力度最大的國(guó)企混改：聯(lián)通能否逆襲？

閔杰

混改之后，聯(lián)通面臨的挑戰(zhàn)仍然是全方位的，關(guān)鍵是要想將混改成果實(shí)現(xiàn)落地，

就必須進(jìn)行深刻的自我革新，將無(wú)法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)速度與效率的內(nèi)部障礙徹底消除

8月21日，中國(guó)聯(lián)通780億元人民幣的整體混改方案終于塵埃落定。

自2015年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》后，整整兩年，國(guó)企混改終于“結(jié)果”。而從另一個(gè)方面看，這又是一個(gè)開始，央企混改大幕將就此拉開。

方案有多維度的突破

聯(lián)通混改受到市場(chǎng)極大關(guān)注，不僅因?yàn)槁?lián)通打響了央企集團(tuán)整體混改的“第一槍”，也不僅因?yàn)檫@是第一批混改中涉及金額最大、體量最大的項(xiàng)目。更重要的是，作為國(guó)家發(fā)改委確定的重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)，聯(lián)通混改方案透露出不少新一輪國(guó)企混改新動(dòng)向。

國(guó)企改革和電信領(lǐng)域的專家都認(rèn)為這份方案具有突破性意義。

從混改本身的角度看，原有大股東比例大幅下降是前所未有的突破。在中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦看來(lái)，聯(lián)通集團(tuán)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的持股比例從原來(lái)的63.7%降低到36.7%，失去了持股50%以上的絕對(duì)控股地位。這是以前做不到的，或者說(shuō)不敢做的。

工信部信息中心工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)于佳寧對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，聯(lián)通混改方案有兩個(gè)突出特點(diǎn)：一是將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和員工持股并重，戰(zhàn)略投資者可以為企業(yè)導(dǎo)入創(chuàng)新資源，員工才是真正業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實(shí)踐者，這個(gè)模式對(duì)于解決傳統(tǒng)大國(guó)企創(chuàng)新能力不足的問(wèn)題有重要的探索意義;二是投資者結(jié)構(gòu)比較合理，能產(chǎn)生很好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

而從電信領(lǐng)域改革進(jìn)程看，聯(lián)通混改也意味著告別以往改革的小打小鬧。工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員、北京郵電大學(xué)教授曾劍秋告訴《中國(guó)新聞周刊》，過(guò)去電信領(lǐng)域的改革都是漸進(jìn)式的。

2005年2月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《非公經(jīng)濟(jì)36條》，指出促進(jìn)民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)，其中也提到了電信業(yè)金融業(yè)要引入民營(yíng)資本。

2010年5月，國(guó)務(wù)院再次發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，被稱為非公經(jīng)濟(jì)“新36條”，其中第九條規(guī)定：鼓勵(lì)民間資本參與電信建設(shè)。鼓勵(lì)民間資本以參股方式進(jìn)入基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。

在此基礎(chǔ)上，2012年6月27日，工信部下發(fā)《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)一步進(jìn)入電信業(yè)的實(shí)施意見》，詳細(xì)規(guī)定了民營(yíng)資本可以進(jìn)入的8大領(lǐng)域。

不過(guò)，在實(shí)踐中，民營(yíng)資本真正要進(jìn)入電信行業(yè)，依然障礙重重。歷時(shí)多年的電信業(yè)改革，電信業(yè)最核心、壟斷性最強(qiáng)、利潤(rùn)最豐厚的基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)仍掌握在三大運(yùn)營(yíng)商手中，民營(yíng)企業(yè)幾乎沒有進(jìn)入的可能，也幾乎沒有成功案例。

“這幾年還有一些新動(dòng)作，比如發(fā)放虛擬運(yùn)營(yíng)商牌照、民營(yíng)寬帶的牌照，但都停留在外圍。”曾劍秋告訴《中國(guó)新聞周刊》，這一次聯(lián)通混改，可以說(shuō)進(jìn)入到了深水區(qū)，觸及到了電信企業(yè)內(nèi)部改革。

股權(quán)多元化但不改變國(guó)有控股

中共十八屆三中全會(huì)后，新一輪國(guó)企混改同時(shí)在兩條路線上并行。一條線由國(guó)資委負(fù)責(zé)推進(jìn)，另一條線由國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)試點(diǎn)。

