• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    制造業(yè)上市公司營運資金管理策略分析
    ——以三一重工和徐工機械為例

    2017-09-17 03:00:50淮南師范學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院安徽淮南232001
    商業(yè)會計 2017年24期
    關(guān)鍵詞:徐工周轉(zhuǎn)率重工

    (淮南師范學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院 安徽淮南232001)

    在企業(yè)的日常管理中,財務(wù)人員對于資產(chǎn)管理會按照資產(chǎn)的流動性區(qū)別對待,對于流動性較強的資產(chǎn)項目更能夠引起財務(wù)人員的關(guān)注。據(jù)美國學(xué)者Larry Gitman和Charles Weil的一項調(diào)查顯示,美國1 000家大型企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)的主要工作內(nèi)容與營運資金管理有關(guān),并且日常的三分之一的時間都在處理著營運資金的管理問題。營運資金管理的好壞直接影響到企業(yè)經(jīng)營的狀況,如何構(gòu)建營運資金管理績效評價體系,更加準(zhǔn)確地預(yù)測和診斷企業(yè)在經(jīng)營中可能存在的問題,是企業(yè)管理者和專家學(xué)者所關(guān)注的問題。作為實體經(jīng)濟中最重要的制造業(yè),不僅需要充足的流動資金,為日常的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航,更需要對營運資金進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注,提高其盈利空間,通過減少存貨擠占資金、加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)等來獲得更多的利潤。

    一、營運資金管理研究綜述

    對于營運資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代,起初營運資金管理主要從應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨等指標(biāo)來分析企業(yè)的管理效率。到了20世紀(jì)80年代,研究者從戰(zhàn)略的角度來研究營運資金的管理,Kennethp.Nunn(1981)基于生產(chǎn)、產(chǎn)品、會計、行業(yè)和競爭地位五個因素對營運資金進(jìn)行戰(zhàn)略性因素分析,但是在戰(zhàn)略性因素的選擇上過多的關(guān)注應(yīng)收賬款和存貨兩個部分,并未將采購領(lǐng)域和銷售領(lǐng)域中的指標(biāo)納入考核范圍。Datin Dr Joriah Muhammad等(2012)從企業(yè)的總體運營角度將營業(yè)現(xiàn)金流、企業(yè)規(guī)模和資本性支出等納入到營運資金分析指標(biāo)中,并認(rèn)為可以通過提高管理者的效率來對營運資金產(chǎn)生影響,實現(xiàn)營運資金管理效率的提高。

    我國營運資金管理研究起步較晚,早期的研究主要集中在營運資金的概念、指標(biāo)等,并未對營運資金進(jìn)行系統(tǒng)的研究。毛付根(1995)從資金之間的因果關(guān)系出發(fā),將流動資產(chǎn)和流動負(fù)債聯(lián)系起來,并將流動資金的存量與資金的來源聯(lián)系起來,這種研究方法拓寬了營運資金研究的范圍。王竹泉(2001)提出了營銷渠道規(guī)劃和中間商選擇,探討了營運資金管理的新思路,不斷完善渠道理論進(jìn)而形成了基于渠道理論的營運資金管理方法。劉運國等(2001)通過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力與營運資金管理策略有著很強的聯(lián)系,認(rèn)為我國上市公司在營運資金管理策略選擇上大多是中庸型的,并發(fā)現(xiàn)了流動資產(chǎn)與流動負(fù)債呈現(xiàn)同向變動的現(xiàn)象。王竹泉等(2007)在其已有的研究基礎(chǔ)上提出了基于渠道管理的營運資金計算方法,將應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費等納入到營運資金指標(biāo)計算范圍內(nèi),建立了新型的營運資金績效評價體系。張先敏(2010)從戰(zhàn)略和組織結(jié)構(gòu)出發(fā)探討二者與營運資金之間的關(guān)系。王竹泉(2013)重新對營運資金進(jìn)行了界定和分類,將營運資金劃分為經(jīng)營活動營運資金、籌資活動營運資金和投資活動營運資金三個部分,并從營運資金存量和分布指標(biāo)、營運資金管理績效分析指標(biāo)、資金回報分析指標(biāo)和融資結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)四個部分對我國上市公司營運資金進(jìn)行調(diào)查,并定期發(fā)布調(diào)查報告。

