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    火力發(fā)電企業(yè)基于煤炭套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控

    2017-12-09 15:46:00
    金融經(jīng)濟(jì) 2017年20期
    關(guān)鍵詞:期貨交易套期火力發(fā)電

    火力發(fā)電企業(yè)基于煤炭套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控

    赫英武

    隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷加深,能源企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大了,尤其是面臨著動(dòng)力煤價(jià)格的不斷攀升而導(dǎo)致企業(yè)效益減少的問題,一直困擾著火電企業(yè)的發(fā)展。本文以火力發(fā)電企業(yè)為例,對(duì)燃煤發(fā)電企業(yè)的煤炭套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)方面和措施方面的研討。火力發(fā)電企業(yè)通過對(duì)煤炭進(jìn)行套期保值不僅可以有效的減少煤炭價(jià)格上漲帶來的發(fā)電供熱成本大幅增加,還可以提高火力發(fā)電企業(yè)在競價(jià)上網(wǎng)過程中核心競爭能力?;鹆Πl(fā)電企業(yè)的燃煤成本和市場息息相關(guān),尤其是與動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場,以及動(dòng)力煤期貨市場價(jià)格關(guān)聯(lián)密切,火力發(fā)電企業(yè)在運(yùn)營過程中,要充分考慮調(diào)研和預(yù)測市場的變化,通過套期保值降低煤炭價(jià)格上漲帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

    煤價(jià)上漲;套期保值;風(fēng)險(xiǎn)管控

    一、引言

    我國的煤炭資源豐富,火力發(fā)電企業(yè)在煤炭的采購方面雖然能夠獲得較低的采購成本,然而隨著我國煤炭價(jià)格全面放開,煤炭等能源領(lǐng)域也發(fā)生了巨大的變化,在市場經(jīng)濟(jì)中,產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)出現(xiàn)的價(jià)格變動(dòng)都會(huì)波及到其下游行業(yè),而在煤炭等能源方面,世界范圍內(nèi)的大宗商品交易越來越頻繁,而且大宗商品的價(jià)格受到國際政治等綜合因素的影響,火力發(fā)電企業(yè)的煤炭資源關(guān)系到國計(jì)民生,而且煤炭不斷波動(dòng)的價(jià)格,也會(huì)給火力發(fā)電企業(yè)帶來很大的困擾,尤其是煤炭價(jià)格大幅上漲的情況,如果不能做好充足的應(yīng)對(duì)預(yù)案,會(huì)導(dǎo)致火力發(fā)電企業(yè)付出高昂的成本代價(jià)。因此,火力發(fā)電企業(yè)要積極的參與到煤炭期貨的套期保值業(yè)務(wù)之中,通過套期保值,可以有效的促進(jìn)火力發(fā)電企業(yè)更加平穩(wěn)的運(yùn)營,提高對(duì)煤炭價(jià)格波動(dòng)的應(yīng)變能力,充分利用動(dòng)力煤期貨市場與現(xiàn)貨市場的有機(jī)結(jié)合,從而更好的把握市場機(jī)會(huì),減少煤價(jià)上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失,提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

    二、火力發(fā)電企業(yè)參與煤炭套期保值的必要性分析

    (一)可以對(duì)沖煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)

    沒有參與套期保值的火力發(fā)電企業(yè)對(duì)煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力較差,對(duì)于煤炭價(jià)格的上漲很難采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管控措施,而且火力發(fā)電企業(yè)的采購主要是現(xiàn)貨市場采購,尤其是與火力發(fā)電企業(yè)建立了長期原料供應(yīng)協(xié)議的煤炭企業(yè),合同價(jià)格具有一定的穩(wěn)定性,但難以抵御市價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn),例如,2017年上半年,煤炭價(jià)格有了較大幅度上漲,根據(jù)煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)中國神華半年報(bào)顯示,收入同比增長53%,利潤同比增長94%;但火電企業(yè)華能國際半年報(bào)利潤同比下降90%(含投資收益等影響),“營業(yè)成本較上年同期上升39.03%,主要由于本公司及子公司燃煤成本上升”;同為火電企業(yè)的大唐發(fā)電上半年利潤同比下降36%,“主要是因?yàn)?017年上半年發(fā)電供熱標(biāo)準(zhǔn)煤單價(jià)同比上漲73.88%”??梢妼?duì)于火力發(fā)電企業(yè)而言,煤炭價(jià)格若大幅上漲,那么企業(yè)的發(fā)電供熱成本則會(huì)大幅上升,不利于企業(yè)的業(yè)績提升,如果煤炭價(jià)格下跌,那么就會(huì)給火力發(fā)電企業(yè)帶來盈利空間。那么火力發(fā)電企業(yè)就可以通過參與動(dòng)力煤期貨進(jìn)行套期保值,即使現(xiàn)貨市場煤炭價(jià)格上漲,也能通過期貨市場減少企業(yè)損失,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)防范煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)可以提高火力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

