虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管建議

何洪亮

虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管建議

何洪亮

近幾年，虛擬貨幣影響越來(lái)越大。本文分析了虛擬貨幣的支付流通模型，指出虛擬貨幣存在的若干風(fēng)險(xiǎn)與缺陷，最后給出對(duì)于虛擬貨幣的監(jiān)管建議。

虛擬貨幣；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管建議

一、虛擬貨幣概述

首先，本文所指的“虛擬貨幣”不包括支付寶等所有第三方支付，也不包括網(wǎng)上銀行，只包括網(wǎng)絡(luò)上流通的、無(wú)政府信用擔(dān)保的虛擬貨幣。

近幾年，虛擬貨幣影響力越來(lái)越大，尤其是比特幣、騰訊Q幣、各種游戲幣等一些名氣較大的虛擬貨幣，幾乎無(wú)人不知無(wú)人不曉。但是，喧囂也好，火爆也罷，這些虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)卻不能忽視。

虛擬貨幣的誕生有其客觀基礎(chǔ)，快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)就是這個(gè)客觀基礎(chǔ)。那么，虛擬貨幣的基本功能就是滿(mǎn)足互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的交易支付需要。實(shí)際發(fā)展中，虛擬貨幣在實(shí)現(xiàn)這個(gè)基本功能的同時(shí)，也衍生了一些風(fēng)險(xiǎn)。下面我們要討論的是它的風(fēng)險(xiǎn)。

虛擬貨幣通常有以下幾個(gè)基本特征：

其一是無(wú)實(shí)體形態(tài)。虛擬貨幣當(dāng)然都是虛擬的，不會(huì)有實(shí)體，這是適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的必然結(jié)果。其二是無(wú)政府信用擔(dān)保。除非是國(guó)家發(fā)行的虛擬貨幣，一般的虛擬貨幣都沒(méi)有政府信用擔(dān)保。目前有部分國(guó)家正在計(jì)劃由政府發(fā)行虛擬貨幣，但鮮有成功案例，所以本文涉及的虛擬貨幣均按照無(wú)政府信用擔(dān)保來(lái)討論。因?yàn)闊o(wú)政府信用擔(dān)保，所以虛擬貨幣也必然會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。其三是流通無(wú)界。虛擬貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上自由流通，不受?chē)?guó)界的限制，跨國(guó)流動(dòng)自由、方便，成本也非常低。這個(gè)特點(diǎn)既有好處，也有風(fēng)險(xiǎn)。好處當(dāng)然是跨國(guó)轉(zhuǎn)賬支付成本降低了，壞處是跨國(guó)資金流動(dòng)難以監(jiān)控。

此外，有些類(lèi)型的虛擬貨幣還具有匿名性，可能涉及毒品、賭博等非法交易，還可能導(dǎo)致洗錢(qián)、逃稅等違法行為，這些問(wèn)題也會(huì)給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

二、虛擬貨幣的支付流通模型

虛擬貨幣分為兩類(lèi)：有發(fā)行商的虛擬貨幣和去中心化的虛擬貨幣。騰訊Q幣、各種游戲幣都屬于有發(fā)行商的虛擬貨幣，這些虛擬貨幣的共同特點(diǎn)是，它們有一個(gè)負(fù)責(zé)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的具體的實(shí)體機(jī)構(gòu)。而比特幣則屬于去中心化的虛擬貨幣，這類(lèi)虛擬貨幣的特點(diǎn)是，沒(méi)有負(fù)責(zé)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的實(shí)體機(jī)構(gòu)，其貨幣發(fā)行權(quán)分享給了廣大非特定用戶(hù)，其運(yùn)營(yíng)權(quán)則是根據(jù)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)的方式由全網(wǎng)所有用戶(hù)共同完成。由于這兩類(lèi)虛擬貨幣的發(fā)行方式和運(yùn)營(yíng)方式不同，所以它們的流通模型也不同。下面，我們就分開(kāi)介紹這兩類(lèi)。

