A股四大上市險(xiǎn)企大賺近千億 轉(zhuǎn)型下的財(cái)富新邏輯何在

潘亦純

受保險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型的監(jiān)管驅(qū)動(dòng)，A股四大險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率有明顯提升，加之投資收益增長(zhǎng)，

四大上市險(xiǎn)企三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，年內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入合計(jì)超萬(wàn)億元，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)900億元

大盤震蕩之下，保險(xiǎn)股股價(jià)一路上揚(yáng)的走勢(shì)顯得十分亮眼。Wind資訊顯示，截至11月1日收盤，A股四家上市險(xiǎn)企中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的股價(jià)在年內(nèi)都有不俗表現(xiàn)。其中，中國(guó)平安漲幅高達(dá)85%，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)漲幅分別為58%和46%，漲幅最小的中國(guó)人壽也上漲了38%。

股價(jià)上漲或多或少反映著市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、投資收益改善及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的樂(lè)觀預(yù)期。

總體來(lái)看，截至9月30日，四大上市險(xiǎn)企年內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22%。與之相對(duì)的是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，前三季度四大上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)901億元，同比增長(zhǎng)47%。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)市占率提升

《投資者報(bào)》記者注意到，中國(guó)人壽、中國(guó)平安及中國(guó)太保前三季度的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入均有不同程度上漲。其中，中國(guó)平安漲幅最大，同比上漲31%達(dá)4717億元，中國(guó)太保同比增長(zhǎng)24%達(dá)2336億元，中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為4500億元，同比增長(zhǎng)20%。

至于轉(zhuǎn)型中的新華保險(xiǎn)，其前三季度保費(fèi)收入898億元，同比下降4%，雖然延續(xù)了下滑趨勢(shì)，但與上半年超10%的降幅比已明顯改善。

一位接近新華保險(xiǎn)的人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，根據(jù)新華轉(zhuǎn)型“兩步走”的規(guī)劃路徑，2016-2017年為轉(zhuǎn)型期，這一時(shí)期的主要任務(wù)是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善發(fā)展基礎(chǔ)；2017年是新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的最后一年，重點(diǎn)是發(fā)展期交業(yè)務(wù)及10年期以上產(chǎn)品，對(duì)保費(fèi)規(guī)模沒(méi)有具體的要求。記者注意到，公司董事長(zhǎng)萬(wàn)峰在今年3月份舉辦的2016年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，新華保險(xiǎn)追求的保費(fèi)目標(biāo)與去年基本持平，目前來(lái)看，這樣的目標(biāo)很有可能在年內(nèi)達(dá)成。

凈利潤(rùn)方面，“變臉”最明顯的是新華保險(xiǎn)。此前其同比增速一直呈下滑趨勢(shì)，但到今年三季度，公司凈利潤(rùn)達(dá)50億元，增長(zhǎng)5%。此外，中國(guó)人壽凈利潤(rùn)增幅明顯，同比增長(zhǎng)近一倍，總共賺了268億元；中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)473億元，同比上漲56%；中國(guó)太保凈利潤(rùn)為109億元，同比增長(zhǎng)24%。

價(jià)值轉(zhuǎn)型拉動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)

記者注意到，從行業(yè)集中度來(lái)看，受保險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型的監(jiān)管驅(qū)動(dòng)，A股四大險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率已較年初提升6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)43%。所謂的價(jià)值轉(zhuǎn)型，最主要是發(fā)展個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從而能夠以續(xù)期保費(fèi)拉動(dòng)保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，中國(guó)人壽首年期交保費(fèi)首次突破千億元大關(guān)，達(dá)1021億元，同比增長(zhǎng)19%，10年期及以上首年期交保費(fèi)達(dá)575億元，同比增長(zhǎng) 24%。

平安保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)35.5%，達(dá)537億元，已超2016年全年規(guī)模。所謂“新業(yè)務(wù)價(jià)值”，即保險(xiǎn)公司潛在的業(yè)務(wù)價(jià)值，一定程度上預(yù)示了未來(lái)保費(fèi)的增長(zhǎng)能力。價(jià)值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的背后是代理人數(shù)量的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，平安人壽代理人已有143萬(wàn)人，較去年年末增長(zhǎng)32萬(wàn)人，也就是說(shuō)，平均每個(gè)月公司就要增員3.5萬(wàn)人。中國(guó)人壽的代理人則有164萬(wàn)人，相較去年同期增長(zhǎng)9%。

