蘇美達(dá)：外貿(mào)公司避險(xiǎn)手冊(cè)

文/趙建國(guó) 編輯/王亞亞

蘇美達(dá)：外貿(mào)公司避險(xiǎn)手冊(cè)

文/趙建國(guó) 編輯/王亞亞

在匯率避險(xiǎn)方面，蘇美達(dá)一方面針對(duì)不同業(yè)務(wù)類(lèi)型進(jìn)行分業(yè)避險(xiǎn)，另一方面則在對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品研究和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，制定了產(chǎn)品操作守則和制度；與此同時(shí)，公司還借助平臺(tái)，不斷優(yōu)化外匯資金的集中管理與調(diào)劑。

2015年“8·11匯改”以來(lái)，人民幣波動(dòng)彈性和波動(dòng)幅度一直在擴(kuò)大。江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“蘇美達(dá)”或“公司”）在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此不斷增加，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司而言也愈發(fā)重要。脫胎于外貿(mào)平臺(tái)的蘇美達(dá)，通過(guò)近幾年的開(kāi)拓創(chuàng)新，進(jìn)出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)發(fā)展模式也在探索中向多元化方向發(fā)展。在匯率避險(xiǎn)方面，蘇美達(dá)一方面對(duì)不同業(yè)務(wù)類(lèi)型進(jìn)行分業(yè)避險(xiǎn)，另一方面則在對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品研究和實(shí)踐基礎(chǔ)上，制定了產(chǎn)品操作守則和制度；與此同時(shí)，公司還借助平臺(tái)，不斷優(yōu)化外匯資金的集中管理與調(diào)劑。目前，公司主要收匯地區(qū)是歐洲和美國(guó)，收匯幣種90%是美元，其他還有歐元、英鎊、日元和澳元。

當(dāng)前，蘇美達(dá)面對(duì)的外匯管理風(fēng)險(xiǎn)主要有交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)分為三種情況：一是進(jìn)出口業(yè)務(wù)在延期支付的情況下，從賬務(wù)產(chǎn)生到賬務(wù)清償這段時(shí)間的匯率波動(dòng)，可能給公司帶來(lái)匯兌損益；二是以外幣借貸產(chǎn)生的債權(quán)、債務(wù)，從債權(quán)形成到清償這段時(shí)間的匯率波動(dòng)可能給公司帶來(lái)的匯兌損益；三是公司交易的外匯產(chǎn)品，從交易確認(rèn)到資金交割這段時(shí)間匯率發(fā)生變化造成的影響。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指匯率的非預(yù)期化波動(dòng)，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、預(yù)期收益和現(xiàn)金流等方面產(chǎn)生影響，即一種潛在的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

分業(yè)避險(xiǎn) 企業(yè)進(jìn)退有據(jù)

一是進(jìn)口業(yè)務(wù)的外匯管理。蘇美達(dá)的進(jìn)口業(yè)務(wù)主要為代理業(yè)務(wù)，匯率風(fēng)險(xiǎn)一般由下游客戶(hù)承擔(dān)，負(fù)責(zé)外匯經(jīng)辦的財(cái)務(wù)人員根據(jù)下游客戶(hù)的購(gòu)匯指令，完成購(gòu)匯，鎖定業(yè)務(wù)成本和利潤(rùn)。但是，考慮到公司人員在外匯的專(zhuān)業(yè)能力，也會(huì)選擇境內(nèi)或境外更有利的平臺(tái)進(jìn)行購(gòu)匯操作，同時(shí)配合一些銀行提供的金融產(chǎn)品來(lái)提前控制風(fēng)險(xiǎn)。

二是出口業(yè)務(wù)的外匯管理。按照業(yè)務(wù)訂單、收匯計(jì)劃和預(yù)計(jì)的利潤(rùn)要求進(jìn)行匯率產(chǎn)品的操作。原則上，確定的訂單要全部鎖定，以提前鎖定業(yè)務(wù)收益，確保獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)；待定訂單則根據(jù)往年的業(yè)務(wù)規(guī)模和預(yù)計(jì)收匯時(shí)間，基于公司的判斷來(lái)鎖定部分外匯產(chǎn)品，一般不超過(guò)30%，以實(shí)現(xiàn)既控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，又避免未來(lái)收匯減少的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

