銀行視角下銀信合作的挑戰(zhàn)與方向

王慶華

銀信合作是大資管業(yè)務(wù)的重要組成部分，在我國金融市場的發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。銀信合作的主導(dǎo)方是銀行，銀行資管與投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型決定了銀信合作的模式和方向。在當(dāng)前中國金融監(jiān)管新形勢下，銀信合作業(yè)務(wù)面臨諸多挑戰(zhàn)，從銀行視角看，傳統(tǒng)的銀信合作模式亟待調(diào)整，需要回歸本源發(fā)揮銀行、信托各自的專業(yè)優(yōu)勢和功能，才能建立長期穩(wěn)定的銀信合作關(guān)系。

監(jiān)管新形勢下銀信合作的挑戰(zhàn)

年初，央行會同證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會及其他有關(guān)部門，擬出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，對銀行、信托、證券、基金等各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。監(jiān)管新規(guī)旨在規(guī)范資管的主體問題、模式問題和剛兌問題，整個資管行業(yè)或都將面臨深刻調(diào)整。同時，今年以來的強(qiáng)監(jiān)管政策也對行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展起著推動的作用。目前來看，銀信合作主要存在兩方面的挑戰(zhàn)。

銀信合作的規(guī)模增長速度或?qū)⒎啪?/p>

銀信合作業(yè)務(wù)包括銀信直接合作業(yè)務(wù)和銀證信合作業(yè)務(wù)。雖然事務(wù)管理類信托不全是銀信合作內(nèi)容，但從實踐來看，銀信直接合作業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在股權(quán)投資方面，銀證信合作業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資方面。因此可以認(rèn)為，大部分事務(wù)管理類信托的資金來源仍來自于銀行方。這幾年，信托公司管理資產(chǎn)快速增長，銀信合作業(yè)務(wù)是主要推動力，這主要得益于銀行表內(nèi)外非標(biāo)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展和基金子公司、券商資管等通道業(yè)務(wù)收緊。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2017年2季度末，全國信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元，其中，事務(wù)管理類信托規(guī)模為12.48萬億元，占比達(dá)到53.92%，比2016年2季度末的7.47萬億元增長67.11%，比2016年2季度末的43.20%上升了10個百分點。

但這種情況在監(jiān)管新形勢下可能會受到很大影響，未來銀信合作的規(guī)模增長速度或?qū)⒎啪彙?/p>

從監(jiān)管導(dǎo)向看，監(jiān)管明確要求去通道，這是大勢所趨。目前大量通道類銀信合作業(yè)務(wù)存在的主要原因在于銀行表外理財產(chǎn)品法律主體地位的缺失以及表內(nèi)資金開展同業(yè)投資業(yè)務(wù)的合規(guī)性要求。下一步，如果監(jiān)管著手解決銀行資管產(chǎn)品法律主體地位的問題，進(jìn)一步理順理財產(chǎn)品在在銀行間、交易所的開戶要求和流程，銀行借助信托通道開展投資的需求必然會下降。

從降低成本的角度看，銀行去通道也是內(nèi)在要求。目前，銀行理財借助各類通道開展投資的成本基本都在千分之一左右，甚至更高，而銀行資管部門扣除了前端銷售、資產(chǎn)推薦費用、風(fēng)險撥備以及通道成本后的利差空間僅有20BP左右，若能去掉通道，則將直接增加資管部門的效益，因此，銀行有很強(qiáng)的內(nèi)在動力去通道。

再從銀行非標(biāo)類業(yè)務(wù)發(fā)展來看，央行牽頭的資管指導(dǎo)意見明確，只有具備評估和管控非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)信用風(fēng)險能力的金融機(jī)構(gòu)才能投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，并且將逐步縮減非標(biāo)規(guī)模，并要求發(fā)行專門產(chǎn)品，做到期限匹配。這意味著今后不是所有的銀行都能開展非標(biāo)投資，如要開展非標(biāo)投資，也要受到規(guī)模限制，并且在期限和產(chǎn)品上要符合要求，這些要求必然增加非標(biāo)投資的難度，銀行非標(biāo)類投資不可避免地將會進(jìn)一步縮減。這從源頭上削減了銀信合作的增長空間。

