國(guó)有企業(yè)改革中的員工持股制度分析

廖紅偉+楊良平

摘要：在我國(guó)30多年的員工持股制度實(shí)踐歷程中出現(xiàn)了各種問(wèn)題，歸結(jié)起來(lái)主要有兩個(gè)方面：一是在制度設(shè)計(jì)方面，缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，忽視與其他制度的兼容性與一致性，與員工持股計(jì)劃相關(guān)的法律法規(guī)體系也還不夠完善，致使企業(yè)容易出現(xiàn)暗箱操作和利益輸送等違規(guī)行為以及制度執(zhí)行成本過(guò)高的問(wèn)題；二是在具體操作方面，由于缺乏成熟經(jīng)驗(yàn)，員工持股計(jì)劃趨于福利性和短期行為化，無(wú)法達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。員工持股制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在其將資本與勞動(dòng)這兩種企業(yè)重要的生產(chǎn)要素結(jié)合起來(lái)，員工能參與企業(yè)的利潤(rùn)分成及共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，員工和企業(yè)有相同的利益訴求，從而對(duì)員工形成一種長(zhǎng)效激勵(lì)。因此，要保證員工持股真正發(fā)揮其激勵(lì)作用，需要對(duì)員工持有股份設(shè)定最低持有年限，在最低年限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有股份。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；混合所有制改革；員工持股制度；交易成本

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-854X（2017）09-0024-06

一、引言

員工持股計(jì)劃（Employee Stock Ownership Plan，簡(jiǎn)稱ESOP）由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·凱爾索（Louis Kelso）在1956年提出，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)美國(guó)提供資本的人獲得的回報(bào)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于提供勞動(dòng)的人，如此往復(fù)循環(huán)，便出現(xiàn)了富者愈富、窮人愈窮的兩極分化現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)貧富差距不斷被拉大。為了扭轉(zhuǎn)這種不公平的局面，凱爾索提倡通過(guò)設(shè)計(jì)一種制度安排使得工人們也可以購(gòu)買(mǎi)他們?yōu)橹ぷ鞯墓镜墓蓹?quán)，并可以獲得公司未來(lái)分紅的收益。后來(lái)，美國(guó)相關(guān)的政策法規(guī)如《稅收改革法案》（Tax Reform Act）就全面植入了凱爾索關(guān)于員工持股計(jì)劃的構(gòu)想，促進(jìn)了員工持股制度在美國(guó)迅速地發(fā)展。與美國(guó)員工持股制度不同的是，我國(guó)員工持股制度是隨著國(guó)有企業(yè)公司制和股份制改革而逐漸形成的一種股權(quán)制度安排。自20世紀(jì)80年代國(guó)有企業(yè)實(shí)行股份制改革以來(lái)，我國(guó)員工持股制度就一直處于探索階段，其間既因該制度的先進(jìn)性而在國(guó)有企業(yè)中廣泛興起，又因操作不規(guī)范導(dǎo)致內(nèi)部人控制和短期套利等行為而被數(shù)度叫停。

黨的十八屆三中全會(huì)提出“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”，員工持股制度再次隨著國(guó)有企業(yè)混合所有制改革受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。隨后中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》和國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》等文件進(jìn)一步對(duì)企業(yè)員工持股制度做出部署，開(kāi)始積極探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股制度?？v觀我國(guó)30多年的員工持股制度發(fā)展歷程，可謂是一波三折，不僅經(jīng)歷過(guò)大力推廣的階段，也有數(shù)度被緊急叫停的階段。如今員工持股制度再度興起，究其原因在于員工持股制度自身具有的優(yōu)越性，主要體現(xiàn)在：第一，員工持股制度使得員工也獲得剩余索取權(quán)，有利于形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體；第二，員工持股制度使得企業(yè)利益和員工利益形成統(tǒng)一，減少了委托代理風(fēng)險(xiǎn)；第三，員工持股制度激發(fā)企業(yè)員工活力和創(chuàng)造力，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。然而，實(shí)行員工持股制度是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，操作不當(dāng)容易給暗箱操作和利益輸送等違法行為打開(kāi)便利之門(mén)。所以，實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股計(jì)劃，既需要有科學(xué)合理的制度設(shè)計(jì)，也需要相關(guān)部門(mén)有效地落實(shí)和嚴(yán)格監(jiān)督。

