票據(jù)市場的風(fēng)險與挑戰(zhàn)

一、近年來票據(jù)風(fēng)險不容樂觀

2016年以來國內(nèi)外宏觀環(huán)境發(fā)生變化，美國進(jìn)入加息周期，我國經(jīng)濟(jì)增速有所趨緩，票據(jù)風(fēng)險事件頻繁爆出，票據(jù)市場的風(fēng)險相當(dāng)嚴(yán)峻。

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險事件頻發(fā)

先是農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險事件涉及風(fēng)險金額為39.15億元”，接著中信銀行、天津銀行等也爆出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險事件，涉及風(fēng)險金額分別為9.69億元和7.86億元，隨后爆出的其他票據(jù)案件預(yù)計(jì)涉及風(fēng)險資金超過上百億元。

（二）信用風(fēng)險仍不容忽視

1.信用環(huán)境有所惡化

經(jīng)濟(jì)仍處于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約、逃債等事件時有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢嚴(yán)峻。

雖然2017年度的經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)信用風(fēng)險在一定程度上得到釋放，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍舉步維艱，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到大幅改善的可能性不大，導(dǎo)致社會整體的企業(yè)信用環(huán)境未得到大幅改觀。從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，金融去杠桿要求導(dǎo)致越來越多的中小金融機(jī)構(gòu)面臨流動性危機(jī)，加上商業(yè)銀行在縮表進(jìn)程中已落后于央行進(jìn)度，很可能面臨央行主動縮表倒逼商業(yè)銀行被動縮表的不利局面，使得同業(yè)業(yè)務(wù)逐步成為最大的“犧牲品”，尤其是中小銀行和城商行在同業(yè)委外占比較大，面臨更大的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

2.信用風(fēng)險仍將是考驗(yàn)

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，提質(zhì)增效將成為未來發(fā)展主題，高新產(chǎn)業(yè)可能迎來發(fā)展良機(jī)，但部分行業(yè)和企業(yè)也將遭遇經(jīng)營困難，尤其是部分產(chǎn)能過剩行業(yè)和城鎮(zhèn)化過渡地區(qū)，票據(jù)信用風(fēng)險仍有進(jìn)一步暴露的可能。同時，隨著房市和金融市場去泡沫、去杠桿政策不斷推進(jìn)和加碼，其影響將不斷顯現(xiàn)和增強(qiáng)，并逐步擴(kuò)散至相關(guān)行業(yè)，應(yīng)重視其可能帶來的信用風(fēng)險，甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險。在加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)信貸扶植力度的同時，小微企業(yè)抗風(fēng)險能力差的固有特性，在當(dāng)前國內(nèi)信用環(huán)境尚不健全、企業(yè)征信信息不對稱的大背景下，也進(jìn)一步加劇了信用審查和信用風(fēng)險管理的難度，如把控不嚴(yán)或出現(xiàn)不良資產(chǎn)大幅增加的風(fēng)險。而信用風(fēng)險往往會牽涉到訴訟、仲裁等司法途徑，法律風(fēng)險也會相應(yīng)增加。

（三）交易風(fēng)險需引起重視

今年宏觀環(huán)境趨緊，市場資金面一直維持緊平衡，資金成本居高不下，而國際“黑天鵝”頻出、國內(nèi)資金面波動加大、跨市場波動傳導(dǎo)，新產(chǎn)品、新渠道、新市場主體也將影響票據(jù)利率的走勢，波動頻率和幅度料將增強(qiáng)。隨著票據(jù)交易所上線后票據(jù)交易節(jié)奏加快，價格波動引發(fā)市場風(fēng)險上升的情況應(yīng)高度關(guān)注。由于當(dāng)前處于風(fēng)險事件消化期以及監(jiān)管趨嚴(yán)，票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的錯配和杠桿情況有所下降，但隨著金融去杠桿和MPA政策推進(jìn)，銀行信貸、資產(chǎn)規(guī)模壓縮，票據(jù)信貸屬性增強(qiáng)，月末季末等關(guān)鍵時點(diǎn)票據(jù)利率波動加大，且銀行具有同質(zhì)性，票據(jù)的流動性風(fēng)險需要格外重視。

