十年后，QDII盛宴剛開(kāi)席

沉寂10年的中國(guó)QDII基金正迎接“王者歸來(lái)”。

有人只想炒炒A股，但也有人想布局全球，不管投資者心里想法如何，資金出境入境的需求始終存在，QDII（“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”）基金的一片紅火表面想要布局全球的投資者也一直在。

截至10月25日，距離首批公募QDII基金正式成立已有10年時(shí)間，從當(dāng)初的4只增至131只，出海基金類(lèi)型也從首批出海的股票型基金、混合型基金增加了被動(dòng)指數(shù)型基金、債券型基金、另類(lèi)投資基金（如股票多空、REITs、商品基金）等，從主動(dòng)到被動(dòng)、從權(quán)益到固收、從普通產(chǎn)品到另類(lèi)投資，出?；甬a(chǎn)品隊(duì)伍不斷壯大，投資類(lèi)型也逐漸豐富。

結(jié)束“低迷十年”

2007年7月份，《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實(shí)施，開(kāi)啟了我國(guó)QDII基金探索階段。隨后，首批出海的4只QDII基金南方全球精選、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)陸續(xù)發(fā)行，總共募集了1200億元出海。然而，成立后旋即受到次貸危機(jī)的嚴(yán)重影響，基金凈值一直低迷，長(zhǎng)達(dá)十年躺在1元凈值線(xiàn)以下。

2016年QDII基金開(kāi)始有起色，受益于美元及油氣價(jià)格的上漲， QDII基金當(dāng)年錄得6.87%的平均收益率，有8只產(chǎn)品收益超過(guò)20%。

截至2016年12月31日，共有123只QDII基金，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)982億元，較2015年末增加380億元，增幅達(dá)63%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2017年9月30日，市場(chǎng)共有206只QDII基金，份額平均收益達(dá)到12%。凈值增長(zhǎng)率排名前十的基金中，有7只為純港股或重倉(cāng)港股的基金。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年共有141只QDII基金獲得正收益，占比超過(guò)80%。

對(duì)于QDII基金上漲的內(nèi)在邏輯，交銀施羅德蔡錚指出有兩大因素：1、投資海外QDII，入市恰逢其時(shí)：今年海外投資大環(huán)境系統(tǒng)性上漲，年初以來(lái)納指漲幅已接18%，美股港股都迎來(lái)了趨勢(shì)向上的階段；2、以BATJ為代表的海外上市的中國(guó)公司業(yè)績(jī)亮眼。

今年美股港股輪番不斷創(chuàng)下歷史新高，截至目前，納斯達(dá)克指數(shù)已超20%，瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)13%，恒生指數(shù)漲幅接近30%。

值得注意的是，QDII產(chǎn)品總規(guī)模仍有很大增長(zhǎng)空間。有業(yè)內(nèi)人士表示，海外成熟市場(chǎng)中，QDII產(chǎn)品規(guī)模占比在20%-30%左右。對(duì)比之下，截至今年二季度末，中國(guó)QDII資產(chǎn)管理規(guī)模為954.14億元，占整個(gè)公募市場(chǎng)規(guī)模不及1%。

QDII成基金業(yè)績(jī)“領(lǐng)頭羊”

事實(shí)上，今年以來(lái)中概股已經(jīng)頻創(chuàng)新高，阿里巴巴、騰訊控股、新浪等今年股價(jià)漲幅約翻了一番，在半年報(bào)公布后，受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提振，部分個(gè)股，如鳳凰新媒體，進(jìn)入8月份至今已有將近146%的漲幅，中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)走勢(shì)“驚艷”，與之相關(guān)的主題QDII基金獲得了極佳的賺錢(qián)效應(yīng)。

截至10月19日，數(shù)據(jù)顯示，QDII基金年初至今漲幅榜前兩名均為中概股互聯(lián)網(wǎng)主題基金，分別是交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)，已經(jīng)分別猛漲53.32%、52%，而排名第三的華寶興業(yè)中國(guó)成長(zhǎng)重倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)中概股。即使是將周期拉長(zhǎng)到近兩年來(lái)看，基金凈值漲幅前二也分別是嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)、交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，依次漲幅為72.04%、69.67%。

QDII基金2017年中業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，QDII平均收益達(dá)6.4%，業(yè)績(jī)跑贏了國(guó)內(nèi)公募基金平均收益率，QDII業(yè)績(jī)漲幅榜前十的均為股票型QDII，平均漲幅達(dá)22.40%，這之中，油氣主題QDII業(yè)績(jī)墊底，互聯(lián)網(wǎng)主題QDII業(yè)績(jī)摘半程冠軍，進(jìn)入下半年，這一優(yōu)勢(shì)仍在延續(xù)。

