半年報揭示投資新動向

許亞嵐

近期，各家上市公司半年報陸續(xù)出爐，此階段業(yè)績的表現(xiàn)，既是上司公司發(fā)展情況的解讀窗口，同時反過來也會影響上市公司未來的走勢。那么，2017年上半年滬深兩市的上市公司整體表現(xiàn)如何？如何通過看業(yè)績表現(xiàn)預測上市公司的未來行情，從中挖掘投資機會？又有哪些行業(yè)值得期待？

大藍籌一騎絕塵

中小創(chuàng)望漲興嘆

截至7月24日，A股上市公司中25家公布中報，85家公布快報，1953家公布了預告，三者合計占A股總數(shù)65%。在綜合口徑下，A股17Q2凈利潤增長53.4%，剔除外延并購的254家公司后仍有40.1%的增長。上證主板和深證主板17Q2業(yè)績分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)業(yè)板29.8%和24.2%的增速。

此外，截至記者截稿，8月7日至8月13日這周有213家公司披露半年報業(yè)績，平安銀行、華泰證券、華夏銀行、申萬宏源等4家最新總市值在千億元以上的公司也位列其中。這些金融機構(gòu)的表現(xiàn)仍待觀察。

從滬深兩市已公布的半年報和半年報預告的情況來看，總體呈盈利狀態(tài)。格上理財研究員楊曉晴告訴《經(jīng)濟》記者，上半年受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，滬深兩市上市公司整體盈利，水泥、能源、鋼鐵等行業(yè)的凈利潤同比增幅尤其顯著。

國仕資本研究協(xié)會特約研究員、北京誠守投資管理有限公司董事長田鍶對《經(jīng)濟》記者表示，今年上半年，A股市場嚴重分化，上證綜指漲幅不大，僅為2.86%，但其中滬深300指數(shù)上漲10.78%，“漂亮50”上漲8.43%。

A股第二季度的風格延續(xù)了第一季度強分化的格局。“從風格來看，大市值和低估值依然是市場的主導風格?！辈r基金首席宏觀策略分析師魏鳳春對《經(jīng)濟》記者稱，從大類行業(yè)來看，金融和消費板塊實現(xiàn)正收益，周期和成長板塊表現(xiàn)較弱。整體看來，第二季度市場防御型風格和防御型行業(yè)表現(xiàn)亮眼。

而在田鍶看來，家用電器、食品飲料等大消費行業(yè)表現(xiàn)較好，而傳媒、紡織服裝、農(nóng)林牧漁等行業(yè)上半年表現(xiàn)較差。

“今年上半年市場熱點從家電白酒等消費白馬，到中報業(yè)績預增，再到鋼鐵、煤炭、有色、化工等周期類板塊，市場都更加重視行業(yè)和公司的基本面改善與業(yè)績增長，主題類機會包括雄安新區(qū)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、環(huán)保督查效應(yīng)等。”太平基金專戶理財部投資經(jīng)理徐闖告訴《經(jīng)濟》記者。

總體來看，上半年A股的利潤增速不斷提高?！澳壳癆股整體中報預告披露率達30.7%，從已披露的數(shù)據(jù)看，A股總體17Q2利潤增速為35.7%，高于Q1的19.9%。”魏鳳春表示。

而從中小板和創(chuàng)業(yè)板的情況來看，上半年為龍馬行情，指數(shù)分化嚴重，面對滬深兩市大盤藍籌一騎絕塵，中小創(chuàng)望漲興嘆。中小創(chuàng)等由于監(jiān)管環(huán)境變化和業(yè)績不確定性，指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)。太平基金研究發(fā)展部負責人林開盛對《經(jīng)濟》記者稱，近期中小板沖高回落，而創(chuàng)業(yè)板底部反彈后處于弱勢整理過程。

楊曉晴表示：“中小創(chuàng)整體表現(xiàn)不佳，但在指數(shù)內(nèi)部卻存在著明顯的分化，有良好業(yè)績支撐的白馬成長股漲勢還是不錯的?！?/p>

反觀創(chuàng)業(yè)板，第一權(quán)重股溫氏股份中報業(yè)績下滑70%，樂視網(wǎng)、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保等公司相繼觸雷，投資者談“創(chuàng)”色變。