（四）操作風(fēng)險顯著提高

票據(jù)交易所時代主要以電子化票據(jù)為主，之前紙票偽造變造風(fēng)險顯著弱化，但紙票電子化過程的操作風(fēng)險顯著提高，一旦錄入錯誤將由錄入行承擔(dān)相應(yīng)損失。票據(jù)交易所上可由交易員完成交易所有步驟，權(quán)限提高容易誘發(fā)道德風(fēng)險，也可能存在因操作不慎產(chǎn)生操作風(fēng)險。票據(jù)交易所交易均在系統(tǒng)中完成，且對銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)開放，這有利于市場活躍度提高，但每家金融機(jī)構(gòu)的科技水平參差不齊，如果存在技術(shù)漏洞可能導(dǎo)致交易失敗甚至損失，因此要十分關(guān)注金融機(jī)構(gòu)特別是中小銀行及非銀金融機(jī)構(gòu)在科技系統(tǒng)銜接、維護(hù)、升級過程中存在的操作風(fēng)險。中介參與票據(jù)交易的模式會發(fā)生變化，但仍然存在借用銀行賬戶參與交易的可能。

（五）合規(guī)風(fēng)險應(yīng)高度重視

前期票據(jù)市場過度“繁榮”，關(guān)聯(lián)企業(yè)相互對開票據(jù)套取資金，虛假貿(mào)易開立融資性票據(jù)，缺乏真實(shí)貿(mào)易背景，票據(jù)業(yè)務(wù)空轉(zhuǎn)屢見不鮮，隨著2016年一些大中型銀行較大金額風(fēng)險事件的不斷爆出，監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)，針對部分資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)無序發(fā)展等情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就商業(yè)銀行風(fēng)險管理、規(guī)范經(jīng)營、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面出臺了一系列規(guī)范性文件，并對票據(jù)業(yè)務(wù)開展了銀行業(yè)自查和監(jiān)管機(jī)構(gòu)專項(xiàng)檢查，加大了對同業(yè)業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度和處罰力度，合規(guī)風(fēng)險顯著提升。票據(jù)交易所時代票據(jù)創(chuàng)新日新月異，跨市場、跨區(qū)域、跨產(chǎn)品的票據(jù)創(chuàng)新可能超出當(dāng)前監(jiān)管政策允許范疇，新興互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)法律地位模糊、操作流程不規(guī)范，未貼現(xiàn)票據(jù)在企業(yè)間直接買賣，部分平臺提供未貼現(xiàn)票據(jù)撮合買賣交易等服務(wù)處于法律灰色地帶，合規(guī)風(fēng)險矛盾突出。

（六）創(chuàng)新領(lǐng)域風(fēng)險不斷累積

隨著跨市場合作、綜合化產(chǎn)品經(jīng)營、資產(chǎn)管理服務(wù)等創(chuàng)新步伐加快，票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)如未能把握好創(chuàng)新先機(jī)，則很有可能在搶占客戶群體、拓展交易渠道和創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面落后于市場發(fā)展，導(dǎo)致核心競爭力不足，并引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。同時，票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)如對跨市場客戶資質(zhì)、新業(yè)務(wù)運(yùn)作模式不了解，資金支付管理、風(fēng)險識別與風(fēng)險定價不到位，業(yè)務(wù)系統(tǒng)支持不配套，則新業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新很容易產(chǎn)生設(shè)計(jì)缺陷與管理漏洞，一旦發(fā)生風(fēng)險事項(xiàng)，則無法達(dá)成創(chuàng)新產(chǎn)品收益與風(fēng)險之間的平衡。創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能存在監(jiān)管缺失、監(jiān)管滯后或者監(jiān)管過度的情況，不能很好引導(dǎo)票據(jù)創(chuàng)新健康發(fā)展。

