2016年環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)及市場(chǎng)表現(xiàn)

李寶娟，柴蔚舒，王 妍，劉來(lái)紅，劉軼芳，劉 倩，李娜娜，賴治存（.中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，北京 00037；.中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心，北京 0009）

2016年環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)及市場(chǎng)表現(xiàn)

李寶娟1，柴蔚舒1，王 妍1，劉來(lái)紅1，劉軼芳2，劉 倩2，李娜娜2，賴治存2
（1.中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，北京 100037；2.中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心，北京 100029）

編者按：《2016年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報(bào)告：A股環(huán)保上市企業(yè)》是中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)與中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心聯(lián)合研究發(fā)布的環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣分析系列報(bào)告之一。該報(bào)告以A股環(huán)保上市企業(yè)為例，通過建立環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)體系，多角度、多層次、全方位地反映我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)行情況，為宏觀經(jīng)濟(jì)決策制定、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考依據(jù)。全文共分為三部分，本刊分期刊登。第三部分摘登如下。

引言

股票市場(chǎng)是反映經(jīng)濟(jì)的晴雨表，滬深A(yù)股上市企業(yè)在一定程度上可反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。將環(huán)保上市企業(yè)與A股上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，可更為全面地認(rèn)識(shí)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。圖1反映了環(huán)保上市企業(yè)總市值的發(fā)展趨勢(shì)。

從圖1可看出，環(huán)保上市企業(yè)總市值的變化趨勢(shì)與A股相近。A股在2015年2季度經(jīng)歷一波“牛市”，滬指一度上漲到5178點(diǎn)，隨后A股市值嚴(yán)重縮水。隨著國(guó)家的干預(yù)，A股市值在2015年4季度有所回升，但2016年1月份的熔斷制度再一次造成了“千股跌?！钡木置?，A股市值再一次經(jīng)歷大幅度縮水。隨后A股股票價(jià)格得以修復(fù)，市值逐步回升。

圖1 細(xì)分領(lǐng)域總市值發(fā)展趨勢(shì)

2015年1季度至2016年3季度，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)總市值占A股環(huán)保上市企業(yè)總市值的比重在41%～43%之間小范圍波動(dòng)。水污染防治領(lǐng)域主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)總市值占A股環(huán)保上市企業(yè)總市值的比重在39%～41%之間波動(dòng)。固廢處理與資源化領(lǐng)域主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)總市值占A股環(huán)保上市企業(yè)總市值的比重在2015年1季度和2季度不斷上升，3季度后穩(wěn)定在43%左右。A股環(huán)保上市企業(yè)總市值占A股上市企業(yè)市值的比重先升后降，從21%升至23%，之后回落到之前的水平。

1 財(cái)務(wù)能力

1.1 盈利能力

盈利能力指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。上市企業(yè)的盈利能力對(duì)比如圖2。

圖2 盈利能力對(duì)比圖

報(bào)告選用凈資產(chǎn)收益率和銷售利潤(rùn)率作為企業(yè)盈利能力衡量指標(biāo)。圖2表明，2015年1季度至2016年3季度，環(huán)保上市企業(yè)整體盈利能力一直處于A股上市企業(yè)的中下游水平。表明相對(duì)于A股上市企業(yè)，環(huán)保上市企業(yè)的盈利能力并無(wú)顯著優(yōu)勢(shì)，但整體走勢(shì)穩(wěn)中有升，2016年3季度，環(huán)保上市企業(yè)整體盈利能力爬升至A股上市企業(yè)中游水平。

對(duì)比另外兩大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（新材料、新能源）可以看出，2015年前3季度，三個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)盈利能力基本處于同一水平。2015年下半年，隨著PPP政策的推進(jìn)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券的頒布等，新興產(chǎn)業(yè)盈利能力開始提升，新能源產(chǎn)業(yè)更成為政策熱點(diǎn)，盈利能力達(dá)到A股的上游水平。2016年1季度之后，隨著環(huán)保供給側(cè)的推動(dòng)，氣、水、土三個(gè)“十條”的推進(jìn)以及相關(guān)利好政策的出臺(tái)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，預(yù)期未來(lái)將持續(xù)呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。

