安國(guó)俊

2017年6月14日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定在浙江、江西、廣東、貴州、新疆5?。▍^(qū)）選擇部分地方，建設(shè)各有側(cè)重、各具特色的綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，在體制機(jī)制上探索可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。會(huì)議同時(shí)決定，支持金融機(jī)構(gòu)設(shè)立綠色金融事業(yè)部或綠色支行；鼓勵(lì)小額貸款、金融租賃公司參與綠色金融業(yè)務(wù)；支持創(chuàng)投、私募基金等境內(nèi)外資本參與綠色投資。綠色金融和綠色基金再次引發(fā)各界關(guān)注。

綠色金融與綠色基金

綠色金融是支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它的主要作用是引導(dǎo)資金流向節(jié)約資源技術(shù)開(kāi)發(fā)和生態(tài)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)注重綠色環(huán)保，引導(dǎo)消費(fèi)者形成綠色消費(fèi)理念，促進(jìn)環(huán)保和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。綠色金融的突出特點(diǎn)是將對(duì)環(huán)境保護(hù)和對(duì)資源的有效利用程度（生態(tài)效率）作為計(jì)量其活動(dòng)成效的標(biāo)準(zhǔn)之一。綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金都是綠色金融體系的重要組成部分。綠色基金（專門針對(duì)節(jié)能減排戰(zhàn)略，低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，環(huán)境優(yōu)化改造項(xiàng)目而建立的專項(xiàng)投資基金）可以用于霧霾治理、水環(huán)境治理、土壤治理、污染防制、清潔能源、綠化和風(fēng)沙治理、資源利用效率和循環(huán)利用、綠色交通、綠色建筑、生態(tài)保護(hù)和氣候適應(yīng)等領(lǐng)域，在綠色金融體系中資金來(lái)源最為廣泛，具有舉足輕重的作用。

綠色基金的發(fā)展歷程

從綠色金融體系發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，綠色基金的發(fā)展經(jīng)歷了從無(wú)到有，從緩慢發(fā)展到高速發(fā)展的歷史階段。

美國(guó)是世界上社會(huì)責(zé)任投資（SRI，關(guān)注道德和社會(huì)責(zé)任）發(fā)展最早和最完善的國(guó)家。在20世紀(jì)60～70年代環(huán)保運(yùn)動(dòng)的影響和推動(dòng)下，1982年世界上第一支將環(huán)境指標(biāo)納入考核標(biāo)準(zhǔn)的綠色投資基金——Calvert Balanced Portfolio A在美國(guó)面世。此后，英國(guó)于1988年推出了其第一支綠色投資基金——Merlin EcologyFund。綠色投資基金的概念雖然在20世紀(jì)80年代就已出現(xiàn)，但是直到20世紀(jì)末期，綠色投資基金的數(shù)量增長(zhǎng)仍十分緩慢。

隨著各國(guó)對(duì)環(huán)境問(wèn)題以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重視，近年來(lái)，綠色基金在美國(guó)、日本和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)得到了較大發(fā)展。美國(guó)市場(chǎng)相繼有更多的SRI將生態(tài)環(huán)境作為重要篩選指標(biāo)，通過(guò)股東話語(yǔ)權(quán)來(lái)促使企業(yè)提高對(duì)環(huán)境的重視，這便是美國(guó)綠色投資基金初期的構(gòu)成形式。進(jìn)入21世紀(jì)后，綠色投資基金進(jìn)入高速發(fā)展階段，極大地促進(jìn)了美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生態(tài)效率的提高。在日本，曾經(jīng)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式造成的嚴(yán)重危害也使得企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到環(huán)境的改善能節(jié)約成本，而通過(guò)綠色投資基金可以在取得良好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)又推動(dòng)生態(tài)環(huán)境的改善，這極大地促進(jìn)了綠色投資在日本的發(fā)展。在西歐地區(qū)，綠色投資基金是社會(huì)責(zé)任投資的第三代金融產(chǎn)品，更專注于環(huán)境等某個(gè)具體的領(lǐng)域，而且其資產(chǎn)增速也大于市場(chǎng)資產(chǎn)的平均增速。

當(dāng)前，全球可持續(xù)發(fā)展進(jìn)入了以綠色經(jīng)濟(jì)為主驅(qū)動(dòng)力的新階段。美國(guó)的“綠色新政”，日本的“綠色發(fā)展戰(zhàn)略”，德國(guó)的“綠色經(jīng)濟(jì)”總體規(guī)劃等表明，經(jīng)濟(jì)的“綠色化”已經(jīng)成為全球增長(zhǎng)的新引擎。