    二、三一重工和徐工機械營運資金分析

    三一重工和徐工機械都是從事重型機械的制造商,是我國制造業(yè)發(fā)展壯大的排頭兵。三一重工創(chuàng)立于1989年,主要以工程為核心,其中挖掘機械、樁工機械、履帶起重機械、移動港口機械、路面機械、煤炭掘進(jìn)機械成為中國主流品牌,混凝土機械為全球品牌。徐工機械成立于1989年,是我國工程機械行業(yè)中規(guī)模較大、商品種類較完備的企業(yè)之一。徐工機械保持自己的企業(yè)精神,以工程機械作為集團的核心,創(chuàng)立了核心的研發(fā)體系。三一重工和徐工機械于同一年成立,生產(chǎn)和銷售著同類型的機械設(shè)備,同樣處于行業(yè)的領(lǐng)先水平,將兩者作為研究對象會給其他同類型的機械制造業(yè)帶來一定的參考價值。

    (一)三一重工和徐工機械營運資金指標(biāo)對比分析

    存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運資金分析的重要指標(biāo)。存貨的周轉(zhuǎn)率越高,存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強,存貨或者公司占用在存貨上的貨幣周轉(zhuǎn)速率就越快。從表1可以看出,三一重工在2013年存貨周轉(zhuǎn)率小于徐工機械,但是2014—2016年該比率明顯高于徐工機械,這說明徐工機械近年來銷售跟不上生產(chǎn)的步伐,存貨出現(xiàn)了積壓的現(xiàn)象。

    表1 徐工機械與三一重工存貨周轉(zhuǎn)率對比

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度,該值越大,說明企業(yè)的收賬速度越快,資產(chǎn)的流動越快,而且償還債務(wù)的能力越強。從表2數(shù)據(jù)看,三一重工在2013—2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于徐工機械,說明三一重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力強于徐工機械。

    表2 徐工機械與三一重工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比

    固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司總的銷售收入與公司固定資產(chǎn)的比率,該指標(biāo)衡量的是企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率。該指標(biāo)越大,表明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率越高,也就是其內(nèi)部營運的管理水平越好,結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定。由表3可以看出,2013—2016年,徐工機械的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直高于三一重工。

    表3 徐工機械與三一重工固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率簡單來說就是營業(yè)收入和流動資產(chǎn)的比率,它也是判斷企業(yè)營運管理能力的依據(jù)。如果一段時間內(nèi),企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值較大,說明流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額更多,利用的效率也就更高。由表4可以看出,三一重工的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013—3016年期間每年都高于徐工機械,這說明三一重工流動資產(chǎn)的流動性較強,能夠給企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。

    表4 徐工機械與三一重工流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    從表5可以看出,在2013—2016年期間,徐工機械的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和三一重工相差無幾,這說明三一重工和徐工機械的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力相差不大,資產(chǎn)的獲利水平大致相同。

    表5 徐工機械與三一重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

    資產(chǎn)負(fù)債率主要反映企業(yè)總的資產(chǎn)中有多少是借助負(fù)債的方式來實現(xiàn)的。由表6可以看出,在2013—2016年期間,三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率都比徐工機械大。但是兩家企業(yè)的負(fù)債比率控制的一直較好,貨幣資金較為充足。

    表6 徐工機械與三一重工資產(chǎn)負(fù)債率對比

    (二)三一重工和徐工機械營運資金與行業(yè)均值比較

    上文通過指標(biāo)分析了企業(yè)的營運資金狀況,為了更好地了解三一重工和徐工機械的營運資金管理策略,我們引入了行業(yè)均值來進(jìn)行對比分析。見表7。

    表7 徐工機械與三一重工部分指標(biāo)與行業(yè)均值對比

    作為行業(yè)龍頭的徐工機械和三一重工,他們的存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期都大大高于行業(yè)均值,較大的存貨量和較長時間的應(yīng)收賬款回收期,造成資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降,獲利能力降低,并且銷售的實現(xiàn)并未及時帶動現(xiàn)金流的增加,在一定程度上也造成了企業(yè)的風(fēng)險增加。在兩家企業(yè)的2016年年報中都有關(guān)于存貨的管理和應(yīng)收賬款風(fēng)險的提示段,這也說明存貨的管理和應(yīng)收賬款的風(fēng)險已經(jīng)引起了管理層的重視。由于徐工機械的按揭和融資租賃等銷售模式存在著輕度逾期的現(xiàn)象,為此,徐工機械不僅要關(guān)注銷售的完成度,更要關(guān)注應(yīng)收賬款能夠及時安全的收回,降低企業(yè)的運營風(fēng)險。

