易德龍：采購(gòu)成本真實(shí)性存疑

林奇

公司采購(gòu)金額與供應(yīng)商公布的數(shù)據(jù)不符，采購(gòu)價(jià)格與市場(chǎng)均價(jià)走勢(shì)背道而馳；作為一家電子制造代加工企業(yè)，公司的技術(shù)含量很低，卻有著遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率。

易德龍（603380.SH）的通訊類產(chǎn)品及工業(yè)控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)到七成以上，是其主要業(yè)務(wù)來(lái)源。

易德龍2017年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元，同比增長(zhǎng)27.13%；凈利潤(rùn)6834萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.25%；每股收益0.51元。易德龍剛上市不久，過(guò)去三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率在40%以上，這或許表明其業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑。

上市之前的2014-2016年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.24億元、6.02億元及6.88億元，分別同比增長(zhǎng)48.60%、14.91%、14.25%；凈利潤(rùn)分別為6857萬(wàn)元、6487萬(wàn)元、8091萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)101.67%、-5.40%、24.74%。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，公司2014年的業(yè)績(jī)格外突出，凈利潤(rùn)的增速竟然高達(dá)100%以上，因此《證券市場(chǎng)周刊》記者重點(diǎn)關(guān)注了公司2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，易德龍2014年的第一大供應(yīng)商是杰賽科技（002544.SZ），采購(gòu)金額為5626萬(wàn)元，占其當(dāng)年采購(gòu)的比例高達(dá)46.19%。

杰賽科技雖然沒(méi)有披露前五大客戶的名字，但是年報(bào)披露了前五大客戶的銷售額，銷售金額分別為6321萬(wàn)元、4908萬(wàn)元、4387萬(wàn)元、3107萬(wàn)元、3258萬(wàn)元。

即使考慮稅收等因素，杰賽科技披露的前五大客戶銷售額里沒(méi)有一家與易德龍披露的5626萬(wàn)元相匹配，雙方所披露采銷數(shù)據(jù)存在差異的具體原因究竟是什么？

此外，PCB（印制電路板）是易德龍的主要原材料，2014-2016年，公司采購(gòu)PCB的金額分別為1.22億元、1.43億元、1.36億元，采購(gòu)單價(jià)分別為8.29元、5.95元、3.94元，出現(xiàn)了非常大幅度的下降。

然而市場(chǎng)上PCB行業(yè)均價(jià)的趨勢(shì)與之相反。根據(jù)電路板行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)，自2015年下半年開始，鋰電池市場(chǎng)的持續(xù)火爆帶動(dòng)上游鋰電銅箔需求量大幅增加，2015年初步出現(xiàn)供需缺口，部分國(guó)內(nèi)外銅箔供應(yīng)商將部分或全部產(chǎn)能由PCB銅箔轉(zhuǎn)移至鋰電銅箔，但鋰電銅箔產(chǎn)能擴(kuò)充相對(duì)滯后，開始出現(xiàn)供需矛盾。

在此背景下，PCB銅箔供應(yīng)銳減，無(wú)法滿足下游CCL及PCB生產(chǎn)需求，價(jià)格進(jìn)入上漲周期，并傳導(dǎo)至覆銅板（CCL），建滔化工、生益股份、聯(lián)茂、南亞、臺(tái)光電等覆銅板大廠紛紛發(fā)布漲價(jià)通知，金安國(guó)際、吉高也陸續(xù)上調(diào)板材價(jià)格。供應(yīng)鏈透露的信息顯示，2016年板材價(jià)格一路走高，原材料覆銅板上漲直接影響PCB成本，PCB廠商不得不跟著漲價(jià)。

杰賽科技作為易德龍采購(gòu)PCB的主要供應(yīng)商，依據(jù)杰賽科技在2014-2016年披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司出售PCB的單價(jià)也在這三年間出現(xiàn)了上升，尤其2015年的單價(jià)相比2014年上升了39.57%，2016年單價(jià)相比2015年基本持平。

從行業(yè)趨勢(shì)的角度，PCB行業(yè)均價(jià)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；從供應(yīng)商角度，杰賽科技的PCB單價(jià)亦出現(xiàn)了上升。為何易德龍采購(gòu)PCB的單價(jià)卻連年大幅下降呢？這或許需要易德龍給出一個(gè)合理的解釋。

另外，易德龍的毛利率格外異常，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。易德龍作為一家電子制造代加工企業(yè)，技術(shù)含量不高，行業(yè)內(nèi)上市公司眾多，其中業(yè)務(wù)最相似的上市公司是環(huán)旭電子（601231.SH）。經(jīng)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，易德龍的毛利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于環(huán)旭電子。2014-2016年，易德龍毛利率分別為27.87%、25.17%、25.57%，而環(huán)旭電子分別為13.03%、10.46%、10.78%。

易德龍所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已形成完善成熟的供應(yīng)體系和價(jià)格體系，然而公司卻有著遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率，這頗為蹊蹺。作為一家低端的代工企業(yè)，易德龍憑什么取得遠(yuǎn)高于同行的毛利率？