劉士余的監(jiān)管邏輯

龍?jiān)谟?/p>

從易事特事件中，人們已經(jīng)覺(jué)察出，有些雖然違反常識(shí)卻又見(jiàn)怪不怪的東西，如今行不通了。

美 國(guó)氣象學(xué)家洛倫茲在解釋空氣系統(tǒng)理論時(shí)說(shuō)道，亞馬遜雨林一只蝴蝶翅膀偶爾振動(dòng)，也許兩周后就會(huì)引起美國(guó)得克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)。這便是著名的蝴蝶效應(yīng)。

賈躍亭生態(tài)夢(mèng)碎，或許正是蝴蝶效應(yīng)的一種顯現(xiàn)。股市生態(tài)系統(tǒng)改變，裱糊匠的手藝不靈了。

其實(shí)，在嚴(yán)厲的監(jiān)管風(fēng)暴之下，命運(yùn)發(fā)生改變的遠(yuǎn)不止賈躍亭一人。多倫股份董事長(zhǎng)鮮言，不僅終身禁入證券市場(chǎng)，還遭遇34.7億元的“史上最大罰單”；“小燕子”趙薇原擬豪擲30多億元收購(gòu)萬(wàn)家文化，最終流產(chǎn)；那些能“精準(zhǔn)預(yù)測(cè)”股指的名嘴，也被監(jiān)管層批為“黑哨”……

近年來(lái)，監(jiān)管全面趨嚴(yán)已成資本市場(chǎng)各方共同的感受?！拔蚁ＭY產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無(wú)度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精?！弊C監(jiān)會(huì)主席劉士余的這番話，令許多人惶恐不安。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全年做出221項(xiàng)行政處罰決定，對(duì)38人實(shí)施市場(chǎng)禁入，罰沒(méi)款總計(jì)42.8億元，較上年增長(zhǎng)288%，行政處罰決定數(shù)量和罰沒(méi)金額創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)禁入人數(shù)達(dá)到歷史峰值。在此基礎(chǔ)上，2017年第一季度的行政處罰罰沒(méi)款金額已超過(guò)2016年全年。

回歸常識(shí)

喬布斯曾說(shuō)，自己討厭一種人：“他們把自己稱為‘企業(yè)家，實(shí)際上真正想做的卻是創(chuàng)建一家企業(yè)，然后把它賣掉或上市，他們就可以變現(xiàn)，一走了之。”

然而在特定的時(shí)空環(huán)境下，喬布斯討厭的人卻成了香餑餑。比如A股市場(chǎng)，那些利用高送轉(zhuǎn)手段減持的大股東與高管，一度大行其道。

8月3日晚間，上市公司易事特突然發(fā)布公告，公司因信息披露涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)、公司董事長(zhǎng)何思模因涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)，已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

易事特踩的，正是“高送轉(zhuǎn)”的雷。所謂高送轉(zhuǎn)，以“10送30”來(lái)看，就是投資者手中的10股變成了40股。在A股市場(chǎng)上，有的上市公司選擇在半年報(bào)、年報(bào)披露之前“慷慨”公告“10送20”，甚至“10送30”等“高送轉(zhuǎn)”方案。因?yàn)楦咚娃D(zhuǎn)總是伴隨著新股和次新股概念一起出現(xiàn)，所以往往被投資者看作是支持股價(jià)上漲的利好因素。這種不送錢只送股的數(shù)字游戲，多年來(lái)在A股市場(chǎng)一直廣受中小投資者追捧。

然而在業(yè)內(nèi)人士眼中，高送轉(zhuǎn)不過(guò)是大股東與高管減持的一種手段。對(duì)于股價(jià)，短期內(nèi)或許有一定刺激，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)卻是在掏空一家企業(yè)?！捌胀ü擅癖蝗速u了還幫著數(shù)錢?！币幻Y深證券人士如此評(píng)價(jià)。

當(dāng)然，無(wú)法指望每個(gè)中小投資人都擁有專業(yè)人士的眼光與判斷能力。防止有人利用普通股民賺快錢的心理，派發(fā)包裹著糖衣的毒藥，正是監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在的意義。“為什么‘10送30全世界都沒(méi)有？必須列入重點(diǎn)監(jiān)管范圍?！眲⑹坑嘀畣?wèn)，既道出了常識(shí)，更是監(jiān)管層的一種責(zé)任。

