金融衍生工具在國際貿(mào)易中的應(yīng)用

李潔

摘要：隨著企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展有效的利用金融衍生工具可以有效的規(guī)避商品價(jià)格波動，規(guī)避利率、匯率的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到套期保值的目的，有效的控制風(fēng)險(xiǎn)。利用衍生工具的原則是不做投機(jī)，基于真實(shí)的貿(mào)易、利率、匯率等基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值操作。原則上風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行集中管控，不進(jìn)行賣出衍生品操作。結(jié)合企業(yè)實(shí)踐從衍生品在貿(mào)易業(yè)務(wù)中的商品套期保值，利用有利時機(jī)進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)的套利業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，主要從風(fēng)險(xiǎn)管控的角度闡述了金融衍生工具的具體應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具； 國際貿(mào)易；應(yīng)用

近年來，隨著企業(yè)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的開展，不僅面臨大宗商品價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)，同時還將面臨不同收付貨幣的匯率變動帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。利用金融衍生工具合理的進(jìn)行商品套期保值和貨幣的套期保值是非常有必要的。隨著中航油事件、東航事件和中信泰富衍生品虧損等風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，特別是金融危機(jī)的爆發(fā)，各個國家認(rèn)識到了金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防范。國務(wù)院國資委也加強(qiáng)了對央企衍生品業(yè)務(wù)的管理。本文從業(yè)務(wù)實(shí)踐中闡述在商品貿(mào)易中，如何有效利用金融衍生品工具進(jìn)行商品套期保值，從而防范風(fēng)險(xiǎn)。同時，可以有效的利用不同市場，不同幣種的匯差、利差等機(jī)會進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)。

金融危機(jī)以來，人們往往將罪魁禍?zhǔn)讱w為衍生金融工具，實(shí)際上衍生品并不是萬惡之源而是衍生品的運(yùn)用發(fā)生了問題。要將衍生品工具合理的運(yùn)用到商品貿(mào)易中，有效的發(fā)揮其價(jià)格鎖定、風(fēng)險(xiǎn)防范、套期保值等特點(diǎn)為企業(yè)的正常貿(mào)易發(fā)揮積極作用。

一、金融衍生品業(yè)務(wù)開展的原則

企業(yè)開展衍生品交易要嚴(yán)格遵守“套期保值”原則，業(yè)務(wù)開展要基于已有的債務(wù)、真實(shí)貿(mào)易背景或商品的情況下開展的利率、匯率和價(jià)格的鎖定，目的是為了嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，鎖定價(jià)格。衍生品業(yè)務(wù)嚴(yán)格禁止投機(jī)行為。

為了防范風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)公司應(yīng)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)集中管控，不宜下放。即實(shí)行統(tǒng)一的金融風(fēng)險(xiǎn)控制，從交易方案的審批，交易對手的準(zhǔn)入，ISDA等文件的簽署均需經(jīng)過集團(tuán)總部的逐項(xiàng)審批。按照統(tǒng)一的管理制度集中管理集團(tuán)內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品。金融衍生品工具宜選擇如IRS、DF等簡單的衍生產(chǎn)品，不宜選擇復(fù)雜、嵌套的工具，原則上不進(jìn)行賣出衍生品金融工具的操作。

二、商品套期保值業(yè)務(wù)

有效利用金融衍生工具，進(jìn)行套期保值操作，可以鎖定成本，保障收益。進(jìn)行石油等大宗商品貿(mào)易的企業(yè)面臨上游采購價(jià)格是按照浮動價(jià)格計(jì)價(jià)，但是下游客戶經(jīng)常會出現(xiàn)按固定價(jià)格銷售的情況。隨著國際原油等大宗商品價(jià)格的變化，需要以實(shí)貨為基礎(chǔ)，進(jìn)行將上游的浮動價(jià)格鎖定為固定價(jià)格，鎖定了成本，保證了收益，控制了風(fēng)險(xiǎn)。同時，在采購和銷售中存在計(jì)價(jià)期不匹配的情況，在國際油價(jià)波動劇烈的情況下，計(jì)價(jià)期不匹配會帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避原料和產(chǎn)品的價(jià)格波動不一致的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用套保工具進(jìn)行計(jì)價(jià)期轉(zhuǎn)換有利于防控風(fēng)險(xiǎn)。在商品套期保值業(yè)務(wù)中始終堅(jiān)持以實(shí)貨為基礎(chǔ)的原則，期貨業(yè)務(wù)以套期保值為原則，期貨量不能超過實(shí)貨量，嚴(yán)格的鎖定了價(jià)格波動帶來的不確定性，有效的控制了風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了利潤。

三、貿(mào)易派生金融業(yè)務(wù)中的無風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)