與國(guó)資委推動(dòng)的混改不同，由國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)推進(jìn)的混改企業(yè)，多是主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，或是一些壟斷型企業(yè)。

國(guó)家發(fā)改委政策研究室副主任兼新聞發(fā)言人孟瑋在近期的新聞發(fā)布會(huì)上介紹了相關(guān)進(jìn)展。發(fā)改委目前已經(jīng)選擇了19家企業(yè)開展了兩批試點(diǎn)，試點(diǎn)企業(yè)主要集中在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域。第三批試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)遴選出，目前正在按程序報(bào)批。

2017年3月，電信行業(yè)與電力、鐵路、民航、電信、軍工、石油和天然氣一同被發(fā)改委確定混改七大領(lǐng)域。

安信證券通信團(tuán)隊(duì)在近期撰寫的一份關(guān)于聯(lián)通混改的研究報(bào)告中，分析了當(dāng)前電信行業(yè)面臨的改革形勢(shì)。

報(bào)告中指出：電信行業(yè)由于涉及國(guó)家主權(quán)和安全，并且通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋需要巨額的資金投入，因此存在較高的政策和資金壁壘，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)外電信企業(yè)均由國(guó)有資本壟斷運(yùn)營(yíng)。然而由于國(guó)有資本壟斷會(huì)造成行業(yè)發(fā)展緩慢和企業(yè)運(yùn)行效率低下等問(wèn)題，因此自上世紀(jì)八九十年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)引入民營(yíng)資本均推動(dòng)了電信市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)和電信企業(yè)的效率改善。當(dāng)前，OTT應(yīng)用（指互聯(lián)網(wǎng)公司越過(guò)運(yùn)營(yíng)商，發(fā)展基于開放互聯(lián)網(wǎng)的各種視頻及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)）的迅猛發(fā)展和虛擬運(yùn)營(yíng)商的逐漸放開導(dǎo)致傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商在通信產(chǎn)業(yè)鏈中的地位逐漸受到威脅，改革需求更加緊迫。

而早在2016年9月，國(guó)家發(fā)改委就已經(jīng)劃定聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶作為首批6家混改試點(diǎn)企業(yè)。

中國(guó)聯(lián)通不僅是其中唯一的電信企業(yè)，也是唯一一家集團(tuán)層面整體混改的企業(yè)，因此被格外看重。

在此次聯(lián)通混改方案中，采用了“定向增發(fā)+老股轉(zhuǎn)讓+員工持股”的方案?；旄那?，中國(guó)聯(lián)通總股本為約211.97億股。在本次混改過(guò)程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過(guò)約90.37億股股份，募集資金不超過(guò)約617.25億元;由聯(lián)通集團(tuán)向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19億股公司股票，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元;向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)約32.13億元。上述交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約人民幣779.14億元。包括騰訊、百度、京東、阿里巴巴在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及多家垂直行業(yè)企業(yè)和兩家基金，成為中國(guó)聯(lián)通的戰(zhàn)略投資者。同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通混改方案還引入了員工持股計(jì)劃。

整個(gè)聯(lián)通混改方案中，最大的看點(diǎn)在于，在注入近780億元的巨量資金后，國(guó)有股比例大幅下降，聯(lián)通集團(tuán)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的持股比例從原來(lái)的62.74%降低到36.67%，失去了持股50%以上的絕對(duì)控股地位。endprint

不過(guò)，盡管如此，國(guó)有資本并沒有失去對(duì)聯(lián)通的控股權(quán)。在混改方案中，中國(guó)人壽以217億元價(jià)格認(rèn)購(gòu)中國(guó)聯(lián)通超10%的股權(quán)，成為此次引入的戰(zhàn)略投資者中投資金額最大的一家國(guó)有企業(yè)。而接受老股轉(zhuǎn)讓的中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，將持有聯(lián)通約6.11%的股份。

如此一來(lái)，聯(lián)通集團(tuán)、中國(guó)人壽和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，合計(jì)持有聯(lián)通53%的股份。在股權(quán)多元化的同時(shí)，依然保持多家國(guó)資股權(quán)加起來(lái)實(shí)現(xiàn)控股，也就是說(shuō)，混改并沒有改變聯(lián)通的國(guó)企性質(zhì)。