（七）混業(yè)經(jīng)營趨勢醞釀票據(jù)經(jīng)營風(fēng)險

近年來，商業(yè)銀行市場化經(jīng)營的環(huán)境正加速形成，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行混業(yè)持牌經(jīng)營持審慎放開姿態(tài)，商業(yè)銀行“全牌照”經(jīng)營提速，通過設(shè)立各類非銀行金融子公司加快混業(yè)布局，在金融產(chǎn)品的跨界方面已越來越呈現(xiàn)出產(chǎn)品混業(yè)的狀態(tài)。票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)如未能把握好創(chuàng)新先機(jī)，則很有可能在搶占客戶群體、拓展交易渠道和創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面落后于市場發(fā)展，導(dǎo)致核心競爭力不足，并引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。同時，銀行、證券、保險、資管、理財?shù)认嗷ト诤?，在條線內(nèi)和條線間的合作經(jīng)營上，也會帶來新的經(jīng)營風(fēng)險，若決策失誤可能導(dǎo)致人力物力的浪費(fèi)或錯失良機(jī)。

（八）票據(jù)經(jīng)營模式變化帶來新的風(fēng)險

票據(jù)交易所時代票據(jù)經(jīng)營模式將發(fā)生變化，大中型銀行及一級分行可能會以轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易為主，中小金融機(jī)構(gòu)將調(diào)整為以承兌、直貼業(yè)務(wù)為主，而大型機(jī)構(gòu)交易集中化趨勢明顯，即以前由銀行的各個分行進(jìn)行分散交易將慢慢集中到總行或幾個分支機(jī)構(gòu)代表銀行進(jìn)行交易，條線集中經(jīng)營管理可以更高效更規(guī)范，但同時所要求的風(fēng)險經(jīng)營管理能力也將更高；對于以承兌、直貼業(yè)務(wù)為主的中小金融機(jī)構(gòu)必將走上流程一體化之路，流程的更新完善、效率的提高需要風(fēng)險防范措施的加強(qiáng)。同時，參與主體將更趨多樣，即以前主要由銀行為交易主體慢慢演化成以銀行為主，財務(wù)公司、券商、保險等金融機(jī)構(gòu)，評級公司、擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)，甚至企業(yè)、個人共同參與的市場交易結(jié)構(gòu)，部分經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理水平、技巧、策略都參差不齊，對票據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)的把控缺乏經(jīng)驗(yàn)，制度建設(shè)上也存在缺失，從而引發(fā)新的風(fēng)險。

二、當(dāng)前票據(jù)市場風(fēng)險的共性特征

（一）經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險向銀行傳導(dǎo)

近年來，受全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行大環(huán)境影響，在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程中，產(chǎn)能過剩行業(yè)以及部分中小企業(yè)遭遇經(jīng)營困難，企業(yè)虧損、資金鏈斷裂、跑路逃債等現(xiàn)象頻頻曝光，區(qū)域性系統(tǒng)性融資風(fēng)險逐漸暴露，一些大型集團(tuán)財務(wù)違約屢見報道，甚至個別財務(wù)公司通過惡意承兌票據(jù)套取資金也時有發(fā)生，而這些企業(yè)、公司的票據(jù)很多都流進(jìn)銀行體系，導(dǎo)致企業(yè)的信用風(fēng)險向銀行轉(zhuǎn)嫁。

（二）票據(jù)中介挪用資金導(dǎo)致信用風(fēng)險向銀行轉(zhuǎn)嫁

前幾年票據(jù)融資需求大幅增加，票據(jù)交易量迅猛增長，中介大規(guī)模參與票據(jù)市場，并逐漸滲透到從企業(yè)到銀行的完整票據(jù)鏈條之中。票據(jù)中介起初以撮合民間交易為主，后來一些不規(guī)范的票據(jù)中介直接參與到票據(jù)業(yè)務(wù)交易，從租借金融機(jī)構(gòu)賬戶、開設(shè)虛假同業(yè)賬戶等，發(fā)展到嚴(yán)重期限錯配投資、一票多用甚至套取資金另作高風(fēng)險投資。隨著近年來經(jīng)濟(jì)增速趨緩、股市快速下行、房市高位盤整，很多高風(fēng)險投資失敗，無力填補(bǔ)資金窟窿，原票據(jù)業(yè)務(wù)到期無法償還，導(dǎo)致信用風(fēng)險，這種風(fēng)險同時通過票據(jù)轉(zhuǎn)嫁至銀行。

