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    制造業(yè)上市公司營運資金管理策略分析
    ——以三一重工和徐工機械為例

    2017-09-17 03:00:50淮南師范學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院安徽淮南232001
    商業(yè)會計 2017年24期
    關(guān)鍵詞:徐工周轉(zhuǎn)率重工

    (淮南師范學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院 安徽淮南232001)

    在企業(yè)的日常管理中,財務(wù)人員對于資產(chǎn)管理會按照資產(chǎn)的流動性區(qū)別對待,對于流動性較強的資產(chǎn)項目更能夠引起財務(wù)人員的關(guān)注。據(jù)美國學(xué)者Larry Gitman和Charles Weil的一項調(diào)查顯示,美國1 000家大型企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)的主要工作內(nèi)容與營運資金管理有關(guān),并且日常的三分之一的時間都在處理著營運資金的管理問題。營運資金管理的好壞直接影響到企業(yè)經(jīng)營的狀況,如何構(gòu)建營運資金管理績效評價體系,更加準(zhǔn)確地預(yù)測和診斷企業(yè)在經(jīng)營中可能存在的問題,是企業(yè)管理者和專家學(xué)者所關(guān)注的問題。作為實體經(jīng)濟中最重要的制造業(yè),不僅需要充足的流動資金,為日常的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航,更需要對營運資金進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注,提高其盈利空間,通過減少存貨擠占資金、加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)等來獲得更多的利潤。

    一、營運資金管理研究綜述

    對于營運資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代,起初營運資金管理主要從應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨等指標(biāo)來分析企業(yè)的管理效率。到了20世紀(jì)80年代,研究者從戰(zhàn)略的角度來研究營運資金的管理,Kennethp.Nunn(1981)基于生產(chǎn)、產(chǎn)品、會計、行業(yè)和競爭地位五個因素對營運資金進(jìn)行戰(zhàn)略性因素分析,但是在戰(zhàn)略性因素的選擇上過多的關(guān)注應(yīng)收賬款和存貨兩個部分,并未將采購領(lǐng)域和銷售領(lǐng)域中的指標(biāo)納入考核范圍。Datin Dr Joriah Muhammad等(2012)從企業(yè)的總體運營角度將營業(yè)現(xiàn)金流、企業(yè)規(guī)模和資本性支出等納入到營運資金分析指標(biāo)中,并認(rèn)為可以通過提高管理者的效率來對營運資金產(chǎn)生影響,實現(xiàn)營運資金管理效率的提高。

    我國營運資金管理研究起步較晚,早期的研究主要集中在營運資金的概念、指標(biāo)等,并未對營運資金進(jìn)行系統(tǒng)的研究。毛付根(1995)從資金之間的因果關(guān)系出發(fā),將流動資產(chǎn)和流動負(fù)債聯(lián)系起來,并將流動資金的存量與資金的來源聯(lián)系起來,這種研究方法拓寬了營運資金研究的范圍。王竹泉(2001)提出了營銷渠道規(guī)劃和中間商選擇,探討了營運資金管理的新思路,不斷完善渠道理論進(jìn)而形成了基于渠道理論的營運資金管理方法。劉運國等(2001)通過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力與營運資金管理策略有著很強的聯(lián)系,認(rèn)為我國上市公司在營運資金管理策略選擇上大多是中庸型的,并發(fā)現(xiàn)了流動資產(chǎn)與流動負(fù)債呈現(xiàn)同向變動的現(xiàn)象。王竹泉等(2007)在其已有的研究基礎(chǔ)上提出了基于渠道管理的營運資金計算方法,將應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費等納入到營運資金指標(biāo)計算范圍內(nèi),建立了新型的營運資金績效評價體系。張先敏(2010)從戰(zhàn)略和組織結(jié)構(gòu)出發(fā)探討二者與營運資金之間的關(guān)系。王竹泉(2013)重新對營運資金進(jìn)行了界定和分類,將營運資金劃分為經(jīng)營活動營運資金、籌資活動營運資金和投資活動營運資金三個部分,并從營運資金存量和分布指標(biāo)、營運資金管理績效分析指標(biāo)、資金回報分析指標(biāo)和融資結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)四個部分對我國上市公司營運資金進(jìn)行調(diào)查,并定期發(fā)布調(diào)查報告。

    二、三一重工和徐工機械營運資金分析

    三一重工和徐工機械都是從事重型機械的制造商,是我國制造業(yè)發(fā)展壯大的排頭兵。三一重工創(chuàng)立于1989年,主要以工程為核心,其中挖掘機械、樁工機械、履帶起重機械、移動港口機械、路面機械、煤炭掘進(jìn)機械成為中國主流品牌,混凝土機械為全球品牌。徐工機械成立于1989年,是我國工程機械行業(yè)中規(guī)模較大、商品種類較完備的企業(yè)之一。徐工機械保持自己的企業(yè)精神,以工程機械作為集團的核心,創(chuàng)立了核心的研發(fā)體系。三一重工和徐工機械于同一年成立,生產(chǎn)和銷售著同類型的機械設(shè)備,同樣處于行業(yè)的領(lǐng)先水平,將兩者作為研究對象會給其他同類型的機械制造業(yè)帶來一定的參考價值。

