中國經(jīng)濟(jì)觸底并轉(zhuǎn)入新增長平臺(tái)

劉世錦 ｜國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

中國經(jīng)濟(jì)觸底并轉(zhuǎn)入新增長平臺(tái)

劉世錦 ｜國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，有可能通過及時(shí)獲取各種高頻數(shù)據(jù)，對經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行實(shí)時(shí)在線分析預(yù)測。我們的研究團(tuán)隊(duì)研發(fā)出了一個(gè)包含宏觀、行業(yè)、區(qū)域、長期增長等在內(nèi)的實(shí)時(shí)在線分析模型，對未來六個(gè)月的經(jīng)濟(jì)走勢做出滾動(dòng)式預(yù)測，主要是判斷相關(guān)指標(biāo)走勢方向和何處出現(xiàn)拐點(diǎn)。

這一模型的特點(diǎn)，一是創(chuàng)造性地運(yùn)用投入產(chǎn)出架構(gòu)，形成了包括宏觀和行業(yè)變量在內(nèi)的實(shí)時(shí)分析框架；二是原創(chuàng)性地提出了GFP（Gross Final Products）概念與分析原理。GFP為終端需求，是GDP中不再直接進(jìn)行下一個(gè)生產(chǎn)過程的那些部分，主要包括個(gè)人消費(fèi)、政府消費(fèi)，以及基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)投資中與民生直接相關(guān)的部分。

GFP是整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)，是全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“最終留下來的東西”。GDP中余下部分則為PI，即生產(chǎn)性投資。三是著力收集、梳理并吸收新鮮且不斷增長的高頻數(shù)據(jù)，用于對經(jīng)濟(jì)形勢的實(shí)時(shí)在線觀測與分析。

從上半年的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)觸底并轉(zhuǎn)入新增長平臺(tái)的這一判斷已得到初步確認(rèn)，主要是終端需求GFP大體穩(wěn)住了。中國經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入穩(wěn)定增長期，其含義有二：一是脫離了長達(dá)七年的下行軌道，二是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度比以前明顯變窄。新平臺(tái)上的增長波動(dòng)，更多是由相關(guān)指標(biāo)的邊際變動(dòng)所引起的。經(jīng)濟(jì)增長可能呈現(xiàn)大L型底邊加上小W型的態(tài)勢。

從中長期看，終端需求仍有一定的下行空間，并可能使新增長平臺(tái)重心下移。終端需求中的房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資與服務(wù)業(yè)投資的增量都過了峰值期，并處在下行狀態(tài)，尚未找到底部均衡點(diǎn)。對此下一步需要著力觀察和研判。

房地產(chǎn)投資近年來在越過其峰值期后仍有一定幅度回升，主要是中國的城市化進(jìn)程出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。大都市圈加快成長，拓展了對房地產(chǎn)的需求。與此同時(shí)，其他地區(qū)的城市化進(jìn)程相對緩慢，房地產(chǎn)去庫存壓力較大。這種由城市化進(jìn)程中的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)帶來的房地產(chǎn)投資回升動(dòng)力，將會(huì)在下半年逐步減弱。

基礎(chǔ)設(shè)施投資在終端需求增量中依然占比最大。在經(jīng)過長時(shí)間的高強(qiáng)度投資后，基礎(chǔ)設(shè)施的有效投資空間在逐步收縮。從數(shù)據(jù)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增量的峰值已經(jīng)過去。金融去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來一定影響。

生產(chǎn)性投資在過去兩年曾出現(xiàn)過度回調(diào)，近期趨穩(wěn)并有所回升，但回升力度將受到終端需求的制約。與PPI去年下半年的回升相適應(yīng)，主動(dòng)加存貨是近一年來經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

總體上看，下半年有可能是進(jìn)入新平臺(tái)后的第一個(gè)回調(diào)期。如果回調(diào)幅度不大，新增長平臺(tái)將再次得以確認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)很有可能進(jìn)入一個(gè)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、穩(wěn)定性和可持續(xù)性較強(qiáng)的增長階段。