此外，太保壽險(xiǎn)的代理人渠道新保單業(yè)務(wù)期繳保費(fèi)收入為449億元，同比增長(zhǎng)38%。新華保險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型效果也比較明顯，個(gè)險(xiǎn)渠道續(xù)期保費(fèi)收入為502億元，同比增長(zhǎng)23%，十年期及以上期交保費(fèi)收入為163億元，同比上漲47%。

投資端普遍向好

《投資者報(bào)》記者觀察到，四家上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好或許與投資端情況的好轉(zhuǎn)有關(guān)。去年年末，中國(guó)人壽、中國(guó)太保等因投資收益下降而直接導(dǎo)致了凈利潤(rùn)大幅下降，由此可看出投資收益對(duì)于保險(xiǎn)公司的影響。那么今年前三季度，上市險(xiǎn)企的投資情況如何呢？

記者研究各家上市險(xiǎn)企三季報(bào)中投資收益及總投資收益率指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，四大上市險(xiǎn)企前三季度投資收益同比均上漲，總投資收益率超過(guò)了5%（中國(guó)太保未披露該指標(biāo)）。

具體來(lái)看，中國(guó)平安前三季度投資收益最高，為993億元，同比上漲19%，保險(xiǎn)資金的總投資收益率也最高，達(dá)5.4%。群益證券（香港）在一份研報(bào)中分析指出，在利率上漲及藍(lán)籌股不斷創(chuàng)新高的背景下，中國(guó)平安結(jié)合利率走勢(shì)加大力度配置國(guó)債等優(yōu)質(zhì)固收品種，同時(shí)把握權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)開(kāi)展權(quán)益資產(chǎn)投資。

此外，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)前三季度的總投資收益分別為984億元、374億元和267億元，同比上漲16%、10%及9%。中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的年化總投資收益率分別為5.12%和5.2%，環(huán)比上半年分別增加0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

海通證券非銀首席分析師孫婷計(jì)算后分析認(rèn)為，截至三季末，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的浮盈規(guī)模分別約為432億元、38億元、34億元和18億元。

一般而言，保險(xiǎn)公司出于審慎的原則，傾向于將投資資金更多配置于固定收益類資產(chǎn)，但股票投資也是增強(qiáng)險(xiǎn)企投資收益的重要手段，也考驗(yàn)著險(xiǎn)企的投資水平。那么上市險(xiǎn)企到底重倉(cāng)了哪些股票呢？

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季末，四家上市險(xiǎn)企共進(jìn)入227家上市公司前十大流通股股東行列，持倉(cāng)總股數(shù)達(dá)107億股，總持倉(cāng)市值高達(dá)1224億元，其中中國(guó)人壽表現(xiàn)活躍，共持有147家上市公司的重倉(cāng)流通股。從持倉(cāng)類別來(lái)看，藍(lán)籌股比較受上市險(xiǎn)企歡迎，工商銀行、云南白藥、長(zhǎng)江電力、建發(fā)股份、格力電器等股票的持倉(cāng)數(shù)量都在10億股以上。

券商持續(xù)樂(lè)觀推薦保險(xiǎn)股

得益于A股四大險(xiǎn)企三季度的亮眼業(yè)績(jī)及價(jià)值轉(zhuǎn)型的良好趨勢(shì)，不少券商對(duì)保險(xiǎn)股未來(lái)的走勢(shì)表示樂(lè)觀，并給出推薦評(píng)級(jí)。

中泰證券表示：“我們持續(xù)看好保險(xiǎn)股的長(zhǎng)期投資價(jià)值，短期估值仍有提升空間，長(zhǎng)期看 2-3 年在長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)占比提升之下新業(yè)務(wù)價(jià)值高增無(wú)疑，保險(xiǎn)公司價(jià)值的內(nèi)生增長(zhǎng)可觀！”

海通證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。前三季度個(gè)險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)增長(zhǎng)，保費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。受10年期國(guó)債利率大幅上揚(yáng)等因素影響，預(yù)計(jì)四季度和2018年凈利潤(rùn)仍將大幅增長(zhǎng)。