    (一)三一重工和徐工機械營運資金指標(biāo)對比分析

    存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運資金分析的重要指標(biāo)。存貨的周轉(zhuǎn)率越高,存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強,存貨或者公司占用在存貨上的貨幣周轉(zhuǎn)速率就越快。從表1可以看出,三一重工在2013年存貨周轉(zhuǎn)率小于徐工機械,但是2014—2016年該比率明顯高于徐工機械,這說明徐工機械近年來銷售跟不上生產(chǎn)的步伐,存貨出現(xiàn)了積壓的現(xiàn)象。

    表1 徐工機械與三一重工存貨周轉(zhuǎn)率對比

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度,該值越大,說明企業(yè)的收賬速度越快,資產(chǎn)的流動越快,而且償還債務(wù)的能力越強。從表2數(shù)據(jù)看,三一重工在2013—2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于徐工機械,說明三一重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力強于徐工機械。

    表2 徐工機械與三一重工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比

    固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司總的銷售收入與公司固定資產(chǎn)的比率,該指標(biāo)衡量的是企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率。該指標(biāo)越大,表明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率越高,也就是其內(nèi)部營運的管理水平越好,結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定。由表3可以看出,2013—2016年,徐工機械的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直高于三一重工。

    表3 徐工機械與三一重工固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率簡單來說就是營業(yè)收入和流動資產(chǎn)的比率,它也是判斷企業(yè)營運管理能力的依據(jù)。如果一段時間內(nèi),企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值較大,說明流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額更多,利用的效率也就更高。由表4可以看出,三一重工的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013—3016年期間每年都高于徐工機械,這說明三一重工流動資產(chǎn)的流動性較強,能夠給企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。

    表4 徐工機械與三一重工流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    從表5可以看出,在2013—2016年期間,徐工機械的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和三一重工相差無幾,這說明三一重工和徐工機械的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力相差不大,資產(chǎn)的獲利水平大致相同。

    表5 徐工機械與三一重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    資產(chǎn)負(fù)債率主要反映企業(yè)總的資產(chǎn)中有多少是借助負(fù)債的方式來實現(xiàn)的。由表6可以看出,在2013—2016年期間,三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率都比徐工機械大。但是兩家企業(yè)的負(fù)債比率控制的一直較好,貨幣資金較為充足。

    表6 徐工機械與三一重工資產(chǎn)負(fù)債率對比

    (二)三一重工和徐工機械營運資金與行業(yè)均值比較

    上文通過指標(biāo)分析了企業(yè)的營運資金狀況,為了更好地了解三一重工和徐工機械的營運資金管理策略,我們引入了行業(yè)均值來進(jìn)行對比分析。見表7。

    表7 徐工機械與三一重工部分指標(biāo)與行業(yè)均值對比

    作為行業(yè)龍頭的徐工機械和三一重工,他們的存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期都大大高于行業(yè)均值,較大的存貨量和較長時間的應(yīng)收賬款回收期,造成資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降,獲利能力降低,并且銷售的實現(xiàn)并未及時帶動現(xiàn)金流的增加,在一定程度上也造成了企業(yè)的風(fēng)險增加。在兩家企業(yè)的2016年年報中都有關(guān)于存貨的管理和應(yīng)收賬款風(fēng)險的提示段,這也說明存貨的管理和應(yīng)收賬款的風(fēng)險已經(jīng)引起了管理層的重視。由于徐工機械的按揭和融資租賃等銷售模式存在著輕度逾期的現(xiàn)象,為此,徐工機械不僅要關(guān)注銷售的完成度,更要關(guān)注應(yīng)收賬款能夠及時安全的收回,降低企業(yè)的運營風(fēng)險。

    (三)三一重工和徐工機械營運資金風(fēng)險分析

    營運資金風(fēng)險分析主要從資金的來源進(jìn)行分析,有關(guān)營運資金的指標(biāo)計算采用王竹泉(2013)的界定與分類,認(rèn)為營運資金是流動資產(chǎn)與營業(yè)性流動負(fù)債之間的差額。

    表8 三一重工營運資金風(fēng)險分析 單位:千元

    表9 徐工機械營運資金風(fēng)險分析 單位:千元

    企業(yè)的營運資金由企業(yè)的營運資本和短期金融負(fù)債兩部分構(gòu)成,短期金融負(fù)債占比與營運資本占比之和為1。從表8和表9中可以看出,三一重工和徐工機械的短期金融負(fù)債占比小于營運資本占比,說明兩家企業(yè)在營運資金風(fēng)險控制方面做得較好,但是短期金融負(fù)債占比有上升的趨勢,應(yīng)該引起管理層的重視。

