ICO狂歡終落幕 警惕暗度陳倉

寇佳麗

從2014年以太坊為期42天的以太幣預(yù)售到監(jiān)管喊停，ICO（Initial Coin Offering，首次幣發(fā)行），在中國大陸走過了風(fēng)風(fēng)火火的兩年多時間。2017年9月4日15時，中國人民銀行（央行）、工商總局、銀監(jiān)會等七部門正式發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（以下簡稱《公告》），要求各類代幣發(fā)行融資活動立即停止，并安排清退工作。《公告》之后，各大虛擬貨幣全線下跌，比特幣在20分鐘內(nèi)跌掉2000元，以太幣、萊特幣均瞬間暴跌10%。

無法估值的眾籌

如果說數(shù)字貨幣（也稱虛擬貨幣、代幣）之前火起來是因為比特幣，那么這一次，將它推向另一個交易巔峰的是ICO眾籌，要了解這一新型眾籌模式，就不得不對區(qū)塊鏈和ICO本身進(jìn)行解釋。

區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)，本質(zhì)上是一種公共記賬機(jī)制，屬于技術(shù)方案而非具體產(chǎn)品。其基本思想，是通過建立一組互聯(lián)網(wǎng)上的公共賬本，由網(wǎng)絡(luò)中所有用戶共同在賬本上記賬與核賬，從而保障信息的真實性和不可篡改性。

“之所以有‘區(qū)塊這兩個字，是因為它的基本結(jié)構(gòu)是網(wǎng)絡(luò)上一個個存儲區(qū)塊組成的鏈條，每個區(qū)塊中包含了一定時間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)中全部的信息交流數(shù)據(jù)，鏈條會隨著時間不斷增長?！敝袊ù髮W(xué)資本金融研究院副院長武長海教授在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時這樣解釋。

與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相比，區(qū)塊鏈的優(yōu)勢更加強(qiáng)大：不需要信任系統(tǒng)、去中介化、不可篡改、加密安全性等。很多人只知道區(qū)塊鏈滋生了比特幣，卻不知道以比特幣為代表的數(shù)字貨幣只是區(qū)塊鏈諸多應(yīng)用中的一種。

清華大學(xué)iCenter導(dǎo)師韓鋒告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，虛擬貨幣只是區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用。除此之外，區(qū)塊鏈還可以在物聯(lián)網(wǎng)、智能合約、身份驗證、電子商務(wù)、文件存儲等領(lǐng)域大展身手。不過，直到9月4日ICO被叫停之前，金融一直都是區(qū)塊鏈在我國最熱門的應(yīng)用領(lǐng)域。

ICO的具體定義至今尚無官方版本。世澤律師事務(wù)所合伙人孫銘律師曾表示，ICO改編自證券界的IPO（Initial Public Offerings），即“首次公開發(fā)行”一詞。他認(rèn)為，本質(zhì)上，ICO也是一種“公開發(fā)行”，只是將發(fā)行標(biāo)的物由證券變成了數(shù)字加密貨幣。

ICO眾籌是借助ICO募集資金的過程。一些新的數(shù)字貨幣項目發(fā)起者在首次發(fā)行數(shù)字貨幣的時候，會將一定量的數(shù)字貨幣售賣給投資者，投資者用手中的虛擬貨幣來買。未來，這些貨幣的早期持有者和愛好者可以相互交易。當(dāng)我們說ICO融資規(guī)模的時候，是按照當(dāng)時的行情，把募集到的數(shù)字貨幣換算為人民幣或美元等流通貨幣。簡單說，ICO眾籌是一個以數(shù)字貨幣換取數(shù)字貨幣的過程。

武長海對《經(jīng)濟(jì)》記者強(qiáng)調(diào)，ICO眾籌存在巨大的不確定性。

“普通眾籌項目都是實實在在的，能夠估值，可數(shù)字貨幣很難，它能夠在短時間內(nèi)升值數(shù)萬倍，參與者很容易進(jìn)入癲狂狀態(tài)。大家也都知道，至少在我國，數(shù)字貨幣沒有獲得合法地位，也沒有實際用途。這些貨幣只是資金盤的一種媒介，短時間炒作起來的高價格，可能隨時被大資金控制，中小投資者很容易遭遇‘割韭菜，被洗劫一空?！?/p>

上海國際金融研究中心特約研究員、小蟻區(qū)塊鏈負(fù)責(zé)人陶榮祺也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者：“我對區(qū)塊鏈的發(fā)展信心十足，但對ICO來說，適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管是必須的?！?/p>

左右搖擺，監(jiān)管終落地

與ICO監(jiān)管相關(guān)的風(fēng)吹草動早已出現(xiàn)。

2017年7月25日，國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布了《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》，指出面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺共有43家，完成ICO項目累計融資規(guī)模折合人民幣26.16億元，參與人次10.5萬。不過，神州數(shù)字CEO、區(qū)塊鏈天使投資人孫江濤卻曾公開指出，國內(nèi)90%的ICO項目都不靠譜。

很快，首例被調(diào)查的ICO企業(yè)出現(xiàn)了。

2017年8月21日，F(xiàn)inwise（紛智）全球區(qū)塊鏈峰會遭遇上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局的突擊檢查，執(zhí)法人員當(dāng)場停止會議，并約談當(dāng)事人。主辦方上海艾固商務(wù)咨詢有限公司因涉嫌虛假宣傳被調(diào)查。該公司長期以“維優(yōu)咨詢”對外進(jìn)行宣傳，自稱是區(qū)塊鏈行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，仿照比特幣技術(shù)自行研發(fā)了一款數(shù)字加密貨幣，并在自有平臺上進(jìn)行交易。