    (三)三一重工和徐工機械營運資金風(fēng)險分析

    營運資金風(fēng)險分析主要從資金的來源進(jìn)行分析,有關(guān)營運資金的指標(biāo)計算采用王竹泉(2013)的界定與分類,認(rèn)為營運資金是流動資產(chǎn)與營業(yè)性流動負(fù)債之間的差額。

    表8 三一重工營運資金風(fēng)險分析 單位:千元

    表9 徐工機械營運資金風(fēng)險分析 單位:千元

    企業(yè)的營運資金由企業(yè)的營運資本和短期金融負(fù)債兩部分構(gòu)成,短期金融負(fù)債占比與營運資本占比之和為1。從表8和表9中可以看出,三一重工和徐工機械的短期金融負(fù)債占比小于營運資本占比,說明兩家企業(yè)在營運資金風(fēng)險控制方面做得較好,但是短期金融負(fù)債占比有上升的趨勢,應(yīng)該引起管理層的重視。

    三、三一重工和徐工機械營運資金管理存在的問題

    通過上文的分析我們看出,三一重工和徐工機械在營運資金管理方面還存在著一些問題,主要集中在存貨的管理、應(yīng)收賬款的管理和成本費用的控制等方面。

    (一)營運資金周轉(zhuǎn)速度降低,企業(yè)獲利能力有所下降

    三一重工和徐工機械兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢,并且兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期明顯高于同行業(yè)均值??梢钥闯鰞杉夜緺I運資金的周轉(zhuǎn)速度都較往年有所下降,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降會直接影響企業(yè)的獲利能力。從兩家企業(yè)的年報中也可以驗證這一點,2011年到2016年的年報顯示,三一重工和徐工集團利潤總額逐年下降,其中2015年是兩家公司的利潤總額的谷底,分別為-2 882萬元和5 818萬元,2011年兩家企業(yè)的利潤總額分別是108億元和39.5億元。營運資金周轉(zhuǎn)速度的降低使得企業(yè)的獲利空間下降,反之,營運資金周轉(zhuǎn)率的提高有利于企業(yè)獲利能力的增加,企業(yè)管理層在對營運資金管理時應(yīng)該更加關(guān)注如何提高企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)率。

    (二)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大,企業(yè)利潤波動較大

    作為工程機械行業(yè),其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟周期密切相關(guān),宏觀經(jīng)濟周期的波動對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。隨著我國經(jīng)濟增長的放緩和固定資產(chǎn)投資增長率的降低,三一重工和徐工機械的收入和利潤整體下滑。面對不利的宏觀環(huán)境因素,企業(yè)如何降低風(fēng)險,減少宏觀環(huán)境對企業(yè)利潤的影響,是企業(yè)管理層所需要面對的,三一重工和徐工集團短期金融負(fù)債指標(biāo)反映出企業(yè)的流動資金存在著一些問題,這也應(yīng)當(dāng)引起管理層的重視。

    (三)應(yīng)收賬款回收期較長,壞賬發(fā)生率較高

    從三一重工和徐工集團的年報可以看出,兩家企業(yè)在應(yīng)收賬款的管理中存在著較大問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在持續(xù)下降,說明兩家企業(yè)應(yīng)收賬款的回款率較低,應(yīng)收賬款不能及時收回導(dǎo)致企業(yè)的流動資金不足,企業(yè)通過其他的籌資渠道進(jìn)行融資,融資的成本導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)費用的增加,又侵蝕了企業(yè)一部分利潤,這種多米諾骨牌似的惡性循環(huán)加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率外,兩家企業(yè)的壞賬發(fā)生率也比較高,2015年三一重工和徐工集團的應(yīng)收賬款核銷數(shù)額分別是511.8萬元和7 202.21萬元。三一重工和徐工集團對營運資金的管理不僅要關(guān)注指標(biāo),更要在銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行把關(guān),降低壞賬的發(fā)生。