此前，在國(guó)企混改中，國(guó)資是否依然要保持“絕對(duì)控股”和“一股獨(dú)大”，引入民資的比例是否有紅線，民資是否能控股等問(wèn)題長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)、國(guó)企改革專家張文魁一直堅(jiān)持認(rèn)為，當(dāng)非國(guó)有投資者單股或與一致行動(dòng)人多股占比達(dá)到33.4%，或者達(dá)到國(guó)有股比的1/2多一點(diǎn)時(shí)，國(guó)企的混合所有制才有效果。

事實(shí)上，張文魁也是此次聯(lián)通混改方案的參與者。不過(guò)，張文魁對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，由于簽署了保密協(xié)議，無(wú)法接受媒體采訪。

張文魁在混改問(wèn)題上的態(tài)度一直旗幟鮮明。他認(rèn)為，當(dāng)非國(guó)有資本的股比從30%上升到40%的時(shí)候，混合所有制企業(yè)的公司業(yè)績(jī)會(huì)明顯改善。

這是因?yàn)椋?dāng)非國(guó)有資本超過(guò)1/3時(shí)，非國(guó)有的股東可以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的制衡功能，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和日常管理。這將有助于混合所有制企業(yè)的公司治理轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)的政企分開和依法行權(quán)。

在出席2015年的財(cái)新年會(huì)時(shí)，張文魁表示，雖然國(guó)資監(jiān)管部門稱2/3的國(guó)企都實(shí)現(xiàn)了混合所有制，但是國(guó)企混改的效果并不突出。這其中的主要原因就是非國(guó)有資本在國(guó)企中占比太少，所以關(guān)鍵要找到非國(guó)有資本占比的臨界點(diǎn)。

此次聯(lián)通混改方案，雖然沒有真正實(shí)現(xiàn)非國(guó)有資本超過(guò)1/3，不過(guò)，已經(jīng)在股權(quán)多元化的道路上邁進(jìn)了一大步。

而這種股權(quán)多元化之下的國(guó)有資本聯(lián)合控股，是否會(huì)成為今后混改的新模式？在電信行業(yè)資深分析師付亮看來(lái)，不能一概而論，“國(guó)企改革的前提是分類，在涉及到國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域，要確保絕對(duì)控股，但其他領(lǐng)域，國(guó)資是否會(huì)放棄控股權(quán)，這個(gè)說(shuō)不定?！?/p>

付亮告訴《中國(guó)新聞周刊》，這種股權(quán)多元化的模式，表明國(guó)企的公司制改革又往前推進(jìn)了一步，“未來(lái)國(guó)有資本會(huì)轉(zhuǎn)為以投資人的形式出現(xiàn)，包括一些保險(xiǎn)資金，以投資人的名義進(jìn)入董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，通過(guò)董事會(huì)中的席位，在董事會(huì)中發(fā)揮作用，來(lái)確保國(guó)資的保值增值，未來(lái)的國(guó)企混改都會(huì)朝這個(gè)方向轉(zhuǎn)變?！?/p>

為什么是聯(lián)通？

為什么是聯(lián)通打響了央企集團(tuán)混改的頭炮？在付亮看來(lái)，最根本的原因是，聯(lián)通準(zhǔn)備充分。

“從王曉初就任聯(lián)通董事長(zhǎng)就開始做相關(guān)工作，從2015年就在積極做準(zhǔn)備，而且準(zhǔn)備比較充分。”付亮告訴《中國(guó)新聞周刊》，聯(lián)通的混改是早有計(jì)劃，不是臨時(shí)出臺(tái)。

2015年8月，原中國(guó)電信集團(tuán)董事長(zhǎng)王曉初接替常小兵，出任聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)。在電信行業(yè)，王曉初以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作而著稱。早在2014年，王曉初就操刀，對(duì)中國(guó)電信旗下的天翼視訊、炫彩互動(dòng)、天翼閱讀等幾家子公司，引入各類民間資本進(jìn)行混改。

在不少分析人士看來(lái)，聯(lián)通積極響應(yīng)中央要求進(jìn)行集團(tuán)混改，并不讓人意外。還有一個(gè)重要因素是，不論從格局還是心態(tài)上看，混改對(duì)于聯(lián)通都是一個(gè)重要契機(jī)。