（三）票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)迫于利潤壓力不審慎經(jīng)營

隨著經(jīng)濟(jì)下行和金融改革深化，金融脫媒進(jìn)一步加劇，銀行資金成本不斷抬高，利差收窄，利潤增速趨于放緩，而競爭更趨激烈，不良“雙升”持續(xù)發(fā)酵，迫于業(yè)績考核壓力，大量銀行出現(xiàn)搶客戶、搶票源、爭資金、爭規(guī)模等現(xiàn)象，風(fēng)險意識淡化，未經(jīng)風(fēng)險評估和充分論證即嘗試各種新產(chǎn)品、新模式，制度執(zhí)行變通變形，業(yè)務(wù)流程違規(guī)現(xiàn)象增多，監(jiān)督檢查力度下降，放松了對風(fēng)險的防范和把控。這種不審慎經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致票據(jù)風(fēng)險聚集，在沒有對沖措施的情況下，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境發(fā)生變化便可能導(dǎo)致風(fēng)險集中爆發(fā)，進(jìn)而造成巨額損失。

（四）商業(yè)銀行內(nèi)控管理不到位誘發(fā)操作風(fēng)險和道德風(fēng)險

票據(jù)業(yè)務(wù)通常辦理流程長、環(huán)節(jié)多、專業(yè)性較強(qiáng)、涉及人員多，風(fēng)險防控難度大。一些銀行對票據(jù)業(yè)務(wù)的操作和管理缺乏行之有效的管理制度，沒有建立起完善的風(fēng)險防控體系。一些機(jī)構(gòu)內(nèi)控薄弱、有章不循、制度形同虛設(shè)。一些金融機(jī)構(gòu)對員工的道德風(fēng)險缺乏有效的控制手段，違規(guī)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)，為票據(jù)中介等提供便利，個人從中牟取利益。受票據(jù)融資套利誘惑，一些企業(yè)和銀行無視法律法規(guī)與監(jiān)管要求，通過貼現(xiàn)未到期的銀行承兌匯票，將貼現(xiàn)資金直接轉(zhuǎn)存保證金，簽發(fā)高額銀行承兌匯票，虛增銀行存款；還有的利用金融行業(yè)的競爭，企業(yè)在不同銀行開立保證金賬戶簽發(fā)銀行承兌匯票，通過其他商業(yè)銀行貼現(xiàn)，再轉(zhuǎn)回貼現(xiàn)資金循環(huán)開票，套取銀行資金。這種情況看似雙方共贏，其實(shí)一旦某個資金環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引發(fā)承兌風(fēng)險和銀行資金安全。

三、票據(jù)市場風(fēng)險管控面臨諸多挑戰(zhàn)

2016年12月8日，由中國人民銀行籌建的、具有全國性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，標(biāo)志著我國票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時代。票據(jù)交易所時代票據(jù)風(fēng)險管理將面臨諸多挑戰(zhàn)。

（一）宏觀環(huán)境趨緊增加了票據(jù)市場風(fēng)險管理難度

一是國際環(huán)境趨緊、市場不確定性增加。近年來，伴隨著我國金融改革步伐的不斷加快，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行與國際因素不斷接軌，國際市場特別是美國對國內(nèi)市場的影響成為不可忽視的因素之一。一方面，美國加息步伐加快以及開啟金融資產(chǎn)縮表計(jì)劃，“雙重”緊縮政策將加劇美元資本回流，國際金融環(huán)境趨緊。另一方面，世界范圍內(nèi)政治局勢并不平穩(wěn)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然艱難，國際恐怖主義有所抬頭，市場不確定因素增加，導(dǎo)致金融市場波動性加大。

