基金管理模式的選擇與基金績效問題探討

谷山杭

[摘要]如今經(jīng)濟(jì)高速向前發(fā)展以及理財(cái)觀念不斷開放，促進(jìn)基金業(yè)也不斷向前發(fā)展。在這個(gè)過程中合理選擇基金管理模式，充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)管理和個(gè)人管理的優(yōu)勢，有效提高管理績效，是每個(gè)基金企業(yè)都應(yīng)該重點(diǎn)考慮的問題，畢竟基金投資和管理是有風(fēng)險(xiǎn)的，而風(fēng)險(xiǎn)又直接影響最終受益。因此對基金管理模式的選擇和基金績效問題進(jìn)行研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文通過對影響基金管理模式的選擇因素進(jìn)行分析，然后對兩種管理模式進(jìn)行對比，探討其對決策和績效的影響，得出兩種方法各有利弊，要合理使用，互相補(bǔ)充。在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)管理，促進(jìn)其在資金管理中進(jìn)發(fā)活力。

[關(guān)鍵詞]基金管理模式；選擇；基金績效

基金管理模式分為兩種，其一是團(tuán)隊(duì)管理，其二是個(gè)人管理。簡單來說，團(tuán)隊(duì)管理就是指多個(gè)基金經(jīng)理人共同管理一只基金，個(gè)人管理就是指基金經(jīng)理人單獨(dú)管理一只基金。所謂基金經(jīng)理人就是代表基金公司管理共同基金或其他投資項(xiàng)目，并在征得其他參與成員同意的情況下代表公司作出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策來獲得收益，隨著開放式基金的深入，一般就是基金經(jīng)理人通過對券商或公司的研究部門所提供的研究報(bào)告進(jìn)行分析，找到目標(biāo)去發(fā)掘獲利的契機(jī)，并且采取措施規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)。隨著基金業(yè)不斷向前發(fā)展，不論是國內(nèi)還是國外，越來越多的基金都在采用團(tuán)隊(duì)管理模式，并在不斷完善團(tuán)隊(duì)管理。

一、基金管理模式

（一）團(tuán)隊(duì)管理

團(tuán)隊(duì)管理是目前盛行的一種基金管理模式，通過團(tuán)隊(duì)管理可以以長補(bǔ)短，相互彌補(bǔ)，各盡其才，減少失誤情況。我國團(tuán)隊(duì)管理基金逐漸成為一種趨勢，已成為開放式基金的重要且不可缺少的組成部分。雖然團(tuán)隊(duì)管理的基金數(shù)量占開放式基金總數(shù)的比例保持在20%左右，但其管理的資產(chǎn)規(guī)模卻從43%增加到了65%，這也從側(cè)面說明了團(tuán)隊(duì)管理基金目前在我國基金管理中的重要地位。雖然在某些情況下團(tuán)隊(duì)管理可以充分發(fā)揮多人決策的優(yōu)勢，給基金投資提供多重保障，有效降低基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是團(tuán)隊(duì)是一個(gè)整體，每個(gè)人都有自己的思維，如何合理利用人才資源建立一支團(tuán)隊(duì)還是需要在實(shí)踐中不斷加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)管理的，可能需要注入更多的人力財(cái)力和物力，才能充分調(diào)動每個(gè)人的工作積極性，勇?lián)?zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人和團(tuán)隊(duì)價(jià)值。

（二）個(gè)人管理

個(gè)人管理就是一個(gè)基金經(jīng)理人對基金進(jìn)行管理和投資，存在即合理，雖然目前團(tuán)隊(duì)管理越來越受到提倡，但個(gè)人管理也有存在的價(jià)值。一般在經(jīng)濟(jì)學(xué)中認(rèn)為人更是一種理性人，我們會更加愿意并傾向于做出利己的行為，這也是個(gè)人管理的優(yōu)勢。如果一件事情是個(gè)人完全可以完成的，就沒有必要引進(jìn)多人管理既浪費(fèi)資源又打消員工工作積極性。作為團(tuán)隊(duì)管理的有效補(bǔ)充，在基金管理中發(fā)揮著不容忽視的作用。

