當(dāng)前我國金融領(lǐng)域的“灰犀?！奔胺婪?/h1>
2017-09-13 07:12:26吳琦董希淼
金融博覽 2017年9期
吳琦+董希淼
“灰犀?！钡母拍罴疤卣?/p>
“灰犀牛”的概念最早由美國學(xué)者米歇爾·沃克（Michele Wucker）在2013年的達(dá)沃斯論壇提出，并在2016年出版的《灰犀牛》一書中進(jìn)行了系統(tǒng)性闡述。
“黑天鵝”和“灰犀?！倍际怯脕砻枋龊蠊麌?yán)重的重大事件，但“黑天鵝”事件發(fā)生概率低、極其罕見且不可預(yù)測。與“黑天鵝”相對應(yīng)，“灰犀牛”是指代大概率、事發(fā)前有跡可循卻未引起足夠重視，最終引發(fā)嚴(yán)重后果的重大危機(jī)事件。
灰犀牛體型龐大，常給人一種行動(dòng)遲緩、體態(tài)愚笨的錯(cuò)覺，從而時(shí)常忽略了危機(jī)的存在，但當(dāng)灰犀牛發(fā)起進(jìn)攻，阻止它的概率接近于零，最終引發(fā)破壞性極強(qiáng)的災(zāi)難?；蚁ｓw型龐大，應(yīng)該很容易發(fā)現(xiàn)，本不應(yīng)該被忽視，而正是因?yàn)槠潴w態(tài)愚笨巨大，才讓我們低估了它的風(fēng)險(xiǎn)，疏于防范，最終造成嚴(yán)重后果。值得注意的是，很多“灰犀?！笔录星败囍b，卻未能進(jìn)行針對性防范，由此導(dǎo)致了重大危機(jī)。
當(dāng)前我國金融領(lǐng)域的“灰犀?！?/p>
第五次全國金融工作會議提出“把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”。防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)在于防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。在第五次全國金融工作會議后，《人民日報(bào)》頭版刊發(fā)的評論員文章《有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)》提出，既要防“黑天鵝”，也要防“灰犀牛”。當(dāng)前我國在影子銀行、企業(yè)杠桿率、房地產(chǎn)泡沫、人民幣匯率以及地方政府債務(wù)五個(gè)領(lǐng)域，觸發(fā)“灰犀?！笔录目赡苄暂^高。防范“灰犀牛”事件，需要從國內(nèi)外過往的危機(jī)中吸取教訓(xùn)，及早摸清情況，盡快明確重點(diǎn)，及時(shí)采取措施。
參照“灰犀?！笔录木唧w特征，不難發(fā)現(xiàn)“灰犀牛”的概念與金融風(fēng)險(xiǎn)有著密不可分的聯(lián)系。
一是影子銀行亂象。金融危機(jī)以來，我國影子銀行快速發(fā)展。2012年后，影子銀行的融資規(guī)模最高累計(jì)達(dá)到了同期社會融資規(guī)模的40%，2017年初影子銀行的比重又出現(xiàn)了大幅度的提高，已經(jīng)是社會融資中不容忽視的一部分。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)收縮，影子銀行的活動(dòng)具有順周期性，容易加劇經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。影子銀行體系自身比較脆弱，具有一定的內(nèi)生不穩(wěn)定性。其規(guī)模的不斷擴(kuò)張也抬高了社會融資成本。影子銀行間聯(lián)系密切，與商業(yè)銀行及其他投資者也存在較高的關(guān)聯(lián)度，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在不同金融機(jī)構(gòu)之間的傳播擴(kuò)散，放大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行業(yè)務(wù)本身還具有規(guī)避監(jiān)管的特征，監(jiān)管部門對其融資活動(dòng)的約束能力有限。影子銀行這頭“灰犀?！币呀?jīng)清晰可見，嚴(yán)格地監(jiān)管和遏制必不可少。
二是企業(yè)杠桿率高企。高杠桿率已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切膚之痛。據(jù)國家金融與發(fā)展試驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率達(dá)到249%。其中，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)156%，已成為當(dāng)前我國最突出的債務(wù)問題和去杠桿工作的關(guān)鍵領(lǐng)域。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫存、補(bǔ)短板等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導(dǎo)致我國企業(yè)去杠桿工作效果低于預(yù)期。高杠桿是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，杠桿過高會造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，防范“高杠桿”這一“灰犀?！眲菰诒匦?。
