樂(lè)視資金鏈斷裂：企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的案例分析

馬廣奇，張 芹，邢戰(zhàn)雷

（陜西科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710021）

樂(lè)視資金鏈斷裂：企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的案例分析

馬廣奇，張 芹，邢戰(zhàn)雷

（陜西科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710021）

樂(lè)視從瘋傳拖欠供應(yīng)商貨款，到公司高管公開承認(rèn)資金緊張，樂(lè)視的資金鏈危機(jī)就已經(jīng)板上釘釘。以樂(lè)視為典型案例，實(shí)證測(cè)量其資金鏈安全程度，多維度分析其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的根源，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，以期給其他企業(yè)提供警示和借鑒。

樂(lè)視；資金鏈斷裂；財(cái)務(wù)危機(jī)

資金是企業(yè)的“血液”和“命脈”，資金鏈決定企業(yè)的生存和發(fā)展。根據(jù)馬克思資本流通中的商業(yè)信用理論，可以將資金鏈定義為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中各微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系鏈。因此，資金鏈具備很強(qiáng)的傳遞性和影響性。企業(yè)一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，輕則導(dǎo)致因缺乏現(xiàn)金流而中斷經(jīng)營(yíng)，使得企業(yè)蒙受巨額損失；重則導(dǎo)致企業(yè)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的泥淖從而走向破產(chǎn)倒閉。曾風(fēng)光一時(shí)的巨人集團(tuán)、德隆集團(tuán)、三九集團(tuán)都因資金鏈斷裂而頃刻間灰飛煙滅。足見，資金鏈對(duì)企業(yè)的重要性不言而喻。而判斷企業(yè)資金鏈斷裂與否關(guān)鍵取決于資金供給與需求之間的資金缺口，當(dāng)資金缺口嚴(yán)重到一定程度時(shí)，就會(huì)直接導(dǎo)致資金鏈斷裂[1]。2016年12月6日，有互聯(lián)網(wǎng)巨頭之稱的樂(lè)視占據(jù)了各大新聞媒體的頭條，拖欠手機(jī)供應(yīng)商欠款、樂(lè)視體育裁員、高管和員工排長(zhǎng)隊(duì)離職等一系列負(fù)面新聞鋪天蓋地，致使樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)暴跌，公司陷入了一場(chǎng)前所未有的財(cái)務(wù)危機(jī)中。而嚴(yán)重的資金缺口是此次危機(jī)爆發(fā)最直接最根本的原因。本文從資金鏈入手，著重探究危機(jī)爆發(fā)的原因并提出相應(yīng)的危機(jī)應(yīng)對(duì)策略。

一、危機(jī)背景

樂(lè)視集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)視”）下的業(yè)務(wù)主要分為上市業(yè)務(wù)（樂(lè)視視頻、影視、云、體育、新媒體、盒子、電視、金融）和非上市業(yè)務(wù)（樂(lè)視手機(jī)、汽車、生態(tài)農(nóng)業(yè)、電動(dòng)車、房地產(chǎn)、影業(yè)）兩大部分。而樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司（股票代碼：300104，以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)視網(wǎng)”）是樂(lè)視旗下的上市公司，核心業(yè)務(wù)是基于整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻的廣告業(yè)務(wù)、終端業(yè)務(wù)、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)等。該公司成立于2004年，并于2010年8月登錄深交所創(chuàng)業(yè)板上市。樂(lè)視網(wǎng)的上市成為樂(lè)視最重要的融資平臺(tái)，在資本力量和政治力量雙向驅(qū)動(dòng)下，樂(lè)視從一家二流視頻網(wǎng)站起家，擴(kuò)張為目前擁有三大體系（上市公司樂(lè)視網(wǎng)、非上市的樂(lè)視生態(tài)體系、樂(lè)視汽車生態(tài)體系），橫跨七大生態(tài)子系統(tǒng)（內(nèi)容、大屏終端、手機(jī)、汽車、體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)及云），涉及上百家公司的大型集團(tuán)，其整體估值高達(dá)3 000億元。