從格局上看，不論是用戶規(guī)模、營(yíng)收、利潤(rùn)等各項(xiàng)指標(biāo)，近年來(lái)聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，業(yè)績(jī)有所下滑。對(duì)比移動(dòng)、電信，聯(lián)通渴望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局上弱勢(shì)局面的渴望更加強(qiáng)烈。

而從心態(tài)上看，作為“弱勢(shì)”運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)聯(lián)通的心態(tài)也更為開放，更加主動(dòng)擁抱來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略投資者。

因?yàn)閱?wèn)題更多，所以混改動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈？在付亮看來(lái)，不能簡(jiǎn)單這么判斷，“因?yàn)閯e的領(lǐng)域國(guó)企面臨問(wèn)題不比聯(lián)通少。”

工信部信息中心工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)于佳寧告訴《中國(guó)新聞周刊》，力度最大的國(guó)企混改花落中國(guó)聯(lián)通，應(yīng)該是多方面因素的綜合結(jié)果。從電信業(yè)大環(huán)境看，電信業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度合作、融合創(chuàng)新是全世界電信業(yè)的普遍趨勢(shì)，但是中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商由于體制等原因，與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作難以深入，業(yè)務(wù)創(chuàng)新步子不夠大，亟需從根本上優(yōu)化合作基礎(chǔ)，促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以更好地推進(jìn)提速降費(fèi)，為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施支撐。其次，近兩年，中國(guó)電信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更加不均衡，優(yōu)勢(shì)企業(yè)一家獨(dú)大的現(xiàn)象明顯，其他兩家?guī)缀跏ペs超能力，產(chǎn)生了一定不利影響。

另一方面，從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)層面看，形勢(shì)逼人?！半娦判袠I(yè)將迎來(lái)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將有巨額的資金需求，而聯(lián)通公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)無(wú)法滿足資金需求?！庇诩褜幏治?，聯(lián)通公司“家底”相對(duì)薄弱，在這兩年經(jīng)營(yíng)方面出現(xiàn)一定困難，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，改革運(yùn)營(yíng)模式的需求更佳迫切。

在三大運(yùn)營(yíng)商中，聯(lián)通近年來(lái)的日子并不好過(guò)，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。

2016年，聯(lián)通創(chuàng)下了近年來(lái)的最差業(yè)績(jī)。年報(bào)顯示，中國(guó)聯(lián)通2016年?duì)I業(yè)收入為2742億元，同比下降1%;凈利潤(rùn)為4.8億元，同比下降96%。

在移動(dòng)和固網(wǎng)兩個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)聯(lián)通都面臨著很大壓力。

4G業(yè)務(wù)一直是聯(lián)通的軟肋。在移動(dòng)通信方面，中國(guó)移動(dòng)占據(jù)了絕對(duì)領(lǐng)先地位。截至2017年6月底，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通4G用戶數(shù)量分別為5.94億、1.52億和1.39億，市場(chǎng)份額依次為67%、17%和16%。聯(lián)通不僅被老對(duì)手中國(guó)移動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，同時(shí)也與中國(guó)電信逐漸拉開了距離。

固網(wǎng)通信方面，中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)已于2016年10月超越中國(guó)聯(lián)通位列第二，并不斷縮小與中國(guó)電信的差距。截至2017年6月底，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)分別為9304萬(wàn)、7692萬(wàn)和1.28億，市場(chǎng)份額依次為31%、26%和43%。增量上，2017年上半年中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶用戶凈增數(shù)量達(dá)到1542萬(wàn)，同期中國(guó)聯(lián)通僅增加169萬(wàn)。endprint

“中國(guó)聯(lián)通這幾年確實(shí)不太好過(guò)，從2014年開始，中國(guó)聯(lián)通便進(jìn)入了負(fù)增長(zhǎng)時(shí)期。2016年更是業(yè)績(jī)最差的一年，如今已過(guò)了三個(gè)年頭的苦日子?！甭?lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)王曉初在聯(lián)通2016全年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上坦言。

在3G時(shí)代，中國(guó)聯(lián)通曾經(jīng)輝煌過(guò)。2009年3G牌照發(fā)放，拿到全球技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈最為成熟的WCDMA牌照的中國(guó)聯(lián)通快速向市場(chǎng)推出3G商用服務(wù)，并在當(dāng)年10月聯(lián)合蘋果公司在內(nèi)地推出iPhone終端，次年9月又引進(jìn)iPhone4，由此開啟了3G時(shí)代的短暫輝煌。