    四、結(jié)論

    通過對三一重工和徐工機械營運資金的分析可以看出,制造業(yè)在存貨管理和應(yīng)收賬款管理方面存在著一定的問題,隨著銀行銀根收緊,企業(yè)的融資渠道減少,企業(yè)有可能面臨著現(xiàn)金流斷裂的危機。為了應(yīng)對國內(nèi)和國際各種風(fēng)險,三一重工和徐工機械都把目光投向了國際市場,在2016年年報中,兩家公司都把“國際化”作為未來發(fā)展的方向,通過積極地開拓國際市場,提高其市場占有率,獲得更多的發(fā)展空間。

    三一重工和徐工機械應(yīng)注意到應(yīng)收賬款和存貨的管理是今后企業(yè)發(fā)展中不可逾越的問題,都應(yīng)該把質(zhì)量作為企業(yè)生存之本,積極抓住“中國制造2025”這一契機,加大技術(shù)研發(fā)的投入力度;同時把存貨的管理與研發(fā)相結(jié)合,生產(chǎn)出更多市場迫切需求的產(chǎn)品,不斷淘汰舊產(chǎn)品,增強產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度;通過撇脂定價和參透定價相結(jié)合,積極地拓寬市場,變被動為主動進(jìn)行存貨的管理,逐步消化已有庫存,通過訂單式合同降低因庫存過多而出現(xiàn)擠占資金的情況。同時加強對應(yīng)收賬款的管理,實施積極的信用政策;加大對銷售人員的考核力度,將銷售回款率納入績效考核范疇;通過對客戶大數(shù)據(jù)分析進(jìn)行信用度評估,降低壞賬發(fā)生的可能性。

