施南
施 南
2017年8月16日傍晚五時,59歲的董事長王曉初最終拍板,正式對外公布治下中國聯(lián)通混改以及非公開發(fā)行股票的具體方案。
聯(lián)通混改,首度橫跨A股、港股兩個市場,以企業(yè)巨無霸式核心資產(chǎn)為標的,吸引包括民間資本在內(nèi)的第三方機構(gòu)共同參與公司治理革命。有媒體此前已提及兩個細節(jié):中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室主任劉鶴親自牽頭規(guī)劃;而在2017年“兩會”期間,聯(lián)通也是以唯一身份向諸多代表、委員陳述混改進程。
在國家層面負責央企和地方主力國企混改工作的,是發(fā)改委和國資委兩大部門,并由此分化成雙線齊進態(tài)勢,然而對聯(lián)通這個示范生而言,事實上很難歸類于某條線。不過具體的工作乃至壓力只能先交由王曉初這個“一線主官”來承擔。
無需奇怪,僅一則聯(lián)通被選入混改名單的所謂傳聞,2015年8月10日就讓聯(lián)通A股公司難得冒出一次漲停;而至2016年10月10日明確公示后,又一個漲停于次日不期而至。在聯(lián)通A股自2017年4月開始長達4個半月的停牌期內(nèi),公司市值一直駐留在1583.39億元人民幣。別忘了,若按52周每股4.06元的最低價計算,不過860.5億元。
入股者究竟是誰?解囊錢包的成色如何?路透社領(lǐng)軍的海外媒體將猜謎游戲玩得樂此不疲。短短十個月四次澄清、五次辟謠仍未阻止小道消息澎湃襲來,尤其是在7月16日原計劃揭盅的前一刻緊急放風“再給一個月”之后。
2017年8月16日,結(jié)果終于明了。九家戰(zhàn)略投資者明晰了身份:中國人壽(10.22%)、騰訊信達(5.18%)、百度鵬寰(3.3%)、京東三弘(2.36%)、阿里創(chuàng)業(yè)(2.04%)、蘇寧云商(1.88%)、光啟互聯(lián)(1.88%)、淮海方舟信息產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金(1.88%)、興全基金(0.33%)共出資617.25億躋身新的股東神龕。而去年9月26日甫成立,首期募集資金達1310億元的國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金則以129.7億元對價接盤了6.11%聯(lián)通老股。上述十家機構(gòu)的入股價格均為每股6.83元,合計90.37億股。
與此同時,聯(lián)通將以每股3.79元的折半福利價格向10000名員工發(fā)售8.48億股(2.7%)兩年期限制性股票,其中首批將向不包括董事及高管在內(nèi)的核心管理人員及技術(shù)人才共7550人派發(fā)約90.1%的激勵股票,人均達到10.1萬股。
至于此次定增股份數(shù)量占到之前211.97億股的42.63%,大幅超越今年2月證監(jiān)會最新修訂的規(guī)則中劃下的20%紅線,以及定增價格也不符合該規(guī)定的非議,在證監(jiān)會“認真學習貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的決策部署,深刻認識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義”后,順利解決。
其實新事舊辦或新事新辦的特例并不新鮮,只不過在未來一系列混改中,“聯(lián)通條例”將一而再地出現(xiàn)在證監(jiān)會審核部門的案幾上。
有趣的是,中國證監(jiān)會和中國聯(lián)通總部只相差兩個門牌號,步行時間不足兩分鐘。也正是這兩分鐘,讓后者及主理投行中金公司足足背負了數(shù)天口水。
“不必過多指責任何一方,事體太大自然需要更高層介入,”一位市場分析人士稱?!坝腥艘圆缓弦?guī)范就猜測聯(lián)通混改會領(lǐng)便當,那是不懂國情的表現(xiàn)。”
現(xiàn)在好了,一切萬事大吉。針對聯(lián)通新股權(quán)架構(gòu)中聯(lián)通主體只36.7%的占比,新晉股東總計35.2%、擁有重大事項一票否決的存在,以及內(nèi)部員工2.7%的股權(quán)兌現(xiàn),尤其是780億到位資金對于公司在4G基站建設(shè)和5G布局上的意義,及中國互聯(lián)網(wǎng)BATJ巨頭首次集體入股的事實,贊揚聲此起彼伏。
一次送上兩個漲停,這是聯(lián)通A股(600050.SH)的順勢而為。倒是香港紅籌股背景那家孫公司聯(lián)通(00762.HK)走勢,有些吊詭。8月21日升4.52%至12.48港元只能算作謹慎樂觀,而22日在12.5港元開盤后卻出現(xiàn)下跌,至午盤時收至12.06港元,跌幅為2.43%。不是說作為主體業(yè)務(wù)承載平臺的該股將是最大受惠者么,為何投資者反而雪擁藍關(guān)馬不前?