在快速擴(kuò)張的背后，需要大筆的資金作為支撐。而由于樂(lè)視很多業(yè)務(wù)都處在發(fā)展的初級(jí)階段，所能帶來(lái)的利潤(rùn)根本無(wú)法滿足樂(lè)視規(guī)模擴(kuò)張的速度。賈躍亭是樂(lè)視集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼CEO，從2013年開始，通過(guò)減持手中股份從市場(chǎng)套現(xiàn)，也通過(guò)頻繁的股權(quán)質(zhì)押來(lái)為公司“輸血”，這一系列的資本運(yùn)作手段，證明樂(lè)視在很早以前資金鏈就已經(jīng)吃緊。但即便在這種情況下，樂(lè)視仍然采用冒進(jìn)的投資策略，尤其在2015年以后表現(xiàn)地尤為瘋狂，先后進(jìn)軍房地產(chǎn)、汽車等重資產(chǎn)行業(yè)，絲毫沒有收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線的跡象。從2016年11月初以來(lái)，樂(lè)視的整條資金鏈早已成為外界所詬病的重點(diǎn)，但董事長(zhǎng)賈躍亭一直強(qiáng)調(diào)，在目前樂(lè)視的所有業(yè)務(wù)中，造成資金高度緊繃的只有手機(jī)。但實(shí)質(zhì)上手機(jī)供應(yīng)鏈緊張的背后在于，樂(lè)視集團(tuán)對(duì)于汽車業(yè)務(wù)的超前投資，巨大的資金鏈缺口瞬間波及到了樂(lè)視的各個(gè)業(yè)務(wù)線。過(guò)去所留下的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，在2016年12月6日這一天集中爆發(fā)，公司再次被推向風(fēng)口浪尖，樂(lè)視網(wǎng)宣布緊急停牌，來(lái)緩解暫時(shí)的壓力。至此，樂(lè)視帝國(guó)到了“最危險(xiǎn)”的時(shí)刻。

二、危機(jī)成因

資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的事件頻繁發(fā)生，已成為當(dāng)前企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)。有學(xué)者（張金昌，2012）運(yùn)用資金供給與需求所出現(xiàn)的資金缺口原理，提出了識(shí)別和預(yù)警企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的8大指標(biāo)，并實(shí)證檢驗(yàn)得到：貨幣性負(fù)債償還滿足率、債務(wù)償還保障率、長(zhǎng)期資金需求保障率、資產(chǎn)負(fù)債率在識(shí)別資金鏈斷裂過(guò)程中具有更高的準(zhǔn)確率[2]。本文主要運(yùn)用這4個(gè)指標(biāo)從4個(gè)角度對(duì)樂(lè)視網(wǎng)在2016年第三季度時(shí)的資金安全程度進(jìn)行測(cè)量（表1），得出的結(jié)論是樂(lè)視網(wǎng)在2016年第三季度時(shí)已經(jīng)陷入嚴(yán)重的資金鏈斷裂危機(jī)中，多項(xiàng)指標(biāo)都在警戒線的邊緣徘徊，但并未構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的斷裂狀態(tài)。樂(lè)視陷入資金鏈斷裂危機(jī)中，固然受到一些外部因素的影響，但是財(cái)務(wù)上的過(guò)度負(fù)債、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的弱“造血”機(jī)制、戰(zhàn)略上的過(guò)度投資才是最深層次的原因。

