流通企業(yè)多層次財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系構(gòu)建及實(shí)證檢驗(yàn)

黃健

內(nèi)容摘要：良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)流通企業(yè)持續(xù)健康運(yùn)行至關(guān)重要，而良好的財(cái)務(wù)管理關(guān)鍵在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)信息做到及時(shí)、全面的了解。本文基于為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供及時(shí)有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警信息構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。首先經(jīng)科學(xué)分析初選了38家流通企業(yè)及21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，接著選用非參數(shù)檢驗(yàn)法對(duì)初選財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，并選用因子分析法對(duì)符合顯著性要求的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，在此基礎(chǔ)上建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，最后選用Logistic回歸方法構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，并對(duì)模型進(jìn)行回代檢驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：流通企業(yè) 多層次 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

流通企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)早期表征

（一）生產(chǎn)方面

盲目擴(kuò)充企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備。企業(yè)對(duì)于自身的營(yíng)銷能力不能準(zhǔn)確度量，造成無(wú)法準(zhǔn)確匹配相適應(yīng)的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步造成企業(yè)無(wú)法對(duì)包括生產(chǎn)設(shè)備在內(nèi)的固定資產(chǎn)制定詳細(xì)的增補(bǔ)計(jì)劃，在設(shè)備購(gòu)置決策上隨意性強(qiáng)。這一系列行為的后果是企業(yè)固定資產(chǎn)占用資金總量比例過(guò)高，造成資金大量固化，周轉(zhuǎn)率低，企業(yè)用于日常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金緊缺，周轉(zhuǎn)困難。

存貨異常變動(dòng)。企業(yè)管理層應(yīng)結(jié)合企業(yè)及市場(chǎng)的實(shí)際情況，制定存貨與銷售比率的參照標(biāo)準(zhǔn)，并密切關(guān)注比率的變動(dòng)，一旦出現(xiàn)比率過(guò)高的情況就應(yīng)引起重視，這很有可能是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的初期信號(hào)，當(dāng)然這其中也包含對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的錯(cuò)誤估計(jì)導(dǎo)致的預(yù)期銷量不足，對(duì)于此種情況應(yīng)采取有效措施促進(jìn)銷量回升或削減貨物采購(gòu)量等。

（二）經(jīng)營(yíng)管理方面

規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張。企業(yè)管理者在企業(yè)發(fā)展規(guī)模上盲目投資，貪大求快，最終因資金鏈斷裂引發(fā)破產(chǎn)清算。通常企業(yè)采取兩種方式進(jìn)行高速擴(kuò)張，其一是大舉收購(gòu)，這種方式會(huì)在短時(shí)間內(nèi)占用大量流動(dòng)資金，可能使企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)不堪負(fù)重，資不抵債進(jìn)入破產(chǎn)清算；其二是多元化經(jīng)營(yíng)策略，迅速豐富產(chǎn)品線，容易造成盤(pán)子太大，無(wú)力管理經(jīng)營(yíng)，致使全面虧損進(jìn)入破產(chǎn)清算。

企業(yè)信譽(yù)逐漸降低。商業(yè)信譽(yù)對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)意義重大，是企業(yè)的一種無(wú)形資源，需要依靠長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)營(yíng)積累才能樹(shù)立起來(lái)。信譽(yù)建立異常艱辛，但毀掉輕而易舉，信譽(yù)一旦受損，企業(yè)再籌資、融資就變得異常艱難，同產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)的信譽(yù)經(jīng)濟(jì)往來(lái)將停滯，以往信譽(yù)結(jié)算將無(wú)法繼續(xù)開(kāi)展，這些會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)致命的傷害。企業(yè)出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)通常會(huì)帶來(lái)拖欠員工薪水，延期支付貨款及拖欠銀行貸款等情況的發(fā)生。

銷售的非預(yù)期下跌。企業(yè)管理者通常對(duì)于產(chǎn)品銷量下滑十分敏感，但是有時(shí)候沒(méi)有透徹分析銷量下滑的原因，這其中就包括不與財(cái)務(wù)問(wèn)題協(xié)同考慮。目前市場(chǎng)商品買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，賒銷方式占比很大，這種交易方式中財(cái)務(wù)現(xiàn)金流入率具有嚴(yán)重的滯后性，當(dāng)企業(yè)銷量出現(xiàn)非預(yù)期下滑，如果沒(méi)能考慮貨款滯后的因素，則很容易造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