（一）有發(fā)行商的虛擬貨幣的支付流通模型

用戶(hù)向發(fā)行商支付現(xiàn)實(shí)貨幣，購(gòu)買(mǎi)虛擬貨幣，這個(gè)過(guò)程就是“發(fā)行”。用戶(hù)向運(yùn)營(yíng)商支付虛擬貨幣，購(gòu)買(mǎi)虛擬服務(wù)，這個(gè)過(guò)程是“支付”。用戶(hù)甲把未使用完的剩余的虛擬貨幣出售給另一個(gè)用戶(hù)乙或第三方平臺(tái)，這個(gè)過(guò)程叫“交易”。運(yùn)營(yíng)商回收部分虛擬貨幣的過(guò)程叫“回兌”。另外，這個(gè)過(guò)程里未包含用戶(hù)因獎(jiǎng)勵(lì)而獲得的虛擬貨幣，也未包含因網(wǎng)絡(luò)安全等問(wèn)題導(dǎo)致的被盜、丟失?？傮w情形如下圖所示：

有發(fā)行商的虛擬貨幣的流通模型

有發(fā)行商的虛擬貨幣的主要作用是，提高用戶(hù)粘性，促進(jìn)運(yùn)營(yíng)商提供的虛擬服務(wù)的銷(xiāo)售。因此，大部分該類(lèi)虛擬貨幣的流通范圍主要是限定在特定的虛擬世界，與現(xiàn)實(shí)世界基本不交叉，與現(xiàn)實(shí)貨幣的流通范圍重疊很少（也有少部分有發(fā)行商的虛擬貨幣流通范圍能擴(kuò)展到現(xiàn)實(shí)世界，可用于現(xiàn)實(shí)世界商品的支付，但其功能定位主要服務(wù)于特定的虛擬世界，對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的滲透力不強(qiáng)）。

有發(fā)行商的虛擬貨幣有如下若干獲得渠道：①用戶(hù)可以直接從發(fā)行商手里購(gòu)買(mǎi)；②用戶(hù)可以在特定的虛擬世界里以打怪、升級(jí)、完成指定任務(wù)等方式免費(fèi)獲得；③用戶(hù)可以從第三方平臺(tái)或第三方商家購(gòu)買(mǎi)；④用戶(hù)可以從其他用戶(hù)那里購(gòu)買(mǎi)。雖然大部分虛擬貨幣的發(fā)行商明確禁止虛擬貨幣回兌成現(xiàn)實(shí)貨幣，但這種反向回兌是無(wú)法完全禁絕的。虛擬貨幣反向回兌成現(xiàn)實(shí)貨幣的渠道有如下幾種：①用戶(hù)通過(guò)第三方平臺(tái)出售自己持有的虛擬貨幣，從而實(shí)現(xiàn)反向回兌成現(xiàn)實(shí)貨幣；②用戶(hù)向其他用戶(hù)出售自己持有的虛擬貨幣，也能實(shí)現(xiàn)反向回兌；③用戶(hù)使用虛擬貨幣支付現(xiàn)實(shí)世界里的商品，間接實(shí)現(xiàn)反向回兌。

由于虛擬貨幣發(fā)行商通過(guò)發(fā)行虛擬貨幣，可以提高用戶(hù)粘性，可以促進(jìn)運(yùn)營(yíng)商提供的虛擬服務(wù)的銷(xiāo)售，因此，發(fā)行商為了獲取最大化的利益，有增發(fā)甚至濫發(fā)虛擬貨幣的傾向。第三方平臺(tái)為了獲取更多的中介費(fèi)，自然希望交易量越大越好。而用戶(hù)消費(fèi)虛擬貨幣的主要?jiǎng)訖C(jī)是娛樂(lè)或其他虛擬服務(wù)，當(dāng)然不希望虛擬貨幣貶值。

在有發(fā)行商的虛擬貨幣的流通模型中，運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)、用戶(hù)等環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)，但運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)更大，更需要監(jiān)管。運(yùn)營(yíng)商可能濫發(fā)虛擬貨幣，也可能支持虛擬貨幣向現(xiàn)實(shí)世界滲透，從而威脅現(xiàn)實(shí)世界金融體系的穩(wěn)定。第三方平臺(tái)可能因?yàn)閻阂庠p騙、管理不善、黑客入侵等等因素，導(dǎo)致大規(guī)模的損失。因此，對(duì)運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)的監(jiān)管非常有必要。

（二）去中心化的虛擬貨幣的支付流通模型

去中心化的虛擬貨幣起始于比特幣，它沒(méi)有負(fù)責(zé)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的實(shí)體機(jī)構(gòu)，其貨幣發(fā)行權(quán)分享給了廣大非特定用戶(hù)（俗稱(chēng)“礦工”）。以比特幣為例，礦工通過(guò)高性能計(jì)算機(jī)的“挖礦”獲得新發(fā)行的比特幣，然后可以將獲得的新幣出售（交易）給其他用戶(hù)，也可以直接使用獲得的新幣用于支付購(gòu)買(mǎi)商品，還可以將獲得的新幣出售（交易）給第三方平臺(tái)。用戶(hù)可以同第三方平臺(tái)交易獲得或出售新幣，也可以同其他用戶(hù)交易獲得或出售新幣，還可以用于支付購(gòu)買(mǎi)商品?？傮w情形如下圖所示：