表1 樂(lè)視2016年第三季度資金鏈安全程度測(cè)量

（一）財(cái)務(wù)上的高負(fù)債水平、弱償債能力是資金鏈斷裂危機(jī)的直接原因

樂(lè)視的資金鏈危機(jī)，最早的導(dǎo)火索是部分媒體傳樂(lè)視手機(jī)拖欠上游資金逾150億元，供應(yīng)商在樂(lè)視樓前打橫幅要款的消息。但根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)顯示，可能不僅是樂(lè)視非上市板塊的手機(jī)業(yè)務(wù)存在資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，上市公司樂(lè)視網(wǎng)也存在資金周轉(zhuǎn)困難和高額負(fù)債等問(wèn)題。從表2可看到，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率由2011年的40.42%上漲到2015年的77.53%，短短的五年時(shí)間就累計(jì)上漲了37個(gè)百分點(diǎn)，尤其在2015年公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于60%的警戒線，而2016年第三季度末雖有所下降但仍處于65.72%的高位，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)的債務(wù)償還能力已經(jīng)相當(dāng)弱。再?gòu)墓镜牧鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率的變化情況來(lái)看，在2012—2014年三年間兩項(xiàng)指標(biāo)都低于1，流動(dòng)資產(chǎn)很明顯不夠償還到期的債務(wù)。而2015年以后趨勢(shì)有所變化，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都開始大于1，這可能是管理層開始發(fā)現(xiàn)這一潛在風(fēng)險(xiǎn)，有意識(shí)在改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金，但是債務(wù)償還的壓力還是只增不減。披露信息顯示，樂(lè)視網(wǎng)近期已到期或半年左右將到期的債務(wù)共有11筆，總金額約為11.3億元。具體包括：2016年12月到期的共3筆，金額共計(jì)1.85億元，其中有兩筆已經(jīng)與12月7日到期，金額為1.5億元。2017年一季度將到期2筆，金額為2.43億元。2017年第二季度到期6筆，金額為5.9億元，且大多集中在6月初。2017年下半年到期2筆，金額為4.5億元。可見，高額的負(fù)債在加之近期將到期的債務(wù)已經(jīng)讓樂(lè)視資金鏈高度緊繃，再加上市場(chǎng)的波動(dòng)，直接導(dǎo)致樂(lè)視陷入此次資金鏈斷裂危機(jī)中。

表2 樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)債水平和償債能力數(shù)據(jù)

（二）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的“造血”機(jī)制弱是資金鏈斷裂危機(jī)的基礎(chǔ)原因

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的“造血”機(jī)制優(yōu)劣與否既與企業(yè)盈利能力有關(guān)又與企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力有關(guān)[3]。如果企業(yè)二者都能兼顧，即便出現(xiàn)了現(xiàn)金缺口，也可通過(guò)合理的資金調(diào)動(dòng)來(lái)化解。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)的年報(bào)顯示（表3），2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.17億元，比上年同比增長(zhǎng)90.89%；2015年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.69億元，比上年同比增長(zhǎng)43.75%；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2014年的0.7%，下降到2015年的0.53%。再看樂(lè)視網(wǎng)2016年第三季度報(bào)告數(shù)據(jù)（表3），在前三季度的運(yùn)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)167.74億元，比2015年同比增長(zhǎng)100.54%；報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.24億元，與2015年前三季度相比下降了55.56%。根據(jù)以上公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)樂(lè)視的營(yíng)業(yè)收入在快速上升，但是盈利能力卻在顯著下降，到底是什么原因造成樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)這種財(cái)務(wù)狀況呢？

表3 樂(lè)視網(wǎng)2015年和2014年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比較 單位：億元

表4 樂(lè)視致新2015年和2014年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)單位：億元

表5 樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金流量 單位：億元

據(jù)樂(lè)視網(wǎng)年度報(bào)告披露（表4），樂(lè)視網(wǎng)旗下的控股子公司（占其股份的58.55%）——樂(lè)視致新電子科技（天津）有限公司，在2014年創(chuàng)下約41億元的營(yíng)業(yè)收入，但是營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)5億元。2015年又創(chuàng)下約87億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)111.67%，然而虧損卻更為嚴(yán)重，額度高達(dá)10億元，而且這種虧損狀態(tài)一直延續(xù)至今。樂(lè)視網(wǎng)年度報(bào)告中對(duì)樂(lè)視致新近兩年的這筆虧損進(jìn)行了解釋，主要原因系樂(lè)視TV超級(jí)電視銷量大規(guī)模增長(zhǎng)所致，而公司是在憑借低價(jià)硬件銷售策略來(lái)擴(kuò)大用戶規(guī)模，搶占市場(chǎng)份額。截至2016年9月30日，樂(lè)視超級(jí)電視上市三年累計(jì)銷售達(dá)到約850萬(wàn)臺(tái)，由于樂(lè)視網(wǎng)的終端成本一直都占其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的近70%左右，所以一個(gè)很明顯的變動(dòng)就是樂(lè)視電視銷售量增長(zhǎng)的越快，其虧損的就會(huì)越嚴(yán)重。從樂(lè)視網(wǎng)的現(xiàn)金流量表看出（表5），從2015年以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量都在急劇膨脹，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量卻一直呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)，尤其在2016年的前三季度，同比竟下跌了32.89%。