在鋪天蓋地關(guān)于聯(lián)通混改的新聞中,很少有人會將三年前中石化銷售公司的混改當做參照。
盡管一個是主體介入,而后者卻是二級業(yè)務(wù)板塊。不過,三年前那次混改原本涉及1070.94億元的定增(實質(zhì)到位1050.44億元),從體量上還大出37.3%。
注意如下幾個事項。由傅成玉主導的是次混改,遵循“三個優(yōu)先”原則,即“產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先,國內(nèi)投資者優(yōu)先,惠及廣大投資者優(yōu)先”,經(jīng)過非約束性及約束性三輪報價,入圍投資者從127家依次遞減為37家和25家,圍標資金近7000億元。
在最終雀屏入選的機構(gòu)中,工銀瑞信、華夏基金、嘉實基金與嘉實資本占據(jù)相當份額,參與聯(lián)通混改的中國人壽與騰訊亦是座上賓。很難說“產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先”原則得到徹底落實——新奧燃氣是25家機構(gòu)中唯一與中石化主業(yè)完全重合者。但在惠及資本市場投資者一項上,中石化的承諾得到完美體現(xiàn)。
雖然只是二級業(yè)務(wù)板塊,也只出讓了29.99%股權(quán)(最終為29.5%),但3萬個加油站、2.3萬家易捷便利店以及8000萬加油卡用戶的資產(chǎn)質(zhì)量——關(guān)鍵是三年內(nèi)分拆上市的對賭協(xié)議,顯然具備極大誘惑力。最新消息顯示,2017年6月末,中石化股東大會已批準該公司海外分拆上市計劃,首選地定于香港,募資規(guī)模預計達到120億美元。
而完成整個混改工作,中石化花費了7個月。這一年,傅已然63歲,為完成混改他被特例允許延長了“服役”時間。
一人一議,一企一議,一事一議。王曉初自然不是傅成玉,已然有多家上市主體的聯(lián)通也不能再給戰(zhàn)略投資者某種期許,由業(yè)績提振帶動股價上漲且實施可觀分紅,這近乎是可以向新股東們交差的唯一方法。
即使與在中石化銷售公司之后實行混改的東航物流公司相較,后者10%的員工持股數(shù)(其中有人出資3000萬元)也遠高于聯(lián)通給出的糖果。要知道,2009年聯(lián)通與網(wǎng)通合并時其員工數(shù)目多達46.3萬人,至2015年時也還有23.12萬。這意味著本次混改中有機會持股的內(nèi)部員工,只占總數(shù)的4.3%。
當混改計劃陸續(xù)有來,央企大佬紛紛都將眼光鎖定在“馬李劉王張郭”身上。也是,騰訊入股芬蘭手游商SUPERCELL還一下掏了逾74億美元,計510億人民幣,而此次不過才110億人民幣??扇思易⒍〞容^投資回報率,哪怕對于中國內(nèi)地資本進入海外市場,已有了明確限制和規(guī)范。