淺析國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的影響及改進(jìn)措施

張博

摘要：國有資本收益收取，是市場經(jīng)濟(jì)體制下國有企業(yè)財(cái)務(wù)管理改革及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然需求，能夠?yàn)閲衅髽I(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)保障。近些年，國家政府出臺(tái)了一系列措施對(duì)國有資本收益收取加宏觀調(diào)控，國有資本收益收取比例呈逐漸加大趨勢，這就對(duì)國有上市公司融資管理造成了相應(yīng)的影響，尤其是債券融資方面，經(jīng)常出現(xiàn)為保證正常經(jīng)營而舉債、為滿足國家要求而分紅的尷尬局面。為改善上市公司債券融資現(xiàn)狀，就需要針對(duì)國有資本收益收取采取有效的應(yīng)對(duì)措施，文章對(duì)此進(jìn)行了深入探討。

關(guān)鍵詞：國有資本收益收?。粐猩鲜泄?；債券融資；影響；改進(jìn)措施

債券融資是當(dāng)前上市公司常用的一種融資手段，是融資結(jié)構(gòu)體系中的重要組成部分。對(duì)于非國有上市公司來說，股權(quán)融資的成本相對(duì)較低，所以更多的非國有上市公司在融資時(shí)會(huì)選擇股權(quán)融資方式，而國有上市公司具備較強(qiáng)的貸款能力，在融資時(shí)往往會(huì)優(yōu)先選擇債券融資方式。通過分析國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的具體影響，并采取針對(duì)性的有效措施加以改進(jìn)，可以確保國有企業(yè)債券融資的正確性及合理性，在確保國有企業(yè)正常運(yùn)營部的基礎(chǔ)上，提高經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)國有企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

1.國有資本收益收取的必要性

國有企業(yè)在經(jīng)歷了十幾年暫停上繳稅后利潤后，盈利情況得到明顯好轉(zhuǎn)，但是國有資本收益仍然無法公平分配到所有股東手里，通過收取國有資本收益，可以改善這一現(xiàn)狀，對(duì)國有企業(yè)股東的合法權(quán)益起到了保護(hù)作用，符合現(xiàn)代企業(yè)同股同權(quán)基本分紅原則。其次，通過采取國有資本收益收取政策，可以將國有企業(yè)部分收益集中起來，結(jié)合各項(xiàng)建設(shè)活動(dòng)需求，對(duì)國有資本做出合理配置，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)收益利用率的最大化，對(duì)國有資產(chǎn)起到了監(jiān)督作用，對(duì)國有資本投資起到了控制作用，有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的順利實(shí)現(xiàn)。另外，國有企業(yè)在暫停上繳稅后利潤時(shí)期，企業(yè)管理層與基層員工之間的收入差距較大，濫發(fā)獎(jiǎng)金和福利現(xiàn)象比較常見，部分國有企業(yè)甚至存在高管人員肆意揮霍，難以保證企業(yè)利潤分配的公平性，而通過收取國有資本收益，可以有效杜絕這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，能夠?qū)匈Y本收益進(jìn)行更加公平的分配，縮小國有企業(yè)員工之間的待遇差異。這些都是國有資本收益收取所體現(xiàn)出來的價(jià)值和作用，所以加強(qiáng)國有資本收益上繳是非常重要且必要的。

2.國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的影響

近幾年，隨著國有資本收益收取比例的不斷增大，國有上市公司債券融資也發(fā)生了相應(yīng)的變化，具體表現(xiàn)在債券融資規(guī)模、現(xiàn)金股利分配兩方面，對(duì)上國有上市公司的運(yùn)行及發(fā)展造成了較大影響。

2.1國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資規(guī)模的影響

隨著1997年新配股條件的出臺(tái)及實(shí)施，很多達(dá)不到配股要求的企業(yè)不得不轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，選擇債券融資的企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出明顯增多趨勢。雖然該項(xiàng)政策沒有對(duì)國有上市公司的融資方式造成較大影響，但是國有上市公司本身的貸款能力較強(qiáng)，所以，在選擇融資方式的時(shí)候，會(huì)一般會(huì)優(yōu)先考慮債券融資，在這種背景形勢下，隨著國有資本收益收取比例的不斷增大，國有上市公司債券融資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。以央企控股上市公司為例，據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，選擇債券融資的企業(yè)在2003年僅有1家，截止到2012年，已經(jīng)增加至83家，平均每年增加的債券融資央企控股上市公司數(shù)量為9家，具體增長數(shù)量如表1所示[1]。從圖表中可以看出，在國有資本收益收取的影響下，國有上市公司債券融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，越來越多的國有上市公司選擇債券融資模式。

2.2國有資本收益收取對(duì)國有上市公司現(xiàn)金股利分配的影響

國有資本收益收取比例的增大，不僅會(huì)對(duì)國有上市公司的債券融資規(guī)模造成影響，其現(xiàn)金股利分配也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。在所調(diào)查的83家央企控股上市公司中，有26家企業(yè)沒有進(jìn)行過一次現(xiàn)金股利分配，剩余57家企業(yè)，雖然個(gè)別企業(yè)會(huì)出現(xiàn)間斷分配現(xiàn)象，但是分配水平基本維持不變，沒有發(fā)生縮減現(xiàn)象，與債券融資保持同步。