1.2 成長(zhǎng)能力

電氣自動(dòng)化系統(tǒng)由信號(hào)接收系統(tǒng)、信號(hào)處理系統(tǒng)以及信號(hào)輸出系統(tǒng)組成。在實(shí)際情況中，變電站、發(fā)電廠、調(diào)度控制端等是電氣自動(dòng)化系統(tǒng)的重要組成部分，不同的部分負(fù)責(zé)不同的內(nèi)容，如變電站、發(fā)電廠等終端系統(tǒng)的相關(guān)運(yùn)行數(shù)據(jù)是通過調(diào)度來(lái)實(shí)現(xiàn)的；控制終端則對(duì)電氣系統(tǒng)的運(yùn)行狀況進(jìn)行有效分析和相應(yīng)判斷后，將電氣相關(guān)操作及參數(shù)調(diào)整下達(dá)到各個(gè)執(zhí)行端，并完成相應(yīng)的測(cè)控任務(wù)。此外，電氣自動(dòng)化系統(tǒng)的功能有很多，如遙信、遙控、遙調(diào)、遙視、遙測(cè)等，在實(shí)際情況中相互配合共同為電氣工程的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。同時(shí)，為了保證電氣工程向著更好的方向發(fā)展，未來(lái)的電氣自動(dòng)化系統(tǒng)需要具備更加完善的自我檢查和診斷功能，以便實(shí)現(xiàn)電氣工程的“自律”。

企業(yè)成長(zhǎng)能力是隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)的能力，反映了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。

報(bào)告選用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為企業(yè)成長(zhǎng)能力的衡量指標(biāo)。如圖3所示，2015年前2個(gè)季度，三個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)該項(xiàng)評(píng)分表現(xiàn)均不佳，尤其是2季度，三個(gè)產(chǎn)業(yè)整體處于下游位置。2015年3季度之后，環(huán)保上市企業(yè)成長(zhǎng)能力有了較大提升，新能源和新材料產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)能力隨后提升。

圖3 成長(zhǎng)能力對(duì)比圖

這一變化反映出2015年3月起陸續(xù)推行的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策成效顯著，為這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。到2016年3季度，環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體處于A股上市企業(yè)上游的水平，新材料和新能源產(chǎn)業(yè)也一直穩(wěn)定于中上游的位置?？紤]到近期諸如《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等政策的頒布實(shí)施，預(yù)期環(huán)保上市企業(yè)成長(zhǎng)能力將繼續(xù)向好。

1.3 償債能力

企業(yè)的償債能力指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。

報(bào)告選用流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率以及利息保障倍數(shù)作為企業(yè)償債能力的衡量指標(biāo)。圖4表明，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體償債能力評(píng)分穩(wěn)定。 2015年1季度，環(huán)保上市企業(yè)的償債能力位于A股中下游位置，而2季度后，隨著《國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》的頒布，環(huán)保上市企業(yè)的償債能力顯著提升，其整體表現(xiàn)接近甚至優(yōu)于A股上市企業(yè)。近期，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的償債能力雖有波動(dòng)但較為平穩(wěn)，預(yù)期這種良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍將保持。

圖4 償債能力對(duì)比圖

1.4 營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。報(bào)告選取存貨周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的衡量指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率快，表示存貨量適度，存貨積壓和價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，存貨所占資金使用效益高，企業(yè)變現(xiàn)能力和經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)。

從圖5可以看出，環(huán)保上市企業(yè)一直位于A股上市企業(yè)中下游，而新材料、新能源產(chǎn)業(yè)處于A股上市企業(yè)的中間水平，表現(xiàn)相對(duì)較好。