三是房地產(chǎn)市場泡沫。近年來我國房價(jià)不斷走高，部分熱點(diǎn)城市地區(qū)的高房價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了居民的經(jīng)濟(jì)承受能力，房價(jià)調(diào)控使人們產(chǎn)生了房價(jià)“只升不降”的錯(cuò)覺，加劇了房價(jià)泡沫化現(xiàn)象。2016年銀行的房貸資產(chǎn)不良率為0.77%，雖然目前仍處低位，但其增速明顯高于制造業(yè)和其他行業(yè)。從新增貸款結(jié)構(gòu)來看，信貸資產(chǎn)有向房地產(chǎn)貸款進(jìn)一步集中的趨勢，“灰犀牛”的身影已進(jìn)入人們視線，如果房價(jià)出現(xiàn)快速下滑，必將加劇房地產(chǎn)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致房價(jià)下跌和債務(wù)違約的惡性循環(huán)。因此在做好房地產(chǎn)市場降溫，控制房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)，還要注意防范銀行房貸資產(chǎn)不良率上升的風(fēng)險(xiǎn)。
四是人民幣匯率貶值。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等不確定性因素的影響，同時(shí)受到美元加息等國外因素影響，人民幣匯率存在貶值預(yù)期，外匯儲備從4萬億美元下降至3萬億美元左右。人民幣匯率貶值將加劇金融市場波動(dòng)，增加經(jīng)濟(jì)的不確定性，給國內(nèi)的投資、消費(fèi)活動(dòng)帶來嚴(yán)重不利影響。此外，人民幣貶值還將加速資本外流，使得在美國加息壓力下本就面臨的資本外流壓力進(jìn)一步加劇。維持人民幣匯率穩(wěn)定對于保障國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性以及穩(wěn)定市場信心具有重要作用。
五是地方政府債務(wù)膨脹。自2011年以來，我國開始對政府投融資平臺進(jìn)行規(guī)范整理，化解存量債務(wù)。2014年后全面規(guī)范地方政府債務(wù)管理的制度安排開始成形。至2016年末，地方政府的債務(wù)余額為15.32萬億元，雖然控制在全國人大批準(zhǔn)的要求范圍內(nèi)，但是部分地區(qū)的地方債務(wù)余額仍然快速增長，地方政府面臨較高的還本付息壓力。一些地方政府變相舉債，違法違規(guī)進(jìn)行擔(dān)保融資，形式不斷翻新。隱性債務(wù)排查難度大，摸底不清。政府將面臨較高的“兜底”風(fēng)險(xiǎn)，由此可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視，需要加強(qiáng)防范。
我國金融領(lǐng)域“灰犀?！钡姆婪?/p>
“灰犀?！笔录鳛榇蟾怕适录?，具有一定的可預(yù)見性，防范此類風(fēng)險(xiǎn)需要及早摸清情況和危害性，盡快明確工作重點(diǎn)，及時(shí)采取應(yīng)對措施。如果在未摸清情況和危害性的情況下，過早防范“灰犀牛”可能會造成巨大損失。只要掌控好“灰犀牛”的距離，抓準(zhǔn)防范“灰犀?！钡臅r(shí)機(jī)，“灰犀?！辈]有想象中那么可怕。首先，要認(rèn)清“灰犀?！?，有時(shí)看似是兩頭“灰犀?！?，實(shí)則是一頭“灰犀牛”的兩個(gè)側(cè)面，只是觀察角度不同。針對同一頭“灰犀牛”的不同方面的問題，系統(tǒng)來看才有意義，割裂開來甚至可能導(dǎo)致問題無法解決。其次，要做好危機(jī)排序，優(yōu)先應(yīng)對距離最近的“灰犀牛”，防范重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，阻止風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低。最后，要做好不同風(fēng)險(xiǎn)間的隔離，避免多頭“灰犀牛”一起發(fā)起進(jìn)攻，造成多重風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)爆發(fā)的危機(jī)局面。此外，應(yīng)對“灰犀?！笔录€需要學(xué)會從國內(nèi)外過往的危機(jī)中吸取教訓(xùn)，避免類似情況再次發(fā)生。
第一，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，需要推進(jìn)金融機(jī)制的改革以及提升金融的監(jiān)管能力，比如銀監(jiān)會近期開展的防范“三風(fēng)險(xiǎn)”與深入整治“三亂象”；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也要時(shí)刻警惕其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和傳導(dǎo)性，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式。