二、交易成本視角下混合所有制改革中員工持股制度的效率

1. 員工持股制度優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，降低交易成本

科斯定理可以表述為：如果交易成本為零，不管對(duì)權(quán)利如何進(jìn)行初始配置，當(dāng)事人都可以通過(guò)談判來(lái)達(dá)到帕累托最優(yōu)的資源配置。然而，正像有些學(xué)者形象比喻的一樣，一個(gè)沒(méi)有交易成本的世界，就如自然界沒(méi)有摩擦力一樣，是非現(xiàn)實(shí)的。在充滿交易成本的現(xiàn)實(shí)世界里，不同的權(quán)利界定和分配必然會(huì)帶來(lái)不同效益的資源配置，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)制度運(yùn)行效率產(chǎn)生影響，“規(guī)范的科斯定理”必然帶有價(jià)值判斷因素，即“建立合理的制度，使私人協(xié)議失敗產(chǎn)生的損失最小”，其中判斷制度是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，一是具有清晰明確的產(chǎn)權(quán)，二是能夠降低交易成本①。

然而，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)單一性具有“產(chǎn)權(quán)不清”、“委托代理”鏈條過(guò)長(zhǎng)的 “天然”缺陷，從而給國(guó)有企業(yè)降低交易成本、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度的組織績(jī)效帶來(lái)障礙②。主要體現(xiàn)在：第一，國(guó)有集合產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬不明造成“搭便車(chē)”現(xiàn)象普遍。與私人企業(yè)的所有權(quán)歸出資人所有不同，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的所有權(quán)歸全民所有，中央和省、市三級(jí)國(guó)資委、財(cái)政部、交通部等政府部門(mén)以及國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)本質(zhì)上僅是所有者代表，其投資運(yùn)營(yíng)行為產(chǎn)生的外部性溢出——企業(yè)收益剩余權(quán)不能全部由所有者享有，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本也不需要其全部承擔(dān)。國(guó)有資本產(chǎn)權(quán)主體不清晰造成的雙向問(wèn)題就是出資人“缺位”（承擔(dān)責(zé)任時(shí)相互推諉）和出資人“越位”（分享利益時(shí)競(jìng)相爭(zhēng)奪），即“搭便車(chē)”現(xiàn)象普遍存在，導(dǎo)致國(guó)有產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)效率低下。第二，國(guó)有企業(yè)過(guò)長(zhǎng)的“委托代理”鏈條放大了產(chǎn)權(quán)不清的效率損失。在“人民—國(guó)家—政府—投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)—國(guó)有企業(yè)”眾多“委托代理”環(huán)節(jié)中，由于信息不對(duì)稱，每一步都存在道德風(fēng)險(xiǎn)，致使“產(chǎn)權(quán)不清”的風(fēng)險(xiǎn)隨著委托代理鏈條而在不斷地?cái)U(kuò)大，形成累積性代理成本，造成國(guó)有獨(dú)資企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下。

國(guó)有企業(yè)通過(guò)實(shí)行員工持股制度引入非國(guó)有股東，改善了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的“天然”缺陷，有利于建立明確清晰的產(chǎn)權(quán)，明確國(guó)有企業(yè)各主體之間的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，建立明晰的權(quán)責(zé)利關(guān)系，從而減少企業(yè)各主體之間因相互扯皮而產(chǎn)生的交易成本。

2. 員工持股制度優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)所有者兼具經(jīng)營(yíng)者的做法嚴(yán)重阻礙著企業(yè)的發(fā)展，分離所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)成為解決這一問(wèn)題的最佳方法，委托代理理論由此被提出。委托代理理論認(rèn)為，企業(yè)所有者和代理人之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，代理人自身?yè)碛械闹R(shí)結(jié)構(gòu)、能力和努力程度等信息很難被委托人全面掌握，委托人與代理人雙方的利益也存在差異，委托人注重公司價(jià)值最大化和長(zhǎng)期發(fā)展，而經(jīng)理人追求最大化的薪酬，兩者具有不同的效用函數(shù)，所以兩者之間存在著利益沖突。很顯然，經(jīng)理人可能存在機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)為最大程度追求個(gè)人薪酬而損害企業(yè)和所有者的利益，也就出現(xiàn)所謂的代理問(wèn)題。為了解決代理問(wèn)題就需要設(shè)計(jì)出相應(yīng)的制度安排使得代理人的效用函數(shù)盡可能接近委托人，從而約束代理人的行為。endprint

在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部實(shí)施員工持股計(jì)劃，可以大大改善上述代理問(wèn)題，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本。主要體現(xiàn)在：第一，員工持股計(jì)劃一般包括對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的科研人員、經(jīng)營(yíng)管理人員和業(yè)務(wù)骨干等企業(yè)員工，在國(guó)企內(nèi)部推行員工持股計(jì)劃使得企業(yè)員工也成為企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，有利于將委托人與代理人的效用函數(shù)統(tǒng)一，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而盡可能地消除“代理人風(fēng)險(xiǎn)”。第二，員工持股計(jì)劃使員工成為股東，可以在參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的同時(shí)進(jìn)行直接而有效的監(jiān)督，減少機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生，改善委托代理問(wèn)題，減少企業(yè)的代理成本。