2.3國有資本收益收取對(duì)國有上市公司運(yùn)行和發(fā)展的影響

對(duì)國有資本收益收取對(duì)國有上市公司的債券融資規(guī)模以及現(xiàn)金股利分配進(jìn)行分析可知，因?yàn)閺?qiáng)制性的進(jìn)行國有資本收益收取，所以很多國有上市公司都存在資金周轉(zhuǎn)不開，而要進(jìn)行現(xiàn)金分紅的尷尬局面，企業(yè)在面臨大額債務(wù)資金壓力的情況下，仍然需要上繳稅后利潤，不僅無法為企業(yè)的正常運(yùn)行提供資金保證，同時(shí)也嚴(yán)重降低了企業(yè)的經(jīng)營效益，打擊了國有上市企業(yè)的融資和投資積極性，不利于國有上市公司可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，如果國有上市公司因?yàn)樯侠U稅后利潤，造成正常運(yùn)轉(zhuǎn)資金短缺現(xiàn)象，很容易出現(xiàn)經(jīng)營效益無法滿足企業(yè)支出需求的狀況，不僅無法及時(shí)償還貸款，也不能按時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行和良好發(fā)展造成了嚴(yán)重影響[2]。

3.國有資本收益收取后國有上市公司債券融資的改進(jìn)措施

通過分析國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的具體影響，可以發(fā)現(xiàn)還有很多方面的工作仍有待加強(qiáng)，才能充分發(fā)揮國有資本收益收取的價(jià)值和作用，具體可以采取以下幾項(xiàng)措施對(duì)實(shí)際工作加以改進(jìn)。

3.1詳細(xì)劃分投資項(xiàng)目類型

國有上市公司在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策之前應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面考察，以申報(bào)書的形式將投資項(xiàng)目特征特點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)表述，上交給國資委進(jìn)行核對(duì)，將投資項(xiàng)目劃分為不同類型。當(dāng)國資委確定投資項(xiàng)目有利于促進(jìn)國有上市公司發(fā)展時(shí)，可以采取暫停分紅或者免去分紅的方式，將用于分紅的企業(yè)資金投入到項(xiàng)目建設(shè)中，減少為完成項(xiàng)目投資和分紅而進(jìn)行貸款的資金數(shù)額，以此來提高企業(yè)的投資回報(bào)效益。如果國有上市公司盈利狀況良好，有能力同時(shí)進(jìn)行項(xiàng)目投資和分紅，則需按國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)上繳稅后利潤。

3.2優(yōu)化國有上市公司分紅比例

對(duì)國有上市公司的分紅比例進(jìn)行優(yōu)化，也是在國有資本收益收取政策下，確保國有上市公司健康、穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要改進(jìn)措施。國有上市公司在進(jìn)行利潤分紅的時(shí)候，需要根據(jù)自身內(nèi)部管理水平，確定更加合理的分配比例，既能夠避免因管理力度不足，出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部人員轉(zhuǎn)移利潤的行為，改善企業(yè)分紅質(zhì)量，又可以杜絕因管理力度過大，對(duì)企業(yè)發(fā)展造成較大約束現(xiàn)象的出現(xiàn)，為企業(yè)創(chuàng)造更多發(fā)展機(jī)遇。

3.3加強(qiáng)國有上市公司資金管理

國有上市公司應(yīng)該從內(nèi)部管理入手，對(duì)下屬分公司的資金流向進(jìn)行嚴(yán)格審核和監(jiān)督，保證企業(yè)資金的完整性和安全性，能夠有效應(yīng)對(duì)國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的影響。國有上市公司應(yīng)要求子公司定期上交財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性加以核實(shí)，對(duì)用于分紅的資金加以嚴(yán)格控制，實(shí)現(xiàn)國有上市公司分紅的合理性及科學(xué)性，避免出現(xiàn)資金浪費(fèi)現(xiàn)象，以及經(jīng)營者投資能為其帶來更多控制權(quán)私利的項(xiàng)目現(xiàn)象。

結(jié)束語：

國有資本收益收取經(jīng)歷了從無到有，再到收取比例逐步提高的過程，這是由我國基本國情決定的。但是，國有資本收益收取也會(huì)對(duì)國有上市公司債務(wù)融資造成很多不良影響，為了消除這些不良影響，可以通過詳細(xì)劃分投資項(xiàng)目類型，優(yōu)化國有上市公司分紅比例，加強(qiáng)國有上市公司資金管理等措施加以優(yōu)化處理，進(jìn)而充分發(fā)揮國有資本收益收取的作用，加快我國國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王佩潔.國有資本收益收取對(duì)國有上市公司債券融資的影響--基于央企控股上市公司的數(shù)據(jù)分析[J].商，2014，（36）：181-182.

[2]陳馨，楊澤.上市公司發(fā)行公司債對(duì)于股票收益率的影響分析[J].西安建筑科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012，（1）：47-53.