上述數(shù)據(jù)從盈利能力和變現(xiàn)能力兩個(gè)方面都證明樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的“造血”機(jī)制非常弱，資金鏈“血虛”，而且一直都在依靠外部融資來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的資金缺口，導(dǎo)致自身抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)的能力極差，這是樂(lè)視陷入此次資金鏈斷裂危機(jī)最基礎(chǔ)性的原因。樂(lè)視的這種盈利模式如果還不扭轉(zhuǎn)，它還能存活多久？對(duì)此企業(yè)應(yīng)該提高警惕的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的“造血”功能才是企業(yè)發(fā)展的王道，外部的“輸血”功能僅能為良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)錦上添花。

（三）企業(yè)戰(zhàn)略上的過(guò)度投資擴(kuò)張是資金鏈斷裂危機(jī)的根本原因

企業(yè)投資擴(kuò)張的背后，必然需要大量資金的投入從而造成經(jīng)營(yíng)成本和機(jī)會(huì)成本的抬高。反過(guò)來(lái)，企業(yè)也會(huì)面臨自己設(shè)下的“陷阱”，成為大而不強(qiáng)的空架子。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)樂(lè)視集團(tuán)，在短短6年時(shí)間累計(jì)融資高達(dá)725億元。具體構(gòu)成如下：上市公司樂(lè)視網(wǎng)累計(jì)融資268.91億元（權(quán)益性融資67.59億元，發(fā)行債券融資25.3億元，借款融資約176.02億元）；賈躍亭家族從2013年7月開始，通過(guò)減持股份套現(xiàn)近百億元；樂(lè)視體系下的7大生態(tài)子系統(tǒng)“輪番吸金”215億元；截至2016年第三季度末，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押數(shù)為5.71億股，獲取資金超百億元。

據(jù)測(cè)算，上述700多億元的融資金額幾乎都已經(jīng)消耗殆盡。那么這些資金到底用在了何處？查閱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)近些年樂(lè)視將絕大部分資金都投向了樂(lè)視汽車、樂(lè)視房地產(chǎn)等領(lǐng)域（表6），而這些領(lǐng)域都屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投資力度大，回收周期慢。尤其在2015年以后顯得更為瘋狂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)樂(lè)視在其七大子生態(tài)系統(tǒng)上的投資超700億元，投入最大的三筆交易分別為：浙江湖州汽車工廠（200億元）；購(gòu)買美國(guó)智能電視廠商Vizio（126億元）；以及98億合并樂(lè)視影業(yè)（交易未完成）。過(guò)度而又超前的對(duì)外投資，已經(jīng)使樂(lè)視的融資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上其戰(zhàn)略投資的節(jié)奏，目前樂(lè)視規(guī)模是做大了但是并沒有做強(qiáng)，這是樂(lè)視陷入資金鏈斷裂危機(jī)的最根本性原因。一邊是海水，一邊是火焰，如果樂(lè)視還不能及時(shí)反省并調(diào)整戰(zhàn)略節(jié)奏，那么公司最終會(huì)走向破產(chǎn)倒閉的境地。