3. 員工持股制度激勵(lì)和約束員工行為，降低監(jiān)督成本

威廉姆森在研究影響交易成本的因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，決定交易成本的因素既包括資產(chǎn)專用性等客觀因素，也包括有限理性和機(jī)會(huì)主義等人的因素。所謂的機(jī)會(huì)主義行為是指人們?cè)诮灰走^(guò)程中為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，不惜通過(guò)不正當(dāng)手段來(lái)謀求自身的利益，例如，隨機(jī)應(yīng)變、投機(jī)取巧及有目的和有策略地提供不完全或不真實(shí)的信息等等。用威廉姆森的話說(shuō)：“我說(shuō)的投機(jī)指的是損人利己；包括那種典型的損人利己，如撒謊、偷竊和欺騙，但往往還包括其他形式。在多數(shù)情況下，投機(jī)都是一種機(jī)敏的欺騙，既包括主動(dòng)去騙人，也包括不得已去騙人，還有事前及事后騙人。”③ 由于人的機(jī)會(huì)主義行為的存在，導(dǎo)致了交易活動(dòng)的復(fù)雜性，引起交易費(fèi)用的增加。在國(guó)有企業(yè)中實(shí)行員工持股制度，可以將企業(yè)的利益和員工的利益統(tǒng)一起來(lái)，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)與約束統(tǒng)一。作為擁有企業(yè)剩余索取權(quán)和控制權(quán)的員工股東知道，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益提高時(shí)，他們的收益也會(huì)隨之提高，那么企業(yè)員工就有充分的動(dòng)機(jī)去努力工作并激發(fā)自己的創(chuàng)造力去提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率，同時(shí)也會(huì)約束自己對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利的行為，最終將大大降低企業(yè)的監(jiān)督成本。

三、員工持股制度中的發(fā)展歷程、交易成本及其影響因素

1. 我國(guó)員工持股制度的發(fā)展歷程

根據(jù)員工持股制度政策的變化，本文認(rèn)為可以將中國(guó)員工持股制度的發(fā)展分為探索、規(guī)范、叫停與再興起四個(gè)階段，具體如下：

第一階段：探索（20世紀(jì)80年代中期至1993年初）。中國(guó)當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行股份制改造試點(diǎn)，所有制理論和收入分配均在這一時(shí)期實(shí)現(xiàn)了不同程度上的突破，這使得員工持股制度在中國(guó)的推行有了實(shí)施的可能。1992年5月《股份有限公司規(guī)范意見(jiàn)》和《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》的頒布，使得內(nèi)部職工股有了推行的相關(guān)書(shū)面規(guī)定。立法的支持使中國(guó)上市公司的內(nèi)部職工股得到了迅速發(fā)展，1992年僅有九千四百萬(wàn)股，1993年已激增至九億七千多萬(wàn)股，占總股數(shù)2.59%。

第二階段：規(guī)范（始于1993年初至1998年末）。隨著內(nèi)部職工股在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，出現(xiàn)了職工股持有者利用內(nèi)部職工股上市套利的“內(nèi)部股社會(huì)化”現(xiàn)象和借法人股之名，行個(gè)人股之實(shí)的“法人股個(gè)人化”行為等種種問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題，國(guó)家體改委先后下發(fā)了立即制止不規(guī)范做法的緊急通知、內(nèi)部職工持股的管理規(guī)定等對(duì)內(nèi)部職工股進(jìn)行了集中清理。這些規(guī)定的實(shí)施使得內(nèi)部職工股的熱度有所回落，1995年的內(nèi)部職工股數(shù)量?jī)H有兩億八千多萬(wàn)股，占總股數(shù)0.35%。

第三階段：叫停（1998年末至2013年末）。1998年11月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，規(guī)定內(nèi)部職工股停止在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行股票。雖然自1998年11月后內(nèi)部職工股不再被批準(zhǔn)設(shè)立，但原先發(fā)行的之后還會(huì)陸續(xù)上市。1998年，中國(guó)的內(nèi)部職工股總數(shù)達(dá)到了最高峰（四十七億六千萬(wàn)股）。隨后，中國(guó)內(nèi)部職工股的數(shù)量不斷萎縮。截至2004年底，內(nèi)部職工股只剩五億五千多萬(wàn)股，僅占總股數(shù)的0.08%。