    近二十年來,國際煤炭市場的變化起起伏伏,價(jià)格的波動(dòng)也是變化莫測,我國的火力發(fā)電企業(yè)對(duì)于煤炭的價(jià)格缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施和制度,導(dǎo)致火力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益也受到很大的負(fù)面影響,使企業(yè)的業(yè)績不穩(wěn)定,因此火力發(fā)電企業(yè)通過煤炭期貨市場的套期保值手段,能夠幫助火力發(fā)電企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營成果,同時(shí)根據(jù)關(guān)注期貨市場的煤炭價(jià)格波動(dòng),有助于提高火力發(fā)電企業(yè)的市場敏銳度,提高企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算管控的準(zhǔn)確性和合理性,從而幫助火力發(fā)電企業(yè)制定出適合的成本控制措施和風(fēng)險(xiǎn)管控措施,鎖定企業(yè)利潤,穩(wěn)定和提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

    三、火力發(fā)電企業(yè)煤炭套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控存在的問題

    (一)風(fēng)險(xiǎn)管控體系不完善

    火力發(fā)電企業(yè)雖然在“廠網(wǎng)分開、競價(jià)上網(wǎng)”后市場競爭加劇,但由于煤價(jià)全面放開,燃煤發(fā)電企業(yè)對(duì)于煤炭等生產(chǎn)原料的采購方面的議價(jià)能力不強(qiáng),另一方面,由于資金壁壘,國企長期在電力行業(yè)市場占有率較高,肩負(fù)著國計(jì)民生和巨大的社會(huì)責(zé)任,即使經(jīng)營虧損,對(duì)下游產(chǎn)業(yè)乃至對(duì)整個(gè)社會(huì)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于虧損,另外也缺少專業(yè)管理團(tuán)隊(duì),因此火力發(fā)電企業(yè)長期以來缺少對(duì)煤價(jià)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控體系,在煤炭價(jià)格出現(xiàn)上漲的時(shí)候,難以及時(shí)有效的采取行動(dòng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控,給火力發(fā)電企業(yè)的業(yè)績帶來了較大的不利影響。

    (二)火力發(fā)電企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)煤炭套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控認(rèn)識(shí)不足

    由于我國的火力發(fā)電企業(yè)當(dāng)中國企占大多數(shù)比例,而國企的經(jīng)營和管理主要是由國有資產(chǎn)管理部門委派的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行管理,企業(yè)的股權(quán)也是國有資本控股,民間資本的占比非常小,因而民間股東的話語權(quán)較小。由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)由政府委派、以及國企進(jìn)入期貨市場的監(jiān)管政策嚴(yán)格,加上2004年中航油海外原油期貨交易導(dǎo)致虧損5.5億美元等慘痛教訓(xùn),國企參與套期保值意愿不足,導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控的認(rèn)識(shí)不足,在煤炭的價(jià)格上漲時(shí),企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)無法給予足夠的重視,董事會(huì)為首的風(fēng)險(xiǎn)管理體系也沒有更好的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施,而當(dāng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)給火力發(fā)電企業(yè)帶來損失的時(shí)候,企業(yè)只能被動(dòng)承受價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn),為時(shí)已晚。

    (三)企業(yè)套期保值管理制度有待建立完善

    由于我國期貨交易準(zhǔn)入制門檻高,且對(duì)國企監(jiān)管也較嚴(yán)格,和英美等國較為成熟期貨市場相比,企業(yè)往往傾向于國外的期貨交易市場,但是在國外的期貨市場進(jìn)行交易,資金也會(huì)隨著匯率的變化而變化,甚至在人民幣兌美元的匯率升高后,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金縮水。我國的煤炭期貨市場雖然起步比較晚,且交易成本比較低,這對(duì)于我國的火電企業(yè)而言有利,但進(jìn)行煤炭的期貨買賣,可能會(huì)因過度交易造成很大的不確定因素,企業(yè)套期保值管理制度有待進(jìn)一步完善,同時(shí),期貨市場具有較大的投資風(fēng)險(xiǎn),而且期貨市場參與者眾多,一旦期貨市場的套期保值業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理失控,那么造成的損失難以估量,我國的期貨交易是T+0的交易制度,也就是買入期貨的當(dāng)日即可能進(jìn)行平倉交易,這就大大加大了火力發(fā)電企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn),需要謹(jǐn)防煤炭的保值目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn),還加大額外資金損失風(fēng)險(xiǎn)的情況。

    四、火力發(fā)電企業(yè)煤炭套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控改進(jìn)的措施

    (一)提高參與動(dòng)力煤套期保值必要性意識(shí)

    由于我國的期貨市場發(fā)展滯后,導(dǎo)致我國的企業(yè)以及投資者對(duì)于期貨市場的認(rèn)識(shí)不到位,而且計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的長期推行,也讓我國的企業(yè)對(duì)于金融市場的發(fā)展帶來的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足,事實(shí)上,如果能夠把控好套期保值帶來的風(fēng)險(xiǎn),那么通過期貨進(jìn)行套期保值可以很好的防范發(fā)電企業(yè)成本上漲。發(fā)電企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要率先對(duì)期貨市場知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí),帶領(lǐng)企業(yè)參與套期保值,從而預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格上漲時(shí),采取購買相應(yīng)期貨合約,對(duì)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本上升風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖,避免業(yè)績下滑。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo),要以業(yè)績考核為導(dǎo)向,建立責(zé)任制,引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)參與套期保值的意愿。

