認(rèn)知和管控轉(zhuǎn)型期的金融風(fēng)險(xiǎn)

楊再平

我理解的轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險(xiǎn)，是以實(shí)際經(jīng)濟(jì)和金融自身轉(zhuǎn)型相伴而生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

第一，收入提高中的風(fēng)險(xiǎn)。中國人均GDP是8066美元，按照世行的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)到了中等偏上的收入水平，下一個(gè)目標(biāo)就是要超越12735美元這一高收入門檻。收入達(dá)到這個(gè)水平以后再往前發(fā)展難度很大，而且面臨相應(yīng)的若干社會(huì)問題，主要是與公平相關(guān)的，所以效率和公平都成為新的問題。解決不好，就會(huì)是社會(huì)問題、政治問題，當(dāng)然也會(huì)轉(zhuǎn)化為金融問題。

金融當(dāng)然首先是解決效率問題，但其實(shí)金融還有一個(gè)作用，至少在解決社會(huì)公平問題上是可以有所作為的。

第二個(gè)是從過去的超高速增長到中高速增長轉(zhuǎn)型。GDP每下降一個(gè)百分點(diǎn)都會(huì)對(duì)存量金融資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)也對(duì)信貸增量的投放產(chǎn)生影響。而且尤其是形成一個(gè)惡性循環(huán)的話，怎樣有效的管控這方面的風(fēng)險(xiǎn)，是金融業(yè)必須要做的。

第三，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。首先，投在低端和過剩產(chǎn)能上存量金融資產(chǎn)會(huì)受到去產(chǎn)能的影響。另外，產(chǎn)業(yè)升級(jí)必然要伴隨著大量固定資產(chǎn)的升級(jí)更新，這個(gè)更新的過程就會(huì)對(duì)原有存量固定資產(chǎn)產(chǎn)生無形的磨損。這個(gè)損失也可能轉(zhuǎn)化為金融的損失。把控這個(gè)過程的風(fēng)險(xiǎn)，我覺得一是速度，二是用好并購重組的工具。

第四個(gè)方面來自從要素外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)到科技內(nèi)涵式的擴(kuò)大再生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型。很多資源性的城市和地區(qū)如果不能及時(shí)轉(zhuǎn)型，尤其是資源枯竭地區(qū)的轉(zhuǎn)型不能及時(shí)完成的話，這個(gè)過程就會(huì)形成很大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

第五，從犧牲環(huán)境為代價(jià)的增長到綠色發(fā)展的轉(zhuǎn)型。這個(gè)過程有兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，金融機(jī)構(gòu)一筆貸款支持的項(xiàng)目是對(duì)環(huán)境有害的就要承擔(dān)責(zé)任。第二個(gè)方面是從整個(gè)宏觀層面來說，政府如何在環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)增長之間找好平衡。

第六，從高負(fù)債到適度負(fù)債經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。2008年國際金融危機(jī)之后，歐美都在去杠桿，中國前些年是在加杠桿，現(xiàn)在也要去杠桿。去杠桿的過程肯定也是去風(fēng)險(xiǎn)，但是去風(fēng)險(xiǎn)的過程本身，如果把握不好輕重緩急，就可能造成急剎車。

前面講的實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的轉(zhuǎn)型可能形成的風(fēng)險(xiǎn)，后面四點(diǎn)是金融本身。第七就來自利率市場化改革。從微觀來說，金融企業(yè)面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，存在尋找高息資產(chǎn)的逆向選擇的道德風(fēng)險(xiǎn)。更大的風(fēng)險(xiǎn)則是利率和宏觀經(jīng)濟(jì)之間能不能形成一個(gè)良性循環(huán)。從很多國家的經(jīng)驗(yàn)來看，良性循環(huán)是低概率的，惡性循環(huán)是高概率的事情。

第八，從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營協(xié)同監(jiān)管的轉(zhuǎn)型，中國金融業(yè)實(shí)際上這些年已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營了，但是又是分業(yè)監(jiān)管，造成大量的監(jiān)管套利。所以最近經(jīng)管部門強(qiáng)調(diào)要協(xié)同監(jiān)管，而這個(gè)過程中也是有風(fēng)險(xiǎn)的，需要管控。

第九，金融業(yè)從低層次開放到高層次開放的轉(zhuǎn)型和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。高層次開放需要中國金融企業(yè)走出去，中國已經(jīng)是凈資本輸出國，人民幣國際化和資本項(xiàng)目的開發(fā)也一直在提高。金融企業(yè)走出去就會(huì)面臨若干風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營環(huán)境不一樣。人民幣國際化后也可能會(huì)成為被炒作的對(duì)象。

第十，中國金融業(yè)從傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)到新型金融業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型。早先我們說互聯(lián)網(wǎng)+，現(xiàn)在又有了金融科技，這些都應(yīng)該發(fā)展，但是在這個(gè)名義下出現(xiàn)的影子銀行、影子金融乃至非法金融、非法集資的風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)引起問題。現(xiàn)在我們的監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)，凡是做金融都要納入監(jiān)管，這一點(diǎn)我從2013年就一直在呼吁，一定要有統(tǒng)一的規(guī)則，不然行業(yè)發(fā)展不可持續(xù)。

所以，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是有各方面需要配合的，也包括金融業(yè)，怎樣管控這其中的風(fēng)險(xiǎn)是下一階段要研究的。對(duì)轉(zhuǎn)型過程中伴隨的金融風(fēng)險(xiǎn)，我們必須首先要有充分認(rèn)知，同時(shí)要進(jìn)行有效管控。