招行零售業(yè)務穩(wěn)定性不足

劉鏈

雖然在貸款結(jié)構(gòu)、盈利能力和營業(yè)收入等主要指標上，招商銀行已經(jīng)接近或達到富國銀行的水平，但易受外在不確定性條件的影響以及增速波動起伏較大顯示，招行零售業(yè)務的基礎(chǔ)和穩(wěn)定性仍稍顯不足。

在經(jīng)濟下行周期，不良資產(chǎn)的集中爆發(fā)一定程度上倒逼銀行尋找新的業(yè)務和利潤增長點，多年以來，中國銀行業(yè)已經(jīng)習慣于對公業(yè)務對營收和利潤增長的拉動，并形成了對資產(chǎn)規(guī)模擴張的極度癡迷和依賴。

而歐美的一些著名銀行則呈現(xiàn)的是另一番風景。富國銀行成立于1852年，至今已有160多年的經(jīng)營歷史，業(yè)務以美國本土市場為主。其網(wǎng)點和業(yè)務遍布美國的50多個州，目前是美國資產(chǎn)規(guī)模第三大、市值第二大的銀行。其主要業(yè)務包括社區(qū)銀行、批發(fā)銀行、財富與投資管理三個部分。富國銀行自成立之初的定位就是社區(qū)化的銀行，并長期專注于零售業(yè)務領(lǐng)域。

如果要選擇與富國銀行對標的中國銀行，恐怕非招商銀行莫屬。招商銀行成立于1987年，業(yè)務以中國市場為主，主要包括批發(fā)業(yè)務和零售業(yè)務。近10多年以來，招商銀行一直以零售業(yè)務的領(lǐng)先優(yōu)勢傲視中國銀行業(yè)。

其實，在2004年之前，招商銀行的批發(fā)業(yè)務占比非常大，零售業(yè)務和中小企業(yè)業(yè)務占比較小，80%以上的收益靠利差。為順應國際銀行業(yè)的發(fā)展趨勢，招商銀行于2004年在國內(nèi)同業(yè)中最早提出了發(fā)展零售業(yè)務、中小企業(yè)業(yè)務和中間業(yè)務的第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標，逐步形成了有別于國內(nèi)同業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)與經(jīng)營特色。

到2009年，招商銀行提出以“降低資本消耗、提高股本回報率、控制成本費用”為目標的“二次轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略。經(jīng)過近10年的努力，其經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整取得了明顯的成效，業(yè)務結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化?？梢哉f，目前，招商銀行是中國銀行業(yè)零售業(yè)務領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

但與歐美零售業(yè)務領(lǐng)先銀行相比，招商銀行零售業(yè)務仍存在一定差距，我們可以將招商銀行和富國銀行近幾年的貸款結(jié)構(gòu)、盈利能力和營業(yè)收入等進行具體的比較分析，雖然在主要指標上，招商銀行已經(jīng)接近或達到富國銀行的水平，但仔細分析會發(fā)現(xiàn)，其零售業(yè)務基礎(chǔ)和穩(wěn)定性仍稍顯不足。

營收和凈利潤增速波動較大

首先，從貸款結(jié)構(gòu)看，以2007年至2017年上半年的數(shù)據(jù)為依據(jù)，招商銀行零售貸款占比高。同樣以零售業(yè)務見長的富國銀行的零售貸款占比在2013年前一直在50%以上，2014年開始有所下降，2017年上半年的零售貸款占比下降至46%。一方面是因為富國銀行在2014年出售了其零售貸款中約97億美元由政府擔保的學生貸款，另一方面則是2015年GE資本將商業(yè)分銷融資和企業(yè)融資業(yè)務部門出售給富國銀行，其中包括279億美元工商業(yè)貸款和資本租賃。

而招商銀行零售貸款占比近10年來一直保持穩(wěn)步上升，直到2015年突破了40%；根據(jù)2017年半年報，截至上半年末，招商銀行的零售貸款占比達到了48.1%。