    猜你喜歡
    徐工周轉(zhuǎn)率重工
    山金重工有限公司
    黃金(2023年12期)2023-12-21 05:37:40
    Q集團營運能力分析
    三一重工股份有限公司
    中國公路(2020年16期)2020-10-14 06:33:40
    徐工道路機械事業(yè)部
    中國公路(2020年16期)2020-10-14 06:32:56
    三一重工股份有限公司
    中國公路(2020年9期)2020-05-26 08:17:12
    關(guān)于企業(yè)營運能力的分析
    試論企業(yè)營運能力分析
    財稅月刊(2016年4期)2016-07-04 22:58:24
    徐工XW1300C大型挖掘機
    徐工GR190平地機
    全球首臺LNG平地機在徐工榮耀首發(fā)
    最近最新免费中文字幕在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲精品中文字幕在线视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 听说在线观看完整版免费高清| 91国产中文字幕| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 小说图片视频综合网站| 国产精品久久久人人做人人爽| 黄色视频,在线免费观看| 18禁美女被吸乳视频| 欧美日韩乱码在线| 免费搜索国产男女视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 后天国语完整版免费观看| 一进一出抽搐动态| 久久久久国产一级毛片高清牌| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲 欧美一区二区三区| 9191精品国产免费久久| 不卡av一区二区三区| 国语自产精品视频在线第100页| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲美女黄片视频| 国产精品精品国产色婷婷| 在线观看免费午夜福利视频| 久久久久久久久免费视频了| 久久精品91蜜桃| 亚洲片人在线观看| 国产成人精品无人区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产久久久一区二区三区| 日本一本二区三区精品| 三级国产精品欧美在线观看 | 中文字幕av在线有码专区| 免费在线观看影片大全网站| 深夜精品福利| 亚洲五月婷婷丁香| 中文在线观看免费www的网站 | 亚洲欧美日韩高清专用| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产视频一区二区在线看| 亚洲美女视频黄频| 老鸭窝网址在线观看| 校园春色视频在线观看| 婷婷亚洲欧美| 少妇人妻一区二区三区视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 狂野欧美激情性xxxx| 国产伦一二天堂av在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 搡老妇女老女人老熟妇| 成人三级做爰电影| 手机成人av网站| www日本黄色视频网| 日本免费a在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 97碰自拍视频| 露出奶头的视频| 日本一区二区免费在线视频| 中文字幕av在线有码专区| 国产三级中文精品| 中文字幕熟女人妻在线| aaaaa片日本免费| 91九色精品人成在线观看| 精品人妻1区二区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 最新在线观看一区二区三区| 一本大道久久a久久精品| 亚洲美女黄片视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲avbb在线观看| av福利片在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 两性夫妻黄色片| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久国产精品影院| 亚洲乱码一区二区免费版| 午夜福利在线在线| 婷婷精品国产亚洲av| 曰老女人黄片| 人妻夜夜爽99麻豆av| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产三级黄色录像| 色精品久久人妻99蜜桃| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 校园春色视频在线观看| 日本熟妇午夜| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲九九香蕉| 久久香蕉激情| 精品久久久久久久久久免费视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久99热这里只有精品18| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 日韩大尺度精品在线看网址| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 麻豆国产97在线/欧美 | 男女视频在线观看网站免费 | 国产一区二区在线观看日韩 | 久久人妻av系列| 高潮久久久久久久久久久不卡| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 麻豆成人av在线观看| av中文乱码字幕在线| 美女黄网站色视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲免费av在线视频| 国产精品一区二区免费欧美| 欧美乱色亚洲激情| 色哟哟哟哟哟哟| 婷婷六月久久综合丁香| videosex国产| 日韩高清综合在线| 成人国语在线视频| 欧美久久黑人一区二区| 婷婷亚洲欧美| 丰满的人妻完整版| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美高清成人免费视频www| 在线视频色国产色| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 国产一区二区三区视频了| 久久久水蜜桃国产精品网| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 婷婷六月久久综合丁香| 1024手机看黄色片| 国产亚洲精品av在线| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲精华国产精华精| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲精品在线观看二区| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲av成人精品一区久久| 又粗又爽又猛毛片免费看| 精品国产乱码久久久久久男人| 校园春色视频在线观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产主播在线观看一区二区| 91成年电影在线观看| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产精品久久久人人做人人爽| 搡老妇女老女人老熟妇| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 窝窝影院91人妻| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久亚洲精品不卡| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 婷婷精品国产亚洲av| 中出人妻视频一区二区| www国产在线视频色| 欧美一级a爱片免费观看看 | 亚洲熟妇熟女久久| 日韩大码丰满熟妇| 成熟少妇高潮喷水视频| 91在线观看av| 999久久久国产精品视频| 亚洲精品色激情综合| 午夜福利在线观看吧| 人妻久久中文字幕网| 欧美日韩国产亚洲二区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 丰满人妻一区二区三区视频av | 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国内精品久久久久久久电影| 又黄又爽又免费观看的视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲免费av在线视频| 