三、危機(jī)對(duì)策

樂(lè)視本次所爆發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，追本溯源，還是資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題。從多維度剖析樂(lè)視資金鏈的意義在于：找準(zhǔn)病根，對(duì)癥下藥。目前樂(lè)視這個(gè)企業(yè)“巨人”并沒有倒下，但是此次財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)使其命懸一線，合理的應(yīng)對(duì)策略才是樂(lè)視重新翻盤、扭轉(zhuǎn)命運(yùn)的關(guān)鍵。

表6 樂(lè)視對(duì)外投資情況數(shù)據(jù)

1.迅速外部融資，盡快彌補(bǔ)資金缺口。由于業(yè)務(wù)調(diào)整所需要的周期長(zhǎng)且見效慢，如果依靠這種策略去應(yīng)對(duì)當(dāng)前的危機(jī)是“遠(yuǎn)水救不了近火”。當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該通過(guò)提高外部的融資能力，補(bǔ)充流動(dòng)資金缺口來(lái)幫助其平穩(wěn)度過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。自今年下半年以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)就一直在下跌，給市場(chǎng)的投資者帶來(lái)了些許憂慮。但是值得肯定的是樂(lè)視所獨(dú)創(chuàng)的不可復(fù)制的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的商業(yè)模式，會(huì)讓其在未來(lái)市場(chǎng)上獨(dú)樹一幟[4]。這種模式不僅使其成為了國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站中第一個(gè)盈利的企業(yè)，而且也會(huì)為未來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)先機(jī)奠定基礎(chǔ)。所以當(dāng)前安撫市場(chǎng)，重振投資者信心為外部融資鋪路顯得尤為重要。另一方面，樂(lè)視要樹立戰(zhàn)略聯(lián)盟的經(jīng)營(yíng)思路，想辦法加強(qiáng)與各大投資機(jī)構(gòu)的合作，爭(zhēng)取獲得多方投資者的支持，提高外部融資的能力，從而化解當(dāng)期所面臨的資金壓力。

2.降低負(fù)債水平，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。權(quán)益融資和債務(wù)融資是企業(yè)獲取資金的兩種渠道。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，權(quán)益性融資不需要償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。債務(wù)性融資到期需要償還本金和利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。如果資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，銀行就會(huì)降低對(duì)企業(yè)的信用度，也就意味著企業(yè)透支了自己未來(lái)的融資潛力，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，將會(huì)降低其從銀行獲取的資金可能性，極容易使企業(yè)陷入資金鏈斷裂。從2014年以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率都越過(guò)了60%的警戒線，這證明企業(yè)的舉債規(guī)模在擴(kuò)大，而相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。所以樂(lè)視要選擇多種融資渠道，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，逐步降低負(fù)債水平，切實(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)。

3.夯實(shí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，提高“造血”功能。樂(lè)視網(wǎng)目前所從事的主要業(yè)務(wù)包括基于整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的廣告業(yè)務(wù)（視頻平臺(tái)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)）、終端業(yè)務(wù)（即公司銷售的智能終端產(chǎn)品的收入）、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)（包括付費(fèi)業(yè)務(wù)、版權(quán)業(yè)務(wù)及電視劇發(fā)行收入）和其他業(yè)務(wù)（主要指的是目前收入相對(duì)較小、尚未形成規(guī)模的業(yè)務(wù)，如云視頻平臺(tái)業(yè)務(wù)、技術(shù)開發(fā)服務(wù)等）。在前面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中，已經(jīng)得到上述業(yè)務(wù)中終端業(yè)務(wù)是樂(lè)視網(wǎng)最主要的營(yíng)業(yè)收入，2014年和2015年占比分別達(dá)到40.18%、46.78%，但是其并沒有帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流，主要系公司在實(shí)施超低價(jià)或者免費(fèi)硬件來(lái)提高用戶規(guī)模的營(yíng)銷策略，這無(wú)疑是一種最“燒錢”的模式。而剩下的業(yè)務(wù)所占營(yíng)業(yè)收入的比率較低。所以樂(lè)視急需要夯實(shí)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，將市場(chǎng)做深做透。同時(shí)要進(jìn)行“開源節(jié)流”來(lái)提高業(yè)務(wù)活動(dòng)的“造血”能力：一方面要提高相應(yīng)業(yè)務(wù)的價(jià)格，尤其是手機(jī)和電視板塊等硬件產(chǎn)品，不能在走低價(jià)銷售的模式；另一方面，要樹立成本管控意識(shí)，精簡(jiǎn)開支，告別過(guò)去瘋狂的“燒錢”模式。只有雙管齊下，才能引導(dǎo)公司的現(xiàn)金流朝正向變動(dòng)。