（三）財(cái)務(wù)管理方面

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不良變化。主要包括投資決策失誤；拋開(kāi)銷售結(jié)構(gòu)單方面調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，致使企業(yè)資金配置極不合理；企業(yè)貸款大幅增加；資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在時(shí)間、流向及金額的協(xié)調(diào)不一致，造成資金調(diào)度緊張，更有甚者導(dǎo)致入不敷出；支出大幅增加，企業(yè)積累資金大幅降低，企業(yè)的成長(zhǎng)潛力大不如前。

應(yīng)收賬款出現(xiàn)不利變化。企業(yè)應(yīng)收賬款平均收賬期延長(zhǎng)時(shí)，會(huì)使得企業(yè)在財(cái)務(wù)賬面資料上顯示處于盈利狀態(tài)，但實(shí)際現(xiàn)金流量為零，甚至為負(fù)，容易造成假繁榮景象。因此當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，一定要仔細(xì)全面分析企業(yè)交易記錄，查找具體收賬期延長(zhǎng)時(shí)限，采取措施優(yōu)化資金利用，避免資金短缺。

（四）其他方面

除以上所述之外，還存在很多其他方面的危險(xiǎn)信號(hào)，主要包括外部市場(chǎng)出現(xiàn)新的發(fā)展勢(shì)頭迅猛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善在信用評(píng)級(jí)或額度上被降級(jí)；企業(yè)員工工作情緒低落；企業(yè)重要管理人員、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員等人事變動(dòng)頻繁。為此，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警要以準(zhǔn)確性、科學(xué)性及可信度為原則，綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)信息及非財(cái)務(wù)信息，全面反映流通企業(yè)的財(cái)務(wù)管理整體狀態(tài)，相關(guān)指標(biāo)體系既要涵蓋定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也要涵蓋定量或定性的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

多層次財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系框架

本文構(gòu)建的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系框架包含三個(gè)層級(jí)，分別為單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)時(shí)監(jiān)控、非財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警及以專家經(jīng)驗(yàn)為判定準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，其能夠進(jìn)行全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警。該體系具有財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息相互補(bǔ)充、定量和定性相互結(jié)合的特性。

（一）單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)時(shí)監(jiān)控

財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)時(shí)監(jiān)控是基于成熟的企業(yè)信息技術(shù)平臺(tái)，利用信息化技術(shù)及設(shè)備對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，對(duì)出現(xiàn)偏離平衡的異常財(cái)務(wù)指標(biāo)信息及時(shí)收集，經(jīng)加工、處理和呈報(bào)后發(fā)出異常報(bào)警信息，從而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠第一時(shí)間獲取報(bào)警信息，迅速采取有效的控制措施，緩解甚至化解財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）基于非財(cái)務(wù)信息的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方面大部分的研究只是單純考慮各類財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽視非財(cái)務(wù)信息對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響，有些考慮了非財(cái)務(wù)信息的影響，但是選用的研究樣本數(shù)量不足，行業(yè)覆蓋面窄，導(dǎo)致形成的結(jié)論適用性不強(qiáng)、針對(duì)性不夠。因此，關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的下一步研究方向應(yīng)是充分引入非財(cái)務(wù)信息，建立非財(cái)務(wù)信息及財(cái)務(wù)信息相互補(bǔ)充、完整且具有廣泛適用性的預(yù)警體系。

多層次財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）預(yù)警指標(biāo)的初選原則

代表性原則。能夠作為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的種類繁多，且很多指標(biāo)之間存在相關(guān)性，在選取指標(biāo)時(shí)要以代表性為原則，選擇具有良好代表性的指標(biāo)，構(gòu)建精簡(jiǎn)有效的指標(biāo)體系，降低指標(biāo)篩選的工作量及誤差，從而有效提升預(yù)警效果。

靈敏性原則。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的準(zhǔn)確率在很大程度上取決于所選取指標(biāo)是否具有足夠的靈敏性。好的指標(biāo)具有優(yōu)異的靈敏性，能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的微小變動(dòng)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的異常經(jīng)營(yíng)做出迅速的反映，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供第一時(shí)間的決策參考。endprint

可操作性原則。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)數(shù)據(jù)的來(lái)源渠道必須具備客觀公正的特點(diǎn)，通常是從商業(yè)銀行或者其他公開(kāi)途徑披露的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其次對(duì)于數(shù)據(jù)的收集、處理及分析要及時(shí)、全面。本文數(shù)據(jù)的獲取基于以上準(zhǔn)則選取含義明確的指標(biāo)數(shù)據(jù)，確保計(jì)算過(guò)程、操作趨于簡(jiǎn)單化。

可比性原則。指標(biāo)的選擇要基于可比性原則，指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化要能很明確的反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化，對(duì)于一個(gè)指標(biāo)的變化由多種因素產(chǎn)生并且無(wú)法準(zhǔn)確界定每種因素的作用時(shí)，宜重點(diǎn)考慮甚至舍棄。