再來看零售貸款的結(jié)構(gòu)，富國銀行是美國最大的住房抵押貸款發(fā)放者，其零售貸款中70%以上是住房抵押貸款，2017年上半年占比為70.7%；而招商銀行的住房貸款占比波動較大，但一直是零售貸款中比重最大的部分。

在2009年之前，招商銀行的住房貸款占比在60%以上；2009-2013年，上述占比持續(xù)下降至33%左右，主要是因為招商銀行在2009年下半年提出了“二次轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，大力推進零售貸款多元化發(fā)展，全面提升零售貸款風險定價水平和資本回報，在穩(wěn)健住房貸款業(yè)務的同時，大力發(fā)展高收益的小微貸款、消費貸款、信用卡貸款等非房貸業(yè)務；2014-2016年，受經(jīng)濟下行的影響，招商銀行在零售業(yè)務方面適度放緩了小微貸款，加大了信用卡貸款和個人住房貸款的投放，住房貸款占比又得以提升；2017年，受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，住房貸款的增速趨于放緩，占比保持平穩(wěn)，2017年上半年為47.5%。

其次，從盈利能力看，雖然招商銀行零售業(yè)務貢獻與富國銀行的差距逐漸縮小，但營業(yè)收入增速和凈利潤增速的波動較大。

從2007年至2017年上半年的數(shù)據(jù)來看，剔除受金融危機影響的不可比年份，招商銀行營業(yè)收入增速和凈利潤增速在大部分年份均高于富國銀行，但波動幅度也更大。主要原因是：第一，招商銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張速度快于富國銀行，這是由于中國銀行業(yè)與美國銀行業(yè)所處發(fā)展階段不同，加上美國直接融資比重較高影響了銀行的規(guī)模擴張，因此，中國上市銀行資產(chǎn)擴張速度普遍高于美國。

第二，招商銀行的活期存款占比較高，保持在50%以上，而富國銀行為30%左右，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)偏利率敏感型，這是由于中國與美國的利率市場化完成的時間不同，美國于1986年完成，中國于2012年后逐漸完成。而且，招商銀行的盈利模式主要靠利差收入，而不是中間業(yè)務收入，導致其營業(yè)收入和凈利潤受利率因素的影響較大。最近10年期間，中國經(jīng)歷了多次加息和降息，致使招商銀行的營業(yè)收入增速和凈利潤增速出現(xiàn)明顯的波動。

具體來看，在營業(yè)收入增速方面，招商銀行營業(yè)收入增速波動大于富國銀行。受次貸危機的影響，富國銀行2008年營業(yè)收入增速大幅下滑至-21%，基數(shù)效應以及并購美聯(lián)銀行使得2009年營業(yè)收入增速高達151%。從2010年開始，富國銀行營業(yè)收入增速恢復至正常平穩(wěn)的狀態(tài)，基本在1%至5%之間波動。

2007-2009年，招商銀行營業(yè)收入增速快速下滑。主要原因是2008年在國際金融市場動蕩和世界經(jīng)濟衰退的大背景下，中國經(jīng)濟面臨巨大的沖擊，貨幣政策也在一年之中罕見地經(jīng)歷了“從緊”、“一保一控”到“適度寬松”的變化，利率環(huán)境從加息急轉(zhuǎn)為降息，2008年下半年連續(xù)四次降息，導致招商銀行2009年凈息差同比大幅下降119BP，凈利息收入同比下降約13%，而當時招商銀行的凈利息收入占營業(yè)收入的比重接近80%，因此，其營業(yè)收入不可避免地受到了較大的沖擊，從高速增長轉(zhuǎn)為負增長。

直到2011年開始，招商銀行的營業(yè)收入增速波動下降，原因是“十二五”期間（2011-2015年）利率市場化改革加速推進，期間央行多次降息，使得銀行的息差縮小。

在凈利潤增速方面，剔除受2008年金融危機影響的不可比年份，招商銀行凈利潤增速高于富國銀行。此外，從2012年開始，招商銀行和富國銀行的凈利潤增速均呈U型走勢，最低點分別是2015年和2016年。