    三、三一重工和徐工機械營運資金管理存在的問題

    通過上文的分析我們看出,三一重工和徐工機械在營運資金管理方面還存在著一些問題,主要集中在存貨的管理、應(yīng)收賬款的管理和成本費用的控制等方面。

    (一)營運資金周轉(zhuǎn)速度降低,企業(yè)獲利能力有所下降

    三一重工和徐工機械兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢,并且兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期明顯高于同行業(yè)均值??梢钥闯鰞杉夜緺I運資金的周轉(zhuǎn)速度都較往年有所下降,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降會直接影響企業(yè)的獲利能力。從兩家企業(yè)的年報中也可以驗證這一點,2011年到2016年的年報顯示,三一重工和徐工集團利潤總額逐年下降,其中2015年是兩家公司的利潤總額的谷底,分別為-2 882萬元和5 818萬元,2011年兩家企業(yè)的利潤總額分別是108億元和39.5億元。營運資金周轉(zhuǎn)速度的降低使得企業(yè)的獲利空間下降,反之,營運資金周轉(zhuǎn)率的提高有利于企業(yè)獲利能力的增加,企業(yè)管理層在對營運資金管理時應(yīng)該更加關(guān)注如何提高企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)率。

    (二)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大,企業(yè)利潤波動較大

    作為工程機械行業(yè),其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟周期密切相關(guān),宏觀經(jīng)濟周期的波動對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。隨著我國經(jīng)濟增長的放緩和固定資產(chǎn)投資增長率的降低,三一重工和徐工機械的收入和利潤整體下滑。面對不利的宏觀環(huán)境因素,企業(yè)如何降低風(fēng)險,減少宏觀環(huán)境對企業(yè)利潤的影響,是企業(yè)管理層所需要面對的,三一重工和徐工集團短期金融負(fù)債指標(biāo)反映出企業(yè)的流動資金存在著一些問題,這也應(yīng)當(dāng)引起管理層的重視。

    (三)應(yīng)收賬款回收期較長,壞賬發(fā)生率較高

    從三一重工和徐工集團的年報可以看出,兩家企業(yè)在應(yīng)收賬款的管理中存在著較大問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在持續(xù)下降,說明兩家企業(yè)應(yīng)收賬款的回款率較低,應(yīng)收賬款不能及時收回導(dǎo)致企業(yè)的流動資金不足,企業(yè)通過其他的籌資渠道進(jìn)行融資,融資的成本導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)費用的增加,又侵蝕了企業(yè)一部分利潤,這種多米諾骨牌似的惡性循環(huán)加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率外,兩家企業(yè)的壞賬發(fā)生率也比較高,2015年三一重工和徐工集團的應(yīng)收賬款核銷數(shù)額分別是511.8萬元和7 202.21萬元。三一重工和徐工集團對營運資金的管理不僅要關(guān)注指標(biāo),更要在銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行把關(guān),降低壞賬的發(fā)生。

    四、結(jié)論

    通過對三一重工和徐工機械營運資金的分析可以看出,制造業(yè)在存貨管理和應(yīng)收賬款管理方面存在著一定的問題,隨著銀行銀根收緊,企業(yè)的融資渠道減少,企業(yè)有可能面臨著現(xiàn)金流斷裂的危機。為了應(yīng)對國內(nèi)和國際各種風(fēng)險,三一重工和徐工機械都把目光投向了國際市場,在2016年年報中,兩家公司都把“國際化”作為未來發(fā)展的方向,通過積極地開拓國際市場,提高其市場占有率,獲得更多的發(fā)展空間。

    三一重工和徐工機械應(yīng)注意到應(yīng)收賬款和存貨的管理是今后企業(yè)發(fā)展中不可逾越的問題,都應(yīng)該把質(zhì)量作為企業(yè)生存之本,積極抓住“中國制造2025”這一契機,加大技術(shù)研發(fā)的投入力度;同時把存貨的管理與研發(fā)相結(jié)合,生產(chǎn)出更多市場迫切需求的產(chǎn)品,不斷淘汰舊產(chǎn)品,增強產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度;通過撇脂定價和參透定價相結(jié)合,積極地拓寬市場,變被動為主動進(jìn)行存貨的管理,逐步消化已有庫存,通過訂單式合同降低因庫存過多而出現(xiàn)擠占資金的情況。同時加強對應(yīng)收賬款的管理,實施積極的信用政策;加大對銷售人員的考核力度,將銷售回款率納入績效考核范疇;通過對客戶大數(shù)據(jù)分析進(jìn)行信用度評估,降低壞賬發(fā)生的可能性。

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