傳統(tǒng)銀信合作的方式受到約束

2017年，一系列銀信業(yè)務(wù)監(jiān)管新政，包括《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于開展銀行業(yè)信用風(fēng)險專項排查的通知》，以及“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”，對信托的TOT業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)、通道式代銷、回購式出表業(yè)務(wù)、變相擴(kuò)大投資范圍等進(jìn)行了限制。

同時，我們也看到，過去幾年銀信合作的大部分資金投向于房地產(chǎn)、政府平臺、基礎(chǔ)建設(shè)項目以及金融機(jī)構(gòu)出表業(yè)務(wù)。今年以來房地產(chǎn)融資和政府信用類信用受到了國家政策的限制，而新的投資需求還沒有形成。尤其是在當(dāng)前市場利率上行時期，信托公司和銀行獲取資金的成本均增加，流動性緊張，傳統(tǒng)的合作方式受到了約束。

銀行視角下銀信合作的未來方向

銀信合作的主導(dǎo)方是銀行，新形勢下銀行資管的轉(zhuǎn)型也必然會指引未來銀信合作的新方向，信托本身也具有制度優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，未來回歸各自的業(yè)務(wù)本源，發(fā)揮各自的專長，形成優(yōu)勢互補(bǔ)才是持續(xù)發(fā)展的方向。

銀行資管的轉(zhuǎn)型方向

銀行資管目前有兩種轉(zhuǎn)型思路。一種是基金模式，一種是信托模式。但如果單純依據(jù)這兩種模式，都不利于發(fā)揮銀行的優(yōu)勢。銀行的優(yōu)勢在于強(qiáng)大的渠道、廣泛的客戶和雄厚的資金。因此，銀行資管未來可在客戶端采用“銷售+定制”模式，對于中低端客戶以信托模式為主，允許設(shè)置預(yù)期收益，適應(yīng)不同客戶群要求，做好客戶適當(dāng)性管理和精準(zhǔn)營銷；對于高端客戶以基金模式為主，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品個性化定制，向凈值化轉(zhuǎn)型。同時，建立適應(yīng)產(chǎn)品和客戶轉(zhuǎn)型要求的投資轉(zhuǎn)型，要從單純的投資轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠?chuàng)設(shè)、投資與交易”模式；在投資期限方面，適當(dāng)縮短久期，換取流動性；要適當(dāng)提高風(fēng)險偏好，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置；適當(dāng)壓縮非標(biāo)投資，以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主要發(fā)展方向。

在銀行選擇合作的機(jī)構(gòu)中信托存在優(yōu)勢

從現(xiàn)有的實踐來看，銀行普遍在重要的合作中采用信托作為主要合作方。首先，信托具有制度上的優(yōu)勢。信托公司有《信托法》作為上位法支撐，受托職責(zé)法定化、強(qiáng)制化，信托財產(chǎn)可實現(xiàn)風(fēng)險隔離，也可實現(xiàn)所有權(quán)和受益權(quán)分離。其次，信托具有牌照優(yōu)勢。信托牌照資源稀缺，可投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣，資金募集方式和運用方式靈活。再次，信托具有資源互補(bǔ)優(yōu)勢。信托與銀行的融資方式互補(bǔ)、融資渠道互補(bǔ)、資金投向互補(bǔ)、結(jié)構(gòu)設(shè)計互補(bǔ)，具有較大的合作空間。最后，信托具有內(nèi)部合規(guī)與風(fēng)控優(yōu)勢。信托與銀行同受銀監(jiān)會監(jiān)管，在合規(guī)要求、風(fēng)控要求上具有一致性。

未來銀信合作可以選擇的方向

未來，銀信合作傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)可能逐步萎縮，但由于銀行和信托兩類金融機(jī)構(gòu)各自的制度優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，銀信將在更專業(yè)、更新興的領(lǐng)域開展合作。