三是融資業(yè)務(wù)的外匯管理。首先，外幣融資必須與貿(mào)易背景相匹配，避免過(guò)量融資產(chǎn)生不必要的風(fēng)險(xiǎn)。其次，外幣融資嚴(yán)格控制遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)。如公司在國(guó)內(nèi)拿到一筆出口方向的貿(mào)易融資，相當(dāng)于提前收匯貼現(xiàn)，還款來(lái)源是未來(lái)的外匯收匯。對(duì)此，公司財(cái)務(wù)部會(huì)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的人民幣波動(dòng)方向進(jìn)行初步判斷，在此基礎(chǔ)上選擇全部或者部分鎖定這筆貸款的遠(yuǎn)期購(gòu)匯方向，以避免融資外幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，控制好融資綜合成本；與此同時(shí)，財(cái)務(wù)人員還會(huì)時(shí)刻關(guān)注部分外幣融資風(fēng)險(xiǎn)敞口，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，立刻采取措施。

四是增加跨境人民幣結(jié)算比例。截至2017年6月,公司跨境人民幣結(jié)算量總計(jì)為5.16億元，主要結(jié)算客戶(hù)集中在中國(guó)香港、東南亞地區(qū)；主要出口商品為鋼鐵、機(jī)電產(chǎn)品、紡織服裝和工程車(chē)輛等。使用跨境人民幣結(jié)算不僅有利于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也利于企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算和加快資金回籠。

在不同的市場(chǎng)波動(dòng)率下，企業(yè)需要進(jìn)一步根據(jù)不同的條件來(lái)選擇更有利的產(chǎn)品。

研究+實(shí)戰(zhàn) 規(guī)范產(chǎn)品操作

面對(duì)越來(lái)越重要的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，蘇美達(dá)成立了一個(gè)由各子公司財(cái)務(wù)總監(jiān)和資金經(jīng)理組成的匯率小組。該小組成員都是比較專(zhuān)業(yè)的外匯人員，不僅有著豐富的外匯知識(shí)，還有多年的外匯產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)。匯率小組定期召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，研究當(dāng)前匯率走勢(shì)，形成匯率報(bào)告。該匯率報(bào)告會(huì)作為指導(dǎo)整個(gè)集團(tuán)外匯操作的重要向?qū)募?/p>

匯率小組會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)行廣泛而深入的研究，并基于公司不同的避險(xiǎn)需求，在不同的市場(chǎng)條件下，提出不同的交易策略。經(jīng)過(guò)不斷的實(shí)踐與摸索，匯率小組總結(jié)出了一套有關(guān)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的操作報(bào)告。

對(duì)于一年以下的短期外匯風(fēng)險(xiǎn)，公司采用普通遠(yuǎn)期合約、上限遠(yuǎn)期合約、期權(quán)、期權(quán)價(jià)差和領(lǐng)式期權(quán)等解決方案；對(duì)于一年以上的長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)，則采用長(zhǎng)遠(yuǎn)期合約、交叉貨幣掉期合約、領(lǐng)式掉期、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換掉期等解決方案。以美元兌人民幣購(gòu)匯方向交易為例。以遠(yuǎn)期交易進(jìn)行完全保值的成本較高，因此以成本較低的期權(quán)產(chǎn)品代替，既能在目標(biāo)程度上受到保障，相較于完全保值策略，又能減少套期保值的成本。

在不同的時(shí)點(diǎn)，匯率市場(chǎng)操作的情況千差萬(wàn)別，波動(dòng)率甚至完全不同。依然以購(gòu)匯交易為例。為適當(dāng)減少保值成本，上限遠(yuǎn)期和看漲期權(quán)價(jià)差等帶期權(quán)結(jié)構(gòu)的保值產(chǎn)品較普通外匯遠(yuǎn)期更為有利。然而，在不同的市場(chǎng)波動(dòng)率下，還需要進(jìn)一步根據(jù)不同的條件來(lái)選擇一種更為有利的產(chǎn)品：當(dāng)匯率波動(dòng)率走高時(shí)，通過(guò)上限遠(yuǎn)期能鎖定更有利的外匯遠(yuǎn)期；而當(dāng)匯率波動(dòng)率走低時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)差的保值成本更低。此外，如果對(duì)支付前期的期權(quán)費(fèi)用有考量，可基于對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的判斷和對(duì)匯率波動(dòng)幅度的接受度采用領(lǐng)式期權(quán)。這樣，既無(wú)需期權(quán)費(fèi)，又能實(shí)現(xiàn)行權(quán)匯率之上的風(fēng)險(xiǎn)鎖定。

為防范匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，保證匯率風(fēng)險(xiǎn)的可控，在明確決策程序、授權(quán)權(quán)限和操作流程的前提下，蘇美達(dá)集團(tuán)公司及各子公司還通過(guò)敘做相關(guān)金融產(chǎn)品防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。為此蘇美達(dá)集團(tuán)制訂了《金融產(chǎn)品操作管理辦法》，并且明確了金融產(chǎn)品的交易原則和操作流程。