二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)筑底，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，金融市場去杠桿深入發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出2017年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，抑制房地產(chǎn)泡沫，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。雖然今年一季度經(jīng)濟(jì)增速反彈至6.9%，但仍沒有持續(xù)回暖的跡象，經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在中高速增長的筑底階段。今年以來央行已連續(xù)兩次上調(diào)MLF、SLF和逆回購中標(biāo)利率，市場資金面一直保持偏緊態(tài)勢，個別時段票據(jù)回購利率高于票據(jù)買賣斷利率，2017年6月初中票發(fā)行利率首超貸款利率。今年開始央行推動金融市場去杠桿，銀行開始大幅縮減表內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，票據(jù)市場首當(dāng)其沖，2017年一季度金融機(jī)構(gòu)票據(jù)累計(jì)貼現(xiàn)12.1萬億元，同比大幅下降55.5%，期末貼現(xiàn)余額4.4萬億，同比下降11.2%，占各項(xiàng)貸款比重同比下降1個百分點(diǎn)；截至2017年5月末，貼現(xiàn)余額已回落至4.04萬億，較年初下降了1.43萬億。宏觀環(huán)境趨緊、市場不確定性增加、金融去杠桿等將促進(jìn)票據(jù)市場理性回歸，而這一過程由于承兌、貼現(xiàn)貸款等突然變化，容易促使風(fēng)險集中爆發(fā)，風(fēng)險管理難度進(jìn)一步增加。

（二）多樣性的風(fēng)險需要針對性的風(fēng)險管控方法

經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，使票據(jù)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險加大，提醒我們需要警惕上下游企業(yè)之間的風(fēng)險串聯(lián)、下游小微企業(yè)資金鏈集中斷裂風(fēng)險，產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險，對出票行業(yè)、對交易客戶予以重點(diǎn)關(guān)注，加強(qiáng)對交易對手的盡職調(diào)查和準(zhǔn)入管理，避免票據(jù)風(fēng)險通過交易滲透擴(kuò)散。票據(jù)勤進(jìn)快出的交易模式下，交易頻度進(jìn)一步加快，交易區(qū)域跨度進(jìn)一步擴(kuò)大，背書流轉(zhuǎn)次數(shù)增多，提示我們要關(guān)注業(yè)務(wù)操作的規(guī)范性，加大對客戶經(jīng)理議價風(fēng)險及交易糾紛的控制力。利用長短期資金錯配實(shí)現(xiàn)盈利的經(jīng)營模式，提示我們要統(tǒng)籌兼顧流動性與盈利性等經(jīng)營目標(biāo)，有效控制期限錯配風(fēng)險，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，合理把握一般貸款、票據(jù)融資、同業(yè)業(yè)務(wù)等的配置結(jié)構(gòu)和投放進(jìn)度，謹(jǐn)慎控制可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險。各業(yè)務(wù)條線資本使用與計(jì)量趨嚴(yán)，提示我們加強(qiáng)節(jié)約資本占用的業(yè)務(wù)模式研究，建立完善的資本管理監(jiān)測體系，對資本使用效率和可能的資本缺口加強(qiáng)監(jiān)控，提高本機(jī)構(gòu)資本充足率、資本收益率。利率市場化改革對以利差為主盈利模式提出的挑戰(zhàn)，提醒我們要加快調(diào)整收入結(jié)構(gòu)的步伐；金融監(jiān)管的趨嚴(yán)，提醒我們要盡快提高對表內(nèi)票據(jù)資產(chǎn)和表外或有負(fù)債的全面風(fēng)險管理能力；信息網(wǎng)絡(luò)化對銀行適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境能力提出的挑戰(zhàn)，則提醒我們要善用信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，通過電子票據(jù)和票據(jù)交易平臺建設(shè)打造新的競爭力。