第四階段：再興起（2013年11月至今）。為使資本所有者和勞動(dòng)所有者結(jié)成利益聯(lián)盟，十八屆三中全會(huì)在2014年新一輪的國(guó)企混合所有制改革中將“員工持股”再次提出。隨后，《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中指出要在上市公司中選擇合適的公司進(jìn)行員工持股試點(diǎn)。由此，員工持股作為完善制度的手段之一被再次提及，各個(gè)地區(qū)、各個(gè)行業(yè)在國(guó)家的鼓勵(lì)下開(kāi)始積極試點(diǎn)。據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年3月31日，已有508家上市公司發(fā)布預(yù)案公告，擬推行員工持股計(jì)劃。

從我國(guó)前期推行的員工持股計(jì)劃來(lái)看，一些國(guó)有企業(yè)為了響應(yīng)國(guó)家政策，完成上級(jí)任務(wù)，不論企業(yè)本身是否適合實(shí)施員工持股制度，也將員工持股生搬硬套到企業(yè)中來(lái)，盲目地在企業(yè)內(nèi)部開(kāi)始推行員工持股，結(jié)果不但沒(méi)能發(fā)揮員工持股制度的優(yōu)越性，反而為企業(yè)發(fā)展增添了許多麻煩。由于缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃，在員工持股計(jì)劃的具體實(shí)踐中容易出現(xiàn)暗箱操作和利益輸送等違規(guī)行為，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。這也增加了制度執(zhí)行成本，成為致使員工持股制度被緊急叫停的主要原因之一。從我國(guó)員工持股制度的發(fā)展歷程來(lái)看，尚沒(méi)有一套健全的法律法規(guī)體系為員工持股制度在我國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展保駕護(hù)航，導(dǎo)致在20世紀(jì)90年代大規(guī)模推行員工持股制度時(shí)出現(xiàn)政出多門(mén)、朝令夕改的局面，嚴(yán)重影響了員工持股制度在我國(guó)的發(fā)展。而目前正在推行的國(guó)企混合所有制改革中的員工持股，也僅有《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》對(duì)員工持股進(jìn)行了鼓勵(lì)和規(guī)范，顯然不夠具體全面。除此此外，我國(guó)仍缺乏相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)推行員工持股。中國(guó)有關(guān)員工持股制度的法律法規(guī)體系不完善，導(dǎo)致了當(dāng)產(chǎn)生糾紛時(shí)由于無(wú)法明確界定交易各方的權(quán)責(zé)利從而增加了相互扯皮的交易成本。

2. 各類交易成本及其影響因素

本文結(jié)合員工持股計(jì)劃實(shí)踐的特點(diǎn)，將員工持股制度實(shí)踐過(guò)程中的交易成本分為制度成本、信息搜集成本、討價(jià)還價(jià)成本以及監(jiān)督成本。

（1）制度成本。在員工持股制度實(shí)踐中，首先要做的就是制定出關(guān)于員工持股制度的長(zhǎng)期規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，涵蓋制度設(shè)計(jì)的原則、理念、目標(biāo)及規(guī)范等方面的內(nèi)容，以確保員工持股制度得到長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，并讓其真正發(fā)揮出優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和激發(fā)員工活力的優(yōu)勢(shì)。而完成上述任務(wù)就需要付出一定的交易成本，即本文所界定的制度成本。具體來(lái)說(shuō)，制度成本的影響因素主要包括：第一，與員工持股制度相關(guān)的法律法規(guī)的完善程度。相關(guān)的法律法規(guī)越完善，交易中各方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)界定就更清晰，制度執(zhí)行起來(lái)就會(huì)更加通暢，減少了交易各方相互扯皮的成本；反之，如果相關(guān)的法律法規(guī)不完善，不僅交易發(fā)生糾紛時(shí)不能得到合理的解決，甚至可能會(huì)導(dǎo)致暗箱操作和利益輸送等非法行為，將大大增加交易的成本，最終會(huì)阻礙員工持股制度的實(shí)施。第二，與其他制度的兼容性和一致性。員工持股制度還涉及金融、稅收等多個(gè)領(lǐng)域，因此制度設(shè)計(jì)中要充分考慮與其他制度的兼容性和一致性。如果員工持股制度與其他制度相協(xié)調(diào)，那么制度執(zhí)行過(guò)程中的相互配合就會(huì)十分順利，交易成本就??；反之，如果和其他制度之間缺乏協(xié)調(diào)性甚至存在沖突，在制度執(zhí)行中就會(huì)因協(xié)調(diào)各方而花費(fèi)大量的成本，更嚴(yán)重的是造成交易終止。endprint