去中心化的虛擬貨幣的流通模型

有發(fā)行商的虛擬貨幣都有一個(gè)對(duì)應(yīng)的特定的虛擬世界，但是，去中心化的虛擬貨幣就不同了。去中心化的虛擬貨幣沒(méi)有對(duì)應(yīng)的特定的虛擬世界，沒(méi)有限定范圍，其流通范圍可以輕松滲透到現(xiàn)實(shí)世界。

去中心化的虛擬貨幣有以下幾種獲得渠道：①用戶(hù)自己參與挖礦，可以獲得新發(fā)行的新幣；②用戶(hù)可以從第三方平臺(tái)或第三方商家購(gòu)買(mǎi)；③用戶(hù)可以從其他用戶(hù)處購(gòu)買(mǎi)。去中心化的虛擬貨幣反向回兌成現(xiàn)實(shí)貨幣的渠道有如下幾種：①用戶(hù)通過(guò)第三方平臺(tái)出售自己持有的去中心化的虛擬貨幣，從而實(shí)現(xiàn)反向回兌；②用戶(hù)向其他用戶(hù)出售自己持有的去中心化的虛擬貨幣，也能實(shí)現(xiàn)反向回兌；③用戶(hù)可以使用去中心化的虛擬貨幣支付現(xiàn)實(shí)世界里的商品，間接實(shí)現(xiàn)反向回兌。

在去中心化的虛擬貨幣的流通模型中，礦工、第三方平臺(tái)、用戶(hù)等環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)，但第三方平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)更大，更需要監(jiān)管。與有發(fā)行商的虛擬貨幣不同，去中心化的虛擬貨幣一般不會(huì)濫發(fā)虛擬貨幣。去中心化的虛擬貨幣的第三方平臺(tái)，同樣面臨惡意詐騙、管理不善、黑客入侵等等問(wèn)題，需要加強(qiáng)監(jiān)管。另外，去中心化的虛擬貨幣天生就有向現(xiàn)實(shí)世界滲透的能力，要削弱這種滲透能力（只能削弱，無(wú)法完全去除），就必須加強(qiáng)對(duì)第三方平臺(tái)的監(jiān)管。

三、虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與缺陷

虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾類(lèi)：

（一）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指沖擊現(xiàn)實(shí)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)或金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣會(huì)改變?nèi)鐣?huì)總的貨幣供應(yīng)量，加速貨幣流通速度，影響貨幣乘數(shù)。另外，由于大部分虛擬貨幣都有“流通無(wú)界”的特性，虛擬貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上自由流通，不受?chē)?guó)界的限制，跨國(guó)流動(dòng)自由。這必然會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)資金流動(dòng)難以監(jiān)控，大規(guī)模不受監(jiān)控的資金流動(dòng)可能導(dǎo)致巨大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)。如果再疊加上虛擬貨幣的“匿名性”，就更難以監(jiān)控了。而且，具有匿名性的虛擬貨幣會(huì)促進(jìn)槍支、毒品、賭博、賣(mài)淫等非法交易，還可能導(dǎo)致洗錢(qián)、逃稅。這些都是虛擬貨幣帶來(lái)的負(fù)面影響，是針對(duì)整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）法律風(fēng)險(xiǎn)

由于虛擬貨幣是新事物，當(dāng)前社會(huì)還沒(méi)有建立起一整套完善的法律法規(guī)去規(guī)范它，許多虛擬貨幣的法律地位甚至都不明確。這就導(dǎo)致難以有效界定涉及虛擬貨幣的違法違規(guī)行為。例如，虛擬貨幣持有人如若被盜，導(dǎo)致自己持有的虛擬財(cái)產(chǎn)丟失，如何通過(guò)法律途徑維權(quán)？如何取證？又或者，虛擬貨幣的運(yùn)營(yíng)商、第三方中介等提供服務(wù)的角色未能正常履行合約或惡意停止服務(wù)，用戶(hù)如何請(qǐng)求賠償損失？法律如何支持這種涉及虛擬貨幣的維權(quán)？這些情形都沒(méi)有參照依據(jù)。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)個(gè)人用戶(hù)。

