郭田勇：M2失速的“常態(tài)”下商業(yè)銀行如何轉(zhuǎn)型

今天，我想從當(dāng)前M2 下降這個問題著手來談?wù)勎覈y行業(yè)未來轉(zhuǎn)型的問題。自2017年5月起，中國的M2增速跌破10%，5月、6月的M2增速分別為9.6%、9.4%。在陸家嘴金融論壇上有人提出，金融“嚴(yán)監(jiān)管”是導(dǎo)致近期M2急跌的原因。監(jiān)管層面自然會對此有不同解說，當(dāng)然也不無道理。但如果我們仔細(xì)考察我國金融行業(yè)的現(xiàn)狀，我國金融業(yè)內(nèi)各機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互交織重疊，已形成了一個“千千套”的局面，例如，資金從銀行流入券商，券商又將之放給信托，再從信托流向別處。資金在各機(jī)構(gòu)間的流動已經(jīng)有點貨幣派生的味道了，短時間內(nèi)去杠桿的力度過大，機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)會往下降，自然對M2的上升會產(chǎn)生一定影響，所以對“嚴(yán)監(jiān)管”的指責(zé)不能說完全沒有道理。但問題并不該止于這種指責(zé)，M2增速在7月份進(jìn)一步下降至9.2%，到8月份一下降到9%以下了，只有8.9%。關(guān)于M2的失速，我想請大家思考一個問題：當(dāng)前M2增長失速究竟是短期的階段性問題，還是個長期性的“常態(tài)”。關(guān)于個中緣由，我想談?wù)勎业膬牲c認(rèn)識，希望能拋磚引玉。

M2是指流通中的現(xiàn)金加各類存款形成的一個總量，M2的增速下降直接意味著銀行體系的各類存款增量在下降，可以從兩方面來分析其原因：

第一，中國的金融體系是以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系。通過發(fā)放貸款，銀行創(chuàng)造貨幣，或者說形成M2的能力非常強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)的下行，從2016年開始，直到2017年上半年，各銀行不約而同出現(xiàn)了惜貸行為，導(dǎo)致資金在銀行體系內(nèi)資金空轉(zhuǎn)的情況比較普遍。舉例來說，為什么近兩年銀行的同業(yè)存單量這么大？恐怕跟各家銀行的風(fēng)險偏好降低，對風(fēng)險的極度厭惡有關(guān)。國有銀行放貸意愿不強(qiáng)，只在有限的限度內(nèi)保證一些國有大型企業(yè)的大型項目，相對于給中小企業(yè)貸款，國有大行寧肯買中小銀行存單，中小銀行通過存單吸收資金后，隨即把資金投入一些更小的金融機(jī)構(gòu)，例如券商。因此，中國的金融業(yè)中，越小的機(jī)構(gòu)，越前端的機(jī)構(gòu)日子越不好過，大行到小行、小行到券商，資金成本層層加碼，券商為保證盈利，只能放杠桿來回捯，這樣反過來又加大了整個金融體系的風(fēng)險。因此，在經(jīng)濟(jì)下行階段，由于銀行對貸款的風(fēng)險厭惡，在某種程度上制約了銀行的放貸能力，使得整個銀行體系的貨幣派生能力下降，這可能是導(dǎo)致M2增速掉檔的一個原因。

第二，從存款人角度而言，在當(dāng)前資本市場大規(guī)模發(fā)展的情況下，銀行存款利息過低，所以說隨著資管產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，銀行不斷流失大量存款，這已經(jīng)形成了一個趨勢，此其一。其二，我們常說，中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“新常態(tài)”，“新常態(tài)”就意味著未來中國經(jīng)濟(jì)處在一個結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整的過程中，中國的經(jīng)濟(jì)格局在悄然地發(fā)生變化，以前依靠高投資拉動經(jīng)濟(jì)的方式難以為繼。高投資的產(chǎn)業(yè)對銀行貸款的需求相當(dāng)大，但中國未來的經(jīng)濟(jì)格局中，更多地是一些輕資產(chǎn)型的第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)，如科技類企業(yè)會蓬勃發(fā)展。從融資角度來說，這類企業(yè)需要多元化的融資方式，并不僅僅需要銀行貸款，而是多元化的融資工具。