從易事特事件中，人們已經(jīng)覺(jué)察出，有些雖然違反常識(shí)卻又見(jiàn)怪不怪的東西，如今行不通了。

限制和規(guī)范減持，正是此輪監(jiān)管風(fēng)暴的重點(diǎn)。5月27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專門規(guī)則。

在證監(jiān)會(huì)祭出史上最嚴(yán)減持新規(guī)后，各種花樣減持便成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。最熱的則是6月份兩起上市公司高管的天價(jià)離婚案，前后相距不過(guò)一周，市場(chǎng)認(rèn)為這有可能成為規(guī)避減持新規(guī)的新套路?；赝衲晟习肽?，A股上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了5則因高管離婚而進(jìn)行股權(quán)切割的公告。貓和老鼠的游戲，注定還將繼續(xù)。

“史上最大罰單”

與藍(lán)翔技校類似，股市里也曾有一句順口溜——上市公司更名哪家強(qiáng)，匹凸匹烏雞變鳳凰。

一家上市公司，11次變更名稱。尤其在2015年，企業(yè)更名為“匹凸匹”，聲稱要轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)金融公司，“匹凸匹”是“P2P”的諧音。在此后的大牛市行情中，匹凸匹成為不折不扣的妖股，股價(jià)一飛沖天。甚至在改名之后連續(xù)6個(gè)交易日，每天封在漲停板。

潮水退去，光屁股的人露出原形。匹凸匹股價(jià)一蹶不振，今年3月，證監(jiān)會(huì)更對(duì)匹凸匹董事長(zhǎng)鮮言開(kāi)出了34.7億元的“史上最大罰單”，此外，鮮言還被終身禁入證券市場(chǎng)。

據(jù)悉，2012年，趁著多倫股份股權(quán)結(jié)構(gòu)分散之機(jī)，鮮言以較小成本入主多倫股份，隨后開(kāi)始“坐莊之旅”，高潮則是多倫股份更名匹凸匹。在遭受調(diào)查后，企業(yè)承認(rèn)此番轉(zhuǎn)型一無(wú)正式業(yè)務(wù)、二無(wú)人員配備、三無(wú)可行性論證，甚至連經(jīng)營(yíng)范圍變更都尚未獲得工商部門審批，只處于設(shè)想之中。匹凸匹這次“三無(wú)”轉(zhuǎn)型卻贏得二級(jí)市場(chǎng)的狂熱追捧，股價(jià)大漲，也讓鮮言狠賺了一把。

證監(jiān)會(huì)公布的處罰決定書顯示，在此過(guò)程中，鮮言主要通過(guò)五大手段操控股價(jià)：第一，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣；第二，利用信息優(yōu)勢(shì)控制信息披露節(jié)奏及內(nèi)容操縱股價(jià)；第三，在自己控制的賬戶間進(jìn)行交易，俗稱“對(duì)敲”，自買自賣；第四，虛假申報(bào)，造成假象；第五，不按規(guī)定報(bào)告、公告其持股信息。

具體而言，如虛假申報(bào)這一項(xiàng)，2015年5月11日、5月12日，鮮言控制的賬戶組在漲停價(jià)買盤遠(yuǎn)大于賣盤的情況下，大量以漲停價(jià)申買多倫股份，并頻繁撤單然后再申報(bào)，明顯不以成交為目的，以虛假申報(bào)方式制造漲停價(jià)買單眾多的假象，影響投資者判斷，而兩天實(shí)際買入量均為零。

坐莊操縱市場(chǎng)，是A股市場(chǎng)久治不愈的頑癥，更是此輪監(jiān)管的重心。2016年，從中鑫富盈、吳峻樂(lè)操縱特力A、得利斯等股票價(jià)格，到黃信銘等人操縱首旅酒店等股票，證監(jiān)會(huì)查處的操縱市場(chǎng)案件可謂戰(zhàn)果豐碩。到了2017年，“史上最大罰單”橫空出世，監(jiān)管力道持續(xù)加強(qiáng)。