（2）信息搜集成本。在員工持股制度的實(shí)踐中，其次要考慮的就是員工持股制度的適用性及覆蓋范圍。盡管我國(guó)已經(jīng)有長(zhǎng)達(dá)30年員工持股計(jì)劃的實(shí)踐歷程，但依然沒(méi)有形成成熟的經(jīng)驗(yàn)可以進(jìn)行大范圍推廣。所以，現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)監(jiān)管部門(mén)需要充分搜尋各類企業(yè)的信息，合理確定現(xiàn)階段適合實(shí)施員工持股計(jì)劃的試點(diǎn)企業(yè)。完成上述搜集企業(yè)信息的目標(biāo)，需要花費(fèi)一定的成本，即本文界定的信息搜集成本。信息搜集費(fèi)用主要產(chǎn)生于員工持股計(jì)劃實(shí)施的前期準(zhǔn)備階段，包括搜集企業(yè)信息等產(chǎn)生的費(fèi)用，信息公開(kāi)程度以及信息技術(shù)先進(jìn)水平都將影響信息搜集成本。具體來(lái)說(shuō)，信息搜集成本的影響因素主要有：第一，信息公開(kāi)程度。企業(yè)信息的公開(kāi)水平和透明程度直接影響著信息費(fèi)用的高低，如果企業(yè)的信息公開(kāi)化和透明化程度很高，國(guó)有企業(yè)監(jiān)管部門(mén)就不需要花費(fèi)大量成本去搜集各個(gè)企業(yè)的資料，很容易就可以掌握各個(gè)企業(yè)的基本情況和信息，減少了員工持股制度實(shí)施中的信息搜集成本。反之，如果企業(yè)的信息較為隱蔽，很難獲取企業(yè)的全部資料，國(guó)有企業(yè)監(jiān)管部門(mén)就需要花費(fèi)相當(dāng)大的成本搜取相關(guān)的信息，增加了員工持股制度實(shí)施中的信息搜集成本。第二，信息技術(shù)先進(jìn)水平。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展和普及，代替了通過(guò)書(shū)信傳真等傳統(tǒng)方式交流和獲取信息的方式，大大提高了信息獲取的速度，同時(shí)降低了獲取信息的成本。同樣地，國(guó)有企業(yè)監(jiān)管部門(mén)擁有的信息技術(shù)水平越高，就能更為便捷地獲取企業(yè)信息，這也將大大降低信息搜集成本。反之，如果信息技術(shù)水平落后，獲取信息就會(huì)十分緩慢，付出的成本也會(huì)很高昂，即增加了信息搜集成本。

（3）討價(jià)還價(jià)成本。在員工持股制度實(shí)踐過(guò)程中，還要考慮確定具體的實(shí)施方案，主要包括員工出資方式、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)方式、員工持股比例及員工股權(quán)管理機(jī)構(gòu)等。在達(dá)成統(tǒng)一的方案之前，雙方會(huì)就預(yù)設(shè)方案中的各項(xiàng)具體內(nèi)容進(jìn)行溝通和商量，使方案中的各項(xiàng)內(nèi)容盡可能滿足雙方的利益，由此就會(huì)形成討價(jià)還價(jià)成本。在雙方討價(jià)還價(jià)的過(guò)程中，人力資本專用性和交易的不確定性都會(huì)對(duì)討價(jià)還價(jià)成本產(chǎn)生影響。具體來(lái)說(shuō)，影響討價(jià)還價(jià)成本的因素有：第一，人力資本的專用性。威廉姆森在研究不完全契約問(wèn)題時(shí)提出了資產(chǎn)專用性理論，并將資產(chǎn)專用性分為六種不同類型：物質(zhì)資產(chǎn)專用性、場(chǎng)地專用性、人力資產(chǎn)專用性、專項(xiàng)資產(chǎn)、品牌資產(chǎn)的專用性和臨時(shí)專用性等。人力資本的專用性是指通過(guò)學(xué)習(xí)和經(jīng)驗(yàn)累積而逐漸形成的一些特殊知識(shí)、技能及社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等，是企業(yè)和員工共同投資的結(jié)果。在機(jī)會(huì)主義的動(dòng)機(jī)下，由于信息不對(duì)稱及契約不完全，員工和企業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生相互要挾的博弈行為。一方面，員工由于具有專用性人力資本，一旦離開(kāi)企業(yè)會(huì)使得企業(yè)短期內(nèi)因很難找到合適的人而遭受損失，所以會(huì)要挾企業(yè)做出讓步。另一方面，擁有專用性人力資本的員工離開(kāi)所在企業(yè)，其專用性知識(shí)或技能就會(huì)迅速貶值，所以企業(yè)也會(huì)要挾員工做出讓步。人力資本的專用性越強(qiáng)，這種相互博弈的次數(shù)也就越多，討價(jià)還價(jià)的成本就越高。第二，交易的不確定性。交易中由于信息不對(duì)稱等原因就會(huì)出現(xiàn)交易一方做出決策時(shí)，無(wú)法充分了解其他人同時(shí)也在做的那些決策和計(jì)劃所帶來(lái)的不確定性。在員工持股計(jì)劃實(shí)踐中，也存在著不確定性，即交易雙方對(duì)未來(lái)很有可能發(fā)生的事無(wú)法預(yù)期。因此，這時(shí)就需要設(shè)計(jì)一種交易雙方都能滿意的合約安排，以便在將來(lái)可能的事件發(fā)生時(shí)確保雙方能夠平等地坐下來(lái)談判，達(dá)成新的合約。關(guān)于設(shè)計(jì)這種合約安排，就需要雙方進(jìn)行溝通和商量，必然會(huì)增加討價(jià)還價(jià)的交易成本。