第二，去杠桿從本質(zhì)上來說是要營造一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)，通過積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，促進(jìn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。從這個(gè)意義上來說，去杠桿的關(guān)鍵是要優(yōu)化杠桿的結(jié)構(gòu)。全國金融工作會議提出要把降低國有企業(yè)杠桿率作為重中之重，下一步國企去杠桿關(guān)鍵要落在市場化債轉(zhuǎn)股和國企兼并重組方面。
第三，2016年底的中共中央政治局會議提出要“建立符合國情、適應(yīng)市場規(guī)律的房地產(chǎn)基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制”，中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步明確“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位。房地產(chǎn)調(diào)控要堅(jiān)持分類調(diào)控，因城因地施策。對于一、二線及熱點(diǎn)城市來說，合理控制信貸投放，控制房價(jià)過快增長。對于三、四線城市來說，要加快城市對農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口的包容和融合，有序緩解庫存壓力過大的問題。
第四，防止人民幣大幅貶值，要在與穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化相協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，保持貨幣信貸適度增長和流動(dòng)性基本穩(wěn)定，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理改革，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管。
第五，控制地方政府債務(wù)，一方面要嚴(yán)控增量，堅(jiān)決堵住地方政府新增隱性債務(wù)的渠道；另一方面要消化存量，比如大力發(fā)展PPP模式，調(diào)動(dòng)民間資本的積極性，推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地。endprint
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“黑天鵝”和“灰犀?！倍际怯脕砻枋龊蠊麌?yán)重的重大事件，但“黑天鵝”事件發(fā)生概率低、極其罕見且不可預(yù)測。與“黑天鵝”相對應(yīng)，“灰犀牛”是指代大概率、事發(fā)前有跡可循卻未引起足夠重視，最終引發(fā)嚴(yán)重后果的重大危機(jī)事件。
灰犀牛體型龐大，常給人一種行動(dòng)遲緩、體態(tài)愚笨的錯(cuò)覺，從而時(shí)常忽略了危機(jī)的存在，但當(dāng)灰犀牛發(fā)起進(jìn)攻，阻止它的概率接近于零，最終引發(fā)破壞性極強(qiáng)的災(zāi)難?；蚁ｓw型龐大，應(yīng)該很容易發(fā)現(xiàn)，本不應(yīng)該被忽視，而正是因?yàn)槠潴w態(tài)愚笨巨大，才讓我們低估了它的風(fēng)險(xiǎn)，疏于防范，最終造成嚴(yán)重后果。值得注意的是，很多“灰犀?！笔录星败囍b，卻未能進(jìn)行針對性防范，由此導(dǎo)致了重大危機(jī)。
當(dāng)前我國金融領(lǐng)域的“灰犀?！?/p>
第五次全國金融工作會議提出“把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”。防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)在于防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。在第五次全國金融工作會議后，《人民日報(bào)》頭版刊發(fā)的評論員文章《有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)》提出，既要防“黑天鵝”，也要防“灰犀牛”。當(dāng)前我國在影子銀行、企業(yè)杠桿率、房地產(chǎn)泡沫、人民幣匯率以及地方政府債務(wù)五個(gè)領(lǐng)域，觸發(fā)“灰犀?！笔录目赡苄暂^高。防范“灰犀牛”事件，需要從國內(nèi)外過往的危機(jī)中吸取教訓(xùn)，及早摸清情況，盡快明確重點(diǎn)，及時(shí)采取措施。
參照“灰犀?！笔录木唧w特征，不難發(fā)現(xiàn)“灰犀牛”的概念與金融風(fēng)險(xiǎn)有著密不可分的聯(lián)系。