我國(guó)的綠色發(fā)展基金起步較晚，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛。中國(guó)政府“堅(jiān)持綠色發(fā)展，著力改善生態(tài)環(huán)境”，明確提出加快推進(jìn)綠色城市、智慧城市、人文城市建設(shè)，加快財(cái)稅體制和投融資機(jī)制的改革，創(chuàng)新金融服務(wù)。2016年7月，在中國(guó)的推動(dòng)下，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議正式將發(fā)展綠色金融的七項(xiàng)倡議寫入會(huì)議公報(bào)。之后，在G20峰會(huì)上，綠色金融得到各成員的關(guān)注，并且首次被寫入G20峰會(huì)公報(bào)中。幾乎與此同時(shí)，“發(fā)展綠色金融，設(shè)立綠色發(fā)展基金”已經(jīng)被列入“十三五”規(guī)劃，成為一大亮點(diǎn)。綠色發(fā)展基金可以充分運(yùn)用政府與市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)，有效化解金融創(chuàng)新的資金瓶頸問(wèn)題，勢(shì)將成為中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的新引擎。

2016年8月30日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十七次會(huì)議順利召開(kāi)，會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》。同年8月31日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），引起了各方關(guān)注?！兑庖?jiàn)》明確提出，通過(guò)政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式動(dòng)員社會(huì)資本，支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作?！兑庖?jiàn)》首次提出中央財(cái)政整合現(xiàn)有節(jié)能環(huán)保等專項(xiàng)資金設(shè)立國(guó)家綠色發(fā)展基金，同時(shí)鼓勵(lì)有條件的地方政府和社會(huì)資本共同發(fā)起區(qū)域性綠色發(fā)展基金?！兑庖?jiàn)》向社會(huì)各界發(fā)出了政策層面支持綠色投資的信號(hào)，有利于激勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本開(kāi)展綠色投融資，同時(shí)更有效地抑制污染性投資。2017年6月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，多措并舉，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，并提出支持創(chuàng)投、私募基金等境內(nèi)外資本參與綠色投資。綠色基金的政策落地也會(huì)有助于提振投資者信心。

我國(guó)綠色基金發(fā)展前景廣闊

截至2016年底，在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的265只節(jié)能環(huán)保、綠色基金中，股權(quán)投資基金159只，占比達(dá)到60%；創(chuàng)業(yè)投資基金33只；證券投資基金28只；其他類型基金45只。對(duì)比國(guó)內(nèi)外綠色基金發(fā)展歷程和趨勢(shì)，結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，中國(guó)綠色基金的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)以下特點(diǎn)和趨勢(shì)：

綠色產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間巨大，綠色基金大有作為。在大氣、水、土壤三個(gè)“十條”以及PPP模式的推進(jìn)下，“十三五”期間，中國(guó)環(huán)保市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)國(guó)合會(huì)綠色金融課題組的測(cè)算，“十三五”期間，若按照現(xiàn)有的環(huán)境規(guī)劃和計(jì)劃的“低方案”，中國(guó)在可持續(xù)能源、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染治理、能源與資源節(jié)約等五大領(lǐng)域的綠色融資需求為14.6萬(wàn)億元；若基于環(huán)境無(wú)退化原則的“高方案”，則資金需求高達(dá)30萬(wàn)億元，未來(lái)的綠色金融市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色基金的資金來(lái)源廣泛，資金量充足，可以匯集政府、機(jī)構(gòu)以及私人資金，在綠色產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)中必將大有作為。

各級(jí)政府發(fā)起設(shè)立綠色發(fā)展基金已成為一種趨勢(shì)。目前，內(nèi)蒙古、云南、河北、湖北、廣東、浙江、貴州、山東、陜西、重慶、江蘇、安徽、河南、寧夏等省市已經(jīng)紛紛建立起綠色發(fā)展基金或環(huán)保基金，貴州還建立起了綠色金融交易平臺(tái)。地級(jí)市也在大力推動(dòng)綠色基金的發(fā)展，例如普洱市綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金、張家口市綠色發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金等地市級(jí)綠色基金相繼設(shè)立，帶動(dòng)綠色投融資，促進(jìn)地方政府投融資改革，幫助籌措綠色城鎮(zhèn)化資金，各級(jí)政府發(fā)起綠色發(fā)展基金成為一種趨勢(shì)。

越來(lái)越多的企業(yè)積極創(chuàng)設(shè)綠色私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金。目前，節(jié)能減碳、生態(tài)環(huán)保已成為很多私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金關(guān)注的熱門投資領(lǐng)域。2010年以來(lái)，一些大型企業(yè)積極參與綠色基金設(shè)立和運(yùn)作，如中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司聯(lián)合銀行、保險(xiǎn)公司、工商企業(yè)等設(shè)立的綠色基金已超過(guò)50億元人民幣；建銀國(guó)際聯(lián)合上海城市投資開(kāi)發(fā)總公司共同設(shè)立建銀環(huán)?；?；億利資源集團(tuán)、泛海集團(tuán)、正泰集團(tuán)、匯源集團(tuán)、中國(guó)平安銀行等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了綠絲路基金，致力于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)改善和光伏能源發(fā)展等。