從事國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的企業(yè)，隨著近幾年來人民幣兌美元匯率的波動，在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)一般采取遠(yuǎn)期鎖匯的方式防止因匯率變化產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在一些特殊時期，貿(mào)易企業(yè)也會抓住在境內(nèi)外利差和匯差的有利機(jī)會，基于真實(shí)的貿(mào)易背景和對外美元付匯需求，穩(wěn)健開展貿(mào)易融資理財(cái)業(yè)務(wù)。如在“美元融資+境內(nèi)人民幣存款+IRS+DF”模式下，貿(mào)易單位通過銀行基于進(jìn)口原油、LNG的貿(mào)易背景獲得低成本的美元融資后對外支付貨款，同時以利率掉期（IRS）鎖定融資利率，以外匯遠(yuǎn)期（DF）鎖定人民幣兌美元的匯率，所沉淀的人民幣資金主要投資于銀行存款。該模式的收益主要來自于境內(nèi)人民幣存款收益與美元融資的利差，當(dāng)利差高于遠(yuǎn)期匯率鎖定的成本時即存在套利空間。同時，隨著人民幣國際化的加強(qiáng)，在一些特殊年份存在人民幣持續(xù)升值預(yù)期，導(dǎo)致推遲付匯可以給企業(yè)帶來盈利。該模式下，利率、匯率完全鎖定。外貿(mào)企業(yè)通過在貿(mào)易業(yè)務(wù)中不立即購匯付款的方式，通過美元融資即期付匯購買商品，沉淀下的人民幣進(jìn)行存款，產(chǎn)生收益。在期初完成遠(yuǎn)期購匯鎖定美元融資到期的還款金額。通過這一模式達(dá)到“零敞口”的完全鎖定。

該模式由于在期初就已經(jīng)確定了金額、期限、利率、匯率等基本要素，能夠達(dá)到完全鎖定，收益是確定的。但要把握真實(shí)業(yè)務(wù)背景這一業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。即該項(xiàng)業(yè)務(wù)一定是基于真實(shí)的貿(mào)易背景，由企業(yè)真實(shí)的貿(mào)易付匯需求而派生出來的金融收益，而杜絕企業(yè)看到市場上有套利機(jī)會而虛擬一筆貿(mào)易，完成所謂的套利業(yè)務(wù)。

四、加強(qiáng)監(jiān)督和檢查力度

在貿(mào)易業(yè)務(wù)中，運(yùn)用金融衍生品工具要嚴(yán)格進(jìn)行前、中、后臺的分隔和監(jiān)督。除了業(yè)務(wù)部門嚴(yán)控和識別風(fēng)險(xiǎn)外，加強(qiáng)后臺監(jiān)督也是有效的防風(fēng)險(xiǎn)的手段。加強(qiáng)檢查和監(jiān)督手段，全面進(jìn)行排查是有效的防風(fēng)險(xiǎn)手段。除了有效的利用系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范外，期貨業(yè)務(wù)要以實(shí)貨業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)從業(yè)務(wù)的合規(guī)性、貿(mào)易背景真實(shí)性、風(fēng)險(xiǎn)的“零敞口”控制、交易對手的比價(jià)優(yōu)選等方面進(jìn)行檢查，可以較有效的管控風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)的合規(guī)性可以通過對照已經(jīng)頒布的國家、行業(yè)的法律、法規(guī)和部門的制度規(guī)章來進(jìn)行檢查。主要從流程和審批的環(huán)節(jié)進(jìn)行審核，保證按照制度進(jìn)行審批，減少了主觀判斷風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。做到業(yè)務(wù)遵循制度，審批按照授權(quán)，從源頭上減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

貿(mào)易背景真實(shí)性主要是審核該筆金融衍生業(yè)務(wù)是否基于真實(shí)的貿(mào)易背景。主要是從業(yè)務(wù)入手，審查該筆交易的原始合同、提單等貿(mào)易資料，從貿(mào)易資料中對應(yīng)查找其背后的金融業(yè)務(wù)是審核的關(guān)鍵。此外，在實(shí)踐中為了更好的管控風(fēng)險(xiǎn)可以從審批流程中加以控制。一般的做法是開始進(jìn)行匯率、利率、商品價(jià)格鎖定前需要有相應(yīng)貿(mào)易資料作為支撐，先要完成業(yè)務(wù)的審批后，再進(jìn)行金融衍生品等的后續(xù)操作。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是從流程上控制了開展金融業(yè)務(wù)的前提是真實(shí)的貿(mào)易背景這一大原則。

總之，隨著現(xiàn)代金融工具的不斷發(fā)展，有效的利用衍生品工具將價(jià)格、匯率、利率等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鎖定，控制風(fēng)險(xiǎn)。通過金融衍生品的運(yùn)用有效的鎖定價(jià)格，將匯率、利率的波動進(jìn)行鎖定，有效的管控了風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)套期保值的作用。

（作者單位：中國海洋石油總公司 資金部 風(fēng)險(xiǎn)處）