一是套期保值原則。外匯金融產(chǎn)品必須以正常進(jìn)出口業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以鎖定匯率、確保貿(mào)易利潤(rùn)、防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，要嚴(yán)格遵循套期保值的原則，堅(jiān)持與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機(jī)交易。

二是熟悉產(chǎn)品原則。應(yīng)當(dāng)選擇與主業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)、符合套期會(huì)計(jì)處理要求的簡(jiǎn)單衍生產(chǎn)品，且對(duì)于任何金融產(chǎn)品的操作都必須建立在充分了解和熟悉相關(guān)產(chǎn)品的特性和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，不得超越規(guī)定經(jīng)營(yíng)范圍，不得從事風(fēng)險(xiǎn)及定價(jià)難以認(rèn)知的復(fù)雜業(yè)務(wù)。

三是審慎原則。持倉(cāng)規(guī)模應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨及資金實(shí)力相適應(yīng)，敘做金融匯率產(chǎn)品應(yīng)基于對(duì)公司的外匯收支以及時(shí)間的審慎預(yù)測(cè)，使相關(guān)金融產(chǎn)品的敘做總量和交割期能與審慎預(yù)測(cè)的外匯收支相匹配。

四是規(guī)范操作流程。子公司財(cái)務(wù)部需嚴(yán)格在集團(tuán)的授權(quán)范圍內(nèi)敘做相應(yīng)的金融產(chǎn)品，相關(guān)操作必須通過(guò)子公司總經(jīng)理的審批或授權(quán)審批后方可實(shí)施。各子公司財(cái)務(wù)部應(yīng)指定敘做金融產(chǎn)品的專(zhuān)門(mén)交易人員，并在合作的金融機(jī)構(gòu)明確相關(guān)人員的操作權(quán)限。所有產(chǎn)品交易后應(yīng)在兩個(gè)工作日內(nèi)向金融機(jī)構(gòu)取得交易確認(rèn)書(shū)，并交子公司銀行對(duì)賬人員備查。交易人員與銀行對(duì)賬人員不得相互兼任，子公司銀行對(duì)賬人員應(yīng)依據(jù)交易確認(rèn)書(shū)在財(cái)務(wù)系統(tǒng)中登記交易臺(tái)賬，并每月與銀行進(jìn)行核對(duì)，如出現(xiàn)重大差異，要立即查明原因并采取有效措施。在金融產(chǎn)品操作的過(guò)程中，資產(chǎn)財(cái)務(wù)部應(yīng)根據(jù)相關(guān)金融產(chǎn)品合約中約定的條款，統(tǒng)籌做好資金的收付安排，確保如期交割，避免違約。

借助平臺(tái) 優(yōu)化資金管理與調(diào)劑

作為一家以外貿(mào)業(yè)務(wù)起家的企業(yè)，蘇美達(dá)一直非常重視對(duì)外匯資金的管理。蘇美達(dá)下屬六家核心業(yè)務(wù)子公司，分屬不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，且每家子公司都有較大的外匯資金流量，有收匯也有結(jié)匯。長(zhǎng)期以來(lái)，集團(tuán)公司對(duì)人民幣資金采用的是集團(tuán)集中管理運(yùn)營(yíng)模式；而對(duì)外匯資金，因?yàn)闊o(wú)法在不同企業(yè)法人間劃轉(zhuǎn)，所以難以通過(guò)集團(tuán)集中管理來(lái)提升整體資金使用效率。

2007年，在外匯局江蘇省分局的大力支持下，經(jīng)申請(qǐng)，蘇美達(dá)成為國(guó)內(nèi)具有集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行外匯資金結(jié)售匯資格的企業(yè)之一。這為蘇美達(dá)在集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部外匯資金的集中管理奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)外匯資金的集中管理，集團(tuán)內(nèi)不同子公司可以實(shí)現(xiàn)對(duì)于外匯資金的余缺調(diào)劑，極大提升了外匯資金的使用效率；同時(shí)通過(guò)內(nèi)部結(jié)售匯平臺(tái)，不同子公司可以在集團(tuán)內(nèi)部完成購(gòu)匯和結(jié)匯，從而大幅降低了集團(tuán)整體的結(jié)售匯成本，提升了效益。不過(guò)這個(gè)階段的外匯資金池僅限于集團(tuán)境內(nèi)子公司使用，可稱(chēng)之為境內(nèi)外匯資金池1.0版本。