近期證金公司首次重倉創(chuàng)業(yè)板，疊加中報行情，帶動了市場情緒回升，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了一定程度的反彈，壓抑已久的創(chuàng)業(yè)板指在7月27日暴漲3.2%。田鍶認為，盡管近期創(chuàng)業(yè)板有一定程度的反彈，但由于大多數(shù)投資者依然信心不足，反彈力度并不大。

魏鳳春也表示，創(chuàng)業(yè)板仍然偏貴，理由可能在于市場對它的高成長預期?！敖刂?017年6月末，創(chuàng)業(yè)板指相對債權(quán)的超額收益率為-1.90%左右，處于均值估值以上。展望三季度，結(jié)合其盈利增長以及較為中性的流動性環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)或不及藍籌股指，收益空間相對而言更加有限。”

投資需避“高送轉(zhuǎn)”陷阱

對于一直以來的炒作熱點——“高送轉(zhuǎn)”概念股，投資者不得不注意其中的風險或陷阱。

高送轉(zhuǎn)概念是A股市場特有的。事實上，“高送轉(zhuǎn)”實質(zhì)為股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，對公司基本面無實質(zhì)影響，僅有助于增強股票的流動性。

田鍶告訴記者，“高送轉(zhuǎn)”對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質(zhì)性影響，而且在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益。因此，上市公司高轉(zhuǎn)送與上市公司股價上漲之間并沒有必然的聯(lián)系。

徐闖表示，一般情況下，股價高、股本總數(shù)小以及巨額資本公積和未分配利潤等公司存在一定高送轉(zhuǎn)需求，但不能單純依高送轉(zhuǎn)動作判斷公司價值。

“高送轉(zhuǎn)”雖被認為是股價上漲的催化劑，但股價走勢還與大盤波動、公司基本面、股價前期走勢、預案是否提前泄露等多種因素有關(guān)。投資者投資前還需認真研究，躲開減持預案、無端炒作等風險點，才是明智之舉。

即將進行公積金轉(zhuǎn)增股份、紅利送、配股份、利息分紅的股票叫做“含權(quán)股”，當分配實施的當天該股票就要“除權(quán)”。行權(quán)后的股票若在它的除權(quán)價上發(fā)生一波下跌，叫“貼權(quán)”行情，在除權(quán)價上發(fā)生一波上漲，就叫“填權(quán)行情”。

楊曉晴告訴記者，往往有投資者被炒作誤導或寄望于填權(quán)行情而大舉買入，正好配合了大股東或內(nèi)部人士的減持套現(xiàn)，無辜做了“韭菜”?！白越衲曜C監(jiān)會批判‘高送轉(zhuǎn)以來，‘高送轉(zhuǎn)概念股表現(xiàn)與以往大相徑庭，甚至有股票在預案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌，其風險不可小覷?！?/p>

田鍶也表示，今年高轉(zhuǎn)送概念股并沒有往年“搶權(quán)”“填權(quán)”的風光行情，其重要原因在于部分高轉(zhuǎn)送概念股利潤分配含金量不高，且利潤分配缺乏業(yè)績的支撐，有混淆視聽的嫌疑。“甚至還有個別高轉(zhuǎn)送上市公司是為再融資拉高股價，誘惑各類投資者認購，或者為大股東所持限售股解禁后創(chuàng)造解套或獲利機會。”

林開盛認為，投資高送轉(zhuǎn)概念股，應(yīng)該結(jié)合業(yè)績增速和行業(yè)發(fā)展趨勢來把握，單純的高送轉(zhuǎn)不會影響公司的價值，但市場通常將其理解為做大做強的信號，“在投資高送轉(zhuǎn)概念股的過程中，一定要回避短期有較大減持壓力，同時業(yè)績平淡甚至出現(xiàn)趨勢性下滑的品種，長期來看，公司的價值還是由業(yè)績決定”。

三大方式挖掘成長股

從二級市場上市公司的上半年表現(xiàn)看，投資者要如何根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)，挖掘投資機會？

“金融、傳媒、農(nóng)林牧漁估值較低，通信、計算機估值相對較高，非白馬股相對白馬股的溢價，下降到過去12年的中位數(shù)水平?！碧镦J認為，從上半年來看，投資機會多集中在大金融板塊、地產(chǎn)、基建以及部分消費龍頭，央企改革概念股以及業(yè)績有明顯改善行業(yè)為代表的大藍籌上。