    (二)完善風(fēng)險(xiǎn)管控體系

    風(fēng)險(xiǎn)管控體系任何一家企業(yè)都必須進(jìn)行持續(xù)地完善,良好的風(fēng)控體系可以讓企業(yè)更加穩(wěn)健的運(yùn)行,提高企業(yè)的市場生存能力?;鹆Πl(fā)電企業(yè)正是由于缺少針對(duì)煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的有效應(yīng)對(duì)措施,才使得2017年上半年行業(yè)利潤大幅縮減。首先在煤炭現(xiàn)貨采購方面,要與煤炭企業(yè)簽訂長期的采購協(xié)議,并且努力按照有利于火力發(fā)電企業(yè)的采購方式進(jìn)行定價(jià),在一定程度上可以參考煤炭期貨的價(jià)格;而在預(yù)期價(jià)格上漲的情況下,火力發(fā)電企業(yè)可以提前加大對(duì)現(xiàn)價(jià)結(jié)算煤炭的采購力度,同時(shí)利用套期保值,鎖定煤炭價(jià)格。

    火電企業(yè)動(dòng)力煤套期保值實(shí)質(zhì)是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場中煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)而采用套期工具鎖定煤價(jià)。但企業(yè)在選擇套期保值方案、以及使用套期工具在期貨市場進(jìn)行交易時(shí),謹(jǐn)防過分關(guān)注套期保值給企業(yè)帶來的收益,忽視套期保值可能帶來的預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此建議火力發(fā)電企業(yè)可以在企業(yè)集團(tuán)層面成立專業(yè)套期保值管理團(tuán)隊(duì),對(duì)集團(tuán)內(nèi)火力發(fā)電企業(yè)的煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行統(tǒng)一管理。

    (三)完善企業(yè)期貨交易制度

    據(jù)國資委統(tǒng)計(jì),截至2008年10月底,68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億元,教訓(xùn)十分深刻。隨著《中央企業(yè)期貨交易管理暫行條例》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——套期保值》等政策發(fā)布,央企也允許參與套期保值,因此發(fā)電企業(yè)必須建立起完善的期貨交易制度,才能夠更好的在衍生品交易中發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)防控的作用。企業(yè)在利用套期保值控制成本的同時(shí),往往會(huì)忽略對(duì)套期過程的控制,而套期交易的復(fù)雜性以及套期保值操作存在較高難度,導(dǎo)致執(zhí)行成本高昂。套期保值涉及套期工具和被套期項(xiàng)目兩項(xiàng)交易,套期工具的推陳出新、套期保值方案設(shè)計(jì)和交易的復(fù)雜性,使套期保值有較高的技術(shù)含量。首先要對(duì)套期保值管理團(tuán)隊(duì)的進(jìn)入、考核、退出形成制度安排,防范人才不足、考核導(dǎo)向不合理帶來的風(fēng)險(xiǎn);在期貨交易規(guī)則和流程方面參考?xì)W美發(fā)達(dá)國家企業(yè)制度,積極吸收合理的部分。還要加強(qiáng)應(yīng)急事件處理機(jī)制,防范期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場價(jià)格突發(fā)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)為健全我國的期貨市場建言獻(xiàn)策。只有完善了我國期貨交易制度,才可以引導(dǎo)國內(nèi)企業(yè)在本土進(jìn)行期貨交易,節(jié)省成本和風(fēng)險(xiǎn),維持發(fā)電行業(yè)健康發(fā)展。

    五、結(jié)語

    綜上所述,火力發(fā)電企業(yè)想要做好煤炭的套期保值工作,必須做好全方位的風(fēng)險(xiǎn)管控體系,樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),這樣才能夠讓火力發(fā)電企業(yè)更好的面對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)濟(jì)效益。鑒于當(dāng)前我國的期貨交易制度不夠完善,從國家層面而言,必須盡快完善相應(yīng)的制度和交易規(guī)則體系,才能夠更好的服務(wù)我國的企業(yè)和期貨交易者。此外,套期保值很大程度上可以幫助火電企業(yè)達(dá)到降成本的目的,但企業(yè)如果對(duì)套期風(fēng)險(xiǎn)管理不夠科學(xué),那么套期也會(huì)造成企業(yè)的損失,因而一定要以風(fēng)險(xiǎn)管理的思維進(jìn)行套期保值,才可以更好的幫助企業(yè)建立完善的套期保值管理體系。

    (大唐甘肅發(fā)電有限公司碧口水力發(fā)電廠,甘肅 隴南 746412)

    [1] 劉凌云 張曉虎.火電企業(yè)燃煤雙因素變異風(fēng)險(xiǎn)及其期現(xiàn)對(duì)沖策略[J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究,2015(3).

    [2] 宋光磊.通用電氣:套期刀尖上翩翩起舞——對(duì)通用電氣套期保值的案例分析[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2009(9).

    [3] 孫褆.建立煤炭期貨市場的必要性和可行性分析[J].華北電力技術(shù),2007(2).

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