2012-2014年，富國銀行凈利潤增速下滑主要是手續(xù)費及傭金凈收入下滑所致；2015-2016年，非利息費用和撥備支出大幅增加導致凈利潤負增長，其中2016年，受收購GE資本部分業(yè)務和偽造賬戶支付罰金的一次性影響，非利息費用大幅增加；2017年以來，凈利潤增速轉(zhuǎn)為正增長。

2012-2015年，招商銀行凈利潤增長放緩主要是受息差收窄和不良率攀升的影響；2016年以來，隨著降息影響的逐漸消化，且不良生成逐漸趨緩，招商銀行的凈利潤增速有所回升。

從各項業(yè)務對營業(yè)收入和稅前利潤的貢獻來看，富國銀行的零售業(yè)務貢獻相對而言比較穩(wěn)定，均維持在50%以上；而招商銀行零售業(yè)務貢獻雖穩(wěn)步提升，從2007年遠低于富國銀行的水平，到2017年上半年逐漸持平于富國銀行，但其間波動幅度較大，顯示其零售業(yè)務的穩(wěn)定性仍較脆弱，易受各種外在不確定性條件的影響。

降低非息收入波動的風險

最后，從收入結(jié)構(gòu)看，最近10年，富國銀行和招商銀行的凈息差一直處于可比同業(yè)前列水平，兩者的凈息差變化趨勢相似，總體呈下降趨勢，2017年出現(xiàn)觸底走穩(wěn)的態(tài)勢。

具體來看，金融危機爆發(fā)后，大部分國家都降息以求提振經(jīng)濟，在全球低利率環(huán)境的背景下，富國銀行凈息差持續(xù)下行，2016年，美聯(lián)儲進入加息周期，2017年一季度，富國銀行凈息差探底回升；招商銀行在降息、利率市場化推進及金融脫媒趨勢深化等因素的不利影響下，凈息差不斷收窄，2017年二季度，隨著降息重定價等影響的逐漸消退，2017年上半年凈息差才逐漸走穩(wěn)。

富國銀行和招商銀行的凈息差能夠保持行業(yè)前列，與其注重零售業(yè)務的商業(yè)模式有關(guān)。具體而言，富國銀行一直將社區(qū)銀行業(yè)務作為自身經(jīng)營主要的發(fā)展方向，從營業(yè)收入中零售業(yè)務的比重可以看出，富國銀行的零售業(yè)務占比持續(xù)在50%以上，高于美國其他三大銀行。該業(yè)務模式為富國銀行帶來了低成本的存款和高收益的貸款業(yè)務，尤其是小微企業(yè)貸款，資產(chǎn)端和負債端的優(yōu)勢共同拉高了富國銀行的凈息差。

而招商銀行是國內(nèi)同業(yè)中最早提出發(fā)展零售業(yè)務、中小企業(yè)業(yè)務和中間業(yè)務的銀行，且一直堅定不移地執(zhí)行這個戰(zhàn)略，零售貸款的定價水平高于一般客戶，同時，零售客戶的存款以低成本的活期存款居多，這種特定的業(yè)務結(jié)構(gòu)給招商銀行的凈息差帶來較大的優(yōu)勢。

從2007年至2017年上半年的數(shù)據(jù)來看，富國銀行的非利息收入占比一直保持在40%以上的高水平，招商銀行的非利息收入占比則不斷提高，目前已經(jīng)逐漸接近40%的水平。富國銀行能夠?qū)崿F(xiàn)如此高的非利息收入占比，原因是其大力發(fā)展社區(qū)銀行、廣布的網(wǎng)絡和優(yōu)質(zhì)的服務給富國銀行帶來了許多中間業(yè)務和其他綜合業(yè)務，同時也是交叉銷售成功實施的重要基礎(chǔ)。此外，富國銀行非利息收入主要來自賬戶管理費、銀行卡手續(xù)費、傭金等項目，未涉及高風險的金融衍生品等，保守的策略有效地降低了非利息收入波動的風險。

而招商銀行自2004年提出轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來，非利息收入占比不斷提高，盈利模式逐漸從以利息收入為主向多元化過渡，減少對利差收入的依賴程度。2017年上半年，招商銀行非利息收入占營業(yè)收入的比重達37%，與富國銀行相比仍有一定差距。