劉勇
政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實施效果探析*
——對上饒市5個縣(市)的調(diào)查
劉勇
為了解政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(以下稱產(chǎn)業(yè)基金)發(fā)展情況,本文對上饒市5縣(市)產(chǎn)業(yè)基金開展了調(diào)查。結(jié)果顯示:產(chǎn)業(yè)基金撬動銀行和社會資本投資實體效應(yīng)明顯,有效擴寬了企業(yè)融資渠道,整合了地方產(chǎn)業(yè)資源,調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進了區(qū)域經(jīng)濟增長,但受投資風(fēng)險把握難、基金退出機制不完善等因素制約,目前基金使用效率較低,金融實際投入項目資金進度較慢。
產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金;基金投資;社會資本;企業(yè)融資;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
劉勇(1967-),中國人民銀行廣豐縣支行,經(jīng)濟師。(江西廣豐334600)
(一)產(chǎn)業(yè)基金概況
為引導(dǎo)財政資金、銀行資金和社會資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟,上饒市各級政府均設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理機構(gòu)(以下稱基金管理機構(gòu)),按照“政府引導(dǎo)、市場動作”的原則進行募集和投資運作。主要投向政府重點項目、先進機械制造、電子信息、金屬新材料和精深加工等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。5縣(市)①廣豐區(qū)、德興市、弋陽縣、鄱陽縣和余干縣。目標募集基金100億元(政府18.5億元,社會81.5億元)。至2017年4月末,政府已到位9億元,已投放額為2.84億元(廣豐0.84億元、德興2億元)。
(二)運行模式
募集方式:由政府先行出資作為劣后級②劣后級:在項目遭受損失時,劣后人的資金向優(yōu)先人補償;取得盈利時,優(yōu)先人按事先約定比例適當參與分紅,除去優(yōu)先級應(yīng)取得的部分,剩余的都屬于劣后級;劣后級是風(fēng)險最高的一部分。合伙人,按1∶3~1∶9比例向銀行等符合條件的社會資本籌集優(yōu)先級③優(yōu)先級:當資產(chǎn)發(fā)生損失時,首先劣后級吸收,如果劣后級被完全損失,才會損失優(yōu)先級資金;從收益來看,優(yōu)先級會保有相對確定且封頂?shù)念A(yù)期收益率;從風(fēng)險角度來看,優(yōu)先級是相對低風(fēng)險的一部分。資金,共同構(gòu)成N只母基金(用于發(fā)起子基金或直接對項目投資)。母基金下設(shè)若干子基金,向社會進行二次募集資金,并對具體項目投資。
管理模式:母基金采取“分開托管,合并運營”模式,委托多家銀行托管;子基金以市場化的方式選定托管銀行或招募管理機構(gòu)。投資金額根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求分期投入。
表1 上饒5縣(市)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金情況表單位:億元
投資和退出:產(chǎn)業(yè)基金按債權(quán)、股權(quán)或協(xié)議約定分紅方式投資。其中:社會資本(含銀行)按約定分紅回報的,如出現(xiàn)低于約定回報率,財政的分紅可作部分或全部讓利。上饒5縣(市)社會資本均實行約定分紅投資方式,回報率在6.5~7%之間,其退出由政府承諾兜底按“1+3”或“1+4”①“1+3”模式:即“1+20%+30%+50%”,第一年投資,第二年回購20%,第三年回購30%,以此類推?!?+4”模式:即“1+10%+20%+30%+40%”,第一年投資,第二年回購10%,第三年回購20%,以此類推。模式回購。