不過(guò)，錯(cuò)失4G時(shí)代的商機(jī)，造成了今天中國(guó)聯(lián)通的被動(dòng)局面。

在3G時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)拿到了尚不成熟且全球獨(dú)家運(yùn)營(yíng)的TD-SCDMA，無(wú)論在技術(shù)成熟度還是產(chǎn)業(yè)鏈成熟度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。因此，當(dāng)2013年底中國(guó)向三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)放4G TDD牌照時(shí)，移動(dòng)全力轉(zhuǎn)向4G商用，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

而聯(lián)通卻猶豫不決，導(dǎo)致了中國(guó)聯(lián)通的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在基站數(shù)量方面，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信截至今年6月的4G基站數(shù)量分別為165萬(wàn)、100萬(wàn)，而中國(guó)聯(lián)通4G基站數(shù)量只有77萬(wàn)。網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力差，直接導(dǎo)致的就是用戶流失。

在分析者看來(lái)，聯(lián)通基本已經(jīng)接受了在4G時(shí)代的敗局，并將翻身的希望放到了5G上。

中國(guó)聯(lián)通“5G時(shí)代不會(huì)再犯4G時(shí)代錯(cuò)誤”。在2016年聯(lián)通業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布會(huì)上，王曉初對(duì)聯(lián)通布局5G充滿期待。

根據(jù)工信部、中國(guó)IMT-2020（5G）推進(jìn)組的工作部署和三大運(yùn)營(yíng)商的5G商用計(jì)劃，中國(guó)將于2017年展開5G網(wǎng)絡(luò)第二階段測(cè)試，2018年進(jìn)行大規(guī)模試驗(yàn)組網(wǎng)，在相關(guān)國(guó)際機(jī)構(gòu)公布5G正式標(biāo)準(zhǔn)后，2019年啟動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，最快于2020年正式商用5G網(wǎng)絡(luò)。

積極布局5G，縮短與另外兩家運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)覆蓋差距，被認(rèn)為是聯(lián)通逆襲的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，制約聯(lián)通布局5G的一個(gè)關(guān)鍵因素，仍然是資金問(wèn)題。

“聯(lián)通的資金一直短缺?！备读粮嬖V《中國(guó)新聞周刊》，聯(lián)通是央企中為數(shù)不多的幾個(gè)不斷“借新債、還舊債”的企業(yè)。

在三大運(yùn)營(yíng)商中，聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率一直居首，高達(dá)62.57%，而中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的資產(chǎn)負(fù)債率為35.43%和51.52%。

“2016年，聯(lián)通資本層面的壓力雖有好轉(zhuǎn)，但仍遠(yuǎn)遜于另外兩個(gè)運(yùn)營(yíng)商。如未能在資本層面有重大突破（如引入民資），資本仍將是困擾聯(lián)通發(fā)展的重要因素之一。”付亮認(rèn)為，聯(lián)通面臨的另一個(gè)壓力是，提速降費(fèi)是目前國(guó)家推進(jìn)重點(diǎn)，在同樣的政策面前，聯(lián)通面臨的壓力會(huì)比另兩個(gè)運(yùn)營(yíng)商更大。

而混改帶來(lái)的巨量資金，將顯著緩解聯(lián)通的資金饑渴。

在8月21日，聯(lián)通發(fā)布的混改方案即《非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案》中，明確提出，“中國(guó)聯(lián)通擬將募集資金用于4G及5G相關(guān)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)，聚焦重點(diǎn)業(yè)務(wù)，推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。”

其中指出，本次非公開發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò) 617.25 億元，在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額，398.16億元用于“4G 能力提升項(xiàng)目”、 195.87 億元用于“5G 組網(wǎng)技術(shù)驗(yàn)證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項(xiàng)目”，23.22 億元用于“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項(xiàng)目”。