隨著蘇美達(dá)國(guó)際化進(jìn)程的不斷深化，集團(tuán)走出去的步伐也在不斷加大。集團(tuán)陸續(xù)在歐洲、北美、新加坡、日本、香港等多個(gè)地區(qū)設(shè)立了17家海外分支機(jī)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，蘇美達(dá)集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)、合資等多種形式，積極打造集團(tuán)在海外市場(chǎng)的整體運(yùn)營(yíng)體系。2014年9月，在外匯局江蘇省分局的支持下，在中國(guó)銀行的具體指導(dǎo)和協(xié)助下，蘇美達(dá)獲批開(kāi)展跨境外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。集團(tuán)境內(nèi)外共有19家子公司納入集團(tuán)外匯資金池進(jìn)行集中管理，其中境內(nèi)11家、境外8家，并由集團(tuán)公司作為主辦企業(yè)，分別通過(guò)集團(tuán)國(guó)內(nèi)外匯資金主賬戶(hù)和國(guó)際外匯資金主賬戶(hù)，對(duì)境內(nèi)外成員企業(yè)外匯資金進(jìn)行集中管理，且可以在外匯局批復(fù)的通道額度內(nèi)，在國(guó)內(nèi)主賬戶(hù)和國(guó)際主賬戶(hù)之間進(jìn)行外匯資金的自由劃轉(zhuǎn)，而無(wú)需逐筆審批，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外外匯資金的互聯(lián)互通?？缇惩鈪R資金集中管理平臺(tái)的啟用，使得蘇美達(dá)在外匯資金管理上又實(shí)現(xiàn)了一次新的跨越。通過(guò)該外匯資金集中管理平臺(tái)，集團(tuán)對(duì)于外匯資金的管理半徑從境內(nèi)拓展到全球，極大提升了集團(tuán)整體的外匯資金管理水平。

一是通過(guò)打通境內(nèi)、境外外匯資金池，顯著拓寬了跨境外匯資金流動(dòng)的雙向通道，可以快速實(shí)現(xiàn)蘇美達(dá)全球下屬公司外匯資金的余缺調(diào)劑和歸集，減少外匯資金沉淀，提高外匯資金流動(dòng)性；同時(shí)，還可大幅簡(jiǎn)化經(jīng)常項(xiàng)目下的收付匯手續(xù)，減少在途資金的占用，有效提高資金的使用效率。

二是提供了多種資金跨境運(yùn)作的可能性，給了企業(yè)一個(gè)用離岸、在岸中的最優(yōu)價(jià)開(kāi)展貨幣兌換的選擇權(quán)，從而大幅提升了外匯資金的結(jié)售匯收益。

三是為企業(yè)提供了一個(gè)合理選擇境內(nèi)融資和境外融資的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。通過(guò)選擇境外低成本外幣融資置換境內(nèi)相對(duì)高成本的本幣融資，有效降低了企業(yè)的整體融資成本，優(yōu)化了集團(tuán)整體本外幣資產(chǎn)負(fù)債配置結(jié)構(gòu)。

總之，境內(nèi)外外匯資金的自由劃轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外、本外幣資金頭寸的集中結(jié)算，提高了收付款操作效率，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可稱(chēng)之為蘇美達(dá)境內(nèi)外匯資金池的2.0版本。自2014年12月通過(guò)中國(guó)銀行的跨境資金池實(shí)施首筆跨境對(duì)外放款，至2017年7月31日，蘇美達(dá)共發(fā)生跨境外匯資金融通業(yè)務(wù)100多筆，累計(jì)金額2.40億美元；發(fā)生境內(nèi)外匯資金歸集200多筆，累計(jì)金額4億多美元。上述業(yè)務(wù)的開(kāi)展，通過(guò)融資成本的降低、境內(nèi)外匯差收益的增加，以及集團(tuán)內(nèi)部外匯資金的撮合調(diào)劑，為公司帶來(lái)了累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)收益，有效提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為處于激烈競(jìng)爭(zhēng)中的蘇美達(dá)創(chuàng)造了真實(shí)的價(jià)值。

蘇美達(dá)從多年外匯風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)是，作為企業(yè)，與其過(guò)于追求外匯金融產(chǎn)品帶來(lái)的超額收益，不如借助遠(yuǎn)期、期權(quán)等套期保值工具，在科學(xué)核算成本、確保收益底線(xiàn)的前提下，擇機(jī)鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口，將主要精力放到企業(yè)自身的產(chǎn)品創(chuàng)新和提高經(jīng)營(yíng)管理效率上來(lái)。長(zhǎng)期看，匯率波動(dòng)的不確定性很高，如果以投機(jī)為目的長(zhǎng)時(shí)間持有風(fēng)險(xiǎn)敞口，不僅不是好選擇，而且還有可能導(dǎo)致虧損。蘇美達(dá)外匯產(chǎn)品的交易風(fēng)格就是“穩(wěn)中有進(jìn)”，以降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的不確定性給業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響作為使用避險(xiǎn)產(chǎn)品的首要目的，控制風(fēng)險(xiǎn)。

作者系江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)