（4）監(jiān)督成本。在員工持股制度實(shí)踐過(guò)程中，當(dāng)然要考慮監(jiān)督企業(yè)和員工的行為，在保證員工持股制度順利進(jìn)行的同時(shí)，也要避免利益輸送和暗箱操作等非法行為，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。為了達(dá)到上述目的所花費(fèi)的成本，即本文界定員工持股制度實(shí)踐中的監(jiān)督成本。具體來(lái)說(shuō)，影響監(jiān)督成本的因素如下：第一，機(jī)會(huì)主義行為。由于現(xiàn)實(shí)中的人存在機(jī)會(huì)主義傾向，在交易過(guò)程中就可能通過(guò)“撒謊、偷竊和欺騙”等不正當(dāng)手段來(lái)謀求自身的利益最大化，致使交易活動(dòng)具有了復(fù)雜性和不確定性，從而使得交易成本增加。也正是因?yàn)槿说臋C(jī)會(huì)主義行為，違約問(wèn)題才會(huì)產(chǎn)生，因此對(duì)交易雙方進(jìn)行監(jiān)督成為必要。第二，相關(guān)制度的完善性?，F(xiàn)階段我國(guó)關(guān)于員工持股計(jì)劃相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，對(duì)交易中各方的權(quán)責(zé)劃分存在缺陷。當(dāng)執(zhí)行合約過(guò)程中發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)，由于缺乏相關(guān)的法律依據(jù)，無(wú)法界定最終的責(zé)任歸屬，從而使機(jī)會(huì)主義行為有可乘之機(jī)。所以，相關(guān)的制度越完善，在交易執(zhí)行過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義行為就越少，監(jiān)督成本就越小。第三，監(jiān)督主體的明晰性。現(xiàn)階段我國(guó)員工股權(quán)主要由持股人會(huì)議等形式選出代表或設(shè)立相應(yīng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中管理，不直接交由個(gè)人。對(duì)應(yīng)地，實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)，也應(yīng)該設(shè)立專門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行全程監(jiān)督，這樣就對(duì)監(jiān)督主體有了明確的界定，避免多個(gè)監(jiān)督主體造成的權(quán)責(zé)不清、相互推諉等問(wèn)題，可以有效地降低監(jiān)督成本，提高創(chuàng)新資源配置效率，充分激發(fā)創(chuàng)新的主動(dòng)性、創(chuàng)造性和想象力，更好地促進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的引擎作用④。

四、降低交易成本的員工持股制度設(shè)計(jì)

在我國(guó)30多年的員工持股制度實(shí)踐歷程中出現(xiàn)了各種問(wèn)題，歸結(jié)起來(lái)主要有兩個(gè)方面：第一，缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，忽視與其他制度的兼容性與一致性，致使企業(yè)容易出現(xiàn)暗箱操作和利益輸送等違規(guī)行為以及制度執(zhí)行成本過(guò)高的問(wèn)題；第二，由于缺乏成熟經(jīng)驗(yàn)，員工持股計(jì)劃趨于福利性和短期行為化，無(wú)法達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果?；谏鲜龃嬖诘膯?wèn)題，本文從員工持股制度實(shí)踐中產(chǎn)生的交易成本的影響因素考慮，嘗試提出我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革背景下節(jié)約交易成本的員工持股制度設(shè)計(jì)構(gòu)想。

1. 員工持股制度應(yīng)遵循的原則

一是堅(jiān)持合法合規(guī)原則。員工持股制度的實(shí)施涉及政府、企業(yè)和員工等多方利益，為了充分保障各方的利益，在制度實(shí)施中必須做到合法合規(guī)、公開(kāi)透明。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中關(guān)于員工持股價(jià)格、出資方式、持股比例等內(nèi)容，均要按相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，并向社會(huì)和企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行公示，要嚴(yán)禁暗箱操作和利益輸送等違規(guī)行為，避免造成國(guó)有資產(chǎn)流失。同時(shí)，也要注意不能損害非持股員工的利益。endprint