二、影響基金管理模式選擇的因素

（一）基金規(guī)模

如果基金規(guī)模較大不易操作，需要多人進(jìn)行協(xié)商管理，當(dāng)然優(yōu)先選擇團(tuán)隊(duì)管理，充分利用團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，各司其職；如果基金規(guī)模適中，就可以選擇個(gè)人管理，畢竟團(tuán)隊(duì)管理不僅需要人才還需要資金并進(jìn)行有效的管理才能建立一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)充分發(fā)揮作用，否則會像一盤散沙，適得其反。

（二）基金倉位

倉位一般就指證券投資的比例，它是投資中最重要的因素，如果不能根據(jù)市場實(shí)際情況及時(shí)控制倉位，就會使自己處于被動位置。因此，基金調(diào)整倉位如果頻繁就要選擇多人決策，通過科學(xué)建倉和出倉來避免風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地降低資金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。此時(shí)單人可能會難以把握市場的整體動向，無法做出預(yù)測，可以多人相互討論，通過倉位控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）基金投資模式

基金投資屬于間接的證券投資，如果模式單一，那由單個(gè)基金管理人管理和運(yùn)用資金，將收益最大化就是最好的選擇。但是如果基金投資多元化，就需要多個(gè)基金管理人各取所長，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，避開雷區(qū)。每個(gè)人都沒有三頭六壁，都有自己不擅長的部分，但是選擇一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)開展此項(xiàng)工作就能有效避免這些缺陷，合理投資，實(shí)現(xiàn)增值。

（四）基金類型

根據(jù)運(yùn)作方式的不同基金可以分為開放型基金和封閉型基金。前者是指在設(shè)立基金時(shí)就規(guī)定了基金的封閉期限（5年以上，一般是10-15年）和發(fā)行規(guī)模，在封閉期限內(nèi)投資者不能向基金管理公司提出贖回；后者是指在基金設(shè)立時(shí)，基金規(guī)模不固定，而且投資者可以隨時(shí)向基金管理公司提出贖回?；痤愋鸵苍谝欢ǔ潭壬嫌绊懼鸸芾砟Ｊ降倪x擇，開放型基金是我國今后發(fā)展的主流，而團(tuán)隊(duì)管理資金是其重要組成部分。

（五）人力資源

人才是提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，對于基金企業(yè)來說，投資都是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，如何合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)對提高收益的重要性不言而喻，在這個(gè)過程中分析、決策、控制都離不開人力資源，他們是企業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。因此基金企業(yè)的人才管理和人力資源也是影響基金管理模式的選擇的因素之一。

三、不同基金管理模式與基金績效分析

（一）決策分析

在完全競爭的證券市場中，基金經(jīng)理人手中握有相同信息，在不考慮其他因素的條件下，團(tuán)隊(duì)管理和個(gè)人管理的基金投資決策理論上沒有差異。但實(shí)際決策過程中團(tuán)隊(duì)管理中各成員之間的交互作用會使得其與個(gè)人管理出現(xiàn)不同的決策，進(jìn)而對績效有所影響。對決策的影響目前存在兩種截然不同的理論，即“群體漂移理論”和“意見折衷理論”。前者認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)決策會導(dǎo)致更多極端冒險(xiǎn)的決策，團(tuán)隊(duì)中強(qiáng)勢成員的看法一旦被認(rèn)可和支持，就會導(dǎo)致其過度自信，鋌而走險(xiǎn)，或許有時(shí)會利益最大化，但是常在河邊走，哪會不濕鞋，擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)；后者認(rèn)為，基金經(jīng)理人都是專業(yè)的人員，他們會綜合意見，結(jié)合團(tuán)隊(duì)成員的意見不斷修正自己的觀點(diǎn)直到最終達(dá)成一致意見。在這種情況下，作出的決策反映的是大部分團(tuán)隊(duì)成員的意見，是他們意見的折衷。在一定程度上團(tuán)隊(duì)成員之間優(yōu)勢互補(bǔ)，三個(gè)臭皮匠頂一個(gè)諸葛亮，通過探討得出的結(jié)論有效降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，決策更加合理。