表2 銀行投資產(chǎn)業(yè)基金情況表
圖1 產(chǎn)業(yè)基金動作模式結(jié)構(gòu)圖
(一)緩解了企業(yè)融資難題,促進了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展
據(jù)調(diào)查,產(chǎn)業(yè)基金通過政府先期投入,引導(dǎo)社會資本以債權(quán)、股權(quán)或分紅方式對企業(yè)投資,緩解了企業(yè)融資難題。如:江西凱強公司2016年投資7500萬元新建廠房,購置新機器設(shè)備,但因流動資金不足處于半停產(chǎn)狀態(tài),2017年1月廣豐產(chǎn)業(yè)基金投入6000萬元,使企業(yè)生產(chǎn)步入正常。又如:廣豐產(chǎn)業(yè)基金注資2000萬元深圳華凱美科技公司,預(yù)計企業(yè)新增年產(chǎn)值9.6億元。
(二)發(fā)揮資本效能最大化,穩(wěn)固了地方收入新增長
近年來,各地注重以高科技企業(yè)作為新的經(jīng)濟增長點,其資金需求量極大,而產(chǎn)業(yè)基金為新興產(chǎn)業(yè)拓展尋求了新的融資“通道”,從而促進了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,培植了新財源,穩(wěn)固了財稅收入新的增長點。據(jù)余干反映:如10個億基金能全部到位,可年增財稅收入0.43億元,約占當?shù)匦略龆愂盏?1.5%。
(三)整合產(chǎn)業(yè)資源,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
產(chǎn)業(yè)基金為提高企業(yè)科技開發(fā)能力、加速產(chǎn)品更新?lián)Q代、整合區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源等提供資金支持,整合了產(chǎn)業(yè)資源。如:廣豐整合區(qū)域內(nèi)各類FPC柔性印制電路板,形成了以江西凱強為龍頭的線路板產(chǎn)業(yè)區(qū);集中轄區(qū)PAD觸屏玻璃、汽車導(dǎo)航玻璃、手機前蓋板和后蓋鋼等資源,形成以華凱美為龍頭的鋼化玻璃產(chǎn)業(yè)區(qū);整合手機按鍵、電子類附件產(chǎn)品、精密零件等資源,形成以富榮電子為龍頭的手機配件產(chǎn)業(yè)區(qū)。從而調(diào)整轄區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
(四)促進了商業(yè)銀行投資理念轉(zhuǎn)型
銀行通過產(chǎn)業(yè)基金渠道,以債權(quán)人或股東身份進行投資或使用投貸模式,按約定分紅方式收取回報,承擔了項目盈虧風(fēng)險,轉(zhuǎn)變了長期以來形成的只出錢不負盈虧的“貸款收息”理念。同時,在間接融資方面,針對產(chǎn)業(yè)項目不斷完善貸款抵押擔保政策,激活銀行閑置資金,破解貸款投放難的問題。
(一)項目前景難預(yù)測,基金投資風(fēng)險難把控
雖然高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)收益較高,但由于產(chǎn)品更新?lián)Q代快、市場容量難預(yù)測、同業(yè)競爭更激烈等因素,其項目前景把握難度較大,增大了產(chǎn)業(yè)基金投資風(fēng)險。如:鄱陽縣晶科電力有限公司主要生產(chǎn)光伏發(fā)電,總投資達10億元,如果產(chǎn)品超過市場容量或同業(yè)競爭過大,可能會出現(xiàn)供過于求,價格下降,利潤甚微或甚至虧損,從而影響產(chǎn)業(yè)基金的回報和退出。
(二)社會資本投資年限過短,按期退出風(fēng)險較大
目前本轄產(chǎn)業(yè)基金的退出機制大多為“1+N”模式,即:第1年投資,第2年起按約定比例,N年內(nèi)全部退出。由于項目生產(chǎn)的周期性、產(chǎn)品客戶群逐年擴大穩(wěn)定等因素,企業(yè)可能短期內(nèi)難以快速產(chǎn)生利潤,社會資本第2年就開始退出,可能會造成企業(yè)回購資金緊缺現(xiàn)象。且政府投資于母基金的存續(xù)期長(5~10年)、金額大,地方財政可能難以抽出閑置資金兜底回購,從而增大社會資本按協(xié)議期限退出的風(fēng)險。
