投資新經(jīng)濟的三個邏輯

王忠民

分散、多元有機的比例結構，合理的組織架構，合理的資產(chǎn)配置等，是用資本把握未來最有效的方法。

2000年8月，以“審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益”為投資方針的社?；鹪O立，社?；鹗菄疑鐣Ｕ蟽浠?，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和國務院批準的其他方式籌集的資金構成，全國社會保障基金理事會負責管理運營。

作為儲備性的基金，社?；鸪薪恿藨獙ξ磥碇袊鐣Ｕ喜粫r之需的任務，也是黨中央、國務院做出的一個應對未來的決策和投資。

通過社?；?，今天與未來建立起了關聯(lián)鏈條。不僅于此，全民都參與到項目當中，形成了社會保障中的“社會”概念，通過資金的借用、不同年齡層次的錯配等，整體當中的單個分子都形成了交互結構關系。

社?；鹄硎聲鐡芾磉\營之責，就是要從多維方面思考：如何將今天和未來、將個體與整體層面連接在一起。

如何應對未來

作為資產(chǎn)管理市場中典型的資管機構，截至2016年末的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，社保基金成立以來，權益投資收益額達8227.31億元，基金權益年均投資收益率達8.37%。

目前社保基金有2.5萬億規(guī)模的投資，采取了直接投資與委托投資相結合開展運營，投資范圍覆蓋多種固定收益與風險類資產(chǎn)。社?；疬^去相對較高的回報，來源于固定收益與提前布局在風險投資市場的收益。

社?；鸸芾淼牡谝粋€關鍵因素，是什么樣的委托投資能夠帶來更多的投資回報？回顧歷史發(fā)展過程，社?；鹩?0%的資本量通過一級市場上的委托基金管理人投資管理。社?；鹗冀K通過科學評價體系選擇優(yōu)秀外部管理人共同探討設計產(chǎn)品，提升自身回報率的同時，也促進了市場中資產(chǎn)管理團隊內(nèi)部治理和投資結構的優(yōu)化。

另一個關鍵因素在于，社?；鹜顿Y范圍覆蓋多種固定收益與風險類資產(chǎn)，例如社?；鹨矃⑴c了私募股權投資，給社?；饚砹素S厚的投資回報。

根據(jù)2016年5月1日起正式實施的《全國社會保障基金條例》，全國社?；鹄硎聲顿Y運營全國社?；?，在國務院批準的固定收益、股票和未上市股權等資產(chǎn)種類及其比例幅度內(nèi)合理配置。而社?；鹱鳛榫闷谳^長且并無負債也無流動性壓力的資金，可以配置雖然短期波動較大、風險較高，但長期看有成長空間和利潤空間的投資，如股權投資、私募股權投資、私募債等。

其中，私募股權投資最前端的是風險投資，風險投資最前端的是創(chuàng)投、天使投資。

創(chuàng)投、天使投資都是對未來具有巨大發(fā)展?jié)摿η揖哂懈叱砷L性的技術項目或創(chuàng)業(yè)項目進行早期的、直接的權益資本投資。因此，如果有未來，不管是灰色、黑色，還是透明的，一定有眾多方法去把握它、尋找它，并從中獲利和成長，這就是新經(jīng)濟。

從中也可以發(fā)現(xiàn)，資本把握著不確定性的未來，且資本把握一個永遠是灰度的未來。如今，即使在大數(shù)據(jù)、人工智能核心概念廣泛應用的情況下，未來依然是灰色的，因為一旦透明，未來就是今天，會被所有的資本所沖擊，蜂擁而至的沖擊就會帶來泡沫。

未來三個邏輯

由社?；鸬耐顿Y邏輯，我們可以得出資本把握未來的第一個邏輯，即分散化和多元化。

無論是股權投資的分散化，還是天使投資的分散化，只有投資被分散到不同的主體、不同的企業(yè)、不同的維度、不同的技術路線、不同的資本邏輯中去，才可以讓部分的成功覆蓋其它方面的失敗。即使失敗率高達70%，只要有30%的成功，就可以覆蓋失敗部分的成本。

從宏觀角度而言，中國經(jīng)濟體的改革將近40年的歷程，無論是引進外資，還是股權改革，無非是讓企業(yè)的股權結構不斷趨于豐富。只有這個豐富度越大，彼此的多元化才可以形成新的結構，才可以讓彼此在分散的邏輯當中找到最佳的對應結構來分散化風險。

資本把握未來的第二個邏輯是合伙制的運用。在資本的架構當中，有沒有一種架構可以盡可能規(guī)避投資中的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性的風險？答案很明顯，這樣的架構非“合伙制”莫屬。合伙制的架構可以讓資本對未來可以不怕失敗、不顧一切甚至不顧身家性命。合伙制不僅可以在治理結構當中以資本的比例說話，也可以超越資本的比例，穿透治理。合伙制讓長期投資成為可能，不再追逐短期收益，而是著眼未來。

更重要的是，合伙制可以讓一件事情永恒化，從而獲得長期的利益。社保基金如今在市場當中長處就在于著力于“應對未來”，持有時間可以長達20年，甚至更久。在這么長時間當中，無論市場如何波動，只要有足夠的忍耐，都可以把握未來、收獲未來。

第三個邏輯，如果要用資本把握未來，則一定要輕資產(chǎn)。相反地，如果重資產(chǎn)，那么將會被資產(chǎn)背后的生命周期和經(jīng)濟周期所掣肘。一個公司何以能夠走向輕資產(chǎn)？當前市場條件下，重資產(chǎn)可以通過社會契約的經(jīng)濟鏈條和社會新經(jīng)濟互聯(lián)網(wǎng)鏈條、通過一種技術的方式，或通過一個契約的方式上市，讓它實現(xiàn)租賃、實現(xiàn)短期化的契約關系，從而解決所有重資產(chǎn)帶來的問題。

在新經(jīng)濟領域中，競爭來自新思維、新邏輯對市場的替代，因此誰也不敢肯定自己永遠領先。上述分散、多元有機的比例結構、合理的組織架構、合理的資產(chǎn)配置等都是人類制度當中用資本把握未來最有效的方法。在這三條經(jīng)濟和金融邏輯的背后，一個重要原則是，在犯錯誤的第一時間糾錯，否則就是和聲譽、品牌、團隊、資本以及未來過不去，也是對社會資源的最大浪費。