環(huán)保類上市公司成為發(fā)起設(shè)立綠色并購(gòu)基金的主要力量。2015年以來(lái)，環(huán)保類上市公司逐漸成為發(fā)起設(shè)立綠色并購(gòu)基金的主要力量，例如，南方泵業(yè)設(shè)立“環(huán)?？萍疾①?gòu)基金”；格林美擬設(shè)立“智慧環(huán)保云產(chǎn)業(yè)基金”；再升科技發(fā)起設(shè)立“再升盈科節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”；高能環(huán)境設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金”，等等。進(jìn)入2016年，環(huán)保并購(gòu)基金持續(xù)得到市場(chǎng)關(guān)注，這種熱潮勢(shì)必引起一輪環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)熱潮。

綠色基金成為中國(guó)國(guó)際綠色金融合作的重要載體。經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，加強(qiáng)綠色金融的國(guó)際合作，支持社會(huì)資本和國(guó)際資本設(shè)立各類民間綠色投資基金已成為綠色發(fā)展合作的重點(diǎn)。因而綠色基金已成為全球綠色金融合作的重要載體。比較典型的案例是，中美綠色基金與張家口市政府共同發(fā)起設(shè)立的“張家口市綠色發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金”。該基金作為綠色金融國(guó)際合作的載體，促成并加速美國(guó)節(jié)能環(huán)保技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)在中國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)用，專注于張家口市及其周邊地區(qū)綠色發(fā)展和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資，旨在為張家口市的綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)，推動(dòng)張家口市這一2022年冬奧會(huì)協(xié)辦城市節(jié)能減排，降低用能成本，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)。

存在的問(wèn)題

目前，中國(guó)綠色金融中的綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)已取得積極進(jìn)展，綠色基金也將進(jìn)入快速發(fā)展階段。然而，在現(xiàn)有的宏觀金融形勢(shì)和金融改革背景，以及全國(guó)低碳發(fā)展目標(biāo)之下，我國(guó)的綠色發(fā)展面臨著很多融資挑戰(zhàn)。針對(duì)綠色投融資經(jīng)常面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配、信息不對(duì)稱、產(chǎn)品和分析工具缺失等問(wèn)題，政策的頂層設(shè)計(jì)落到具體執(zhí)行層面時(shí)，所依據(jù)的細(xì)則還并不完善：綠色項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制并不完善，激勵(lì)投資者進(jìn)行綠色投資的動(dòng)力不足；綠色金融產(chǎn)品在設(shè)計(jì)和發(fā)行的過(guò)程中，無(wú)法突破原有的限制，配套的細(xì)則尚未落實(shí)到位，等等。如何通過(guò)創(chuàng)新金融工具和服務(wù)手段，多維度地滿足綠色產(chǎn)業(yè)投融資需求，值得各方深入討論與通力合作。

政策建議

基于國(guó)內(nèi)外綠色基金發(fā)展歷程的對(duì)比分析，結(jié)合我國(guó)綠色基金發(fā)展的特點(diǎn)、趨勢(shì)和存在的突出問(wèn)題，參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，本文給出如下推動(dòng)綠色基金發(fā)展的建議：

發(fā)揮社會(huì)投資論壇的力量，以責(zé)任投資的理念推動(dòng)綠色投資基金的發(fā)展。社會(huì)投資論壇（SIF）對(duì)歐美綠色投資基金的發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用。例如，1991年英國(guó)建立世界上第一個(gè)社會(huì)投資論壇（UK Social Investment Forum，UKSIF） ，對(duì)包括綠色投資在內(nèi)的SRI具有里程碑意義，它為ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理標(biāo)準(zhǔn)）投資搭建了良好平臺(tái)；2001年成立的亞洲可持續(xù)發(fā)展投資協(xié)會(huì)（ASrIA） 也推動(dòng)了亞太地區(qū)企業(yè)責(zé)任與可持續(xù)金融實(shí)務(wù)。同時(shí)，社會(huì)投資論壇還能發(fā)揮監(jiān)督作用：一方面，監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)自身的環(huán)保狀況和節(jié)能減排效果；另一方面，監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境污染企業(yè)的融資狀況、對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度以及綠色產(chǎn)業(yè)投資基金的使用情況。我國(guó)也已經(jīng)發(fā)起成立中國(guó)責(zé)任投資論壇（China SIF）并已經(jīng)召開(kāi)了四次年會(huì)。未來(lái)，應(yīng)積極鼓勵(lì)類似的組織，推動(dòng)更多機(jī)構(gòu)投資者參與到環(huán)保產(chǎn)業(yè)和綠色投資基金的發(fā)展進(jìn)程中來(lái)。