(三)銀行機構(gòu)參與度低,撬動金融資本有限
據(jù)調(diào)查,轄內(nèi)銀行機構(gòu)正逐步加強對產(chǎn)業(yè)基金的前期調(diào)研與跟蹤聯(lián)系,但多數(shù)銀行對參與基金較為謹慎,認為投資回報存在較大的不確定性,且基金運作涉及項目建設(shè)和運營等,而銀行普遍缺乏專業(yè)人才,對接難度較大,到4月底止,5縣僅上饒銀行德興支行投放了1筆,金額8億元。銀行機構(gòu)的低參與度導(dǎo)致基金撬動金融資本有限,制約了基金規(guī)模的進一步擴大。
(四)基金運用限制性條件多,資金利用率較低
一方面,地方政府對產(chǎn)業(yè)基金賦予了過多的政策性目標,對基金的注冊地、投資地域、投資范圍做了較多限制,如弋陽縣規(guī)定工業(yè)項目在當?shù)芈涞氐墓潭ㄙY產(chǎn)投資額不得低于產(chǎn)業(yè)基金投資額的50%;另一方面,近年來各地產(chǎn)業(yè)基金擴張較快,而縣域經(jīng)濟體量小,可投資的項目少,這使得基金沉淀銀行較多,如廣豐要求產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模的60%支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,造成已到賬的7億基金中有6.16億元沉淀銀行無法使用,時間達5個多月。
(一)加快專業(yè)人才培養(yǎng),提升管理運作水平
由于產(chǎn)業(yè)基金的運作涉及金融、財務(wù)、管理、法律等多個領(lǐng)域的專業(yè)知識,需要有精通業(yè)務(wù)知識并同時具備實際操作能力和實踐經(jīng)驗的高素質(zhì)、專業(yè)型人才,但目前縣域此類專業(yè)人才十分缺乏。因此,要加快此類人才的培養(yǎng),一方面可從其他地區(qū)引進經(jīng)驗豐富的專家,為產(chǎn)業(yè)基金運作提供指導(dǎo)和建議。另一方面要積極抓住與發(fā)達地區(qū)資本合作的機會,加快人才培育,形成本地的人才體系,提高產(chǎn)業(yè)基金的管理運作水平。
(二)采用多種退出方式,降低基金回購風(fēng)險
一是提供多種產(chǎn)業(yè)基金退出機制方式。如IPO上市(主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板)、二級市場并購或重組上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、到期清算等。二是完善產(chǎn)業(yè)基金退出機制,明確讓利方式,延長社會資本的投資期限,對超出約定期限退出的基金增加分紅比例,發(fā)揮市場機制作用,確保各類出資人取得合法權(quán)益。
(三)銀行機構(gòu)需轉(zhuǎn)變觀念,積極參與產(chǎn)業(yè)基金
隨著地方政府融資擔保行為、融資平臺市場化轉(zhuǎn)型等財政改革措施的推進、規(guī)范,銀行機構(gòu)自身也需轉(zhuǎn)變觀念,擺脫政府需提供隱性擔保的思路,樹立風(fēng)險自擔意識,積極參與產(chǎn)業(yè)基金等新型市場化投融資模式。同時,銀行也應(yīng)推出配套措施,如建立專門的產(chǎn)業(yè)基金對接團隊,推出參與基金的配套措施,建立基金人才庫,引入風(fēng)險管理機制,加強對項目風(fēng)險額排查和控制。
(四)強化市場化運作,提高基金運用效率
要打破產(chǎn)業(yè)基金對注冊地、投資地域、投資范圍等方面的限制,制定相關(guān)投資策略,以達到在風(fēng)險固定的條件下,追求投資收益的最大化;在收益固定的情況下,追求投資風(fēng)險的最小化的目的。在設(shè)計基金的投資組合及其他相關(guān)策略時,要進一步突破產(chǎn)業(yè)基金關(guān)于地域、行業(yè)、階段的限制,更加注重于資本生態(tài)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的打造。
F832.0
A
1006-169X(2017)08-0094-03
*本文系中國人民銀行上饒市中心支行2017年聯(lián)合研究項目的階段性成果。