二是堅(jiān)持長(zhǎng)期導(dǎo)向原則?？v觀我國(guó)員工持股制度的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)的員工持股具有盲目性、套利性以及無(wú)計(jì)劃性，這使得我國(guó)員工持股制度的實(shí)踐收效甚微。而美國(guó)的員工持股計(jì)劃，先由學(xué)者花費(fèi)大量時(shí)間和精力進(jìn)行長(zhǎng)期的理論研究，其后在法律和稅收政策上給與支持，員工持股計(jì)劃開(kāi)始得到普遍推廣并最終取得成功，這充分說(shuō)明制定長(zhǎng)期計(jì)劃的必要性。在新一輪的混合所有制改革中，我國(guó)員工持股計(jì)劃尚處于試點(diǎn)階段，缺乏有關(guān)員工持股的長(zhǎng)期計(jì)劃，有必要在試點(diǎn)的同時(shí)，對(duì)員工持股進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)合試點(diǎn)企業(yè)的具體實(shí)施效果和存在問(wèn)題，探索適合我國(guó)國(guó)情的、分階段有步驟的、較為長(zhǎng)期的員工持股計(jì)劃，充分發(fā)揮員工持股制度的長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)。

三是堅(jiān)持增量分享的原則。國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股制度并不是要侵蝕國(guó)有資產(chǎn)，而是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造的增量利益進(jìn)行分享。在美國(guó)，員工持股制度的主要目的在于將員工福利的提升與企業(yè)的價(jià)值增值、員工的努力程度及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系在一起。同樣地，我國(guó)在實(shí)施員工持股制度時(shí)應(yīng)主要拿出由于員工的自身努力而帶來(lái)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值的部分用來(lái)分享，而非將國(guó)有資產(chǎn)存量轉(zhuǎn)讓給員工。這樣，既保證了國(guó)有資產(chǎn)保值增值，又發(fā)揮了員工持股制度對(duì)員工的激勵(lì)效果，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2. 員工持股制度的具體設(shè)計(jì)

一是員工持股制度的適用范圍。黨的十八屆三中全會(huì)提出“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股”，這表明現(xiàn)階段我國(guó)越適合進(jìn)行混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)越適應(yīng)推進(jìn)員工持股制度。國(guó)務(wù)院《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》中明確提出穩(wěn)妥推進(jìn)主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革；有效探索主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革；引導(dǎo)公益類國(guó)有企業(yè)規(guī)范開(kāi)展混合所有制改革。可以看出，主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)是現(xiàn)階段最適合積極發(fā)展混合所有制的企業(yè)，也是適合推行員工持股制度的企業(yè)。

除了考慮國(guó)有企業(yè)的功能分類，還應(yīng)該考慮企業(yè)規(guī)模的大小對(duì)員工持股制度實(shí)踐效果的影響。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于大型企業(yè)或特大型企業(yè)，即使是實(shí)施管理層持股和核心業(yè)務(wù)人員持股，其持股比例相較于總股數(shù)也是微不足道的，很難起到激勵(lì)的作用。而對(duì)于中小企業(yè)，由于總股數(shù)相對(duì)較小，實(shí)施員工持股計(jì)劃則能對(duì)員工起到很好的激勵(lì)作用。但同時(shí)也要注意到，對(duì)于一些大企業(yè)在剛起步階段就實(shí)施員工持股計(jì)劃，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，激勵(lì)作用也會(huì)得到充分的發(fā)揮。因此，對(duì)于中小企業(yè)可以積極推進(jìn)員工持股制度，而對(duì)大型企業(yè)需要分步驟、有計(jì)劃地實(shí)施員工持股制度。

二是員工持股的適用對(duì)象。一般來(lái)說(shuō)，員工持股應(yīng)該面向企業(yè)的全體員工，讓全體員工共享企業(yè)發(fā)展成果。但在實(shí)際操作中，各國(guó)存在很大差別，像美國(guó)和西歐員工持股制度是面向全體員工的，而日本員工持股制度面向的是一般員工并排斥管理層，俄羅斯員工持股制度卻以管理層為主。由于現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)有企業(yè)員工持股制度仍處于探索階段，員工持股主要對(duì)象應(yīng)為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有重大影響的管理人員、科研人員以及業(yè)務(wù)骨干等，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再把員工持股計(jì)劃推向全體員工。這樣，既可以穩(wěn)定和激勵(lì)企業(yè)關(guān)鍵崗位的員工，又可避免制度實(shí)施中的不確定性對(duì)一般員工造成不利影響。

三是員工持股的管理機(jī)構(gòu)。為了便于統(tǒng)一管理，員工股份一般不直接交與員工個(gè)人管理，而是成立專門(mén)的機(jī)構(gòu)或委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中管理。目前，西方發(fā)達(dá)國(guó)家也都采取統(tǒng)一管理的方式，像美國(guó)和西歐國(guó)家一般是交給專門(mén)的信托機(jī)構(gòu)或信托基金專門(mén)管理，日本則由員工持股會(huì)專門(mén)管理企業(yè)員工股份。結(jié)合我國(guó)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)狀，為了充分保障企業(yè)員工的合法利益，可以通過(guò)員工持股人會(huì)議選出代表組成員工持股會(huì)集中管理企業(yè)員工的全部股份。

