑以外，上市公司還應(yīng)當(dāng)不斷增強(qiáng)股東的監(jiān)督功能，建立并健全股權(quán)監(jiān)管制度。因?yàn)楣蓶|始終以獲取最大利益為目標(biāo)，通過(guò)對(duì)這一方法的合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的適當(dāng)改善，不斷強(qiáng)化股東的監(jiān)管能力。其中，股東可以創(chuàng)建股東監(jiān)理會(huì)，當(dāng)做群體股東代表，對(duì)于董事會(huì)的權(quán)力進(jìn)行制約，同時(shí)針對(duì)公司的財(cái)務(wù)管理以及經(jīng)營(yíng)政策進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)督。這樣一來(lái)，管理層則能夠具備優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的積極性。另外，在股權(quán)監(jiān)管機(jī)制完善方面，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司自身的資本結(jié)構(gòu)予以嚴(yán)格地考察，深入研究并分析上市公司的籌資需求。

六、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在選擇籌資方式的過(guò)程中，企業(yè)必須要充分考慮內(nèi)外環(huán)境，將最低綜合資金成本率作為基本原則，最終確定最為合理的籌資方案，確保企業(yè)能夠根據(jù)這一籌資方案，可以制定籌資的框架，而這也是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)。另外，在確定籌資方案的過(guò)程中，在對(duì)綜合資金成本進(jìn)行考慮的同時(shí)，還需要對(duì)資金籌集與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要求的契合度進(jìn)行考慮，以保證籌資方式適應(yīng)自身發(fā)展。

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張維娜，女，土家族，重慶彭水人，長(zhǎng)江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)生。

F271

A

1008-4428（2017）06-41-02