良好的賺錢(qián)效應(yīng)吸引著基金公司加緊布局，交銀中證海外2017年Q2基金規(guī)模暴增200%，從不到4億元增至10.96億元。招商基金認(rèn)為2017年是價(jià)值投資年，強(qiáng)調(diào)選股邏輯和個(gè)股成長(zhǎng)性，認(rèn)為無(wú)論A股、滬港通的港股還是美股，一定是業(yè)績(jī)穩(wěn)健、低估值、現(xiàn)金流良好尤其是分紅比率較高、具有較寬護(hù)城河的行業(yè)龍頭會(huì)有非常好的表現(xiàn)。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)分析人士指出，QDII基金的“脾氣”最難把握。自2007年首批QDII基金產(chǎn)品誕生至今，10年來(lái)真正表現(xiàn)穩(wěn)健的QDII鳳毛麟角，大多數(shù)產(chǎn)品在變幻莫測(cè)的國(guó)際市場(chǎng)面前折戟，更多的產(chǎn)品則走上了“好一年，孬一年，平平常?；煲荒辍钡姆只?。

Wind資訊顯示，在納入統(tǒng)計(jì)的203只QDII基金中，成立以來(lái)單位凈值不足1元的達(dá)95只，單位凈值不足0.2元的達(dá)39只，超過(guò)1元的達(dá)108只。也就是說(shuō)，有近一半的QDII成立多年仍未回本，有超過(guò)一半的實(shí)現(xiàn)浮盈。

十年業(yè)績(jī)分化明顯

QDII基金的業(yè)績(jī)分化和認(rèn)可度低，根源在于自身產(chǎn)品特性?！癚DII實(shí)際上不是一類(lèi)基金，而是各類(lèi)型‘出?；鸬拇蠹?。如果細(xì)分起來(lái)QDII的投資標(biāo)的五花八門(mén)，投資市場(chǎng)也千差萬(wàn)別?！备裆涎芯恐行姆治鰩煑顣郧缯f(shuō)。

海通證券將QDII基金分成7大類(lèi)。第一類(lèi)是成熟市場(chǎng)組，包括納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和醫(yī)療行業(yè)指數(shù)；第二類(lèi)是新興市場(chǎng)組，包括恒生指數(shù)、金磚四國(guó)指數(shù)、亞洲（除日本）指數(shù)和恒生紅籌指數(shù)；第三類(lèi)是資源組，包括能源行業(yè)指數(shù)、原材料行業(yè)指數(shù)；第四類(lèi)是地產(chǎn)相關(guān)組，包括美國(guó)REITs指數(shù)等；第五類(lèi)是奢侈品相關(guān)組，包括道瓊斯奢侈品指數(shù)；第六類(lèi)是逆周期組，包括美國(guó)債券指數(shù)等；第七類(lèi)是避險(xiǎn)組，包括黃金現(xiàn)貨，商品基金等。

海通證券基金首席分析師單開(kāi)佳表示，按照指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)將QDII分成7類(lèi)看似很多，事實(shí)上這些QDII基金子類(lèi)別之間的差異較大，每個(gè)子類(lèi)別的整體收益都具有足夠的獨(dú)立性。從經(jīng)濟(jì)意義上看，新興市場(chǎng)組代表了全球工業(yè)產(chǎn)成品市場(chǎng)，即“世界工廠(chǎng)”，其受到終端需求和庫(kù)存的影響，容易產(chǎn)生同頻共振；成熟市場(chǎng)組以美國(guó)市場(chǎng)指數(shù)為主，除常見(jiàn)的納指和標(biāo)普500指數(shù)外，還包含了醫(yī)療行業(yè)指數(shù)，代表了全球的終端需求；資源組以能源提供商和工業(yè)原料加工商為主，代表全球市場(chǎng)的上游行業(yè)。

正因?yàn)镼DII基金如此復(fù)雜，業(yè)績(jī)表現(xiàn)才呈現(xiàn)出千差萬(wàn)別的特征。若單列出某一類(lèi)QDII產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)，反而容易區(qū)分或表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。Wind資訊顯示，目前市場(chǎng)上9只大中華類(lèi)QDII基金成立以來(lái)的平均收益為19%，基本與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的走勢(shì)相同，海外債券類(lèi)QDII則基本與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，能源類(lèi)QDII的業(yè)績(jī)基本圍繞全球能源市場(chǎng)周期性波動(dòng)。

QDII分化嚴(yán)重的另一大因素是面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完全不同。國(guó)信證券分析師李騰表示，投資QDII產(chǎn)品主要有三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：一是不同的海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)以及海外上市公司風(fēng)險(xiǎn)等；二是信用風(fēng)險(xiǎn)；三是海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！耙訌?qiáng)風(fēng)控不僅需要構(gòu)建多元化投資組合，利用金融衍生品以及密切關(guān)注海外市場(chǎng)休市安排，還要及時(shí)關(guān)注QDII的申購(gòu)贖回流程以及限制。”李騰說(shuō)。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道endprint