在线a可以看的网站| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品国产亚洲在线| 91av网站免费观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 午夜视频精品福利| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 一个人免费在线观看电影 | 国产精品久久久久久久电影 | 久久久水蜜桃国产精品网| 免费看日本二区| 在线观看www视频免费| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产久久久一区二区三区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 黄频高清免费视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产不卡一卡二| 香蕉国产在线看| 欧美乱码精品一区二区三区| 91麻豆精品激情在线观看国产| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 成年版毛片免费区| 91成年电影在线观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 一进一出抽搐gif免费好疼| 欧美成人性av电影在线观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产主播在线观看一区二区| 很黄的视频免费| 婷婷精品国产亚洲av| 色综合站精品国产| 午夜久久久久精精品| 波多野结衣高清无吗| 久久亚洲真实| 日韩欧美在线乱码| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 动漫黄色视频在线观看| av视频在线观看入口| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲国产精品999在线| 香蕉国产在线看| 日本熟妇午夜| 欧美性猛交黑人性爽| svipshipincom国产片| 又粗又爽又猛毛片免费看| 中国美女看黄片| 黑人操中国人逼视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 免费在线观看成人毛片| 亚洲精品在线美女| 搡老妇女老女人老熟妇| 99国产精品99久久久久| 久久精品国产清高在天天线| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲成人久久性| 欧美zozozo另类| 成人欧美大片| 他把我摸到了高潮在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 悠悠久久av| 母亲3免费完整高清在线观看| 窝窝影院91人妻| 草草在线视频免费看| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 男人舔奶头视频| a在线观看视频网站| 超碰成人久久| 视频区欧美日本亚洲| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久人人精品亚洲av| 国产av又大| 欧美日韩精品网址| 制服丝袜大香蕉在线| 国产探花在线观看一区二区| 色综合亚洲欧美另类图片| 欧美丝袜亚洲另类 | cao死你这个sao货| 国产亚洲欧美98| 精品国产亚洲在线| 91av网站免费观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 日韩高清综合在线| 99热这里只有精品一区 | 亚洲精品久久国产高清桃花| 色av中文字幕| 国产精品国产高清国产av| 久久久久久久午夜电影| 国产精品永久免费网站| 亚洲美女黄片视频| 午夜老司机福利片| 国产99白浆流出| 欧美zozozo另类| 亚洲午夜理论影院| 久久久水蜜桃国产精品网| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产精品综合久久久久久久免费| 高清毛片免费观看视频网站| 亚洲av五月六月丁香网| 男女之事视频高清在线观看| netflix在线观看网站| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲精品在线美女| 一边摸一边抽搐一进一小说| 又黄又爽又免费观看的视频| 免费看美女性在线毛片视频| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 观看免费一级毛片| 免费av毛片视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产三级中文精品| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 色播亚洲综合网| 一本综合久久免费| 极品教师在线免费播放| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久精品影院6| 国产av一区在线观看免费| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 午夜激情福利司机影院| 一区二区三区高清视频在线| 最近在线观看免费完整版| 熟女电影av网| www.www免费av| 曰老女人黄片| 99国产精品一区二区蜜桃av| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 嫩草影院精品99| 看免费av毛片| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 99热这里只有是精品50| 久久久久久久久久黄片| 中文在线观看免费www的网站 | 91老司机精品| 美女黄网站色视频| 制服人妻中文乱码| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产精品av视频在线免费观看| 欧美一级毛片孕妇| 无遮挡黄片免费观看| 免费在线观看成人毛片| av天堂在线播放| 99久久国产精品久久久| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国模一区二区三区四区视频 | 午夜a级毛片| 精品久久蜜臀av无| 美女免费视频网站| 少妇的丰满在线观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 女警被强在线播放| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 少妇粗大呻吟视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲中文字幕日韩| 午夜免费激情av| 激情在线观看视频在线高清| 国产成人精品无人区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产精品精品国产色婷婷| 午夜日韩欧美国产| 久久久精品欧美日韩精品| 国产成人精品久久二区二区免费| 90打野战视频偷拍视频| 9191精品国产免费久久| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲午夜理论影院| 听说在线观看完整版免费高清| 男男h啪啪无遮挡| 国产精品日韩av在线免费观看| 成人一区二区视频在线观看| 久久久久久国产a免费观看| 一级毛片女人18水好多| 国产精品九九99| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲av电影在线进入| 黄色毛片三级朝国网站| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 黑人操中国人逼视频| 最近视频中文字幕2019在线8| 午夜日韩欧美国产| 日韩欧美免费精品| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲五月天丁香| 婷婷精品国产亚洲av| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产亚洲精品久久久久久毛片| a在线观看视频网站| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 这个男人来自地球电影免费观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 久久久国产成人免费| 国产高清视频在线播放一区| 99在线视频只有这里精品首页| 