不過(guò)，這份預(yù)案中也提示，聯(lián)通可能存在“未來(lái)投資規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)”，“截至 2017 年 6 月末，在建工程金額（未經(jīng)審計(jì)）為 592.84 億元。為擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，提高網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行質(zhì)量，同時(shí)考慮 4G 及 5G 業(yè)務(wù)需求的因素，本公司未來(lái)可能將持續(xù)在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目上進(jìn)行投入。這將使公司在未來(lái)一段時(shí)間面臨一定的資本支出壓力，或存在一定的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

用互聯(lián)網(wǎng)基因改造國(guó)企文化

此次聯(lián)通混改方案發(fā)布，還經(jīng)歷了一個(gè)小插曲。

8月16日，在聯(lián)通發(fā)布混改公告幾個(gè)小時(shí)后，又因?yàn)椤凹夹g(shù)原因”將公告緊急撤下。

撤銷的原因是，混改方案引起了市場(chǎng)質(zhì)疑，認(rèn)為定增價(jià)格和定增比例與2月17日證監(jiān)會(huì)修訂的定增新規(guī)不符。

定增新規(guī)是指今年2月，證監(jiān)會(huì)最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，其中規(guī)定，非公開發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)發(fā)行前總股本的20%。而中國(guó)聯(lián)通此前的總股本為211.97億股，定增股份數(shù)量占發(fā)行前股本的比例達(dá)42.63%，遠(yuǎn)超20%的限制。

不過(guò)，這份定增方案最終獲得了證監(jiān)會(huì)的特別放行。在8月25日召開的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬對(duì)此回應(yīng)表示，聯(lián)通的混改方案，制定于證監(jiān)會(huì)的新規(guī)之前，因此同意聯(lián)通方案適用2月之前的再融資制度規(guī)則，但未來(lái)相關(guān)公司混改方案需嚴(yán)格按現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則辦理。

常德鵬還特別提到，中國(guó)聯(lián)通的混改對(duì)于深化央企改革具有先行先試的重大意義，這也是獲準(zhǔn)“特事特辦”的一個(gè)因素。

在國(guó)企混改中，如何引入合適的戰(zhàn)略合作伙伴，是先行先試的核心命題之一。

國(guó)資委研究中心專項(xiàng)工作處處長(zhǎng)王絳曾對(duì)媒體表示，央企混改主要難點(diǎn)在于，央企與地方企業(yè)不同，集團(tuán)層面體量太大，單一民企的加入很難對(duì)央企股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，因此，選擇合格的戰(zhàn)略合作伙伴十分重要，“應(yīng)形成戰(zhàn)略互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，又不能形成行業(yè)壟斷局面。”

此次聯(lián)通混改方案中，在戰(zhàn)略合作伙伴選擇上最有代表性的是，第一次把國(guó)內(nèi)四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度、阿里和京東，“一網(wǎng)打盡”。

根據(jù)定增方案，混改之后，騰訊將持有聯(lián)通股權(quán)份額5.18%、百度占3.30%、京東占2.36%、阿里巴巴占2.04%。

在付亮看來(lái)，各家的持股比例，顯然是與聯(lián)通反反復(fù)復(fù)洽談之后的結(jié)果，之所以多家同時(shí)進(jìn)入，而不是某一家獨(dú)大，因?yàn)椤奥?lián)通也需要在各家之間找到平衡”。

“由于電信運(yùn)營(yíng)商掌握了互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施層和海量用戶數(shù)據(jù)，在很多國(guó)家存在‘網(wǎng)絡(luò)中立的要求，不允許電信運(yùn)營(yíng)商直接影響互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)格局。如果允許單一互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商存在過(guò)大影響力，那么就有可能出現(xiàn)這家公司借助運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)形成市場(chǎng)支配地位，進(jìn)而影響全行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等潛在問(wèn)題?！庇诩褜帉?duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，目前聯(lián)通的這種方案下，允許互聯(lián)網(wǎng)公司參股，但是不占太大股份，是一個(gè)較為合理的制度安排。endprint

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與電信運(yùn)營(yíng)商的混改，能起到什么化學(xué)反應(yīng)？在聯(lián)通混改方案中提到，中國(guó)聯(lián)通與騰訊、百度、京東、阿里巴巴將在零售體系、渠道、內(nèi)容、家庭互聯(lián)網(wǎng)、支付金融、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開深度協(xié)同。