（二）績效分析

毫無疑問，團(tuán)隊(duì)決策越合理，團(tuán)隊(duì)管理越規(guī)范，團(tuán)隊(duì)業(yè)績越突出，因此，針對以上兩種不同的理論，對團(tuán)隊(duì)決策和個(gè)人決策的績效，理論上也存在異議。一方面，團(tuán)隊(duì)成員在不斷探討的過程中能夠發(fā)現(xiàn)自身不足并糾正，同時(shí)發(fā)現(xiàn)別人的長處并汲取，互補(bǔ)使每個(gè)人在這個(gè)過程中都會有知識的獲取和能力的提升。在促進(jìn)相互共同進(jìn)步的同時(shí)保證決策更加合理有效，一般來說成員之間相互合作勢必會使得基金有更好的投資業(yè)績：另一方面團(tuán)隊(duì)決策也會存在偏差，有時(shí)是因?yàn)槌蓡T之間互不相讓，堅(jiān)持己見，一定要得出完全一致的意見，在溝通交流上效率低下，出現(xiàn)偏差現(xiàn)象。有時(shí)是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)成員在中間渾水摸魚，得過且過，出現(xiàn)一個(gè)和尚挑水喝，兩個(gè)和尚抬水喝，三個(gè)和尚沒水喝的局面，陷入道德困境，團(tuán)隊(duì)管理反而沒有個(gè)人管理的積極性高，自然而然團(tuán)隊(duì)管理的績效會不盡人意。不少人采用大樣本或者小樣本對此進(jìn)行研究，得出的結(jié)論有所出入。有的發(fā)現(xiàn)基金管理模式的不同對業(yè)績沒有明顯影響：有的發(fā)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)管理在處理非定量信息方面效率較低，也因此會明顯降低基金投資利益；有的發(fā)現(xiàn)雖然團(tuán)隊(duì)管理基金的投資績效稍微低于個(gè)人管理，但是業(yè)績持續(xù)性好，較為穩(wěn)定：也有研究發(fā)現(xiàn)績效與基金經(jīng)理人數(shù)量沒有明顯關(guān)系。

（三）綜合分析

不可否認(rèn)，個(gè)人管理實(shí)現(xiàn)的是個(gè)人價(jià)值，基金經(jīng)理人可能會更有干勁，管理上會更有優(yōu)勢。團(tuán)隊(duì)管理需要多個(gè)基金經(jīng)理人具有團(tuán)隊(duì)意識，相互磨合，相互合作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)管理專業(yè)化和多元化。每個(gè)人的認(rèn)知和能力有限，團(tuán)隊(duì)管理能夠有效發(fā)揮不同基金經(jīng)理人的優(yōu)勢，全面了解不同投資領(lǐng)域，防止單獨(dú)決策由于自身局限而產(chǎn)生偏差。也就說前提是團(tuán)隊(duì)內(nèi)部具有正確的競爭和合作意識，在協(xié)同工作中體現(xiàn)自身價(jià)值，而不是工作怠慢，不追求自我進(jìn)步。在此基礎(chǔ)上，無論績效是否有所提高，風(fēng)險(xiǎn)一定會降低，投資穩(wěn)定性會有所提高。要想充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)管理基金的優(yōu)勢，就要加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)管理，畢竟成功的團(tuán)隊(duì)一定首先是和諧的團(tuán)隊(duì)，應(yīng)該有相同的價(jià)值趨向作為基礎(chǔ)，深厚的戰(zhàn)友情懷作為紐帶，統(tǒng)一的奮斗目標(biāo)作為動力，具有強(qiáng)大的凝聚力才能進(jìn)發(fā)無限執(zhí)行力。一方面企業(yè)要加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，另一方面團(tuán)隊(duì)成員要抓住機(jī)遇，積極發(fā)揮自己的優(yōu)勢。這樣的團(tuán)隊(duì)在分歧中反而能激發(fā)活力，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)管理基金不斷完善，不斷向前發(fā)展。

四、總結(jié)

基金管理模式的選擇與很多因素息息相關(guān)，還與基金管理公司本身基金管理喜好有關(guān)，選擇合適的基金管理模式至關(guān)重要，雖然目前隨著開放式基金的不斷深入，團(tuán)隊(duì)管理以其絕對優(yōu)勢不斷發(fā)展，給基金管理和投資注入了新的活力，但個(gè)人管理也是無法被完全取代的，兩種管理模式共存，相互補(bǔ)充是發(fā)展趨勢。基金管理公司要根據(jù)實(shí)際情況充分發(fā)揮兩者優(yōu)勢，不斷完善和提升基金管理能力，大力引進(jìn)人才資源，提升企業(yè)競爭力，不斷提高不同管理模式下的基金績效。endprint