前幾年騰訊Q幣頻繁被盜，卻沒(méi)聽(tīng)說(shuō)報(bào)案、立案、破案、賠償損失等法律維權(quán)行動(dòng)。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

比特幣近幾年也發(fā)生多起嚴(yán)重的黑客入侵、被盜事件，最著名的案例是Mt.Gox宣稱(chēng)因黑客入侵而丟失幾十萬(wàn)比特幣，價(jià)值達(dá)數(shù)億美元；還有就是GBL交易所卷款潛逃。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)既針對(duì)個(gè)人用戶(hù)，又針對(duì)機(jī)構(gòu)。

（四）商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

如果因虛擬貨幣發(fā)行者倒閉或惡意詐騙、管理不善、黑客入侵等等原因，導(dǎo)致虛擬貨幣發(fā)行者無(wú)法履行兌換或贖回等承諾，那么對(duì)應(yīng)的虛擬貨幣持有者的利益就無(wú)法保障，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)個(gè)人用戶(hù)。

四、監(jiān)管建議

虛擬貨幣由于具有一些特殊性（非政府發(fā)行，又涉及復(fù)雜的技術(shù)問(wèn)題），所以很難被政府真正有效控制。虛擬貨幣本身屬于金融范疇，但是虛擬貨幣的運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)又都是非金融機(jī)構(gòu)，因此這些新情況給金融監(jiān)管提出了新挑戰(zhàn)。監(jiān)管的原則是既不能扼殺創(chuàng)新，又不能完全放任自流，危害傳統(tǒng)貨幣和現(xiàn)實(shí)世界的金融穩(wěn)定。既不宜過(guò)嚴(yán)，也不宜過(guò)松，要謹(jǐn)慎監(jiān)管，適時(shí)、適度。

由于有發(fā)行商的虛擬貨幣和去中心化的虛擬貨幣差異較大，所以關(guān)于它們的監(jiān)管思路，這里也分開(kāi)討論。

（一）對(duì)有發(fā)行商的虛擬貨幣的監(jiān)管

對(duì)于該類(lèi)虛擬貨幣，監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象是：運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)。

1.禁止回兌。禁止虛擬貨幣的運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)將虛擬貨幣兌換成現(xiàn)實(shí)貨幣。

2.禁止流通到現(xiàn)實(shí)世界購(gòu)買(mǎi)實(shí)物。尤其是電子商務(wù)網(wǎng)站不得接受虛擬貨幣支付。

3.禁止不同虛擬世界間互相流通。禁止不同虛擬貨幣之間自由兌換。

4.制定行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于運(yùn)營(yíng)商、第三方平臺(tái)都要制定嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

5.建立監(jiān)控體系。全面監(jiān)控所有種類(lèi)的虛擬貨幣的流通規(guī)模、流通范圍和運(yùn)行情況。

（二）對(duì)去中心化的虛擬貨幣的監(jiān)管

對(duì)于去中心化的虛擬貨幣，監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象是：第三方平臺(tái)、電子商務(wù)網(wǎng)站、銀行等金融機(jī)構(gòu)，盡可能限制其流通范圍。

1.禁止銀行等金融機(jī)構(gòu)參與虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)貨幣的兌換。

2.禁止流通到現(xiàn)實(shí)世界購(gòu)買(mǎi)實(shí)物。尤其是電子商務(wù)網(wǎng)站不得接受虛擬貨幣支付。

3.制定行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。如果政府不打算完全禁止去中心化的虛擬貨幣，那么對(duì)于第三方平臺(tái)要制定嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

4.建立監(jiān)控體系。全面監(jiān)控所有種類(lèi)的虛擬貨幣的運(yùn)行情況。即使想要在國(guó)內(nèi)完全禁止去中心化的虛擬貨幣，因?yàn)槠湓趪?guó)外仍有第三方交易平臺(tái)存在，因此還是有必要監(jiān)控它的流通規(guī)模、流通范圍和運(yùn)行情況。

①Satoshi Nakamoto：“Bitcoin：A Peer-to-Peer Electronic Cash System”，http://pdos.csail.mit.edu/6.824/papers/bitcoin.pdf

何洪亮，蘇州工業(yè)園區(qū)服務(wù)外包職業(yè)學(xué)院，講師，碩士。研究方向：資本市場(chǎng)、虛擬貨幣。