“互聯(lián)網(wǎng)公司參股運(yùn)營(yíng)商有利于推進(jìn)業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新?！惫ば挪啃畔⒅行墓I(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)于佳寧告訴《中國(guó)新聞周刊》，互聯(lián)網(wǎng)公司的進(jìn)入將會(huì)產(chǎn)生積極影響，一是將加速推出一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，聯(lián)通公司目前和騰訊、阿里巴巴已經(jīng)合作設(shè)立運(yùn)營(yíng)中心，與京東、滴滴等參股公司也合作推出了合作的手機(jī)套餐，探索的定向流量免費(fèi)、消費(fèi)返流量等新型業(yè)務(wù)套餐有較好的可推廣性，混改后這方面的業(yè)務(wù)必將強(qiáng)化，也會(huì)有更多的創(chuàng)新。

事實(shí)上，聯(lián)通和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作由來(lái)已久。在2017年，中國(guó)聯(lián)通的業(yè)務(wù)增量絕大多數(shù)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)合作。

2016年11月底，中國(guó)聯(lián)通宣布與騰訊合作推出王卡，該卡資費(fèi)極低，且針對(duì)騰訊應(yīng)用免流量。2017年5月，中國(guó)聯(lián)通對(duì)外宣布數(shù)據(jù)，聯(lián)通與騰訊合作推出的大王卡、小王卡，在半年時(shí)間內(nèi)增加用戶超過(guò)2000萬(wàn)戶。

在于佳寧看來(lái)，除了基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之外，將運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的結(jié)合打通，會(huì)給聯(lián)通打造全新的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并有望借此重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，互聯(lián)網(wǎng)基因也有助于改造國(guó)企文化，“將互聯(lián)網(wǎng)基因的創(chuàng)新文化和激勵(lì)創(chuàng)新的管理機(jī)制引入聯(lián)通，使得聯(lián)通可能成為融合業(yè)務(wù)的創(chuàng)新高地?！?/p>

北京郵電大學(xué)教授曾建秋告訴《中國(guó)新聞周刊》，此次聯(lián)通選擇的戰(zhàn)略合作伙伴，都是與中國(guó)聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

“現(xiàn)在的電信發(fā)展，從技術(shù)方面看，是融合的過(guò)程，所以國(guó)家提出三網(wǎng)融合，其中有互聯(lián)網(wǎng)和電信網(wǎng)的融合，網(wǎng)絡(luò)融合在一起，技術(shù)融合在一起，現(xiàn)在資本融合在一起，這是很自然的過(guò)程?！痹ㄇ镎J(rèn)為，無(wú)論是中國(guó)聯(lián)通還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，選擇走到一起的原因，都是因?yàn)榭吹搅思夹g(shù)發(fā)展的趨勢(shì)和市場(chǎng)發(fā)展的需求。

混改之后的考驗(yàn)

國(guó)企混改的初衷很明確，“混”是為了“改”，是為了改變國(guó)企管理中長(zhǎng)期存在的權(quán)責(zé)不清、效率低下問(wèn)題，提升國(guó)企的效率和競(jìng)爭(zhēng)力，董事會(huì)的決策機(jī)制和公司運(yùn)行機(jī)制是改革的重中之重。

此次聯(lián)通的混改方案，在這方面也有頗多設(shè)計(jì)。

隨著戰(zhàn)略投資者的入局，聯(lián)通董事會(huì)的組成結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。在8月于香港舉行的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)王曉初透露，混改之后，中國(guó)聯(lián)通A股公司將有重大董事會(huì)重組，聯(lián)通集團(tuán)在董事會(huì)的席位將會(huì)減至2人，民營(yíng)企業(yè)增加3人，國(guó)有企業(yè)加1人，國(guó)家會(huì)派出3人，另外設(shè)有獨(dú)立董事，整體人數(shù)會(huì)比現(xiàn)在增加。

目前，中國(guó)聯(lián)通A股公司的董事會(huì)共有7名成員，其中，聯(lián)通占據(jù)4席，另外3個(gè)席位均為獨(dú)立董事。王曉初認(rèn)為，重大重組后的董事會(huì)，將會(huì)更能體現(xiàn)多元化發(fā)展及增加話語(yǔ)權(quán)。

