地方信用擔保體系運行效率研究

熊釜重　劉祖樹

摘要：中小企業(yè)融資難的問題一直是國家宏觀調(diào)控亟待解決的問題。國內(nèi)學界一致認為，地方信用擔保體系對解決中小企業(yè)融資難題、促進地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展起重要作用。近年來國家雖大力扶持和發(fā)展地方信用擔保體系，但對體系運行效率評估方面的研究尚且不多。本文以三峽庫區(qū)K縣為樣本，通過數(shù)據(jù)分析并建立統(tǒng)計模型，實證分析了地方信用擔保體系效率可通過金融附加性和經(jīng)濟附加性得到解釋和量化。本文亦證明一個高效運作的地方信用擔保體系對當?shù)厣鐣＠袠O大的促進作用，K縣模式應得到推廣。

關(guān)鍵詞：地方信用擔保體系 金融附加性 經(jīng)濟附加性

一、引言

庫區(qū)經(jīng)濟發(fā)展作為重慶落實“一帶一路”戰(zhàn)略與長江經(jīng)濟帶的西部樞紐建設(shè)的重要組成內(nèi)容，要求加大對庫區(qū)企業(yè)的扶持。位于三峽庫區(qū)腹地的K縣，其轄內(nèi)中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的90%以上，這些企業(yè)大部分面臨著融資難的困境。

國家處于宏觀層面的調(diào)控需減輕中小企業(yè)融資限制，一個重要的做法就是通過部分信用擔保（PCG）減少銀行等金融機構(gòu)的貸款風險，進而增加對中小企業(yè)的貸款總量。這種方法比政府直接的信貸或利率補貼更為有效（Becketal，2008）。首先擔保機構(gòu)擁有的信息優(yōu)勢會在一定程度上克服信息不對稱的影響。其次擔保機構(gòu)可以通過多部門和多區(qū)域聯(lián)合擔保來進行風險分散。更為普遍的是，由于和銀行受到的監(jiān)管要求不同，擔保機構(gòu)可以開發(fā)監(jiān)管逃離機制，這就為擔保機構(gòu)業(yè)務創(chuàng)新提供了激勵。國家雖然近年來大力推行以地方為主導的擔保模式，但實施效果不一。這主要是因為地方政府收入單一且不具有融資資格，如果一直由財政對擔保機構(gòu)進行持續(xù)補充很難取得較好效果（巴勁松，2007）。結(jié)合1999年發(fā)布的《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見》，我國中小企業(yè)信用擔保體系一般有三種構(gòu)成方式：政策性擔保、商業(yè)性擔保以及互助性擔保。政策性擔保在早起的實踐中處于主導地位，理論認為其明顯的外部效應決定中小企業(yè)信用擔保體系必然是政府參與并引導動員私人資本共同構(gòu)建的體系（肖楊清，2007）。不過在實踐中如何處理好市場化與政策性支持的關(guān)系是需要不斷修正的（劉新華、線文，2008）。政府的干預是否有效需要對擔保體系的運行效率進行檢驗。

本文集中于研究K縣地方信用擔保體系的運行效率問題，即通過統(tǒng)計和建模分析，從社會福利的角度來研究政府支持的當?shù)匦庞脫C構(gòu)是否是解決中小企業(yè)融資難的最佳方式。目前各地區(qū)大都有貸款擔保計劃，但對這些計劃的評估卻少之又少。本文通過對K縣信用擔保體系運行效率的檢驗，證明當?shù)匦庞脫ｓw系在K縣的運行顯示出了顯著的金融附加性（Riding，2007）和經(jīng)濟附加性（Craig，2007），在極大程度上解決了K縣中小企業(yè)融資難的問題。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分介紹樣本數(shù)據(jù)、變量選擇和模型設(shè)定；第三部分報告并分析實證結(jié)果；第四部分做出結(jié)論，并結(jié)合政策層面分析K縣案例成功的原因及啟

二、研究設(shè)計

（一）K縣地方信用擔保體系的金融附加性測量的研究設(shè)計

本部分研究使用的樣本數(shù)據(jù)來自K縣X擔保公司2014年度擔保業(yè)務記錄以及與該擔保公司有合作的A、B、C、D四家銀行2014年度中小企業(yè)貸款業(yè)務記錄。X擔保公司作為K縣唯一的當?shù)卣畢⑴c的政策主導型擔保公司，其業(yè)務占全縣擔保貸款業(yè)務的73.2%。ABCD四家銀行為在2014年度全縣商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款發(fā)放中，共占86.4%；該四家銀行2014年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，四行全年共接收全縣323家中小企業(yè)的貸款申請，其中未批申請97家，放貸業(yè)務中，非擔保放貸153家，而各行與X擔保公司合作的擔保放貸業(yè)務共為52家，與其他非本地擔保機構(gòu)合作的擔保放貸業(yè)務21家?；赗jding（2007b）等的研究，本文亦采用大規(guī)模數(shù)據(jù)分析的方法，分兩步設(shè)立模型。