向忽悠說(shuō)不

劉士余曾坦言，自己一出差晚上就睡不著?！拔沂乔迦A大學(xué)工程專業(yè)的，數(shù)理化是本行，畢業(yè)論文是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，都沒(méi)敢想（預(yù)測(cè)指數(shù)）。但出差到外地，電視上操著山西話、山東話、江蘇話、浙江話的分析師都能預(yù)測(cè)到個(gè)位。這種分析師我們將來(lái)就得有一些措施。你按50點(diǎn)預(yù)測(cè)還算是貼點(diǎn)譜，怎么可能預(yù)測(cè)到個(gè)位數(shù)？黑哨幾年沒(méi)打，又出來(lái)了，好政策也被黑哨吹歪了，全世界也沒(méi)見(jiàn)個(gè)別券商經(jīng)濟(jì)學(xué)家這么胡說(shuō)八道?！眅ndprint

打擊“黑哨”，只是2016年以來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)券商風(fēng)控與合規(guī)管理的一個(gè)縮影。那些“預(yù)測(cè)”指數(shù)的黑嘴，或許是小忽悠，真正的大忽悠還另有其人。比如，監(jiān)管層痛批過(guò)的“忽悠式”重組。

2015年11月，鞍重股份發(fā)布九好集團(tuán)的借殼預(yù)案。11月26日，公司復(fù)牌后，鞍重股份在短短半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了10個(gè)漲停板。不過(guò)，半年后的2016年5月27日和5月28日，鞍重股份和九好集團(tuán)先后收到了證監(jiān)會(huì)的通知書，重組被擱置。

今年3月10日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍稱，2013年到2015年，九好集團(tuán)通過(guò)各種“虛構(gòu)”，將自己包裝成價(jià)值37.1億元的“優(yōu)良”資產(chǎn)，與鞍重股份聯(lián)手進(jìn)行“忽悠式”重組，以期達(dá)到借殼上市之目的。

“忽悠式”重組，正是近年來(lái)監(jiān)管層嚴(yán)厲打擊的對(duì)象。證監(jiān)會(huì)對(duì)鞍重股份借殼案開(kāi)出頂格處罰的罰單，除了這宗大案，2016年來(lái)公布的忽悠式重組還包括步森股份與康華農(nóng)業(yè)的借殼案。

近年來(lái)，某些領(lǐng)域的重組政策已明顯收緊。今年2月，“小燕子”趙薇原擬豪擲30多億元收購(gòu)萬(wàn)家文化，因轉(zhuǎn)型跨度太大而備受質(zhì)疑，最終流產(chǎn)。

一名業(yè)內(nèi)人士介紹，“忽悠式”重組為禍?zhǔn)袌?chǎng)，根源還在于上市公司流動(dòng)性太差。在A股，強(qiáng)制退市始終是難啃的硬骨頭，站在退市懸崖邊上的ST股往往被當(dāng)做“不死鳥(niǎo)”，成為爆炒題材。一個(gè)空殼往往價(jià)值二三十億元，一旦被借殼重組，被借殼方就能全身而退。

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為：“目前中國(guó)資本市場(chǎng)在退市制度上做得非常差。市場(chǎng)上沒(méi)有任何投資價(jià)值的企業(yè)，就應(yīng)該退市?！?/p>

據(jù)媒體報(bào)道，從證監(jiān)會(huì)2014年10月頒布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》以來(lái)，僅有3家上市公司退市，而2015年至今年3月已有超過(guò)500家公司進(jìn)行了IPO。因此，*ST博元與欣泰電氣2016年相繼退市成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

*ST博元是A股市場(chǎng)上首家因重大信息披露違法而被退市的公司。欣泰電氣是創(chuàng)業(yè)板退市第一股，也是第一家因欺詐發(fā)行被啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序的上市公司，且退市后不能恢復(fù)上市。同時(shí)，欣泰電氣保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券設(shè)立了5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金，賠付金額約為保薦收入的46倍，也成為了監(jiān)管部門對(duì)券商的最大罰單。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股監(jiān)管新思路正呈現(xiàn)在公眾面前。概括來(lái)說(shuō)，主要是規(guī)范行為、戳破神話、擠去泡沫、趕走騙子、保護(hù)投資者。逮狼打鼠、刮骨療痛的監(jiān)管風(fēng)暴無(wú)疑將持續(xù)下去。強(qiáng)力監(jiān)管打壓了游資與題材炒作，短期內(nèi)市場(chǎng)面臨調(diào)整壓力。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的改善，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)或許將迎來(lái)利好。劉士余說(shuō)過(guò)：“只要把投資者合法權(quán)益保護(hù)好，掉的幾根羽毛還會(huì)長(zhǎng)出來(lái)。”endprint