四是員工持股的流轉(zhuǎn)。員工持股制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在其將資本與勞動(dòng)這兩種企業(yè)重要的生產(chǎn)要素結(jié)合起來(lái)，員工能參與企業(yè)的利潤(rùn)分成與共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，員工和企業(yè)有相同的利益訴求，從而對(duì)員工形成一種長(zhǎng)效激勵(lì)。因此，要保證員工持股真正發(fā)揮其激勵(lì)作用，需要對(duì)員工持有股份設(shè)定最低持有年限，在最低年限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有股份。國(guó)外實(shí)行員工持股計(jì)劃比較成功的國(guó)家都和其設(shè)計(jì)的流轉(zhuǎn)與退出機(jī)制有很大的關(guān)系，例如，法國(guó)員工持股年限為5年，英國(guó)為7年，美國(guó)的員工持股計(jì)劃要求員工為企業(yè)服務(wù)的年限應(yīng)達(dá)到一定年限，其長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)更加明顯。因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃可以將最低持有年限設(shè)置在3—8年，具體時(shí)間視企業(yè)具體情況而定，達(dá)到規(guī)定年限后可以適當(dāng)流轉(zhuǎn)部分持有的股份。

3. 員工持股制度實(shí)施的保障措施

造成中國(guó)員工持股停滯不前的原因在于缺少一套統(tǒng)一的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，各地出臺(tái)的法律法規(guī)千差萬(wàn)別，甚至相互矛盾，這種狀況嚴(yán)重影響到各個(gè)企業(yè)的員工持股實(shí)踐。因此，制定一套統(tǒng)一完善的、切實(shí)可行的有關(guān)員工持股的法律法規(guī)體系，是員工持股計(jì)劃順利實(shí)施的首要條件。一方面，可以將有關(guān)員工持股的法律法規(guī)同公司法、社會(huì)保障制度等已有法律規(guī)定結(jié)合起來(lái)，完善中國(guó)員工持股的法律體系，使員工持股有法可依、有章可循。要通過(guò)引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，在政策制定、運(yùn)行及總結(jié)等環(huán)節(jié)，加快建立政策評(píng)估與審議制度，并且要及時(shí)向社會(huì)公開(kāi)；同時(shí)可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)等新媒體平臺(tái)，廣泛接受公眾力量的有效監(jiān)督，增加政府政策的透明度⑤。另一方面，給予員工持股制度稅收政策支持。美國(guó)通過(guò)1974年的《職工退休收入保障法》和1984年的《稅制改革法》等稅收優(yōu)惠政策使員工持股計(jì)劃迅速發(fā)展，實(shí)施員工持股的公司從1974年的二百家激增到1990年的一萬(wàn)家。因此，我國(guó)政府有必要通過(guò)稅收優(yōu)惠政策扶植員工持股在中國(guó)的發(fā)展，如減征銀行因發(fā)放ESOP貸款而獲得的利息收入、持股員工在正常退出企業(yè)因員工股得到的收益可享受稅收優(yōu)惠、用于歸還有關(guān)員工股貸款的企業(yè)利潤(rùn)可以減少征稅等其他有利于員工持股制度推行的稅收優(yōu)惠政策。

注釋：

① R. H. Coase， The Problem of Social Cost， The Journal of Law & Economics， 1960， （3）， pp.1-44.

② 廖紅偉、丁方：《產(chǎn)權(quán)多元化對(duì)國(guó)企經(jīng)濟(jì)社會(huì)績(jī)效的綜合影響——基于大樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證分析》，《社會(huì)科學(xué)研究》2016年第6期。

③ 奧利弗·E·威廉姆森：《資本主義經(jīng)濟(jì)制度》，商務(wù)印書(shū)館2002年版，第71—72頁(yè)。

④ 湯吉軍、郭硯莉：《創(chuàng)新治理的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析及政策涵義》，《濟(jì)南大學(xué)學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版）2017年第3期。

⑤ 劉濤雄、羅貞禮：《從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策邁向競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新政策——新常態(tài)下中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)型的邏輯與對(duì)策》，《理論學(xué)刊》2016年第3期。

作者簡(jiǎn)介：廖紅偉，吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心副教授、博士生導(dǎo)師，吉林長(zhǎng)春，130012；楊良平，吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林長(zhǎng)春，130012。

（責(zé)任編輯 陳孝兵）endprint