一是影子銀行亂象。金融危機(jī)以來，我國影子銀行快速發(fā)展。2012年后，影子銀行的融資規(guī)模最高累計(jì)達(dá)到了同期社會融資規(guī)模的40%，2017年初影子銀行的比重又出現(xiàn)了大幅度的提高，已經(jīng)是社會融資中不容忽視的一部分。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)收縮，影子銀行的活動(dòng)具有順周期性，容易加劇經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。影子銀行體系自身比較脆弱，具有一定的內(nèi)生不穩(wěn)定性。其規(guī)模的不斷擴(kuò)張也抬高了社會融資成本。影子銀行間聯(lián)系密切，與商業(yè)銀行及其他投資者也存在較高的關(guān)聯(lián)度，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在不同金融機(jī)構(gòu)之間的傳播擴(kuò)散，放大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行業(yè)務(wù)本身還具有規(guī)避監(jiān)管的特征，監(jiān)管部門對其融資活動(dòng)的約束能力有限。影子銀行這頭“灰犀?！币呀?jīng)清晰可見，嚴(yán)格地監(jiān)管和遏制必不可少。
二是企業(yè)杠桿率高企。高杠桿率已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切膚之痛。據(jù)國家金融與發(fā)展試驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率達(dá)到249%。其中，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)156%，已成為當(dāng)前我國最突出的債務(wù)問題和去杠桿工作的關(guān)鍵領(lǐng)域。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫存、補(bǔ)短板等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導(dǎo)致我國企業(yè)去杠桿工作效果低于預(yù)期。高杠桿是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，杠桿過高會造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，防范“高杠桿”這一“灰犀?！眲菰诒匦?。
三是房地產(chǎn)市場泡沫。近年來我國房價(jià)不斷走高，部分熱點(diǎn)城市地區(qū)的高房價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了居民的經(jīng)濟(jì)承受能力，房價(jià)調(diào)控使人們產(chǎn)生了房價(jià)“只升不降”的錯(cuò)覺，加劇了房價(jià)泡沫化現(xiàn)象。2016年銀行的房貸資產(chǎn)不良率為0.77%，雖然目前仍處低位，但其增速明顯高于制造業(yè)和其他行業(yè)。從新增貸款結(jié)構(gòu)來看，信貸資產(chǎn)有向房地產(chǎn)貸款進(jìn)一步集中的趨勢，“灰犀牛”的身影已進(jìn)入人們視線，如果房價(jià)出現(xiàn)快速下滑，必將加劇房地產(chǎn)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致房價(jià)下跌和債務(wù)違約的惡性循環(huán)。因此在做好房地產(chǎn)市場降溫，控制房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)，還要注意防范銀行房貸資產(chǎn)不良率上升的風(fēng)險(xiǎn)。
四是人民幣匯率貶值。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等不確定性因素的影響，同時(shí)受到美元加息等國外因素影響，人民幣匯率存在貶值預(yù)期，外匯儲備從4萬億美元下降至3萬億美元左右。人民幣匯率貶值將加劇金融市場波動(dòng)，增加經(jīng)濟(jì)的不確定性，給國內(nèi)的投資、消費(fèi)活動(dòng)帶來嚴(yán)重不利影響。此外，人民幣貶值還將加速資本外流，使得在美國加息壓力下本就面臨的資本外流壓力進(jìn)一步加劇。維持人民幣匯率穩(wěn)定對于保障國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性以及穩(wěn)定市場信心具有重要作用。
五是地方政府債務(wù)膨脹。自2011年以來，我國開始對政府投融資平臺進(jìn)行規(guī)范整理，化解存量債務(wù)。2014年后全面規(guī)范地方政府債務(wù)管理的制度安排開始成形。至2016年末，地方政府的債務(wù)余額為15.32萬億元，雖然控制在全國人大批準(zhǔn)的要求范圍內(nèi)，但是部分地區(qū)的地方債務(wù)余額仍然快速增長，地方政府面臨較高的還本付息壓力。一些地方政府變相舉債，違法違規(guī)進(jìn)行擔(dān)保融資，形式不斷翻新。隱性債務(wù)排查難度大，摸底不清。政府將面臨較高的“兜底”風(fēng)險(xiǎn)，由此可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視，需要加強(qiáng)防范。