另一個(gè)具有突破意義的是員工持股。

在電信行業(yè)分析師付亮看來(lái)，聯(lián)通人才流失的問(wèn)題一直比較嚴(yán)重。一方面，從大環(huán)境看，通信行業(yè)對(duì)人才的吸引力已明顯減弱;另一方面，與另兩家運(yùn)營(yíng)商相比，由于過(guò)去數(shù)年經(jīng)營(yíng)壓力大，員工薪酬競(jìng)爭(zhēng)力弱，聯(lián)通人員流失更為突出。

此時(shí)進(jìn)行員工持股和激勵(lì)機(jī)制的改革，對(duì)聯(lián)通留住人才毫無(wú)疑問(wèn)具有重要意義。

根據(jù)方案，中國(guó)聯(lián)通首期擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)8.4788億股限制性股票。在已經(jīng)確定的授予分配方案中，7550名中層管理人員、核心管理人才、專業(yè)人才將被授予76310萬(wàn)股，約3%的在職員工屬于納入激勵(lì)范疇。

在付亮看來(lái)，從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，合同員工中3%的持股比例并不低，“一般能做到聯(lián)通這么大比例的公司也不多，差不多走到了上限。”

至于員工持股效果如何，電信行業(yè)資深分析師付亮對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，具體要看實(shí)施過(guò)程中，如何平衡各方利益，真正激發(fā)聯(lián)通員工積極性，“并不是說(shuō)有了方案就完成了，現(xiàn)在只是剛開始?！?/p>

聯(lián)通員工持股方案發(fā)布后，一度引發(fā)了不少質(zhì)疑，原因在于，給予員工持股的價(jià)格為3.79元/股。 這個(gè)價(jià)格，與聯(lián)通A股在停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)7.47元/股相比，折價(jià)了49%，因此被不少人質(zhì)疑為“半價(jià)福利”。

而中國(guó)聯(lián)通在官網(wǎng)發(fā)布的新聞稿回應(yīng)稱，“半價(jià)福利”“一夜造?！倍紴闊o(wú)稽之談，因?yàn)榧?lì)的兌現(xiàn)配套有非?？量痰臉I(yè)績(jī)條件限制。

比如，限制性股票設(shè)置了五年分期解鎖。聯(lián)通的激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了長(zhǎng)達(dá)24個(gè)月的禁售期和36個(gè)月的解鎖期。在解鎖期內(nèi)，需要按照4：3：3的比例勻速解鎖。員工需要若想兌現(xiàn)全部股票，需要在未來(lái)60個(gè)月內(nèi)，均為公司服務(wù)，并達(dá)成公司和個(gè)人的業(yè)績(jī)要求。杜絕了獲授后員工一次性套現(xiàn)的短期行為。

此外，解鎖的條件也與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)掛鉤。聯(lián)通選定主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)作為解鎖條件：相比于2017年，2018～2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低于行業(yè)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商平均水平;利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低于同行業(yè)75分位水平;凈資產(chǎn)收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，聯(lián)通混改方案的確有了不少突破，但混改并非速效藥，仍然需要在公司治理和市場(chǎng)化運(yùn)作等方面建立足夠的配套制度，才能保證混改的真正落地。

在中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦看來(lái)，董事會(huì)的規(guī)范化、市場(chǎng)化將會(huì)是未來(lái)最大的考驗(yàn)，“此次入局的企業(yè)數(shù)量較多，其間利益交錯(cuò)復(fù)雜，各方能否通過(guò)規(guī)范化的管理選出代表眾人的董事，能不能加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人建設(shè)，對(duì)符合政策要求的高級(jí)管理人員探索施行中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，并建立與激勵(lì)機(jī)制相配套的約束機(jī)制，在管理期間能否規(guī)范化地治理，這會(huì)是接下來(lái)聯(lián)通混改最關(guān)鍵的問(wèn)題?！?/p>

于佳寧告訴《中國(guó)新聞周刊》，混改之后，聯(lián)通面臨的挑戰(zhàn)仍然是全方位的，關(guān)鍵是要想將混改成果實(shí)現(xiàn)落地，就必須進(jìn)行深刻地自我革新，將無(wú)法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)速度與效率的內(nèi)部障礙徹底消除，“要對(duì)企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、評(píng)價(jià)體系等方面全面調(diào)整，實(shí)現(xiàn)全面組織再造，才可能真正把握好混改機(jī)遇，提質(zhì)增效，走出低谷。”endprint