4.調(diào)整公司戰(zhàn)略，從激進(jìn)回歸穩(wěn)健。賈躍亭在前段時(shí)間的反思信中談到：“我一直認(rèn)為資金不是問(wèn)題，只要你把戰(zhàn)略制定地足夠前瞻、足夠領(lǐng)先，產(chǎn)品足夠顛覆，有足夠的用戶價(jià)值，只要你的組織能力足夠強(qiáng)，只要能把事做出來(lái)，資金自然會(huì)追隨而來(lái)的?！痹谒囊庾R(shí)中資金會(huì)追隨戰(zhàn)略，但是他卻忽略了最重要的一點(diǎn)，戰(zhàn)略的先進(jìn)性和可執(zhí)行性完全是兩碼事。王健林的萬(wàn)達(dá)雖然布局電影文化產(chǎn)業(yè)，買遍全球，但是背后卻有萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)這樣深厚的家底作為支撐。反觀樂(lè)視，基業(yè)稚嫩、各業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力弱，產(chǎn)業(yè)鏈的兼容性和延展性還不夠明顯，即便戰(zhàn)略何等前瞻、何等先進(jìn)，四面出擊的模式只能死路一條。樂(lè)視汽車屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投入高、產(chǎn)出慢。樂(lè)視如果連手機(jī)、電視業(yè)務(wù)都還沒有做好的情況下，超前投資于汽車行業(yè)，勢(shì)必會(huì)造成營(yíng)運(yùn)資金的不順暢，給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。目前來(lái)看，樂(lè)視的總體戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)，必須放慢戰(zhàn)略節(jié)奏，從激進(jìn)式的投資擴(kuò)張回歸到穩(wěn)健，只有這樣才能獲得健康的可持續(xù)發(fā)展。

［1］王玉紅，郎文穎.以管窺豹——由資金鏈斷裂看尚德破產(chǎn)重組［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2013（7）：15-17.

［2］張金昌，范瑞真.資金鏈斷裂成因的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)［J］.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012（3）：95-107.

［3］向澤華.中小企業(yè)資金鏈構(gòu)建目標(biāo)模式探索［J］.會(huì)計(jì)之友，2010（27）：98-100.

［4］李艷.樂(lè)視網(wǎng)的商業(yè)模式創(chuàng)新［J］.企業(yè)管理，2013（11）：57-59.

責(zé)任編輯：高鐘庭

Capital Chain Broken about Letv:A Case Analysis of Corporate Financial Crisis

Ma Guangqi，Zhang Qin，Xing Zhanlei
（School of Economics and Management，Shanxi University of Science and Technology，Xi'an 710021，China）

Letv has defaulted on its payments from suppliers and has publicly admitted that money is tight，Letv's funding chain crisis has been sure.In this paper， Letv as a typical case， the safety degree of the fund chain is measured empirically，multi-dimensionally analyse the root causes of financial crisis，propose corresponding coping strategies，provide warning and reference to other enterprises.

Letv，capital chain broken，financial crisis

F234.4

A

1003-3890（2017）05-0088-05

2016-12-24

2016年國(guó)家社科基金（16BJY180）

馬廣奇（1964-），男，陜西合陽(yáng)人，陜西科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，院長(zhǎng)，博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，教育部高等學(xué)校金融學(xué)類專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)委員，研究方向?yàn)榻鹑诶碚撆c財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等；邢戰(zhàn)雷（1979-），男，河南洛陽(yáng)人，陜西科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院行政管理教研室教師，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理、區(qū)域經(jīng)濟(jì)。