截至此時，監(jiān)管風(fēng)向似乎尚未明晰。8月中旬，央行、證監(jiān)會等部門針對ICO召開聯(lián)席會議，態(tài)度整體比較溫和。8月下旬，央行總部收到緊急報告，該報告明確指出，用實質(zhì)重于形式的穿透式監(jiān)管來看，ICO屬于變相非法集資。8月底，“可能暫時取締ICO”的消息傳了出來。

一些ICO平臺似乎也察覺到了什么。

8月30日晚間，ICO項目平臺ICOINFO發(fā)布公告稱，為防范風(fēng)險，從當(dāng)日起，ICOINFO主動暫停一切ICO業(yè)務(wù)，待監(jiān)管政策出臺后，按照政策規(guī)范開展業(yè)務(wù)。同日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會指出，ICO項目資產(chǎn)不清晰，信息披露嚴(yán)重不足，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對待。9月2日，比特幣中國也在其官網(wǎng)上發(fā)布公告，表示即日起暫停ICO充值與交易業(yè)務(wù)，次日起暫停ICO提幣業(yè)務(wù)。

9月3日，長江證券首席分析師王建告訴《經(jīng)濟(jì)》記者“非常不看好ICO”。在他看來，ICO已經(jīng)形成擊鼓傳花的模式，像極了傳銷，金融風(fēng)險太高，監(jiān)管應(yīng)該很快就會到來。

“沒有人在乎數(shù)字貨幣的真實價值是什么，所有買家或者持有者基本上都抱著投機(jī)心態(tài)，只要忽悠后面的人買，現(xiàn)在持有數(shù)字貨幣的人就有利可圖?！醋鞯暮诵木褪且粩辔笕藚⑴c這場所謂的投資?；蛟S今天有人告訴你，13個月后，價值幾元人民幣的數(shù)字貨幣會比黃金還貴，可是誰知道呢？如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)突然禁止它，投資人又該怎么辦？”

所謂“一語成讖”。

9月3日晚間，國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險整治辦下發(fā)《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》，要求“落實對代幣發(fā)行平臺高管約談監(jiān)控及其賬戶監(jiān)控等措施，保護(hù)投資者利益”，某些省份甚至以“特急”方式傳達(dá)文件，要求“9月4日上午下班前報送省整治辦”。endprint

9月4日，《公告》頒布，幣圈一片嘩然。

或轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場

《經(jīng)濟(jì)》記者多方了解，監(jiān)管部門正在介入各大ICO平臺。不少項目發(fā)行人開始處理此前的募集資金，以太坊、云幣網(wǎng)、聚幣網(wǎng)等平臺紛紛發(fā)布清退聲明。

“不是所有人都樂意退幣，希望退幣的用戶，提供姓名、身份證和收款地址，平臺會悉數(shù)退回，但有些投資者還在堅守，因為現(xiàn)在清退確實虧損很多。”一位不愿透露姓名的代幣持有者這樣告訴記者。

大成律師事務(wù)所合伙人肖颯公開表示，希望投資者盡量配合清退活動，這樣可以緩解ICO發(fā)行平臺的風(fēng)險，避免非法經(jīng)營。她同時指出，清退代幣給參與者的過程并不復(fù)雜，可以借助上市公司私有化流程，在規(guī)定時間內(nèi)，以某個價格回購虛擬貨幣，代幣持有人自愿申報，持異議者可再協(xié)商。

不過，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟教授告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，清退安排應(yīng)該比想象中會更難一些。“你想啊，這場游戲前期參與者太多了，現(xiàn)在突然關(guān)閉，需要退幣的不僅是ICO中購買新幣的人，還有項目投資者和二級市場交易中的新幣持有者，因為ICO此番被定性，意味著通過ICO發(fā)行的新代幣要全部下架?！?/p>

盡管如此，ICO似乎并沒有完全停止。有ICO發(fā)起人表示，監(jiān)管要求清退沒關(guān)系，實在不行還可以出海。目前，已經(jīng)有區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司表示在日本拿到了數(shù)字貨幣交易所牌照。但是，中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震教授對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，他并不看好ICO向海外市場的轉(zhuǎn)移。

“先不說咱們國內(nèi)這些ICO平臺發(fā)起人的外語水平如何，他們根本就不一定弄得清楚海外市場的相關(guān)規(guī)范。另外，國內(nèi)市場上，‘韭菜們非常熱情，‘割韭菜很容易，國外市場就不一定了。如果ICO項目以后只面向海外市場，平臺想要存活，也要海外投資者像中國投資者一樣看好他們才行，否則轉(zhuǎn)移不轉(zhuǎn)移的，有什么區(qū)別呢?！秉S震說。

后記

重拳監(jiān)管之下，雖然ICO被叫停，虛擬貨幣的地位卻仍未明確。9月4日后的一周時間里，虛擬貨幣行情僅短暫下挫便開始反彈。截至9月7日18時，國內(nèi)四大主流虛擬貨幣（比特幣、萊特幣、以太幣、瑞波幣）已基本收復(fù)4日的跌幅。

據(jù)了解，一些投資者仍看好虛擬貨幣前景，有些甚至趁機(jī)抄底?？墒牵咏O(jiān)管層的消息人士透露，比特幣交易平臺已經(jīng)淪為非法經(jīng)濟(jì)活動和莊家操縱價格洗劫散戶的通道，應(yīng)盡快予以取締。依此看，針對虛擬貨幣的監(jiān)管浪潮似乎還在醞釀之中。endprint