免费在线观看影片大全网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 婷婷精品国产亚洲av在线| 三级毛片av免费| 成人国产一区最新在线观看| 国产69精品久久久久777片 | 一个人观看的视频www高清免费观看 | netflix在线观看网站| 听说在线观看完整版免费高清| 可以在线观看毛片的网站| 丰满的人妻完整版| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 精品乱码久久久久久99久播| 午夜福利成人在线免费观看| 最好的美女福利视频网| 99在线视频只有这里精品首页| 香蕉久久夜色| www.999成人在线观看| 成人国语在线视频| 亚洲精品一区av在线观看| 国产真实乱freesex| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 一区二区三区国产精品乱码| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产单亲对白刺激| 婷婷精品国产亚洲av在线| 免费在线观看黄色视频的| 小说图片视频综合网站| 欧美zozozo另类| 日日爽夜夜爽网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲第一电影网av| 99热只有精品国产| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 日本 av在线| 中文在线观看免费www的网站 | 又粗又爽又猛毛片免费看| 久久亚洲真实| 久久久久久免费高清国产稀缺| av福利片在线| 日韩成人在线观看一区二区三区| 日本在线视频免费播放| 一二三四社区在线视频社区8| 真人做人爱边吃奶动态| 久久久久免费精品人妻一区二区| 一a级毛片在线观看| 在线看三级毛片| 国产三级中文精品| 久久久国产成人精品二区| 亚洲国产欧美人成| 香蕉久久夜色| 亚洲五月天丁香| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 日韩精品青青久久久久久| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 婷婷六月久久综合丁香| 免费观看精品视频网站| 中文字幕熟女人妻在线| 成年版毛片免费区| 1024手机看黄色片| 久久人人精品亚洲av| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 激情在线观看视频在线高清| 一本一本综合久久| 亚洲精品一区av在线观看| 美女扒开内裤让男人捅视频| 天堂动漫精品| 国产亚洲精品av在线| 成人午夜高清在线视频| 亚洲精品在线美女| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久国产精品人妻蜜桃| or卡值多少钱| 国产黄片美女视频| 国产真实乱freesex| 色在线成人网| 级片在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 欧美日韩精品网址| 99精品久久久久人妻精品| 国产男靠女视频免费网站| 成人三级做爰电影| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 韩国av一区二区三区四区| 男女视频在线观看网站免费 | 桃色一区二区三区在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲人成伊人成综合网2020| 在线观看一区二区三区| 脱女人内裤的视频| 制服丝袜大香蕉在线| 国产视频一区二区在线看| bbb黄色大片| www日本黄色视频网| 亚洲人成网站高清观看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 日本成人三级电影网站| 美女 人体艺术 gogo| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 91老司机精品| 日本免费a在线| 精品不卡国产一区二区三区| 99热6这里只有精品| 一区福利在线观看| 久久 成人 亚洲| 两个人视频免费观看高清| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产亚洲欧美98| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美黑人巨大hd| 午夜福利高清视频| 欧美极品一区二区三区四区| 十八禁网站免费在线| 又黄又粗又硬又大视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 最好的美女福利视频网| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 99久久国产精品久久久| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲av熟女| 我的老师免费观看完整版| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 在线免费观看的www视频| 国产熟女xx| 十八禁人妻一区二区| 国产av在哪里看| 国产片内射在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 黄色女人牲交| 人人妻人人看人人澡| 18美女黄网站色大片免费观看| 男人舔奶头视频| 黄色丝袜av网址大全| 中文字幕熟女人妻在线| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产私拍福利视频在线观看| 一本综合久久免费| 一本一本综合久久| www日本黄色视频网| 99精品在免费线老司机午夜| 久久久久久久精品吃奶| 91字幕亚洲| 欧美国产日韩亚洲一区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产视频内射| 亚洲av美国av| 少妇熟女aⅴ在线视频| 在线观看日韩欧美| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产成人精品久久二区二区免费| 国模一区二区三区四区视频 | 国产亚洲精品久久久久5区| 动漫黄色视频在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 国产成年人精品一区二区| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 一级作爱视频免费观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 欧美黑人巨大hd| av天堂在线播放| 亚洲av成人精品一区久久| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久久久久人人人人人| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 亚洲电影在线观看av| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产精品免费视频内射| 国产97色在线日韩免费| 长腿黑丝高跟| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲18禁久久av| 国内精品一区二区在线观看| 99久久国产精品久久久| 免费电影在线观看免费观看| 不卡av一区二区三区| 亚洲成人久久爱视频| 香蕉av资源在线| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 日韩高清综合在线| 精华霜和精华液先用哪个| 日日爽夜夜爽网站| 免费看十八禁软件| 丁香欧美五月| 国产1区2区3区精品| 一边摸一边抽搐一进一小说| 美女大奶头视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 俺也久久电影网| 欧美在线黄色| 真人做人爱边吃奶动态| 一本久久中文字幕| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 色综合婷婷激情| 久久午夜亚洲精品久久| 久久这里只有精品中国| 中文资源天堂在线| 一级作爱视频免费观看| 亚洲激情在线av| 天天一区二区日本电影三级| 在线观看免费午夜福利视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产成人av教育| 精品乱码久久久久久99久播| 国产精品一区二区三区四区免费观看 |