1.無擔保貸款結(jié)果辨析模型

此階段主要通過對無擔保貸款進行Logistic回歸，建立起貸款結(jié)果辨析模型。該模型參數(shù)和統(tǒng)計特征將作為第二階段貝葉斯推理的基礎(chǔ)。一個二分因變量被引入貸款結(jié)果辨析的Logistic回歸模型。此因變量表明如若貸款申請個體被拒絕，那么自變量是將被定性為貸款拒絕的因素；反之，則表示自變量為決策接受因素。

參考Riding et a1.（2007b）的研究，結(jié)合K縣實情，Logistic回歸模型中選擇了8個初始變量以求能全面說明申請貸款企業(yè)的情況，其中貸款結(jié)果作為構(gòu)建模型的被解釋變量，表明該中小企業(yè)是否獲得了銀行貸款。若獲得貸款，該變量設(shè)定為1，反之為0。其余七個變量作為初始解釋變量，將由模型檢驗其顯著性，具體解釋變量如下：

貸款用途。貸款用途可以反映出企業(yè)資產(chǎn)提供貸款擔保的能力。一般來說，用于固定資產(chǎn)投資的貸款其擔保能力強于流動資金需求貸款。如果貸款用于固定資產(chǎn)投資，那么變量一賦值1，反之為0；如果貸款用于企業(yè)流動性資金需求，那么變量二賦值1，反之為0。

業(yè)主資歷。通常認為業(yè)主的從業(yè)年限長短代表了業(yè)主資歷。業(yè)主資歷越深，獲得貸款的可能性就更大。此變量用于考察借款人品質(zhì)。

員工數(shù)量。企業(yè)員工數(shù)量代表了企業(yè)規(guī)模以及資金需求量，員工數(shù)量多的企業(yè)一般規(guī)模較大，對資金的需求也更多。本文將該變量轉(zhuǎn)化為對數(shù)值進行計算。

收入負債比率。企業(yè)年銷售收入與該企業(yè)貸款規(guī)模比率。該比率越大則表明企業(yè)的償債能力更強。

關(guān)系存續(xù)時間。即借款人與銀行關(guān)系的持續(xù)時間，如果關(guān)系存續(xù)期越長，兩者之間非對稱信息將越少。此變量表明銀行對借款人進行評估的能力。

企業(yè)組織形式。獨資企業(yè)還款能力弱于合伙制及公司制企業(yè)，此處需要兩個二分變量，對于獨資企業(yè)，變量一賦值1，反之為0；對于公司制企業(yè)，變量一、二皆賦值為0。

貸款歷史。如果企業(yè)有過貸款歷史，則銀行會更傾向于放款。對于有貸款歷史的企業(yè)，變量賦值為1，反之為0。

基于上述文獻和變量的說明，定義E{n^*/n）是貸款申請被拒絕的預測比例，另通過定義f{x}=α+∑βX_i，使預測變量集合（X_i）的線性函數(shù)參數(shù){β_i}得到i個估計值，這將是模型中組合自變量{X_i}集合價值的借款人最好預測比例。最終得到一般形式下的Logistic回歸模型：

2.擔保貸款接受者的模型識別

此階段主要應用第一階段產(chǎn)生的模型對獲得擔保的企業(yè)樣本進行識別。理論上來講，如果沒有擔保的情況下，所有擔保貸款接受者應被無擔保貸款結(jié)果辨析模型拒絕。而實際的拒絕比例則可以作為對于信用擔保體系金融附加性的一個證明和衡量。本階段使用貝葉斯推理過后，可以允許無擔保貸款結(jié)果辨析模型的預測精度有瑕疵。

（二）K縣地方信用擔保體系的經(jīng)濟附加性測量的研究設(shè)計

本部分研究的樣本由K縣整個經(jīng)濟市場構(gòu)成，樣本時間序列包括2010-2015年5年間的完整數(shù)據(jù)。指標數(shù)據(jù)來源于K縣統(tǒng)計局、K縣金融辦及中國人民銀行K縣支行。

Craig et a1.（2006）在通過研究地區(qū)經(jīng)濟條件和金融結(jié)構(gòu)，用加權(quán)最小二乘法來估計擔保貸款對當?shù)亟?jīng)濟的促進作用。本文在此基礎(chǔ)上，擬估計出一個典型的多元線性回歸模型用以說明當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展狀況與擔保貸款總額是正相關(guān)的。模型中將K縣單位貸款產(chǎn)出比率，即國內(nèi)生產(chǎn)總值與貸款總額的比值作為被解釋變量（Y），其余解釋變量解釋如下：