（二）預(yù)警指標(biāo)的選取

本文基于財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息指標(biāo)相互補(bǔ)充的準(zhǔn)則，在參考大量已有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，初步從八個(gè)方面即企業(yè)盈利能力、企業(yè)償債能力、企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、企業(yè)規(guī)模與成長(zhǎng)能力、企業(yè)盈余管理程度、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理層信息及審計(jì)意見(jiàn)，選取了21個(gè)預(yù)警指標(biāo)，其中包括15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、6個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。指標(biāo)具體情況見(jiàn)表1。

預(yù)警指標(biāo)量表的驗(yàn)證

（一）預(yù)警指標(biāo)的T檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)

前文給出了初選指標(biāo)，但不是所有的指標(biāo)都對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警具有同等效用，有些指標(biāo)具有顯著性影響，有些則不然，因此，在本節(jié)中應(yīng)就選取的公司樣本進(jìn)行全面的分析，將樣本分組為失敗公司和正常公司兩大類，對(duì)所獲取的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析，剔除顯著性差的指標(biāo)，保留顯著性好的指標(biāo)，精簡(jiǎn)指標(biāo)體系，提升危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的準(zhǔn)確度。本文選用SPSS23軟件對(duì)所獲取的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行T檢驗(yàn)及非參數(shù)檢驗(yàn)，對(duì)樣本企業(yè)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)分布檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)以上步驟后，共有3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（X4、X12、X16）及2個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)（K2、K5）不滿足要求，予以剔除，從而精簡(jiǎn)指標(biāo)體系為財(cái)務(wù)指標(biāo)12個(gè)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)4個(gè)。

（二）預(yù)警指標(biāo)的因子分析

進(jìn)行指標(biāo)因子分析應(yīng)首先確定所選取的指標(biāo)是否適合做因子分析，本文選取通過(guò)KMO和球形Bartlett檢驗(yàn)的方式來(lái)確定合適性，在此基礎(chǔ)上選取SPSS22.0對(duì)滿足條件的指標(biāo)進(jìn)行探索性因子分析，相關(guān)的分析結(jié)果見(jiàn)表2所示。

表2檢驗(yàn)結(jié)果值為0.768，表明所選取的指標(biāo)處于一般合適區(qū)間，即各指標(biāo)存在一定的關(guān)聯(lián)作用，適合做進(jìn)一步的因子分析。選用主成分分析法進(jìn)行因子提取，當(dāng)因子特征根>1即定為公因子進(jìn)行提取，選用方差最大正交旋轉(zhuǎn)的方式進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。依據(jù)預(yù)警指標(biāo)量表總方差解釋分析結(jié)果，最終獲得的5個(gè)因素累積解釋能力值=72.279%，遠(yuǎn)超判斷標(biāo)準(zhǔn)值50%，這充分表明經(jīng)分析篩選留下的5個(gè)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)中具有良好的代表性。依據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣分析可知，各測(cè)量題項(xiàng)結(jié)果值均屬于預(yù)警指標(biāo)閾值內(nèi)，表現(xiàn)為交叉荷載<0.4，因素負(fù)荷量>0.5，表明所構(gòu)建的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)量表在結(jié)構(gòu)效度方面表現(xiàn)良好。

基于Logistic回歸的預(yù)警模型實(shí)證分析

（一）基于純財(cái)務(wù)指標(biāo)的邏輯模型的構(gòu)建

以通過(guò)因子分析篩選過(guò)程留下的5個(gè)公共因子作為自變量選用SPSS軟件進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸分析。相關(guān)分析結(jié)果表明，當(dāng)所構(gòu)建的預(yù)警模型中只涵蓋純財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，所有樣本公司均被歸為失敗公司行列，預(yù)警的準(zhǔn)確率只有66.7%。

（二）引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的模型構(gòu)建及結(jié)果比較

考慮到只涵蓋純財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型準(zhǔn)確率較低，在純財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型基礎(chǔ)上引入K1（實(shí)際控制人類型）、K3（CR-5指數(shù)）、K4（獨(dú)立董事比例）、K6（高管持股比例）4個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此做一個(gè)橫向的對(duì)比分析，相關(guān)SPSS分析結(jié)果見(jiàn)表3。

表3結(jié)果可以很直觀地顯示財(cái)務(wù)預(yù)警模型在引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)后，在準(zhǔn)確率上發(fā)生了質(zhì)的變化，由最初的66.7%上升至90.18%。結(jié)果表明，每個(gè)企業(yè)在構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型時(shí)均應(yīng)綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣可以有效提高預(yù)警準(zhǔn)確率。

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