我國金融領(lǐng)域“灰犀?！钡姆婪?/p>
“灰犀?！笔录鳛榇蟾怕适录?，具有一定的可預(yù)見性，防范此類風(fēng)險(xiǎn)需要及早摸清情況和危害性，盡快明確工作重點(diǎn)，及時(shí)采取應(yīng)對措施。如果在未摸清情況和危害性的情況下，過早防范“灰犀牛”可能會造成巨大損失。只要掌控好“灰犀牛”的距離，抓準(zhǔn)防范“灰犀?！钡臅r(shí)機(jī)，“灰犀?！辈]有想象中那么可怕。首先，要認(rèn)清“灰犀?！?，有時(shí)看似是兩頭“灰犀?！?，實(shí)則是一頭“灰犀牛”的兩個(gè)側(cè)面，只是觀察角度不同。針對同一頭“灰犀牛”的不同方面的問題，系統(tǒng)來看才有意義，割裂開來甚至可能導(dǎo)致問題無法解決。其次，要做好危機(jī)排序，優(yōu)先應(yīng)對距離最近的“灰犀牛”，防范重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，阻止風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低。最后，要做好不同風(fēng)險(xiǎn)間的隔離，避免多頭“灰犀牛”一起發(fā)起進(jìn)攻，造成多重風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)爆發(fā)的危機(jī)局面。此外，應(yīng)對“灰犀?！笔录€需要學(xué)會從國內(nèi)外過往的危機(jī)中吸取教訓(xùn)，避免類似情況再次發(fā)生。
第一，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，需要推進(jìn)金融機(jī)制的改革以及提升金融的監(jiān)管能力，比如銀監(jiān)會近期開展的防范“三風(fēng)險(xiǎn)”與深入整治“三亂象”；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也要時(shí)刻警惕其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和傳導(dǎo)性，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式。
第二，去杠桿從本質(zhì)上來說是要營造一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)，通過積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，促進(jìn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。從這個(gè)意義上來說，去杠桿的關(guān)鍵是要優(yōu)化杠桿的結(jié)構(gòu)。全國金融工作會議提出要把降低國有企業(yè)杠桿率作為重中之重，下一步國企去杠桿關(guān)鍵要落在市場化債轉(zhuǎn)股和國企兼并重組方面。
第三，2016年底的中共中央政治局會議提出要“建立符合國情、適應(yīng)市場規(guī)律的房地產(chǎn)基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制”，中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步明確“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位。房地產(chǎn)調(diào)控要堅(jiān)持分類調(diào)控，因城因地施策。對于一、二線及熱點(diǎn)城市來說，合理控制信貸投放，控制房價(jià)過快增長。對于三、四線城市來說，要加快城市對農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口的包容和融合，有序緩解庫存壓力過大的問題。
第四，防止人民幣大幅貶值，要在與穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化相協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，保持貨幣信貸適度增長和流動(dòng)性基本穩(wěn)定，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理改革，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管。
第五，控制地方政府債務(wù)，一方面要嚴(yán)控增量，堅(jiān)決堵住地方政府新增隱性債務(wù)的渠道；另一方面要消化存量，比如大力發(fā)展PPP模式，調(diào)動(dòng)民間資本的積極性，推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地。endprint
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