綜合以上分析，我們能不能做這樣一個假設(shè)，即，中國M2的增速下降是不是同中國經(jīng)濟(jì)下一個臺階一樣，從高速增長到中高速增長，也成為一個“新常態(tài)”？未來M2增速下臺階，比如說維持在8%～10%的這個增幅，是不是也很可能會成為一個常態(tài)。可以預(yù)見的是，如果沒有新一輪的大力刺激政策，那么M2降速似乎不可避免，也會成為一個“新常態(tài)”。

接下來的問題是，這種新常態(tài)會對我國銀行業(yè)的經(jīng)營提出一個挑戰(zhàn)：未來銀行業(yè)將如何應(yīng)對？如前所述，M2增速下降的原因，一方面是由于銀行存款不斷下降，未來銀行依靠傳統(tǒng)的吸收存款的方式來聚攏資金的難度將變得越來越大;另一方面，從放貸角度來看，未來我國銀行的傳統(tǒng)高投放方式的空間也將變得越來越小。因此，要適應(yīng)這種“新常態(tài)”，及時轉(zhuǎn)型對于銀行來說就顯得至關(guān)重要。傳統(tǒng)的中國銀行業(yè)流行的是一種“抵押文化”，銀行貸款先看抵押，再看現(xiàn)金流，這是一種控制風(fēng)險的方式，這也是在傳統(tǒng)模式下推動銀行信貸增長的一個途徑。但是，這種依靠抵押品的放貸方式存在兩個問題：其一，接受抵押物會削弱銀行的議價能力;其二，如果抵押物不可或缺，未來銀行的貸款空間會不可避免地受到限制。因此，如果M2失速確實成為一種常態(tài)的話，未來我國銀行業(yè)就必須在傳統(tǒng)的“抵押文化”下尋找一些新的突破點，例如，做商圈或供應(yīng)鏈金融，或者通過開展社區(qū)金融業(yè)務(wù)克服信息不對稱問題，免去抵押品對業(yè)務(wù)的限制。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融是我們銀行業(yè)的一個非常重要的突破點。利用金融科技，例如大數(shù)據(jù)，對客戶進(jìn)行精確的分析，以實現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)控和精準(zhǔn)營銷，這也是未來一個非常重要的突破點。

前已述及，未來中國經(jīng)濟(jì)格局的改變會形成第三產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)的興盛，從銀行業(yè)務(wù)上來看，商業(yè)銀行朝著輕資產(chǎn)、輕資本的方向轉(zhuǎn)型不可避免。這就要求商業(yè)銀行除了貸款以外還要有多種手段，不僅要充分滿足客戶需求，同時還須減少對資本的占用。例如投行類業(yè)務(wù)，如果投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)形成有效聯(lián)動，不僅可以提高服務(wù)客戶的效率，還可以拓展多元化的收入來源。在零售端，互聯(lián)網(wǎng)金融，或者說對互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用，對商業(yè)銀行來講主要是在C端，即商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在我們的商業(yè)銀行對一些從事零售業(yè)務(wù)的非銀金融機(jī)構(gòu)可以說是“又愛又恨”，“恨”是指這類非銀金融機(jī)構(gòu)存在一些監(jiān)管套利行為，而“愛”的是這類機(jī)構(gòu)確實具備一些長項，例如對客戶的分析能力、客戶畫像能力等。事實上，在零售業(yè)務(wù)方面，對于商業(yè)銀行來說無非就是兩方面，一是成本，二是風(fēng)控，誰的成本低誰有優(yōu)勢，誰的風(fēng)控強(qiáng)誰有優(yōu)勢。商業(yè)銀行應(yīng)借鑒和學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的方法、科技能力和風(fēng)控手段，特別是其對于客戶進(jìn)行多角度的分析方式，“學(xué)無止境”，我們的商業(yè)銀行應(yīng)切實地提高這方面的水平。

最后我想強(qiáng)調(diào)的是，商業(yè)銀行應(yīng)做到傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)和新興資管類業(yè)務(wù)的并重發(fā)展。商業(yè)銀行其實是大資管時代始作俑者，中國的大資管時代正是從銀行的理財產(chǎn)品發(fā)端的，因此，商業(yè)銀行應(yīng)沉心靜氣，把資管類業(yè)務(wù)真正做精、做好。在M2失速的格局下，銀行存款的外流對商業(yè)銀行構(gòu)成了釜底抽薪的效應(yīng)，因此，在未來的轉(zhuǎn)型中，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)和新興資管類業(yè)務(wù)兩方面“齊頭并進(jìn)”，只有這樣，才能更好地應(yīng)對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和“新常態(tài)”下的挑戰(zhàn)。

（郭田勇系中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任）endprint