積極利用PPP模式，吸引和鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本開(kāi)展綠色投融資。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，單靠政府資金已不能滿足龐大的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，在PPP模式下，政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等公開(kāi)透明方式，完善收益成本風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政府政策目標(biāo)；投資者按照市場(chǎng)化原則出資，按約定規(guī)則與政府共同成立基金參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)合作項(xiàng)目。PPP模式實(shí)現(xiàn)了公共財(cái)政和私人資本的合作，能夠利用國(guó)際及國(guó)內(nèi)民間資本進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已逐步成為應(yīng)用廣泛的項(xiàng)目融資模式。歐盟委員會(huì)于2008年創(chuàng)辦全球能效和可再生能源基金（GEEREF），該基金即采取PPP組織架構(gòu)形式，由公共部門出資，向中小型項(xiàng)目（包括新興市場(chǎng)中的可再生能源和能效項(xiàng)目、綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目）開(kāi)發(fā)者和企業(yè)提供股權(quán)投資，再由后者完成相關(guān)綠色項(xiàng)目，四兩撥千斤，有效發(fā)揮母基金的投資杠桿效應(yīng)。我國(guó)應(yīng)加大利用政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式動(dòng)員社會(huì)資本的力度，支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，激勵(lì)更多金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本開(kāi)展綠色投融資，有效抑制污染性投資。

鼓勵(lì)各級(jí)政府以多種形式發(fā)起或參與發(fā)起PPP模式的綠色發(fā)展基金。建議根據(jù)不同的綠色發(fā)展基金特點(diǎn)合理確定政府定位和參與方式。政府出資的綠色發(fā)展基金要在確保執(zhí)行國(guó)家綠色發(fā)展戰(zhàn)略及政策的前提下，按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資管理。地方政府可通過(guò)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、完善公共服務(wù)定價(jià)、實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)模式、落實(shí)財(cái)稅和土地政策等措施，完善收益和成本風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，支持綠色發(fā)展基金所投資的項(xiàng)目。同時(shí)，應(yīng)陸續(xù)出臺(tái)具體政策，以解決民間資本融資難、融資貴等問(wèn)題。要有效保障投資人的利益，真正搭建民間資金與政府項(xiàng)目之間的普惠橋梁。

在十三五期間，我國(guó)環(huán)保市場(chǎng)潛力巨大。建立公共財(cái)政和私人資本合作的PPP模式綠色發(fā)展基金，提高社會(huì)資本參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的積極性，是推動(dòng)綠色基金發(fā)展的重要路徑。綠色基金可以用于霧霾治理、水環(huán)境治理、土壤治理、污染防制、清潔能源、綠化和風(fēng)沙治理、資源利用效率和循環(huán)利用、綠色交通、綠色建筑、生態(tài)保護(hù)和氣候適應(yīng)等領(lǐng)域。

積極探索建立綠色擔(dān)保基金，擴(kuò)大綠色項(xiàng)目融資來(lái)源。綠色基金不僅包括綠色投資基金，也包括綠色擔(dān)?；?。未來(lái)中國(guó)可以考慮設(shè)立包括綠色中小企業(yè)信用擔(dān)保、綠色債券、綠色PPP項(xiàng)目擔(dān)保等在內(nèi)的綠色擔(dān)?；穑⑼ㄟ^(guò)市場(chǎng)化、差別化的擔(dān)保政策、補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策等進(jìn)行綜合調(diào)整，以擔(dān)保機(jī)制的完善推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理與激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)新，積極運(yùn)用綠色擔(dān)?；鸾鉀Q環(huán)保企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。綠色擔(dān)?；鹂梢酝ㄟ^(guò)銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。在實(shí)踐中，可以考慮以地方財(cái)政投入啟動(dòng)資金，引入金融資本和民間資本成立綠色擔(dān)?；?。當(dāng)?shù)卣畱?yīng)在資金籌集和投向等方面發(fā)揮政策引導(dǎo)作用。未來(lái)我們應(yīng)該當(dāng)對(duì)綠色金融助力城市低碳綠色發(fā)展的執(zhí)行層面給予更多關(guān)注和研究，分析地方城市（包括綠色交通、綠色建筑等行業(yè)）低碳融資障礙。另外，支持綠色基金發(fā)展的財(cái)稅金融政策在實(shí)踐中還需要不同層面予以推進(jìn)落實(shí)。同時(shí)，要有效保障投資人的利益，真正搭建民間資金與政府項(xiàng)目之間的普惠橋梁。

（作者單位：中國(guó)社科院金融研究所、綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究中心）