單位貸款產(chǎn)出比率的滯后值（Y_（t-1）），用以檢驗過去的單位貸款產(chǎn)出比率對當期單位貸款產(chǎn)出比率是否有影響；擔保貸款占當?shù)刭J款總額的比例（X₁）以及擔保貸款占當?shù)卮婵羁傤~的比例（X₂），用以說明擔保貸款的運用程度；當?shù)鼐蜆I(yè)率（X₃），研究擔保貸款是否增加了當?shù)鼐蜆I(yè)；當?shù)厝司杖氲淖匀粚?shù)（X₄），考察擔保貸款是否對當?shù)厝司杖胗兴岣?；當?shù)亟?jīng)濟增長率（X₅），擔保貸款對經(jīng)濟增速的促進。

基于上述文獻和變量的說明，本文擬建立一般形式下的多元線性回歸模型：

三、實證結(jié)果

（一）K縣地方信用擔保體系的金融附加性測量實證

第一階段中，本文對于貸款申請中未獲擔保的250家企業(yè)（包含未批申請97家以及無擔保放貸153家），收集了完整數(shù)據(jù)。逐步剔除不顯著變量，最終得到一個較高擬合優(yōu)度的Logistic回歸模型。如表1所示：

本文的研究中，模型總體上可以識別250筆貸款申請中的226筆貸款，識別率90.4%。擬合優(yōu)度為Cox&SnellR²=0.379，NagelkerkeR²=0.542。剔除不顯著變量后，解釋變量貸款用途、員工數(shù)量、貸款歷史與貸款結(jié)果是顯著正相關(guān)的。分別表明貸款申請中用于固定資產(chǎn)投資的貸款更容易取得；較大規(guī)模的中小企業(yè)更容易獲得銀行放款；若企業(yè)有過貸款歷史，則再次貸款更易取得，作為最顯著因素，表明K縣銀行偏好于曾經(jīng)有過貸款經(jīng)歷的客戶。

定義P為貸款結(jié)果，X₁為貸款用途，X₂為員工數(shù)量，X₃為貸款歷史，最終得出Logistic模型擬合方程為：

第二階段中，本文將X擔保公司承保的52筆貸款申請置于模型中辨析，模型輸出結(jié)果為其中23筆為拒絕，占比44.2%。使用貝葉斯推理修正過后的當?shù)負ＹJ款金融附加性點估計為40.2%，在95%置信區(qū)間內(nèi)為40.2±7.0%。綜上，表明擔保貸款對K縣的金融附加性是存在和可測的。

（二）K縣地方信用擔保體系的經(jīng)濟附加性測量實證

運用2010-2014年間當?shù)亟?jīng)濟數(shù)據(jù)，通過逐步回歸的方式，本文擬合多元線性回歸方程估計結(jié)果在表2中顯示。最終通過t檢驗的顯著因素為Y_（t-1）、X₁、X₂，其中Y_（t-1）、X₁與被解釋變量呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，而與被解釋變量呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。

本文的研究中，發(fā)現(xiàn)解釋變量中單位貸款產(chǎn)出比率的滯后值（Y_（t-1））與現(xiàn)值（Y_t）呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這個結(jié)論和Craig（2005）相反，原因主要是由于兩個國家和地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)和環(huán)境的不同。擔保貸款占當?shù)刭J款總額的比例（X₁）顯著正相關(guān)說明貸款總量的越大，擔保貸款的行為就越多。而擔保貸款占當?shù)卮婵羁傤~的比例（X₂）顯著負相關(guān)則是由于K縣發(fā)達程度不足，政府轉(zhuǎn)移支付力度較大。最終得出線性回歸模型擬合方程為：

四、結(jié)論和啟示

本文以三峽庫區(qū)K縣地方經(jīng)濟數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗了當?shù)匦庞脫ｓw系的運行效率，得出肯定的結(jié)論：（1）地方信用擔保體系的金融附加性是存在并可量化的。（2）地方信用擔保體系的經(jīng)濟附加性是存在并可量化的。通過以上兩點結(jié)論，本文證明地方信用擔保體系附加性是可測的，且可被用于解釋說明地方信用擔保體系的運行效率。

K縣的研究也證明了一個良好運作的地方信用擔保體系會對當?shù)氐纳鐣＠袠O大的促進作用。K縣地方信用擔保體系的高效率運行涉及到多方面原因：首先，K縣政府通過建立政策性導向的X擔保公司，完善地方信用擔保體系；其次，K縣的商業(yè)銀行改革貫徹良好，銀行與擔保公司間的合作順暢，兩者之間合理分擔風險，共同解決中小企業(yè)融資難題；最后，雖然學界認為傳統(tǒng)的政策性擔保是存在缺陷和需要不斷被修正的，但K縣在實踐中有效地處理好了市場化與政策性支持的關(guān)系，這是當?shù)匦庞脫ｓw系高效運作的主要原因。K縣模式的復制和推廣對于我國加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進行金融改革深化具有啟示意義。