圖5 營(yíng)運(yùn)能力對(duì)比圖

該情況一方面與目前行業(yè)的回款周期有關(guān)。2016年上半年環(huán)保上市企業(yè)銷售量增加，存貨周轉(zhuǎn)期略有縮短，而回款時(shí)間變長(zhǎng)。但與A股其他行業(yè)相比，環(huán)保上市企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期和回款時(shí)間都有明顯劣勢(shì)。另一方面，與行業(yè)的發(fā)展模式密切相關(guān)。目前環(huán)保上市企業(yè)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)換為經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的比率不高，39家主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)中有15家低于50%，更有6家企業(yè)該比率為負(fù)值。資本要素投入成為驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的核心要素，大部分環(huán)保上市企業(yè)均走了一條以資本驅(qū)動(dòng)為核心的路線，行業(yè)重資產(chǎn)趨勢(shì)愈加明顯。近期，由于政府支付能力不足，對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)造成一定的沖擊，導(dǎo)致業(yè)內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率下降，應(yīng)收賬款激增等現(xiàn)象。

相比新材料、新能源產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，存貨周轉(zhuǎn)較慢，回款周期較長(zhǎng)。解決上述問題需進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，實(shí)施更為有效的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)政策，完善資源價(jià)格機(jī)制和利于市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策措施等。

2 市場(chǎng)表現(xiàn)

2.1 市場(chǎng)流動(dòng)性

換手率指在一定時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。換手率越高，說(shuō)明交易參與者越多，相關(guān)股票受關(guān)注度越高。

圖6顯示，除2016年2季度外，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的換手率與A股上市企業(yè)基本保持一致。2015年上半年股市行情火爆，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)和A股上市企業(yè)的換手率均逐漸上升；2015年下半年至2016年1季度，受整體大勢(shì)的影響，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)和A股上市企業(yè)的換手率以相近比率下降。2016年2季度，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的換手率低于A股上市企業(yè)，表明這一時(shí)期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)受關(guān)注度低于市場(chǎng)平均水平，交易冷淡。

圖6 主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)換手率對(duì)比圖

2015年上半年，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的換手率高于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，表明此期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)的受關(guān)注度高于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)股票的交易活躍。此后，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的換手率基本保持一致。但2016年2季度，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的換手率高于主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)，表明這一時(shí)期市場(chǎng)更多關(guān)注于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.2 市場(chǎng)波動(dòng)性

市場(chǎng)的波動(dòng)性和表現(xiàn)通常用股票價(jià)格的漲跌幅表示。圖7反映了各季度A股上市企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)漲跌幅的均值和方差。

圖7 主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)漲跌幅對(duì)比圖

主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)均值的絕對(duì)值始終大于A股上市企業(yè)，表明主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上的波動(dòng)性大于市場(chǎng)平均水平。2015年1～2季度，A股漲跌幅均值增加，而主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)卻在下降，2015年3季度A股上市企業(yè)和主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的漲跌幅小于0，下降幅度基本相同，表明兩者之間具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)隨大勢(shì)而動(dòng)。2016年3個(gè)季度主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的漲跌幅絕對(duì)值均高于A股上市企業(yè)，顯示出環(huán)保產(chǎn)業(yè)的不確定性較高。漲跌幅方差反映了相關(guān)股票價(jià)格波動(dòng)的幅度，方差越大，表明股票價(jià)格的振幅越大。2015年1～3季度，A股上市企業(yè)和主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)的方差基本一致，2015年4季度之后，A股上市企業(yè)方差大于主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)，表明主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)股票的波動(dòng)水平低于市場(chǎng)平均水平。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2015年2季度和3季度漲跌幅均值高于主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)，但自2015年4季度開始，主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)漲跌幅均值高于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)漲跌幅方差大于主營(yíng)環(huán)保上市企業(yè)，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)性更強(qiáng)。

注：該報(bào)告有關(guān)“環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)（EICI）”的知識(shí)版權(quán)屬于中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)和中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心共有。未經(jīng)同意，不得以任何未經(jīng)授權(quán)的形式（包括但不限于復(fù)制、發(fā)布或傳輸?shù)龋┦褂迷搱?bào)告中出現(xiàn)的內(nèi)容和信息。

Financial Affairs and Market Representation of Environmental Protection Industry in 2016

LI Bao-juan, CHAI Wei-shu, WANG Yan, LIU Lai-hong, LIU Yi-fang, LIU Qian, LI Na-na, LAI Zhi-cun

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A 文章編號(hào)：1006-5377（2017）07-0023-04