一是私人銀行和家族信托領(lǐng)域。目前擁有1000萬元以上資產(chǎn)的高凈值客戶超過100萬，具有強(qiáng)烈的理財投資和財富傳承需求，加之法律環(huán)境日趨完善，私人銀行和家族信托市場廣闊。這一領(lǐng)域是財富管理業(yè)務(wù)與信托本源業(yè)務(wù)的契合點。私人銀行領(lǐng)域可以說是未來財富管理的方向，是真正的資管，而家族信托、咨詢類服務(wù)也是國外信托業(yè)的主要業(yè)務(wù)。在此領(lǐng)域，銀信可實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，銀行提供私人銀行產(chǎn)品，信托提供破產(chǎn)隔離，雙方共享高端客戶資源，加強(qiáng)合作模式協(xié)同，注重客戶群與產(chǎn)品開發(fā)，強(qiáng)調(diào)差異化服務(wù)，實現(xiàn)綜合收益。

二是資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。標(biāo)準(zhǔn)化與類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品是未來投資的主流方向。中國的資產(chǎn)證券化市場才剛剛起步，還有很大的空間。無論國內(nèi)外，信貸類資產(chǎn)都是資產(chǎn)證券化的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)，而信托公司在信貸資產(chǎn)證券化中可以扮演重要角色，并且相比證券公司，還具有一定的優(yōu)勢。當(dāng)前除銀行間市場和交易所市場外，銀登中心也為信貸資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)的盤活提供了渠道，可滿足銀行以“創(chuàng)設(shè)—投資—交易”為導(dǎo)向的投行化和交易型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也是信托公司發(fā)揮信托制度優(yōu)勢、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要陣地。

三是項目類合作?？梢园l(fā)展新的合法合規(guī)的融資方式和銀行開展合作，如在PPP項目方面，信托可以聯(lián)合多家銀行構(gòu)成社會資本，直接參與PPP項目，為項目公司提供股權(quán)融資、債權(quán)融資或“股+債”模式融資。如產(chǎn)業(yè)基金、并購基金、“債轉(zhuǎn)股”基金，都可以是銀信合作的新的領(lǐng)域。在銀行參與的各類基金中，信托公司可以擔(dān)任基金管理人，提供基金設(shè)立、運營、股權(quán)管理等事務(wù)管理工作，也可以發(fā)揮自身資源整合優(yōu)勢，為基金實施機(jī)構(gòu)提供資金撮合服務(wù)。

四是資本市場領(lǐng)域。二級市場的各類私募股權(quán)融資、永續(xù)債、優(yōu)先股、可交債等，逐漸成為銀行理財投資的重要方向。銀行也有意向針對大消費、大健康、技術(shù)升級等重點領(lǐng)域開展直接股權(quán)類投資，加強(qiáng)長周期資產(chǎn)配置。而信托具有跨市場投資的制度優(yōu)勢，在清潔能源、醫(yī)療、養(yǎng)老等新興領(lǐng)域積累了豐富的投資管理經(jīng)驗，并為銀行開展資本市場業(yè)務(wù)持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

五是交易類業(yè)務(wù)合作。“創(chuàng)設(shè)—投資—交易”是非標(biāo)債權(quán)投資的未來方向，資產(chǎn)流動性是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心，份額轉(zhuǎn)讓可滿足投資者轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)、調(diào)整資產(chǎn)配置的流動性需求。合作開拓各類傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)交易平臺、金融資產(chǎn)交易平臺、銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)，推動份額交易成為新興交易工具，可實現(xiàn)參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)完整的閉環(huán)。

六是組合類投資合作。信托公司業(yè)務(wù)積累多年，在組合投資產(chǎn)品、FO F /MOM、海外投資、藝術(shù)品等另類投資領(lǐng)域，也可以發(fā)展專業(yè)的資產(chǎn)發(fā)掘與配置能力，也能為銀行資管的大類資產(chǎn)投資提供更多的資產(chǎn)配置選擇。

總之，在新的監(jiān)管形勢下，轉(zhuǎn)型發(fā)展是共識，銀信合作的內(nèi)容和方式也會不斷的推陳出新，創(chuàng)新發(fā)展，實現(xiàn)合作共贏。

（作者單位：中國郵政儲蓄銀行資產(chǎn)管理部）endprint