從行業(yè)板塊看，下半年開始，大宗商品中鋼鐵、煤炭、有色等周期類個股表現(xiàn)較好，像石墨電極等個股走出翻倍行情。大宗商品需關(guān)注經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)、供給側(cè)改革和環(huán)保督查風暴背景下的價格彈性，以挖掘周期類股票的投資機會。田鍶提醒投資者，對于周期類個股切勿追高，可以挖掘滯漲的個股。

林開盛也表示，大宗商品中煤炭和鋼鐵等品種受益于供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴，“鈷和鋰在新能源汽車的需求拉動下量價齊升”。

影視業(yè)上半年業(yè)績增速則略有改善，但估值整體下行，機會寥寥。影視業(yè)的上市公司，例如近期“戰(zhàn)狼2”概念股、北京文化等題材股讓人“眼前一亮”，田鍶認為，作為發(fā)行方之一的北京文化幾個交易日市值上漲50多億元，下半年影視業(yè)還可以繼續(xù)關(guān)注，特別是參與“十一檔”“圣誕檔”的影片發(fā)行制作的公司。

總結(jié)來看，把握投資機會可以掌握三點。在楊曉晴看來，第一點是買股票就買龍頭。上半年，價值投資理念逐漸深入人心，“業(yè)績?yōu)橥酢背蔀榱斯蓛r上漲的主旋律，有業(yè)績支撐的低估值大盤藍籌股成為了人見人愛的香餑餑。

第二點則是跟隨政策走。上半年，受益于供給側(cè)改革和基建大發(fā)力煤焦鋼等都走出了漂亮的曲線。即便順應(yīng)政策炒地圖，也有不小的收益。

第三點是要挖掘成長股，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、擁有超級市場、具有超高壁壘，如石墨烯、鋰電、人工智能、基因測序等板塊的獨角獸。

三季度行業(yè)配置主線有三

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，產(chǎn)能過剩問題得到快速解決，周期類行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到大幅改善，盈利能力有所提升，因此周期類個股未來仍存在估值修復空間。

從已出爐半年報來看，金融地產(chǎn)板塊的大龍頭是盈利最多的公司，如招商銀行、中信證券、保利地產(chǎn)等。但凈資產(chǎn)平均收益率最高的則是鋼鐵行業(yè)的韶鋼松山，ROE（凈資產(chǎn)收益率）為82.91%，“這主要受益于供給側(cè)改革帶來的量價齊升，鋼鐵行業(yè)盈利水平攀升”。楊曉晴如是說。

目前時點，徐闖認為，對于開啟新周期的論點，不宜過分樂觀，同時對于地產(chǎn)行業(yè)下行，不宜過分悲觀。

另外，田鍶告訴記者，今年創(chuàng)業(yè)板下跌，也錯殺了一部分高成長個股，根據(jù)中報顯示，證金公司與匯金公司重倉了一些創(chuàng)業(yè)板股票，“對于業(yè)績穩(wěn)定，估值相對合理的創(chuàng)業(yè)板股票，資金的配置意愿也轉(zhuǎn)向積極”。

楊曉晴也表示，目前，一線藍籌股估值已有所修復，而且龍頭企業(yè)ROE增速相對穩(wěn)定，所以上行天花板較明確?！暗嵌€藍籌、白馬股存在結(jié)構(gòu)性機會，它們業(yè)績優(yōu)良持續(xù)，但股價漲幅不大，甚至還遭到了錯殺，如券商板塊?！彪m然部分二線藍籌估值有所上升，但仍處于合理的區(qū)間。投資機會將從價值股轉(zhuǎn)向估值合理的高質(zhì)量成長股。

總體來說，今年三季度行業(yè)配置主線有三，主要包括消費升級、低估值和景氣回升。除了汽車、新能源汽車、家電、保險、消費電子等行業(yè)，魏鳳春還看好醫(yī)藥、游戲與廣告、鋰和鈷等行業(yè)。主題上則看好混合所有制改革、特斯拉和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

對于混合所有制改革，2016年中央經(jīng)濟工作會議提出，混合所有制改革要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐；2017年5月底發(fā)改委表示第三批混改試點將擴圍至地方國企。從國企推進的速度看，聯(lián)通、神華、國電相繼停牌，改革提速跡象十分明顯，特別是下半年將迎來十九大，將成為國改進一步實質(zhì)性推進的催化劑。